Тихие деньги: рынки и инвестиции

Мысли вслух. Задумался, прежде чем возвращаться к разборам новых выпусков: остаётся ли какой-то смысл в корпоративной первичке на фоне шорма с ОФЗ. 👉️ Пятница не принесла облегчения рынку, продолжилось эмоциональное падение: индекс RGBI вплотную подошёл к 113 пунктам, уровни минимумов октября 2025 года по цене, давно ушла выше доходность. Длинные ОФЗ по ценовому индексу прошли минимумы октября 2025 года, индекс RGBI добрался до этих уровней в пятницу. Доходности... впечатляют по длине: 15,8% годовых в четверг, тестируют 16% годовых в пятницу. 👉️ Чувствуют себя не так печально индекс ОФЗ с дюрацией 1-3 года, средний срок, и индекс корпоративных бумаг: далеко до октябрьских уровней по цене, пока вернулись к середине марта 2026 года. Похожая картина в части доходностей: вернулись на уровни начала – середины марта, индексы двигаются близкими темпами. Индексы-близнецы в части дюрации: закачаются среднесрочные ОФЗ, появится повод двигаться корпоративным выпускам. 👉️ Основной риск для корпоративных выпусков – рост доходностей среднесрочных ОФЗ. Были периоды, когда среднесрочные ОФЗ торговались на 1-1,5% выше относительно ключа => есть повод для переживаний. Конечно, не всё так печально из-за ограниченной дюрации: движение по доходности на 1,5% вверх даст всего -2,8% переоценки для ОФЗ и -2,6% для корпоративного индекса. 👉️ Настораживает график спреда по корпоративному индексу: торговались на уровне 400-450 бп в начале 2025 года, это уже переоценка -4,8% при расширении на 280 бп при неизменной доходности ОФЗ. 👉️ Печальнее картина в A и BBB: торговались на 500-600 бп шире в начале 2025 года, без учёта коротких моментов паники. Грубая оценка падения при расширении спредов на 600 бп: -7-10%. Выглядит больнее, сгладит потери высокий купон, но... и дефолты/понижения рейтингов могут добавить огонька. 👉️ Основное внимание оттягивает рынок ОФЗ, который устал от недавней низкой волатильности и отрывается по полной. Выглядит странным бодрый рост доходностей выше 16% годовых. Попытки разворота пока напоминают прыжки кошки, которую подключили к генератору высокого напряжения: стол-потолок-пол-тумбочка-окно. Может зацепить и середину: в такой ситуации корпоративная первичка без достаточной премии – уже не такая аппетитная история. Отдельно стоит сказать про длинные корпоративные выпуски с дюрацией 3+ лет: там ещё может поколбасить. 👉️ Логично ожидать от эмитентов премии к вторичному рынку, которая хотя бы частично сбалансирует риски на случай роста доходностей и расширения спредов. Вопрос: смогут ли переключиться из режима домовитости, когда размещались авансом под снижение ключа? Низкие начальные ориентиры и попытки зажимать купоны в старой парадигме существенно снижают комфорт инвесторам, пока не успокоится рынок ОФЗ. Подробнее: Мысли вслух: первичка теряет привлекательность... или нет #облигации @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 25 июня. Рассчитывается от цены закрытия Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов КС – ключевая ставка Банка России Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска Рейтинги по состоянию на 25.03.2026 с отдельными обновлениями Справочник по флоатерам: Старая версия: https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/ Скринер-версия неторопливо переезжает: https://pro.silentmoney.ru P.S. Напоминаю о цифровой гигиене: никаких каналов/групп в ТГ/МАКС/ВК с сигналами/инсайдами/клубами/вип-подписками и прочим нет. Будьте бдительны. #облигации @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX

Занимательные цифры. Долго ходил вокруг да около дайджеста по инфляции, наконец мысли сложились. Повторю часть тезисов из вчерашнего поста + немного про возможную новую роль Банка России. 👉 Цены отыгрваются за долгий период паузы: проходит на повышенных уровнях 4 неделя подряд, набрали +10,3% за месяц в пересчёте на год. Пока всё выглядит как результат волатильных компонентов: слабо дорожает центральная часть корзины, не растёт общее число дорожающих позиций. Статистика Минэка показывает похожую картину: заметный рост показали только плодоовощи и бензин, при этом плодоовощи тормозят. 👉 Основные риски затяжного периода роста цен на топливо связаны с инфляционными ожиданиями, которые могут ускориться, и постепенной трансляцией эффекта на другие товары. Не удивлюсь, если ценовые ожидания предприятий отреагируют быстрее граждан. Накладывается сезон сельхозработ: ещё один фактор, который может помешать удешевлению плодоовощей и продуктовки в конце лета. 👉 Подбираемся к +0,8% по итогам июня: хуже целевого уровня +0,22%, +0,2% в июне 2025 года и +0,64% в июне 2024 года. Получили очередной неожиданный летний разгон цен, в этот раз без пересмотра тарифов ЖКХ. Подрастает к 4,2% в пересчёте на год средняя инфляция за 3 месяца с сезонной корректировкой, может оказаться выше 6% по итогам июля, если инфляция не замедлится: выпадет минусовой апрель. Всё ещё выше 10% реальная ставка. 👉 Вряд ли рынок так эмоционально реагирует на данные по инфляции: понятно, что ничего непонятно. Вроде бы тянут инфляцию вверх разовые факторы, которые могут оттранслироваться в более долгосрочный эффект, если ситуация затянется. Маловероятно, что ставка поможет справиться с этой историей. Единственный тревожный сигнал: ускорение кредитования, тут можно пожестить для профилактики. Пока похоже на затянувшуюся разгрузку маржинальщиков: задержались на 15,9% годовых доходности дальних ОФЗ на вечерней сессии. Достигла 2,3% разница с коротким ОФЗ 26219, явный перебор: наклон в 0,5-1,5% ещё куда ни шло, но 2,3%... 👉 Теперь хитрая мысль: посмотрим на 2 графика в заметке, ценовые индексы ОФЗ и доходности. Давно говорю о том, что состав индексов меняется: смотреть ценовые пункты не всегда показательно, доходности могут отличаться для одинаковых значений. Это и наблюдаем по длинным ОФЗ: по цене вышли на уровни паники октября 2025 года, когда Банк России тоже мельчил шаг и подавал тревожные сигналы рынку, по доходности уже превысили этот уровень: подходим к началу 2025 года, когда ключ был на отметке 21%, только кривая была инвертированной в конце 2024 года. Теперь меньше веры в снижение ключа, больше неопределённости, выше доходности длины относительно коротких бумаг... не слишком ли сильно разбежались эти цифры? 👉 Сделал графики наклона доходности индекса длинных ОФЗ к коротким бумагам и ключу... Цепляли уровень 2% в прошлом: не сказать, что это норма. Как бы Банку России не пришлось сыграть в ФРС: заняться выкупом ОФЗ с рынка для стабилизации котировок. ФРС делал это с другой целью, поэтому эффект неочевиден: покупка госбумаг + ужесточение ДКП... Просто мысли вслух: как бы не заштормило финансовую стабильность без таких действий. Подробнее: Инфляция с 16 по 22 июня 2026: пора сыграть в ФРС ДКУ – денежно-кредитные условия. ДКП – денежно-кредитная политика. P.S. Коллеги в чате сообщают о появлении каналов-клонов: будьте внимательны, всё общение у нас идёт в чате, который привязан к каналу. Никаких формул успеха/публичных портфелей/инвестрекомендаций и прочей лабуды не продаю. Будьте бдительны. #инфляция @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX

Занимательные цифры. Недельные цифры по инфляции за период с 16 по 22 июня 2026 года. ☝️ Инфляция: +0,25% за неделю или +13,9% в пересчёте на год против +0,15% или +8,1% неделей ранее. Результат с начала года: +3,9%. Оценка за 4 недели: +10,3% в пересчёте на год. 👉 Овощи держат темп: подорожали на 3,6-7,5% свёкла, капуста лук и картошка, выросли на 35,3-49,9% с начала года. Сорвались бензин и дизель: +2,7-3% после +0,8-1% неделей ранее. Помогают Росстату огурцы с яйцами: -2,4-3,2%. 👉 Оценка динамики г/г от Минэка: 5,8% после 5,6% на прошлой неделе. Пока больше бензиново-овощная история: спокойны услуги, вялая динамика в продуктах без плодоовощей, дорожают в пределах 0,1% непроды без бензина. Основной вопрос: как быстро отразится на ценах топливная история + продолжительность эффекта. Дорогой дизель в период сельхозработ может помешать сезонному удешевлению плодоовощей во 2 половине года. 👉 Подбирается к +0,8% оценка июня, если сохранятся темпы +0,1%/неделю. Хуже целевого уровня +0,22%, +0,2% в июне 2025 года и +0,64% в июне 2024 года. Прилично ушли выше цели, средняя инфляция за 3 месяца с сезонной корректировкой выросла до +4,2%: всё меньше помогает слабая динамика апреля–мая, показатель может резко вырасти в июле после ухода низкого апрельского значения. Реальная ставка пока выше 10%, пока... 👉 Центральная часть корзины дорожает темпами около 0,1%: много для июня, но не так ужасно в сравнении с общей цифрой. Очередные волатильные факторы раскочегарили инфляцию, не очень понятно: как поможет ключ в такой ситуации, если рост топлива транслирутся в цены остальных позиций. Лишний повод для переживаний рынку и регулятору: от паузы проще перейти к развороту ДКП. 👉 Подробный дайджест по инфляции завтра. ДКУ – денежно-кредитные условия. ДКП – денежно-кредитная политика. #инфляция

Премия к RUONIA и КС флоатеров по итогам торгов 23 июня. Рассчитывается от цены закрытия Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов КС – ключевая ставка Банка России Учитывайте механизм расчета купона конкретного выпуска Рейтинги по состоянию на 25.03.2026 с отдельными обновлениями Справочник по флоатерам: Старая версия: https://silentmoney.ru/calcs/calc-floaters/ Скринер-версия неторопливо переезжает: https://pro.silentmoney.ru #облигации @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX

Новая публикация. Подготовился к новому выпуску ХК Металлоинвеста, потому что... любопытно было посмотреть на метрики у металлургов. Параметры: 👉 Облигации серии 002Р-06, объём 15 млрд руб., срок 3 года, плавающий ежемесячный купон. Книга 24 июня, техническое размещение 29 июня. 👉 Начальный ориентир: купон КС + 180 бп. Стартуют на уровне рынка, если смотреть на среднюю премию КС + 186 бп по старым выпускам. Странный оптимизм рынка и эмитента с учётом слабой отчётности компании, которая по основным метрикам двигается в сторону высокодоходного сегмента. Остаётся 2big2fail... стоит ли за это всё же попросить дополнительную премию по ставке купона? Всё больше металлургов сползают вниз в части кредитного качества... Будет забавно, если смогут увеличить объём выпуска и снизить купон на фоне возвращения интереса рынка к флоатерам. 👉 Основные показатели за 2025 год: 🔷 ЧД/EBITDA: 2 -> 5,9 🔷 EBITDA/%: 6,5 -> 1,4 🔷 Рентабельность по EBITDA: 38,3% -> 17,1% 👉 Кредитные рейтинги: AA(RU) от АКРА с негативным прогнозом, AA+.ru от НКР с негативным прогнозом. Подробнее: Сокращённый разбор. Размещение облигаций: ХК Металлоинвест [июнь 2026] #облигации #разборполетов @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX

Минфин решил не проводить завтрашний аукцион, последний во 2 квартале в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках... в целях содействия стабилизации рыночной ситуации Пониманию нежелание занимать под 15+% годовых и дополнительно давить на рынок: пусть прочихаются маржинальщики. Квартальный план и так перевыполнен на 0,2 трлн руб., можно взять паузу и успокоить рынок. Другое дело, что после бравой риторики Банка России о более жёсткой ДКП на фоне стимулирующего бюджета... есть риск остаться выше 15% годовых по длине до следующего заседания + любопытно посмотреть на план привлечений Минфина в 3 квартале. Остаётся посмотреть завтрашний отчёт Росстата по недельной инфляции, если тоже не отменят для стабилизации рыночной ситуации... иронизирую 😉. Добавлю ссылку на заметку с графиками. P.S. Удивляют корпоративные эмитенты: снег ли, ветер, тянутся на первичный рынок. #офз @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX