Invest Era

17-я неделя падения подряд Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе: 1️⃣ Газпром по 100 – возможность или ловушка?   2️⃣ Первичные размещения облигаций   3️⃣ Henderson – вдвое дешевле с IPO, появилась идея?   4️⃣ Русал – стоит ли покупать на нижней границе боковика?   5️⃣ Когда оживет Сегежа?   6️⃣ Аренадата - топ идея в IT?   7️⃣ МД Медикал – M&A снова разгоняют фин.показатели   8️⃣ Селигдар – спред с золотом увеличивается   9️⃣ Циан – самые крупные дивиденды в ближайшие 12 месяцев   🔟 Прогресс Мосбиржи после слабого 2025 года   1️⃣1️⃣ Вебинар – прогнозы по валюте, золоту, смене вектора ЦБ   1️⃣2️⃣ Фармсинтез – жуткая недооценка или шлак?   1️⃣3️⃣ Потенциальный апсайд миркоинов Российский спекулятивный 🇷🇺 Очередная неделя падения индекса. Портфель на этот раз чуть хуже индекса – это связано с ростом валюты на прошлой неделе и откатом от локальных максимумов на этой (вся прибыль от сделки пришлась на прошлую неделю). Портфель практически пуст, ищем момент для покупок. Российский долгосрочный 🇷🇺 Портфель на уровне индекса, сделок за неделю не было. 📍Приобрести подписку 📍Задать вопрос 📍Автоследование Invest Era

​​💼 АФК Система — заложила/продала Ozon, как меняются перспективы компаний? Сразу отметим — компания дала весьма странные комментарии, что это не привлечение займа, но, судя по всему, и не продажа. Вероятно, это некий сложный финансовый инструмент. Возможно, конвертируемые облигации со сложными условиями. Не будем гадать, в тексте всё-таки будем использовать слово «займ» для простоты понимания. ▪️ Получили 320 млрд ₽ заёмного финансирования от пула инвесторов со сроком возврата в 2030 году. Займ обеспечен акциями Ozon. Скорее всего, под залог пошла вся 30% доля холдинга в Ozon. Кэш позволит кардинально улучшить кредитный портфель. Сумма — около 20% общего долга холдинга или 80% чистого корпоративного долга. Это позволит сократить часть облигационного и банковского долга. Тем самым Система закрыла самую острую проблему крупного рефинанса и привлечения кэша. Теперь не нужно бежать на рынок и судорожно выводить дочек на IPO или продавать Озон СБЕРу с дисконтом. Вероятно, после того, как не договорились со СБЕРом, и пришли к сделке с другими инвесторами. Мнение по АФК Системе не меняем — покупка только при появлении сигналов скорых IPO дочек. Котировки откатывались после объявления о сделке, поскольку туда явно заранее заходили инсайдеры: котировки в последние пару месяцев держались намного лучше рынка. 📌 Влияние для Ozon Сделка не влияет на бизнес, сохраняем положительный взгляд на компанию. Котировки OZON падали на сделке, что считаем чисто эмоциональной реакцией: возможно, кто-то покупал под потенциальную оферту и сейчас выходил. Текущие уровни выглядят привлекательно для долгосрочных покупок. #акции #финансовый #потребительский #мнение #AFKS #OZON Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

📊 Доходность фондов В предыдущем посте обсудили доходность по классам активов. Стало интересно, какие фонды смогли превзойти индекс Мосбиржи полной доходности за последний год (–11%). Из фондов на акции в плюс смогли выйти… 3. Они большие молодцы, это был сложный год для акций. Очень трудно давать положительный результат, когда у тебя падает 90% активов, льют нерезиденты, а конъюнктура постоянно меняется: то Ормуз, то топливный кризис, ЦБ несколько раз сменил вектор за год. Тем солиднее смотрится наш результат в спекулятивной стратегии в Т-Инвестициях. +47,8% с начала года на 30 июня. Это на 60% больше, чем индекс полной доходности. В других наших автоследах доходность ниже: менее рискованные стратегии и нет фьючерсов на валюту и некоторых шортов. На Ideas в спекулятивном портфеле удалось заработать 21,2%. Редко себя хвалим и обычно относимся как к должному. Одно дело, когда всё растёт, — показывать доходность не так сложно, а вот на падающем рынке, да ещё и с минимальным задействованием шортов, — очень трудно. 👇Присоединяйтесь к автоследованию или Ideas, можно начать с небольшой суммы. 📍Подключиться к автоследованию Invest Era 📍Купить подписку Ideas

​​📊 Какие активы принесли самую высокую доходность? Сравним результаты по доходности популярных инструментов за первую половину 2026 года: ▪️ Корпоративные облигации +7,5%. В большинстве это короткие выпуски. В очередной раз они обходят ОФЗ. Доходность выше, если ориентируемся на более низкие рейтинги. ▪️ Фонды денежного рынка +7,3%. Всё понятно — безрисковые инструменты с доходностью выше депозитов, но ниже корпоративных облигаций. ▪️ Банковские депозиты. В основном короткие и средние. Медианная доходность — 5–6% за полгода. В отличие от денежного рынка, сильнее коррелирующего с ключевой ставкой, некоторые банки снижают ставки депозитов опережающим темпом, чтобы снизить стоимость фондирования. Отсюда и более низкая доходность. ▪️ ОФЗ +1,2%. На самом деле, ещё в середине июня накопленная доходность инструмента с начала года была выше 5%. Но ужесточение риторики ЦБ, топливный кризис и огромный навес предложения убили почти всю доходность за полгода. ▪️ Валюта –0,9%. Сначала валюта упала на блокаде Ормузского пролива: из-за неё вырос приток валюты к экспортёрам. Но под конец июня котировки почти отыграли просадку. В итоге уже около года валюта ходит в узком боковике. ▪️ Золото –7%, в рублях –8%. Сыграл роль перегрев рынка в начале года, затем — разгон мировой инфляции, риски ужесточения риторики ФРС и растущая привлекательность трежерис. Ещё в январе-феврале доходность была очень высокой. ▪️ Российские акции –12% с учётом дивидендов, без них — –14%. Причины мы и так с вами обсуждали не один раз. ▪️ Биткоин –32%. Отвратительное полугодие для всех криптоактивов. Спекулянты переориентировали внимание с крипты на ИИ-акции и громкие IPO — SpaceX. ☝️ Итоги Как вы видите, в большинстве инструментов ситуация достаточно печальная. Даже сверхпопулярные, по статистике, в последний год ОФЗ — разочаровали инвесторов. Даже недвижимость на фоне замедления роста цен и перегрева рынка принесёт доходность на уровне депозитов, хотя риск и объём работы здесь больше. В лидерах роста снова корпоративные облигации и фонды денежного рынка/депозиты, доходность по которым ещё немного снизится во втором полугодии. Из позитивных новостей — вся эта доходность учитывает пассивный формат инвестирования. Сток-пикинг или бонд-пикинг дают заметно более высокие результаты. Например, наш портфель облигаций на Ideas принёс чуть более 12% с начала года. Спекулятивный портфель акций — ещё больше. Но об этом подробнее в следующем посте. #акции #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

💰 17% годовых еще можно успеть зафиксировать Несмотря на снижение ключевой ставки, отдельные банки пока сохраняют привлекательные условия по депозитам. Но такие предложения постепенно исчезают, поэтому если вы планировали разместить свободные средства на короткий срок, сейчас стоит посмотреть на доступные варианты. Мы собрали несколько интересных вкладов на Финуслугах. До 1 млн ₽ 📍 МКБ «Преимущество+» • 17% годовых • срок — 3 месяца • сумма — до 1 млн ₽ • доход — около 44 тыс. ₽ Это одна из самых высоких ставок среди системно значимых банков на сегодняшний день. От 1 до 15 млн ₽ 👉Оформить 📍 МКБ «Премиальный» • 15,5% годовых • срок — 3 месяца До 500 тыс. ₽ 👉Оформить 📍 Банк ДОМ. РФ «Надёжный взлёт» • 20% годовых • срок — 1 месяц 👉Оформить Открыть вклад можно полностью онлайн через Финуслуги ✔️ авторизация через Госуслуги, Альфа ID или Т-Банк ID; ✔️ пополнение по СБП без комиссии (до 1 млн ₽); ✔️ все вклады застрахованы в АСВ. 👉 Если вы впервые открываете вклад через Финуслуги, рекомендуем обратить внимание именно на предложения с максимальными ставками — они доступны новым клиентам и позволяют получить наиболее выгодные условия. Ставки актуальны на момент публикации и могут измениться. 💡 Технический момент: если переходите на Финуслуги из Telegram, на время оформления вклада лучше отключить VPN.

​​ВТБ — объявили параметры доп. эмиссии, обновили гайденс, есть ли идея? 📌 Ключевые заявления менеджмента с ГОСА: ▪️ Корректируют прогноз по прибыли на год. Было 600–650 млрд, теперь ближе к 600. Ситуация на финансовых рынках — в основном падение RGBI, укрепление рубля — ключевая причина изменения прогноза. ▪️ Чтобы спокойно платить дивиденд 50% ЧП, нужна достаточность собственного капитала как минимум на 0,5 п.п. выше норматива. В целом её сейчас выполняют, но значение близко к нормативному — 10,5% на 1 июня при норме 10%. Норматив повышается ежегодно, к 2028 достаточность нужна не менее 12,5%. ▪️ Планируют вернуться к выплате дивидендов в 50% ЧП в 2027–2029. ▪️ Прокомментировали и кредитный портфель. Давление на качество есть, пока ДКП жёсткая. Но COR комфортный — ожидают 1% по году. За 5 месяцев — 0,9%, резкого роста нет. ▪️ Номинальный размер допки — номинал акции 50 рублей — 314 млрд ₽. Если пересчитать с учётом объявленной цены допки в 87 рублей, то получаем 540 млрд рублей. По сути, это максимальная допка, выше которой размывать акции не могут, поскольку это снизит долю государства ниже 50%. ▪️ Но реалистичный диапазон — 300–400 млрд ₽, ожидаемая доходность инвестиций от WB — 30%. ▪️ По допке в августе дадут новые комментарии, ещё не все параметры утверждены. Государство не участвует, есть до 10 якорных инвесторов, готовых выкупить часть допки, которая пойдёт в открытый рынок. Трактуем это так: большая часть допки акциями идёт WB в обмен на долю WB банка, остаток идёт крупным инвесторам для увеличения капитала, который долгое время является ключевой проблемой банка. После дивидендов котировки упадут примерно к 64 рублям. Очевидно, что на открытом рынке никто не будет в ней участвовать по 87 рублей, учитывая 35% премию к рыночной цене. Только пенсионные фонды и крупные инвесторы. Поэтому не ожидаем давления на котировки во время доп. эмиссии. Сложно представить сценарий, когда кто-то покупает по 87, чтобы продать по 64. ❗️После допки будем иметь ВТБ по 64 рубля с долей в WB банке, увеличенным капиталом и размытыми акциями. При этом мультипликаторы всё равно останутся низкими. Плюс есть ещё «фактор Юрченко», который тащил котировки весной. Обратите внимание, что акции ВТБ практически не снижались на недавнем обвале. Явно за счёт покупок Юрченко. ⚠️ Риски ▪️ Эффективность партнёрства с WB. Дали ориентир по прибыли 90–120 млрд ₽, но сколько времени будет окупаться сделка? ▪️ Сомневаемся в возможности перейти на дивиденды в 50% ЧП в ближайшие годы. ▪️ Неизвестны параметры сделки с WB: какую долю банка получат? ☝️ Рассматриваем покупку ВТБ после дивидендов, если параметры сделки нас устроят. В этом случае нас ждёт див. доходность в 8 рублей — 12,5% — и фактор Юрченко как два ключевых драйвера. Не уверены, что пойдём в эту историю, но держим «на карандаше». #акции #финансовый #VTBR Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​💪 Крепкий рубль — плюсы и минусы для экономики Рубль стал самой крепкой валютой в мире в 2025 и 1-й половине 2026. Сразу пошли споры — убивает ли это экономику или, наоборот, дает возможность победить ее хроническую болезнь — инфляцию. ❌ Минусы крепкого рубля ▪️ Снижение рублевых доходов из-за значительной доли экспорта в экономике страны. 20% доходов — нефтегазовые, вместе с другим экспортом — почти 30%. ▪️ Давление на несырьевой неэнергетический экспорт. ▪️ Увеличивается дефицит бюджета. ▪️ Снижение конкурентоспособности внутреннего производства. Например, оптовая цена курицы-импорта из Китая на 60% дешевле, чем у российских производителей. Аналогичная проблема в большинстве других отраслей: отечественная продукция становится неконкурентоспособной, если есть импортные аналоги. 👌 Есть и плюсы ▪️ Дешевое импортное оборудование. До полного технологического суверенитета далеко, поэтому крепкий рубль — возможность для инвестиций для компаний, зависимых от импортных компонентов. Но большинство компаний сейчас сфокусировано на работе с долгом и оптимизации на фоне слабой экономики, а не на инвестициях в рост. ▪️ Замедление инфляции. Это главный плюс, влияющий на смягчение ДКП. Дешевеет импорт, дешевеет валютная компонента во внутреннем производстве. По сути, основной плюс крепкого рубля — сдерживание инфляции, другие позитивные факторы куда менее значимы. В остальном он, наоборот, ухудшает экономику: растет дефицит бюджета, локальное производство все равно развивается слабо, т.к. экономика в нисходящем тренде, высокая ставка ЦБ бьет по инвестициям, а конкурентоспособность отечественной продукции снижается. Самый яркий пример из недавнего прошлого: 👀 Нидерланды в 60-х. Активизация добычи и экспорта газа привела к укреплению местной валюты. Голландский экспорт стал слишком дорогим для зарубежных покупателей — начался спад спроса и рецессия. Кризис победили только через 20 лет благодаря диверсификации экспорта и созданию «нефтяных фондов» по типу нашего ФНБ. ☝️ У нас хоть причины и отличаются, но ситуация похожа на Нидерланды в 60-х. Не просто так многие страны сознательно ослабляют свою валюту. Правильный ответ — не в слабом рубле, а в сбалансированном. Очевидно, что резкое ослабление до 100 — плохой вариант, так же как и укрепление в сторону 70. А курс рубля сейчас на уровне 2020 года, хотя с тех пор мировая инфляция сильно выросла. Повлиять на курс могут покупки со стороны Минфина или старый инструмент — через госкомпании и Сургутнефтегаз, которые могут увеличить долю юаня на своем балансе. Судя по заявлениям Минфина, в 2027 году нас ждет новое бюджетное правило, что станет одним из драйверов для корректировки курса рубля. Желание ослабить рубль у Минфина точно есть, вопрос в том, когда они смогут согласовать это с другими ведомствами, в том числе с ЦБ. #макро #валюта #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​📈 Рынок развернулся? Поделились несколькими позициями, которые выглядят привлекательно на просадке. Но основная сложность в том, чтобы выбрать хороший тайминг для покупок. Поэтому попробуем разобраться: видим ли мы отскок дохлой кошки или начало полноценного разворота после 16 недель падения. ✅ Наличие разворотного события/новости — выявленные нарушения при работе с заблокированными активами. Важно то, что это напугает других брокеров и как минимум вынудит действовать более аккуратно, а как максимум и вовсе прекратить такую деятельность. Риски для любого брокера очень серьезные. ✅ Снижение объемов торгов в сравнении с двумя прошлыми неделями. Странное «совпадение» сразу после событий в пятницу. Неужто продажи заблочки сократились? ✅ Классический V-образный разворот, который мы видим после большинства глубоких коррекций. ✅ Капитуляция и очищение рынка от плечевиков. За прошлые 2 недели многие капитулировали, а настроения были худшими с декабря 2024. Это также классические предвестники дна. ✅ Вынос шортистов — наблюдали его в пятницу, а сейчас тенденция продолжается. Многие заходили в шорты недалеко от минимумов, и сейчас закрытие шортов служит дополнительным топливом для роста. ❗️ Внятной новости, которая могла бы объяснить падение последних недель (тот инсайд, которого боялись многие), не появилось. Эти факторы указывают на высокую вероятность разворота. ⚠️ Что против подтверждения разворота ❗️ Нет «золотого креста» в графиках скользящих средних. Даже в коротких скользящих типа MA 12, 25 нет пересечения снизу вверх более короткой линией. Тем более — в MA 50, 200, считающемся самым надежным индикатором долгосрочного тренда. ❗️ Нет конкретики по объемам продаж заблокированных активов. Если ограничили одного брокера, никто не гарантирует, что остальные остановятся. Наоборот, продажи могут снова усилиться: клиенты брокеров постараются оперативно распродать то, что уже получили, перед сворачиванием деятельности. 📌 Итоги ▪️ Хорошим дополнительным индикатором будет пробой важного сопротивления в 2400 и закрепление выше. ▪️ Даже в случае пробития 2400 нужно действовать аккуратно, без плечей и покупок на все деньги. ▪️ Уровни очень привлекательные, и такие возможности для покупок, тем более без явных негативных новостей, выпадают нечасто. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🛢 Лукойл по 4000 — пора покупать? Котировки рухнули намного сильнее, чем осенью 2025 года, когда компания попала под санкции США. Несмотря на проблемы отрасли, у компании есть серьезное преимущество — крупные дивиденды, несмотря на все проблемы: ▪️ Форвардная див. доходность за 2026 — 17%. Возможно, пересмотрим окончательный дивиденд на фоне крепкого рубля, но все равно доходность по текущим — заметно выше 10%. Компания стремится платить по верхней границе даже на фоне негативной конъюнктуры. ▪️ Потенциальное увеличение покупок валюты Минфином в июле. Urals снова по 59$, как закладывалось в бюджет, а дефицит растет. Осторожное ослабление рубля позитивно для экспортеров. ☝️ Теперь к рискам ▪️ Снижение цен на нефть. Urals уже откатился к 50$. ОАЭ вышла из ОПЕК и будет увеличивать объемы, а во время блокады Ормузского пролива ряд стран увеличили добычу. Снижен прогноз по потреблению и повышен прогноз по добыче, в 2027 году ожидается спрос в 105 млн баррелей, а добыча — в 110. Да, выбыл крупный объем и нужно пополнять хранилища, но это история на 2026 год. А рынок закладывает будущее и серьезный профицит в 2027 году. Помочь тут может только новый конфликт или эскалация в нефтяных регионах. ▪️ Атаки на НПЗ. 4 ключевых завода под ударом, даже самый дальний в Перми частично приостановил производство. ▪️ Затягивание процесса продажи зарубежных активов. Списаны и ни рубля не приносят компании, но до сих пор за них не получен кэш. Еще в январе анонсирована сделка, но за полгода никакого результата не то что по кэшу, а хотя бы по завершению сделки. Из-за санкций получение кэша может тянуться сколь угодно долго. ▪️ Довольно высокая оценка. По EV/EBITDA 3,3 — самый дорогой в нефтегазе. Считаем, что 17% див. доходность — рискованная. Лучше взять более надежную акцию с более низким риском дальнейшего снижения вслед за нефтью и более прогнозируемым дивидендом. ⚠️ Итог Даже на такой коррекции из-за большого количества рисков не стали бы брать Лукойл. Можно рассматривать как миркоин под снятие санкций, но зарубежные активы все равно не вернуть. Под идею мира есть варианты лучше. #акции #нефтегаз #мнение #LKOH Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​💡 Ждем повышения ставки ЦБ? На рынке снова пошли разговоры о скором повышении ставки ЦБ в ответ на топливный кризис и рост дефицита бюджета. Подробнее тут. Насколько эти страхи обоснованы? У нас рынок бросает из огня да в полымя. То ждут снижения ставки до 8–9% в 2027 году, то теперь уже чуть ли не 15–16%. Главная проблема — большинство просто повторяют риторику ЦБ. Сказали, что прогноз на снижение ставки ниже 10% в 2027 году, верим. Риторика стала более жесткой — ждем повышения ставки. Не работает это так. В декабре 2024 ждали 23%, получили 21%, осенью 2025 года ждали сохранения ставки аж до марта — ее снижали на каждом заседании, иногда ну прямо-таки напрашивалось снижение на 1 п.п. — ЦБ снижал на 0,5 п.п. и т.д. Вот и сейчас не нужно бросаться из крайности в крайность. На последнем заседании ЦБ фактически объявил о том, что цикл снижения ставки близок к концу. Наша новая реальность — это ставка в 13,5–14%. Мы можем увидеть еще несколько снижений на 0,25% и дальше паузу до конца СВО. Повышения ставки пока не вырисовывается. Для этого нужно значительное ухудшение ситуации с инфляцией и затягивание топливного кризиса на месяцы. ЦБ не реагирует на временные компоненты, пока не убедится в их долгосрочности. ☝️ О ставке в 14% ▪️ Ставка 14% — это вполне рабочая ставка для экономики. Да, реальная ставка у нас высокая, но все-таки она несколько снизилась за последние полгода. Напомним, что в 2024 году экономика прекрасно себя чувствовала при 16%. А в Бразилии, экономика которой считается наиболее похожей на российскую, ставка в последние месяцы 14–15%. И ни о какой рецессии там речи не идет. ▪️ То есть ставки в 14% уже достаточно для медленного, но роста экономики после падения. Да, это не 12–13%, как могло бы быть в 2027 году, но рынок забыл, что это не самые плохие уровни по ставке ЦБ. Тем более ставка подпитывается сильным импульсом из ВПК. ▪️ Ставка действует с большим лагом. На данный момент в экономике ситуация, соответствующая ставке ЦБ 17%, а нынешнее снижение до 14% отразится минимум в 4 квартале. ▪️ Глава ЦБ и президент говорят о переходе экономики к росту. Слова Набиуллиной: в апреле ВВП перешел к росту на 1,3% г/г после падения в 1 квартале. По итогам полугодия ожидается рост на 0,5% г/г. Конечно, слабо, но это один из индикаторов снижения риска рецессии. Основная мысль поста — ставка ЦБ около 14% с нами надолго. Ни заметное снижение, ни повышение не являются базовым сценарием. Текущие уровни по ставке на фоне бюджетного импульса позволяют развернуть экономику. Не нужно уходить в чрезмерный негатив из-за смены вектора ДКП. Смотрим на него реалистично. Важно! Ситуация не статичная, и осенью ситуация с инфляцией может ухудшиться в результате затягивания топливного кризиса. Могут реализоваться и позитивные факторы, например энергетическое перемирие. Но исходя из текущей точки — готовимся к ставке около 14% до конца СВО. Этого не хватит для быстрого роста экономики, но будет достаточно для постепенного восстановления. Эффект от текущей ставки проявится с лагом, только под конец года. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX