Артем Тузов. Финансы и инвестиции

Итоги августа на Мос.бирже Свежее видео с Верниковым Ютьюб: https://youtu.be/I_OiOsO00mk?si=XSf9Vk19dlvC3vz0 Рутьюб: https://rutube.ru/video/d0d029398546ef3e259ad47385999fd6/ ВКвидео: https://vkvideo.ru/video-228615069_456239636📌📌

Как понять, что компания посыпется, до того как это увидит рынок? Недавно были дефолты у Ойл Ресурса и Евротранса. Ни одну из этих бумаг я не брал и объясняю почему. - какие цифры открываю первыми и при каких значениях компания уже нездорова - простое правило для новичка, которое отсеивает большую часть проблемных бумаг за минуту - какую долю портфеля можно отдать одному эмитенту - кому подходят ВДО, а кому от них будет только хуже - история ученика, который искал грааль и перебирал ровно те бумаги, что потом дефолтнули @tuzov_invest

💵МГКЛ 6 мес 2026 МСФО Еще один эмитент со стратегией диверсификации по направлениям бизнеса. Изначально - это сеть ломбардов Мосгорломбард. Но за последние годы в группу добавился оптовый торговец золотом. И Ресейл маркет по продаже товаров на Авито. Данные приобретения и само развитие бизнеса в основном происходили за счет заемных средств в облигациях. Что негативного бросается в глаза: 1. Полная утрата чистого капитала. На балансовый капитал 2.366 млрд приходится 2.7 млрд НМА и Гудвил. В результате чистый капитал стал отрицательным -0.419 млрд. Рублей 2. Выручка 26.9 млрд на 86% состоит из выручки от продажи золота. И только 10% это ресейл маркет и комиссионные продажи. 3. Под торговлю золотом активно привлекаются краткосрочные займы. За полугодие занято 16.2 млрд и погашено 15.9 млрд В результате отрицательного чистого капитала можно сделать вывод, что покупатели облигаций эмитента финансируют деятельность компании. А по доле выручки все к сожалению напоминает Евротранс. В Евротранс все думали, что это сеть заправок, а там 80% выручки было оптовой продажей топлива. Тут все думают, что это сеть ломбардов и комиссионных магазинов, а 80% выручки - это оптовая продажа золота. Эмитент в презентациях активно указывает разбивку по выручке. За 2025-й год оптовая торговля золотом заняла 81% выручки и только 10% EBITDA и 21% чистой прибыли. Волатильность на рынке нефтепродуктов уже довела Евротранс до дефолта. Я не разбираюсь в бизнесе оптовой торговли золотом и не знаю что будет с эмитентом при высокой волатильности в золоте. Расходов на хеджирование операций с золотом не вижу. Итого: Эмитент стремится стать более открытым и в стратегии развития указывает желание купить Банк. Т.е. эмитент хочет попасть под дополнительный надзор Центрального банка. Могу такую инициативу только приветствовать. Однако тут есть и обратная сторона. Эмитент Гарант-Инвест в группе имел банк и на отзыве лицензии банка пострадали и планы эмитента на рефинанс обязательств. В целом, я не могу однозначно ругать эмитента. Или говорить «не покупайте». Если у рисковых инвесторов есть желание финансировать оптовую торговлю золотом, проблемы тут не вижу. Главное помните, что только вы ее и финансируете. Чистый капитал группы отрицательный. Кредитный рейтинг ВВ- @tuzov_invest

💵МФК Займер 6 мес МСФО Эмитент является одной из крупнейших микрофинансовых компаний в России. Новации законодательства давят на эту отрасль. И в скором времени будет действовать правило, которое можно условно назвать «один кредит в дни руки». Т.е. заняв в одном МФК не сможешь занять в другом. Эмитент предпринял ряд мер для выхода из этой затруднительной для МФО инициативы: 1. Сократил долговую нагрузку практически до нуля. Чистый долг стабильно отрицательный с 2022-года. 2. Ежеквартально выплачивает дивиденды. И в среднем по году на дивиденды приходится примерно 80% чистой прибыли. 3. Диверсифицировал направления бизнеса. В состав группы теперь входят Банк, Платежный сервис для юр.лиц и Платежная система для переводов за границу. Так же купили активы группы Киви Пока ситуация следующая: - У МФК Займер бизнес сжимается и чистая прибыль усохла с 945 млн за 2-й кв 2025 до 695 млн за 2-й кв 2026 - Другие приобретения требуют инвестиций. И Банк получил убыток 211 млн. - ROE МФК 19% а ROE группы 14% Т.е. старый бизнес медленно сжимается, а новый еще не вырос. В принципе, это не новость для текущей ситуации в экономике. Если эмитент сможет как и в прошлом году выйти на 20% див.доходность, я считаю может получиться хорошая история. Т.е. и рост бизнеса и дивиденды. Недооцененности тут нет. Эмитент торгуется за 1 капитал. Торговая идея может быть такая: Купит и получать ежеквартальные дивиденды + ожидать роста бизнеса приобретенных компаний. Наверное такое подойдет только консервативным инвесторам. Иксы пока не понимаю, как тут сделать. По итогам третьего квартала подумаю о покупке. @tuzov_invest

Как закрыть полугодие в плюсе на падающем рынке и спать спокойно? 19 недель падения. По-моему, самый долгий отрезок за всю историю Мосбиржи. Расскажу, что за это время произошло с одним из моих портфелей. Сразу уточню, это не основной счёт. Модельный портфель, собрал его в начале года для учеников прошлого потока и положил туда свои деньги, чтобы показывать стратегию на живых сделках. Времени почти не занимает, считаные часы в месяц. Цифры Индекс на пике проваливался почти на 30%, с начала года минус 16%. Портфель в плюсе на 10,5%. Он обогнал фонд ликвидности на 1,72%, фонд гособлигаций на 5,72%, индекс Мосбиржи на 22,42%. Скажу прямо, 10,5% меня не восхищают. Цифра не выдающаяся. Но недавно на закрытом эфире я спрашивал подписчиков, как они прошли это полугодие. У большинства результат средний, у многих минус. При этом почти все следили за рынком куда внимательнее, чем я за этим портфелем. Пока люди каждый день открывали приложение и смотрели на красные цифры, портфель, к которому я подходил пару раз в месяц, просто шёл в плюс. Вот что я делал. 1. Держал облигации с начала года на 100% от портфеля. А по мере снижения рынка начал переходить в другие классы активов. И в итоге к текущему моменту: 20% в фондах недвижимости, остальное пополам акции и облигации. То есть облигаций всего 40%, и у многих из вас их в портфеле сильно больше. Что бы ни творилось с котировками, купоны приходили по расписанию. Пассивный доход — это та часть портфеля, которая платит независимо от того, что показывает график. Она и удержала результат. При большей доле облигаций удержала бы лучше. 2. Брал в основном дивидендные акции Внутри доли акций не было практически ничего под идею роста. Только бумаги, которые платят. Дивиденды приходили и работали на результат, пока сами акции падали. ОЗОН был, так как дивиденды платил. Недавно закрыл его. 3. Заходил постепенно, пока рынок падал Год встретил полностью в облигациях. Акции набирал частями, по мере снижения индекса. Дно не угадывал и не пытался, просто продолжал докупать. На отскоке это отработало. Что бы я сделал иначе Ошибся с моментом входа. Начал перекладываться на минус 20% по индексу, а стоило ждать дольше или вовсе пересидеть в облигациях (если бы знал, что будет 19 недель падения). Задним числом так вышло бы около 15% вместо 10,5%. Только будущего не знает никто. Поэтому важнее правила, а не предсказания. Но, даже с промахом по входу и парой часов в месяц я прошёл самое долгое падение в истории биржи с плюсом на счёте. 10,5% не тот результат, на который нужно ориентироваться. Смотреть надо на дистанцию. Моя целевая доходность 20–40% годовых на длинном сроке. По итогам прошлого года вышло больше 29%. Средняя за 12 лет, что я инвестирую, тоже около 30%. А в этом полугодии 10,5%, и меня это устраивает. К тому же, год еще не закончился. И 10,5% - точно не конечный результат На падающем рынке задача другая. Не заработать 30%, а не потерять. Один убыточный год ломает среднюю за десять лет сильнее, чем три недобранных. Ни одно из трёх решений не требовало предсказывать рынок. Доли по классам активов, тип акций, правило докупать на снижении — всё определено заранее. Когда рынок пошёл вниз, мне не нужно было решать в панике. Оставалось следовать. Между минус 16% и плюс 10,5% лежит пропасть в 26 процентов. Взялись они не из таланта и не из угадайки, а из сбалансированных пропорций между классами активов и понимания, когда эти пропорции менять. Доходность не нарисованная и не рекордная. Сноуболл связан по api со счетом в Т-банке. Зато она пережила рынок, на котором большинство ушло в минус. @tuzov_invest

🤖Фабрика ПО(FabricaONE,AI) финансы за 6 мес 2026 по МСФО Фабрика ПО - это крупнейший игрок на рынке заказной разработки ПО, реально применяющий AI в разработке, консалтинге и продуктах. МСФО за 6 мес 2026 - Это первая финансовая отчетность эмитента после получения статуса публичности. Однако это отчетность за 1-е полугодие а в IT ярко выражена сезонность. Давайте на практике проверим цифры эмитента после выхода на биржу через долг: 〰️ Выручка: 12.44 млрд руб. - рост выручки +15.5% Ускоряются. В 2025-м году было +14% год к году 〰️ EBITDA: 0.891 млрд руб. 〰️ EBITDA LTM: 4.9 млрд руб. 〰️ Чистый долг: 5.359 млрд руб 〰️ ЧД/EBITDA LTM: 0.94 〰️ Финансовые расходы: 0.540 млрд руб 〰️ Покрытие процентов: 4.6 - великолепно 〰️ Доля короткого долга: формально 68% или 4.2 млрд 👆👆👆компания уже заняла облигациями 4.7 млрд и рефинансирует короткий долг. 〰️ Денежные средства на балансе: 1.093 млрд руб Итого: Восторженно-позитивной оценке отчетности мешает ярко выраженная сезонность бизнеса. Да и для облигаций она не требуется. Эмитент имеет кредитный рейтинг «А-» от АКРА и Ра Эксперт. И заслуженно. Как кредитора меня ничего не беспокоит. Практически весь долг стал долгосрочным. На звонке для аналитиков с эмитентом мне самым интересным показался момент с развитием AI внутри компании и продуктов компании: 1. AI-выручка растет в сегментах с высокой добавленной стоимостью. Это сегмент с высокой маржой в IT 2. Направления, где AI уже приносит деньги эмитенту: промышленная платформа AI-ассистентов, которая внедряется у крупнейших металлургических и энергетических компаний, ритейл-решения для контроля операционной деятельности, а также интеллектуальная обработка документов и AI-агенты для автоматизации бизнес-процессов 3. Эмитент таргетирует стратегическую цель по росту доли AI в выручке до 40% @tuzov_invest

💊Озон Фармацевтика 6 мес 2026 МСФО Озон Фармацевтика - один из лидеров фарм.рынка в России. И безусловный лидер в целевом сегменте дженериков. Сразу хочу сказать, что к OZON маркетплейсу он отношения не имеет. Финансовые результаты г/г за 6 мес 2026 такие: Выручка 14.8 млрд руб. рост 12% EBITDA    5,8 млрд руб. рост 33% Рентабельность по EBITDA 39.19% Чистая прибыль 3.2 млрд руб рост. 89% FCF: 4.5 млрд руб рост в 5.8 раз Чистый долг 5.3 млрд снизили долг на 42% ЧД/EBITDA LTM 0.4х против 0.8х годом ранее Ну что тут сказать…результаты отличные! Эмитент выбрал путь развития через привлечение акционерного капитала и в результате смог существенно снизить долговую нагрузку, одновременно участвуя в строительстве двух новых заводов Озон Медика и Мабскейл. Оба завода планируют коммерческий запуск в 2027-м году. В то время как конкуренты задыхаются под тяжестью долгов. IPO Озон Фармацевтика - это наверное лучшая реклама эффекта IPO для эмитентов. Давайте глубже разберем что принесут Озон Медика и Мабскейл в бизнес эмитента: Противоопухолевая химия «Озон Медика»: - во второй половине 2026 года ожидается лицензирование нового специализированного производства противоопухолевых препаратов - далее запланирован поэтапный перевод существующих регистрационных удостоверений на новую площадку и запуск коммерческого производства - сам онкологический бизнес Компании растет уже сейчас, поставки противоопухолевых препаратов увеличились на 60% г/г, направление формирует около 9% оборота Биотехнологии, «Мабскейл»: - в перспективном портфеле находится более 25 биотехнологических препаратов - уже 9 препаратов проходят клинические исследования или находятся на рассмотрении в Минздраве - еще один препарат во II квартале перешел на I фазу КИ - переход первых биотехнологических препаратов в коммерческую фазу попрежнему запланирован на 2027 год И все эти перспективы с учетом того, что базовый бизнес дженериков продолжает расти, а компания одновременно повышает рентабельность и снижает долговую нагрузку. Эмитент, на мой взгляд интересный и заслуживает внимания инвесторов @tuzov_invest

5000 рублей Недавно писал, что 8 лет работал в брокерской компании и не открывал себе счёт. Обещал объяснить почему. Начну издалека. Я пришёл в «Церих» в 19 лет, на самую первую позицию в поддержке клиентов. Каждый день я видел чужие деньги. Человек звонит и говорит, что купил фьючерсов на несколько миллионов и куда то каждый день списывается вариационная маржа. Следующий не понимает, почему на счету не сходится сумма с шестью нулями когда он купил надежных акций с плечами. Я открывал, смотрел, объяснял, клал трубку и брал следующую. К концу дня оставалось ощущение, что деньги на бирже есть у всех, кроме меня. Потому что заканчивался рабочий день, и я шёл домой считать, доживу ли до зарплаты. Не доживал. И нашёл легальный способ дотянуть. Морозовская детская больница была ближайшей к офису. По дороге на работу туда можно было заехать сдать кровь, за это платили около тысячи рублей. Тысяча тогда была деньгами. Поесть в день обходилось рублей в 200, а если зайти в «Пятёрочку» и взять овощей, гречки и тушёнки, можно было уложиться и в сотню. То есть одна сдача крови закрывала неделю. Вот вам и ответ, почему я не инвестировал. Инвестировать было нечего. Вопрос «ты же работал на бирже, почему сам не покупал» в те годы прозвучал бы для меня странно. Хотя, если честно, дело было не только в деньгах. Я 8 лет находился внутри индустрии. Котировки, аналитика, люди, которые этим живут. Мог спросить любого коллегу про любую бумагу и получить ответ. Знал, как это работает, лучше почти всех вокруг. И всё равно не делал этого со своими деньгами, даже когда зарплата выросла. Первые 5000 я занёс на счёт ближе к 27 годам. Это была вся моя свободная сумма. Не накопленный капитал, не наследство, не премия. Всё, что я мог принести на биржу. Мне регулярно пишут, что начинать со ста или пятидесяти тысяч смысла нет. Что сначала надо накопить нормальную сумму, а потом уже разбираться. И ещё пишут, что поздно, возраст не тот. Я начинал с 5000, работая внутри индустрии, где каждый день видел счета в миллионы. Если бы я ждал, пока накоплю нормальную сумму, я бы не начал никогда. И никогда бы на моих счетах не появились уже мои собственные миллионы. Хотя 8 лет я всё-таки прождал. И это единственное, о чём жалею P.S. Нашёл в старом альбоме фотографию из тех времён. Это я как раз в «Церихе», примерно тогда же. @tuzov_invest

Пока наш рынок окончательно не превратился в помойку, хочу обратиться ко всем эмитентам: Нападение на блоггеров - это совершенно не нормально. Это никак не изменит отношение инвесторов к Вашим ценным бумагам. Только хорошая отчетность изменит. Нападайте на финансового и коммерческого директора👌 А сегодня в квартиру к Мураду Агаеву вломились неизвестные: https://t.me/russianmagellan/1292 P.S. призываю правоохранительные органы плотно заняться ситуацией и привлечь нападавших, вламывавшихся в квартиру к ответственности.

💻Selectel 2–й кв 2026  Selectel - крупнейший независимый провайдер сервисов IT-инфраструктуры. В обращении находится 4 выпуска облигаций эмитента, общим объемом 24.5 миллиарда рублей.  Иными словами - это стабильный, понятный бизнес. Чем и интересен. Давайте посмотрим что по отчетности за 2 кв 2026 (изм г/г) Выручка: +14% рост с 8.9 до 10.2 млрд руб EBITDA: +3% с 5.2 до 5.4 млрд руб Чистая прибыль: 1.9 млрд руб - . На уровне прошлого года. Чистый долг/EBITDA LTM: 2.1х против 1.8х в прошлом году. Долговая нагрузка незначительно выросла Рентабельность по EBITDA: 53% Рентабельность по Чистой прибыли: 18% - пока на чистую прибыль оказывает влияние высокая ключевая ставка прошлых лет FCF - отрицательный -3.86 млрд. Что нормально для капиталоемких растущих компаний. Рост долговой нагрузки связан с ростом инвестиций. Компания инвестировала 6.5 млрд против 3.7 млрд годом ранен. AI запросы клиентов растут. Число клиентов выросло с 30 до 44 тыс из которых 48% - это крупные компании. Итого:  Чистый капитал (СК-НМА-Гудвил)  4.6 млрд Чистый долг 21 млрд ЧД/ЧК: 4.56 ЧД/EBITDA: 2.1 EBITDA/Проценты: 3.3 Показатели чистого долга к EBITDA и Покрытия процентов через EBITDA отличные. Если кто пропустил, я брал с ними интервью. @tuzov_invest