Блог Змея

Индексу RGBI очень плохо. До перехая прошлого года так и не дотянули, а период ужался всего до 8 месяцев. И поглощение идёт под стать этой слабости. Фигура под названием “кошачьи ушки” просматривается уже сейчас. А это даёт возвращение к уровням ноября 24-го года буквально за 6-8 месяцев, а потом ещё вторую серию падения в году следующем. И всё это время на нашем рынке лучше ничего не покупать. Приберегите свои деньги. На рубеже 27-28 годов, как говорят циклы, будет такой же крутой заход, как в 2014-м или 1998-м. И да: при покупке бондов пора бы уже обращать внимание на долговую нагрузку. Я полагаю, до лучших времён не доживут даже некоторые крупные бизнесы.

Счёт текущих операций России в апреле плюс 6.7 млрд. долл. в сыром виде и 3.7 ярда после учёта чистых ошибок и пропусков. Данные за март 10.7 и 10.2 млрд. соответственно, с начала года 20.1 и 10.6. Ну что тут видно? В марте прошли какие-то разовые факторы, каждый год март очень сильный месяц. А в остальном даже дорогая нефть не сильно-то помогает. И импорт, кажется, начал расти. В марте и апреле 27+ млрд. В общем, с июня снова пойдём бурить минуса. И рублю пора бы уже поехать вниз.

10-летки США, похоже, вырываются на оперативный простор. Формально, тренд ещё не пробит, но подходим к нему очень красиво. Быстро, без дивергенций и на отличном новостном фоне. И инфляция в США, обратите внимание, ускоряется по всему спектру товаров и услуг, не только по топливу. Чего там сделает новый председатель ФРС мы, конечно, ещё поглядим, но по графику диапазон 5.20-5.40 читается уже этой осенью. И это, как вы понимаете, только начало.

ОПЕК всё. Как только откроют проливы. начнётся безумная гонка вниз.

Дополняю список литературы. Егор Гайдар. Гибель империи. Долго не решался включить эту работу в свой список. В таких ключевых вопросах, как отношения с соседями и остальным миром она откровенно пораженческая. Кроме того, я считаю, что автор уделяет слишком много внимания ценам на нефть, затушёвывая вывод о том, что система, не имеющая обратной связи и механизмов для устранения дисбалансов, обречена в любом случае. Но с другой стороны, эта книга, что называется, на злобу дня – читатели найдут в ней не только историческую хронологию экономического коллапса СССР (верующим, что Союз развалили враги читать обязательно!!!), но и пищу для размышлений о настоящем. Читайте, пока не запретили.

Этот Иран слился. Несите следующий.

Счёт текущих операций России в январе-феврале + 1.9 млрд. долл. Но после учёта чистых ошибок и пропусков получается уже минус 5.3 ярда. Понятно, что в свете событий в Иране это уже не вполне актуально, но факт остаётся фактом: при нормальных ценах на нефть нынешний курс рубля ведёт к дефициту даже при сильно подорванном импорте.

Немного теории или почему цифровизация несовместима с благополучием рынков. Традиционно считается, что капитал на финансовых рынках просто переливается из одних активов в другие. И подобные переливы легко отследить. Движение средств через границу обязательно отражается в счёте текущих операций, а чистые покупки или продажи акций непосредственно на брокерских счетах клиентов. Но имеется одна коллизия: государственные облигации, наиболее важный и, как правило, самый большой рынок любой страны, неподвластен воле инвесторов. Общий объём заимствований определяется правительством, так что переток средств из акций или других активов в общем случае сопровождается изменением одной только доходности Эта система устроена по-другому, а её центральным звеном являются не спекуляции, а колебания сбережений. Обычные люди накапливают капитал, чтобы преодолеть кризис, тогда как богатые просто реинвестируют имеющиеся у них доходы. Так получается, что и те, и другие, наращивают свои активы в тучные годы и проедают их, когда экономика сокращается. В первом случае происходит общий прирост богатства, а с ним дополнительные инвестиции в здания, оборудование и иные физические активы, во втором общее понижение. Но является ли деловой цикл единственным фактором, который влияет на уровень сбережений или у нас имеется что-то ещё? Отличный пример это снижение общей стоимости богатства в США в эпоху стагфляции. Имеется сразу несколько версий, как это стало возможным. Это так называемая денежная иллюзия – в данном случае, игнорирование инфляционного обесценения долговых инструментов – понижение их реальной доходности, ухудшение условий для диверсификации. Однако, по существу, все эти версии несостоятельны. Как я пишу в последней статье, параметры рынка определяются исключительно финансовыми инвесторами, то есть, именно теми людьми, которые пытаются упредить кризисы, но так получается, что снижение доходности и ухудшение условий для диверсификации, наоборот, должны приводить к увеличению уровня сбережений Но разгадка лежит на поверхности. Финансовый детерминизм актуален только в конкретных условиях, если участники рынка свободны в своих решениях и притом не имеют альтернативы. Они откажутся от любых накоплений, если могут рассчитывать на социальные гарантии или, наоборот, сомневаются в том, что в нужный момент вообще смогут воспользоваться богатствами. Но так получается, что 70-е годы вот-вот вернутся. Если изъятие капитала завязано на социальный рейтинг или компьютерную грамотность, то и накапливать игроки будут именно рейтинг и грамотность. Деньги не терпят конкурентов. Утверждая власть алгоритмов, Вы должны приготовиться, что рынки обвалятся. В точности, как в случае с профсоюзами. Привет всем блокировкам!

Пара слов о том, почему Банк России не побеждает инфляцию. По итогам 2025-го года инфляция в России составила всего 5.6% против 9.5% по итогам 2024-го. Казалось бы, можно радоваться. Банк России успешно справляется со своей главной задачей, так инвесторы в рублёвые облигации могут потирать руки. Однако на деле всё оказывается не так просто. Во-первых, на уровень цен влияют валютные курсы. ВВП России это около 2 трлн. долл., импорт 400 млрд., то есть, формально, передаточный коэффициент составляет 0.2 – понижение курса рубля на 1% соответствует дополнительной инфляции 0.2%. Но я выбираю более скромный и реалистичный коэффициент 0.1 и средний курс доллара в течение года вместо курсов декабря. И всё равно получаю большое смещение. Инфляция 2024-го года завышается около 1%, инфляция 25-го на 1% занижается. Во-вторых, цены меняются вместе с деловой активностью. Если брать США, то амплитуда темпов инфляции, по моим расчётам, составляет 2.4% (4.7% на вершинах циклов и 2.3% на впадинах). В России, я полагаю, кризисы должны протекать острее, однако один год это слишком маленький срок, чтобы экономика могла перескочить из состояния перегрева сразу на дно. Отсюда, для вычисления структурной инфляции, независимой от случайных факторов, из значений 24-го года нужно вычесть около 1%. В-третьих, на уровень цен влияет динамика ставок. При прочих равных условиях более высокий реальный процент сдерживает инфляцию посредством стерилизации денежной массы, однако одновременно присутствует и проинфляционный эффект в силу удорожания стоимости кредита. Если кредит частному сектору составляет 50% от ВВП, а реальная ставка увеличивается на 4%, то дополнительный вклад в инфляцию равен около 2%. Но это если считать весь кредит краткосрочным. Более реалистичная оценка надбавки к уровням 2024-го года это 1%. Как результат, скорректированные значения 2024-го и 2025-го годов почти одинаковы. Скорее всего, инфляция даже растёт, что было бы совершенно не удивительно, учитывая растущую монополизацию экономики и устойчивые показатели баланса ЦБ, указывающие, что никакой стерилизации денег регулятор не проводил. Увеличение реальной ставки 2024-го года это на 100% решение рынка – естественная реакция на наращивание санкционного давления и увеличения дефицита бюджета. Так получается, что понижение номинальной ставки с конца 24-го года это не более чем коррекция, и она, как я думаю, вот-вот завершится. Из длинных облигаций нужно бежать. И из акций, вообще говоря, тоже.

Вопрос для тех, кто в прошлом году продавал GLDRUB. По закону, если актив находился в собственности больше трёх лет, то декларировать соответствующие доходы не требуется, так же как и платить с них налоги. Но имеется одна проблема – ФНС видит все поступления на ИИС, покупки недвижимости и иные крупные траты, тогда как доходы от того же GLDRUB уже нет. Рано или поздно к нам будут вопросы. Так вот стоит ли задекларировать эти доходы сейчас? Кто уже сталкивался с такой проблемой?