Stonks

🚀 SpaceX – IPO века (3/3) SpaceX вышла на рынок по мультипликатору >100x выручек Для сравнения, #1 российская tech-компания Яндекс торгуется по ~1x выручка; tech-компании США в среднем – по ~8-12 выручек; ключевые бенефициары текущего AI-бума (Nvidia, Anthropic и OpenAI) – по ~20-30 выручек Такая премия в оценке объясняется тем, что SpaceX продали рынку не как бизнес с выручкой ~$19 млрд, а как набор опционов на несколько огромных рынков – от Starlink и AI-инфраструктуры до космических дата-центров и освоения Луны/Марса Но вопросов к оценке остается много, вот некоторые из них: (1) SpaceX – это набор опционов. Их реализация далеко не гарантирована, а оценка уже выглядит так, будто все или почти все они сработают (2) На рынке AI компания пока не блещет. Если смотреть на продуктовую и коммерческую динамику, xAI пока заметно уступает OpenAI и Anthropic (3) Орбитальные дата-центры это, мягко говоря, спорная концепция. А как именно можно монетизировать колонизацию Марса, пока никто внятно объяснить не может (4) Ровно год назад SpaceX + xAI оценивались на private рынке в ~$500 млрд, то есть в 4 раза меньше текущей оценки. При этом каких-то прорывных событий, которые фундаментально объясняли бы такой рост, за год не произошло (5) В классической финансовой теории существует термин «эффект конгломерата» – его суть в том, что компании, объединяющие несколько разных бизнесов, обычно стоят сильно дешевле, чем эти бизнесы по отдельности (пример тому – АФК Система) Маск пытается доказать обратное – что соцсеть, AI-компания, спутниковый интернет и космическая инфраструктура вместе должны стоить дороже, чем по отдельности. И, судя по всему, этим дело не ограничится – рынок уже обсуждает возможное слияние компаний SpaceX ($2.3 трлн) и Tesla ($1.5 трлн) в одного мегазорда – вероятность такой сделки в 2026 году на Polymarket оценивается в 40% Таким образом, само IPO по сути стало топовым мастер-классом по продаже будущего от главного шоумена современности. Оценка компании со стороны конечно выглядит совершенно безумно и чем-то кроме «премии Маска» ее оправдать сложно) Но будущее покажет Stonks

🚀 SpaceX – IPO века (2/3) По множеству параметров это размещение стало самым резонансным в этом году и, вероятно, одним из самых знаковых в XXI веке. Причин тому несколько – все на графиках: (1) Это с отрывом крупнейшее IPO в истории по объему привлеченных средств. Предыдущими рекордсменами были Saudi Aramco (привлекла $29 млрд) и Alibaba ($25 млрд) (2) Никогда еще американская компания не выходила на IPO с такой капитализацией. Для сравнения, капитализация Amazon при выходе на IPO составляла $0.4 млрд, Nvidia – $0.7 млрд, Tesla – $1.7 млрд, Google – $23 млрд (3) Еще год назад SpaceX оценивалась в 5 раз дешевле, чем сейчас ($0.4 трлн). 10 лет назад – в 100 раз дешевле ($0.02 трлн) (4) С точки зрения текущего размера SpaceX не такая уж большая компания – ее общая выручка в 2025 году составила всего $19 млрд. Это примерно на уровне Яндекса ($17 млрд) и в десятки раз меньше, чем у Apple, Google и других мегатехов (5) Благодаря IPO сегодня Илон Маск стал первым долларовым триллионером в истории – спустя 110 лет после того, как в 1916 году Джон Рокфеллер стал первым долларовым миллиардером Stonks

🚀 SpaceX – IPO века (1/3) Сегодня в США успешно вышла на IPO компания Илона Маска SpaceX. Оценка при размещении составила $1.8 трлн и сразу после начала торгов выросла на ~30% – до $2.3 трлн. Это делает компанию 6-й по стоимости в мире – сразу после Amazon Хотя SpaceX обычно воспринимается как бизнес по запуску ракет в космос, сегодня это уже гораздо более сложный холдинг из трех разных бизнесов: (1) Space – 22% общей выручки, $0.7 млрд убыток Запуск космических аппаратов на орбиту, производство ракет и сопутствующего оборудования. Это историческое ядро бизнеса (2) Starlink – 61% выручки, $4.4 млрд опер.прибыль Сеть спутников на орбите Земли, обеспечивающая доступ к высокоскоростному интернету практически в любой точке планеты, и основной источник доходов (3) AI / X – 17% выручки, $6.3 млрд убыток Социальная сеть X (ex-Twitter) и AI (чат-бот Grok и дата-центры). Этот бизнес был включен в контур SpaceX только в прошлом году и на текущий момент с первыми двумя направлениями по сути никак не связан Stonks

🎞 Яндекс маминой подруги Примерно год назад в канале уже был пост про успехи Nebius – зарубежного осколка Яндекса, который предоставляет крупным разработчикам AI (OpenAI, Anthropic, Google и т.д.) вычислительные мощности, т.е. сдает им в аренду серверы и GPU, которые нужны для обучения и запуска AI-моделей. С октября 2024 акции Nebius торгуются на Nasdaq, поэтому периодически интересно сравнивать их динамику с российским Яндексом (до 2024 года это была одна и та же акция) Последний год оказался для Nebius чрезвычайно успешным – AI-революция в мире продолжается, спрос на вычислительные мощности безостановочно растет, а вслед за спросом растут и доходы Nebius. В итоге доступ к глобальному рынку и правильная ставка на AI сделали свое дело – за полтора года с момента начала торгов на Nasdaq цена акций Nebius выросла в 10+ раз, а стоимость компании достигла $55 млрд, что почти втрое превышает капитализацию Яндекса Stonks

❤️ Яндекс: отчет за 2025 год - Выручка – ₽1.4 трлн (+32% г/г) - EBITDA – ₽281 млрд (+49% г/г) - Прибыль – ₽79 млрд (7x г/г) - Чист.долг/EBITDA'LTM = ~0.6x Во вторник Яндекс отчитался за 4 кв и 12 мес 2025. По итогам года компания стала одной из немногих (наравне с Озоном), кому удалось выполнить и перевыполнить гайденс по росту (изначальный прогноз менеджмента – ₽1,420+ млрд выручка и ₽250 млрд EBITDA), несмотря на существенное ухудшение макроконъюнктуры Да, темпы роста бизнеса продолжают постепенно сползать вниз (в 4 кв 2025 – +28% г/г), но в любом случае пока остаются одними из самых высоких на российском рынке. При этом акции стоят относительно недорого (~5.9x EV/EBITDA'26П) и обеспечивают див.доходность в размере ~5%, поэтому остаются одной из самых привлекательных идей на текущем рынке Stonks

☃️ Стратегии от брокеров 2026 Традиционно собрал для вас все брокерские стратегии на 2026 год. Кому интересен рыночный консенус, можно ознакомиться на досуге, остальным с осторожностью :) БКС и Т-Инвестиции стратегии в pdf не выкладывают, найти их можно по ссылкам Stonks

🍫 Инвестиции в российских золотобытчиков В последнее время рост цен на золото стал одной из главных тем у инвесторов – за 3 года цена унции в долларах выросла на +150% с $1.8 тыс в декабре 2022 до $4.5 тыс в декабре 2025 (+180% в рублях), обогнав почти все мировые индексы, включая S&P500 и Nasdaq На этом фоне особенно интересно посмотреть, как в это время чувствовали себя акции российских золотодобытчиков. 3 года назад на Мосбирже торговались акции 3-х крупных игроков – Полюс (#1 в РФ), Polymetal (#2), Селигдар (#8) а с 2023 года к ним также добавился вышедший на IPO Южуралзолото (#5). При такой удачной конъюнктуре, потенциально, все они за 3 года должны были показать кратный рост прибыли и котировок, озолотив инвесторов. Фактические результаты следующие: 🥇 Полюс (+214%) - Выкупили 30% пакет акций у мажоритарного акционера с премией ~40% к рыночной цене ⛏ Селигдар (+2%) - Мажоритарий под следствием - Много непрозрачных операций - Хронически убыточны, несмотря на рост золота 🥇 ЮГК (минус 3%) - Не выполнили обещаний, которые дали на IPO - Доля мажоритария национализирована - По слухам будут проданы УГМК 📀 Polymetal (минус 29%) - Продали российский бизнес по цене ниже рыночной - Переехали в Казахстан - Провели делистинг Таким образом, за 3 года во всех этих компаниях миноритарии столкнулись с недружелюбными действиями контролирующего акционера и, несмотря на идеальную конъюнктуру, в 3 из 4 случаев ничего не заработали – очередной урок про риски российского рынка Stonks

Типичный инвестор в ВТБ после десятой допки подряд:

💳 Топ-5 размытий в ходе SPO За последние годы сразу несколько российских компаний с огромным долгом (VK, Сегежа, Аэрофлот) провели масштабную доп.эмиссию акций, которая привела к размытию доли старых акционеров Вчера об объеме планируемой доп.эмиссии объявили в М.Видео – они планируют выпустить 1.5 млрд новых акций в дополнение к 178 млн, находящихся в обращении. Таким образом, текущие акционеры будут размыты в 9.4 раз, что станет сильнейшим единовременным размытием на российском фондовом рынке Хуже ситуация только у акционеров ВТБ – с момента "народного" IPO в 2007 году компания регулярно прибегала к доп.эмиссии, в результате чего к текущему моменту доля первоначальных инвесторов размылась в 12.6 раз, а стоимость акций за тот же период снизилась в ~10 раз Stonks

🛍 Озон: отчет за 2 кв 2025 - GMV – ₽958 млрд (+51% г/г) - Выручка – ₽228 млрд (+87% г/г) - EBITDA – ₽39 млрд - Прибыль – ₽0.4 млрд Компания выпустила фантастически хороший отчет. Все в основном отметили, что Озон впервые показал "настоящую" чистую прибыль, но главное конечно не это, а тот факт, что компании удалось существенно нарастить общий объем сборов с селлеров (комиссии+реклама), при этом сохранив отличные темпы роста GMV (+51%). В результате EBITDA компании только за 2 кв 2025 (₽39 млрд) уже достигла показателя за весь 2024 год Stonks