Raptor Capital | Инвестиции

Друзья, пока рынки акций и ОФЗ обновляют свои минимумы, предлагаю устроить день вопросов и ответов. • Задавайте в комментариях любой вопрос по рынку / компаниям / экономике, постараюсь всем дать аргументированный ответ в течение дня. * Сейчас занимаюсь обновлением таблицы должников ФНС и параллельно доделываю таблицу долга для рынка облигаций, опубликую в начале следующей недели.

🏦 Инсайдеры продают акции? 📌 Небольшой ликбез о падении рынка акций, макроэкономике и поведенческом факторе. 1️⃣ СКОРО УЗНАЕМ? • Когда рынок акций летит вниз, многие начинают опасаться приближения большого негативного события. Любая новость перед публикацией проходит через немалый круг людей, и те, кто любит нарушать закон 224-ФЗ ради собственной выгоды, начинают заранее покупать или продавать актив. • ЦБ официально ловил на инсайдерской торговле представителей Самолёта, МГКЛ и Распадской, но перед глобальными экономическими событиями инсайдеров на рынке РФ не существует – твёрдо и чётко! (Правда же?) • Тем не менее были неоднократные «совпадения» по сливу рынка, их объединяло 2 фактора – большие объёмы торгов и резкое падение за 1-2 дня до публикации новости. • Состав индекса постоянно меняется, поэтому взял как доп. индикатор акции Сбера – они занимают 1 место в портфеле физлиц, а крупнейшие инвесторы будут продавать Сбер в самую последнюю очередь. Вспомним два глобальных случая: 1) 24 февраля 2022 года. За 2 дня до события IMOEX –10,5% и Сбер –19,7%, в предыдущие пару дней падение на 3-4% в день. Тогда событие не было большим сюрпризом, заранее было много попутных новостей (новые регионы). 21 февраля Сбер наторговали на 238 млрд рублей против привычных 20-50 млрд рублей. Итог – рост объёмов в 10 раз и падение цены на 20% за 1 день. 2) 21 сентября 2022 года. За 1 день до события IMOEX –8,8% и Сбер –9,4%, в предыдущие дни реакции не было. Сбер наторговали на 27 млрд рублей против привычных 3-7 млрд рублей. Итог – рост объёмов в 5 раз и падение цены на 9% за 1 день. • Гипотеза в том, что за 1-2 дня до большого негатива в акциях Сбера не только кратно растёт объём торгов, но и падает цена акций на 10%+ в рамках 1 дня. Перед большим негативом Сбер готовы продавать по любой цене и как можно быстрее. • Сейчас крупнейшее падение Сбера было 22 июня: –3,5% при росте объёма в 3 раза (с 7-8 до 26 млрд рублей). За последнюю неделю у Сбера в рамках 1 дня не было ни одного падения более 5%. • По динамике Сбера оцениваю приближение большого негатива как маловероятное, так как: 1) падение в рекордный «чёрный понедельник» на 3,5% довольно скромное; 2) после падения прошло 3 дня, на опыте прошлых событий негатив должен был произойти во вторник-среду. 2️⃣ ПОЧЕМУ ЖЕ ПАДАЕМ? • Для падения рынка акций на рекордные объёмы нужны точно такие же рекордные уже имеющиеся негативные факторы. Сейчас таких рекордов предостаточно: 1) Рекордный дефицит бюджета РФ. За 5 месяцев 6 трлн рублей, к 22 июня 7,7 трлн рублей (в конце июня налоги, дефицит будет ниже). 2) Рекордная недельная инфляция. В последние 4 недели по 0,15-0,25% против 0,03-0,08%, свойственных для июня. 3) Ограничения на продажу бензина в ≈20 регионах. Для многих людей это равноценно ограничениям на продажу продуктов питания, неудивителен вывод средств из фондового рынка. 4) После снижения ключевой ставки на 0,25% многие ждут сохранения/роста ставки. 5) Рекордное 15-недельное падение рынка акций, которое не могло не привести к финальной панике и распродажам. • Когда начнёт расти рынок акций? После снятия топливных ограничений. Когда уйдёт триггер, отсылающий к 1992-1994 годам, и инвесторы вспомнят про див. доходности по 13-14%. • Рынок умеет расти и при высокой инфляции, и при ключевой ставке в 21%, достаточно новых цикличных ожиданий перемирия. Да и когда везде негатив, рано или поздно рынок начинает расти просто на отсутствии новых плохих новостей. ✏️ ВЫВОДЫ: • Что же делать на рекордном обвале рынка? Не использовать плечи и вспомнить, что надо было покупать акции на минимумах декабря 2024 года и октября 2025 года. Тогда тоже было страшно покупать и казалось, что за первым дном последует второе и третье, но цикличность рынка расставила всё на свои места. • Текущие див. доходности и оценка ряда компаний говорят о том, что через пару месяцев «надо было покупать» скажут и про июнь 2026 года. Касается это и рынка облигаций, многие дорогие выпуски уже стали намного ближе к номиналу. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

💼 ВИС Финанс – Обзор облигаций и эмитента 📌 Пока рынок акций и ОФЗ под давлением, попробуем найти тихую гавань на рынке корпоративного долга. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Группа ВИС – инфраструктурный холдинг, основанный в 2000 году. Группа размещает облигации через свою финансовую компанию ВИС Финанс. • Занимаются строительством и реконструкцией крупных предприятий, коммерческих объектов, жилья, автодорог, мостов и т.д. Среди основных заказчиков – энергетические компании и администрации субъектов РФ. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • В 2025 году выручка Группы ВИС снизилась на 6,5% до 46,6 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 1,1% до 12,2 млрд рублей, но чистая прибыль снизилась на 27,2% до 2,5 млрд рублей. Классическая для 2025 года причина – рост процентных расходов на 35%. • Финансовый долг вырос на 5,2% до 96,1 млрд рублей, доля краткосрочного долга 26%. На облигации приходится 24% долга. Из EBITDA нужно исключить высвобождение дисконта, тогда Чистый долг/EBITDA = 6x (годом ранее тоже 6x). На проектное финансирование приходится 74% долга, поэтому для строителя инфраструктуры долговая нагрузка в пределах нормы. • ICR = 1,2x (коэф. покрытия процентов; EBITDA в 1,2 раза больше процентных расходов; годом ранее 1,4x), CR = 1,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,3 раза больше краткосрочных обязательств; годом ранее 1,5x). • На конец 2025 года на счетах было 17 млрд рублей (+41% год к году). Облигационный долг 23,3 млрд рублей. • Пик погашений облигаций в 2027 году – 8,5 млрд рублей (из них 7 млрд рублей в сентябре-декабре 2027 года). В 2026 году объём погашений всего 3,5 млрд рублей (август). 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг А+ от Эксперт РА (июль 2025 г.) и АА– от НКР (июль 2025 г.), прогноз «стабильный». • У ВИС Финанс сейчас в обращении 10 выпусков облигаций, ещё один размещают 26 июня. В таблицу поместил все выпуски, отмечу некоторые: 1) Наиболее привлекательно выглядит выпуск БО-П12 (RU000A10EYJ1): YTM = 17,7%; купон 16,5%; цена 100,3%; на 3,3 года. 2) Через 2 дня размещается выпуск БО-П13: YTM = 17,8%; купон 16,5%; на 3 года. Очень похож на 12 выпуск, но на 4 месяца меньше длина, поэтому после размещения будет торговаться у номинала или чуть ниже. 3) Под актуальную тему ЦБ и ожиданий по ключевой ставке есть флоатер БО-П10 (RU000A10DA41): купон = КС +3,75%; цена 99%; на 2,3 года. В нём начинается амортизация через 10 месяцев по 6% каждые 3 месяца, 64% в дату погашения. ✏️ ВЫВОДЫ: • Платёжеспособность Группы ВИС на конец 2025 года осталась на уровне 2024 года, показатели долговой нагрузки и ликвидности в пределах нормы. По статусу компания напоминает ГТЛК и АФК Систему, но коэффициенты фин. устойчивости чуть лучше, поэтому все три компании подходят для портфеля с умеренным риском. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Падает всё – Кажется, началось или ничего нового? 📌 Вчера вместе с акциями начали падать и облигации, делюсь своими наблюдениями и действиями. 1️⃣ АКЦИИ: • Вчера индекс Мосбиржи снизился на 3,5% до 2318 пунктов, с учётом вечерней сессии – на 5% до 2271 пункта, минимум за 3 года. • Сейчас многие инвесторы разделились на два мнения: 1) Первые говорят, что о текущем падении они предупреждали много лет. Работает как с погодой – если каждый день говорить, что скоро будет снег, то однажды он действительно пойдёт, главное его дождаться со словами: «Я же говорил». 2) Вторые уверены, что рынок сливают крупные инвесторы, которые что-то знают. Вспоминают сентябрь 2022 года, но тогда крупнейшее однодневное падение рынка было за день до события (–8,8% до 2215 пунктов). • Из текущих причин падения рынка совпали геополитические последствия для инфраструктуры и ожидания сохранения/повышения ключевой ставки на ближайшие полгода. • Полагаю, что главным триггером стали ограничения на продажу топлива в разных регионах. Для многих людей это сравнимо с ограничениями на продукты питания, поэтому вывод средств из рынка – ожидаемое поведение в стрессовых ситуациях. 2️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Вчера индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS снизился на 0,65% до 206 пунктов. Сильнее падение было лишь 7 апреля 2025 года (–0,9%). Причины те же – паника инвесторов, вывод средств или их перекладывание из облигации в акции. • Индекс гособлигаций RGBI снизился вчера на 1,4% до 115,7 пунктов, Минфин решил не проводить в среду аукционы ОФЗ для «стабилизации рыночной ситуации». • Инвесторы закладывают возможное ухудшение геополитики и сохранение/рост ключевой ставки, поэтому доходности в 16-20% уже выглядят менее привлекательно. Под коррекцию попали и флоатеры, а значит дело не только в ЦБ. 3️⃣ МОИ ДЕЙСТВИЯ: • Считаю, что вчерашний «чёрный понедельник» стал закономерным финалом 15-недельного падения рынка акций. Безусловно, можем увидеть ещё пару дней с коррекцией на 2-3%, но вчерашняя паника может повториться лишь при реализации очень негативного события. Правда, тогда возникнет вопрос закрытия торгов на пару месяцев, как в 2022 году. • Перед прошлыми минимумами рынка акций всегда было финальное падение индекса Мосбиржи на 2-4% в рамках одного дня (в октябре 2025 года и декабре 2024 года). Именно в те дни я и увеличивал свои позиции в акциях, позже это оказывалось верным решением. • В апреле инвесторы начали оптимистично ждать снижение ключевой ставки сразу на 1%, на фоне чего я продал часть акций и облигаций, выйдя в LQDT на 20% от портфеля. • Вчерашний день стал для меня рекордным по числу покупок акций с начала года. Кто-то назовёт это ловлей падающих ножей, но у меня нет цели поймать дно, есть лишь заранее намеченные цены акций, которых я ждал несколько месяцев. Если впереди будет большой негатив и индекс Мосбиржи улетит к 1800 пунктам, оставшуюся долю LQDT потрачу на Сбер по тем отметкам, где он окажется. • По-прежнему считаю наиболее эффективным способом инвестирования совмещение акций и облигаций в портфеле, покупка акций в период паники и годовых минимумов и их продажа при IMOEX выше 2700 пунктов, когда появляются ожидания скорого перемирия. ✏️ ВЫВОДЫ: • Каждый раз ситуация во время минимума рынка кажется уникальной, «такого никогда не было, и до дна ещё далеко», но цикличность рынка за последние 3 года доказывает обратное. • Изменились внешние условия и многие компании стоят по-прежнему дорого, но некоторые стали стоить намного дешевле своей справедливой оценки, в том числе с учётом дивидендов на горизонте года. • Да, риски могут прийти отовсюду – геополитика, налоги, ЦБ, нерезиденты, слив акций мажоритарием и многое другое. Но половину проблем в акциях закрывает умеренная диверсификация и отбор компаний с: 1) хотя бы не падающей прибылью; 2) низким долгом; 3) дивидендами; 4) дешёвой оценкой. В облигациях – диверсификация и поиск компаний с фин. устойчивостью выше средней по сектору, всё остальное вопрос аппетита к риску и доходности. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

😍 Конференция Смартлаба – Настроение инвесторов и секреты компаний 📌 В субботу посетил конференцию Смартлаба в Санкт-Петербурге, пообщался с аналитиками и представителями компаний. Делюсь наиболее интересными новостями и мнениями. 1️⃣ ОБЩЕЕ НАСТРОЕНИЕ: • Посетил лишь несколько выступлений блогеров и аналитиков, в основном ходил послушать и пообщаться с представителями компаний. Настрой многих аналитиков полон неуверенности и пессимизма, как и полагается во время годовых минимумов по индексу Мосбиржи. • Было похоже, что в мае у многих закончились деньги для усреднения позиций, а в июне начали понемногу распродавать акции. Появилось популярное мнение о разумном портфеле, состоящем на 80% из облигаций и 20% из акций. • Почти полное отсутствие уверенных идей в акциях, единственное исключение – Сбер, который упомянул каждый аналитик. Никто не берётся давать уверенные прогнозы по нефти, золоту и цветным металлам. По-прежнему многие ждут девальвацию рубля. • Отдельно по управляющим компаниям – игнорируют все IPO и покупают акции, только если готовы держать 3+ года. Пару раз упомянули про взаимодействие друг с другом в рамках одной Ассоциации, поэтому добавилась ясность, как УК синхронно стали основными продавцами рынка акций в апреле-мае. 2️⃣ КОМПАНИИ: • Успел послушать и пообщаться с ≈15 представителями компаний. Большинство говорили одно и то же – про отличные операционные показатели и непредсказуемость внешних условий, поэтому поделюсь лишь теми выдержками, которые до этого не слышал в предыдущих выступлениях и отчётах. 💼 Ренессанс Страхование • Почему-то «удивлены» решением совета директоров о байбеке вместо дивидендов, проводят из-за низкой капитализации и опасений долгого закрытия див. гэпа. К слову, сегодня в стакане было видно, как выкупали по 82 рубля. Обещали не продавать обратно в рынок, думают о погашении до 10% акций (казначейку пока не планируют). В портфеле в основном длинные ОФЗ, валютные облигации сократили в 2 раза. 🏗️ Джи-групп • Рост цен на недвижимость ограничен, не выше инфляции. За последний год цены почти не росли, спрос во всех регионах по-прежнему очень низкий. Оживление рынка недвижимости ждут только при ключевой ставке 10% и ниже. Единственный честный застройщик на моей памяти, который сам говорит о завышении выручки и прибыли сектора через экономию эскроу-счетов и капитализацию процентов. Новые выпуски облигаций – рефинанс, долг не будут увеличивать. 🛴 Whoosh • Смутили высокое напряжение в зале и неуверенность руководства. О скором погашении выпуска – сначала фин. директор ответил: «С высокой долей вероятности погасим, но гарантий дать не можем из-за внешних условий», инициативу перехватил ген. директор: «Конечно, погасим!». Не собрали планируемый 1 млрд рублей в новом выпуске, но «знаем, откуда возьмём деньги, есть несколько источников». Недавнее заявление АВО назвали «нечистой историей», Ведомости связались с Whoosh до поста АВО (намёк на манипулирование). 🐟 Инарктика • Сейчас не наблюдают биологических угроз, самое опасное время позади («выход из зимы» до 15 июня). Дивиденды пока под вопросом, байбек не планируют, в приоритете восстановление биомассы. За 4 месяца год к году вылов +59%, реализация +63%, биомасса +24% (25,9 тыс. тонн), выручка +31% (9 млрд рублей). Выход крупных акционеров прокомментировать не могут, появился новый акционер Контрада Капитал на 15%. Надеются, что прибыль будет положительной, цены на рыбу начали расти. 💻 Хэдхантер • После байбека может появиться долг в 10-15 млрд рублей (Чистый долг/EBITDA ниже 1x), на будущие дивиденды это не повлияет. ✏️ ВЫВОДЫ: • На конференции убедился, что текущее падение рынка акций лишь в малой степени из-за нерезидентов. В апреле-мае УК активно распродавали акции, сейчас подключились физ.лица (видно по низким объёмам). Инвесторы опасаются стресс-сценария уровня 2022 года, если его не будет, то объёмы покупок начнут расти. Пока главное ключевое изменение рынка акций – краткосрочный горизонт инвестирования, но это тема для отдельного поста. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Ключевая ставка – 14,25%. Что ждать дальше? 📌 Делюсь тезисами с пресс-конференции ЦБ, реакцией рынка и своим мнением. 1️⃣ НИЧЕГО УДИВИТЕЛЬНОГО: • После пяти подряд снижений ставки на 0,5%, ЦБ замедлил цикл и снизил ключевую ставку на 0,25% до 14,25%. • Напомню, перед заседанием ЦБ я писал, что более вероятно снижение ставки на 0,25% или её сохранение на прежнем уровне. Выделял 3 фактора, которые ухудшились за последний месяц: 1) В последние 3 недели недельная инфляция 0,15-0,20% против сезонно низких 0,03-0,08% в предыдущие годы. 2) Прирост кредита экономике в апреле составил 1,5% (ранее ±0,5%), годовой темп прироста ускорился с 9% до 9,4%. 3) Дефицит бюджета РФ достиг 6 трлн рублей против плановых 3,8 трлн рублей за весь год. • Что сегодня отметил ЦБ: 1) Инфляцией пока довольны, оценивают как 4-5%. Опасаются роста цен на топливо в июне и индексации тарифов в октябре. 2) В апреле-мае заметно ускорился рост кредита. Хотят убедиться, что это эффект низкой базы начала года, а не устойчивая тенденция. 3) Бюджетная политика на 3 года и её текущее состояние не укладываются в прогноз ЦБ, как и рост денежной массы. 4) Улучшилась деловая активность. Полагаю, речь о скромном росте индекса PMI с 48,1 до 48,8 и снижении hh-индекса с 11,4 до 9,1. • Ожидаемая реакция аналитиков – после уверенного «снизят на 0,5%» появилось «ЦБ удивил», хотя лично я не вижу ничего удивительного при возникновении трёх красных маркеров экономики. Так всегда и формируется мнение в инвест-сообществе: один инвестдом или известный аналитик дал свой прогноз по ключевой ставке или размеру дивиденда, и все за ним повторили, чтобы не казаться белой вороной. 2️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА: • После решения ЦБ индекс Мосбиржи упал на 2% с 2448 до 2401 пунктов, сейчас вернулись к 2420 пунктам. В лидерах падения Самолёт (–8%), Мечел (–5%), Русал (–5%). • Дальние ОФЗ снизились в цене на ≈1%, что привело к росту доходности к погашению с 14,9% до 15,1%. Некоторые корпоративные облигации снизились в цене на ≈0,5% (и здесь Самолёт в лидерах падения). • Сразу после объявления ставки пару брокеров перестали работать, нельзя было что-либо купить/продать в течение ≈20 минут. Если представить, что может быть при массовом открытии приложений во время более стрессовых событий, то напрашивается вывод – по минимуму использовать маржинальную торговлю и быть готовым к резким просадкам без возможности продажи своих позиций. 3️⃣ ЧТО ЖДАТЬ ДАЛЬШЕ? • ЦБ отметил, что в июле могут пересмотреть вверх прогноз ключевой ставки. Пока считаю, что речь больше о 2027 годе, в котором текущий прогноз по средней ставке 8-10%. С таким прогнозом к концу 2027 года ставка должна быть 4-8%, разумеется, что это на грани нереального. • Ожидаю, что новый прогноз по средней ставке будет 14,2-14,7% на 2026 год (ранее 14,0-14,5%) и 9-11% на 2027 год. На моём февральском графике была прогнозная траектория ставки в 2026 году, красным отметил мои ожидаемые изменения, при которых средняя за год ставка будет 14,47%. • По моей оценке, наибольшее соответствие текущих экономических данных и сезонности имеет следующий сценарий: снова минус 0,25% в июле (летняя дефляция всё же будет проскакивать); сохранение ставки 14% в сентябре (перед индексацией тарифов); по минус 0,5% в октябре и декабре (индексация окажется лучше ожиданий + большие промежутки между заседаниями); ставка 13% к концу года. Считаю этот вариант пессимистичным и допускаю 12-12,5% к концу года. ✏️ ВЫВОДЫ: • Большинство инвесторов и аналитиков пристрастны к ретроспективе (смотрят назад), поэтому после пяти снижений ставки на 0,5% обязательно должно быть шестое. Ключевая ставка по-прежнему высока, но снижение на 0,25% не должно удивлять, если следить за текущим состоянием экономики. • По акциям – див. доходности сейчас приоритетнее мультипликаторов, по облигациям – при двузначной ставке будут «удивительные» дефолты. Любителям отрицать текущую привлекательность дальних ОФЗ было бы полезно сравнить графики ключевой ставки и ОФЗ 26212 в 2015 году. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

⚡ ЦБ снизил ключевую ставку до 14,25% • Как я и предполагал, неоднозначные данные по инфляции и кредитованию вынудили ЦБ уменьшить шаг снижения ключевой ставки до 0,25%. 📌 Ждём пресс-конференцию ЦБ, в следующем посте поделюсь ключевыми тезисами и своим мнением.

🏦 Ключевая ставка – увидим ли первое сохранение? 📌 В пятницу 19 июня состоится четвёртое в этом году заседание ЦБ. По традиции смотрим на основные индикаторы экономики РФ, чтобы предугадать решение ЦБ по ключевой ставке. 1️⃣ ПРИЧИНЫ СНИЗИТЬ СТАВКУ: 1) Инфляционные ожидания. • Инфляционные ожидания в июне снизились до 12,4% – минимум за последние 2 года (нижний левый график). Показатель всё ещё сильно выше средних значений в 2017-2021 гг. (9,4-10,4%), но в последние 3 месяца увеличивается разница с высокими уровнями 2025 года (13-13,4%). 2) Ставка RUSFAR. • RUSFAR – не причина для снижения ставки, а опережающий банковский индикатор изменения ключевой ставки (нижний правый график). В марте ключевую ставку снизили до 15% при RUSFAR на 3 месяца = 14,7%, в апреле снизили до 14,5% при RUSFAR = 14,1%. Сейчас RUSFAR (3M) = 13,71%, а значит, банки уверены, что в пятницу ЦБ снизит ключевую ставку до 14%. 3) Реальная ставка. • Реальная ставка по-прежнему высокая – 8,9% (разница между ключевой ставкой и инфляцией, верхний правый график). В этом году ЦБ снижал ключевую ставку при реальной ставке 9,3-9,6%, а значит может снизить и сейчас, почти сохранив жёсткость денежно-кредитной политики. 4) Индекс PMI. • Индекс деловой активности PMI уже ровно 1 год ниже 50, производство всё ещё на низком уровне. В мае динамика немного лучше – PMI подрос с 48,1 до 48,8, а hh-индекс снизился с рекордных 11,4 до 9,1. Оба индекса показывают, что бизнесу по-прежнему тяжело при текущей жёсткости ДКП. 2️⃣ НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ: 1) Инфляция. • Недельная инфляция (верхний левый график) в последние 4 недели стабильно выше, чем в 2025 году. Летом должна быть сезонно низкая инфляция, и текущие еженедельные 0,15-0,20% – это негатив. Ровно год назад были образцовые 0,03-0,05% и ЦБ начал цикл снижения ключевой ставки, сейчас ситуация складывается обратная. Впрочем, спасти негативные данные может взгляд немного вперёд – в этом году не будет всплеска инфляции в 27 неделю из-за переноса индексации тарифов на октябрь. 2) Кредитование. • При решении по ключевой ставке ЦБ смотрит на динамику кредита экономике. Прирост кредита экономике в апреле составил 1,5% (ранее ±0,5%), годовой темп прироста вырос с 9% до 9,4%. Количество потребкредитов в мае выросло на 7,8% м/м и на 52% г/г. Уровни 2024 года пока не близко, но ЦБ может насторожить текущее ускорение кредитования. 3) Дефицит бюджета. • Более полугода ЦБ завуалированно обращался к Правительству и Минфину – если расходы бюджета не будут сокращаться, ЦБ будет вынужден замедлять или приостанавливать цикл снижения ставки. Сейчас имеем дефицит бюджета в 6 трлн рублей всего за 5 месяцев при плановом значении 3,8 трлн рублей за весь год, Ближний Восток и нефтегазовые доходы не помогли. 3️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА: • В 2026 году почти на каждое снижение ключевой ставки рынок акций реагировал фиксацией на факте и небольшой коррекцией. Сейчас позитивных данных стало меньше, поэтому даже при снижении ключевой ставки на 0,5% риторика ЦБ должна быть строгой. Итог – разница между сохранением ставки, её снижением на 0,5% или на 0,25%, вероятно, будет лишь в глубине и продолжительности коррекции рынка акций, особенно закредитованных компаний. ✏️ ВЫВОДЫ: • Инфляция и кредитование начали показывать негативную динамику, ЦБ может как отметить их разовый характер и снизить ключевую ставку до 14%, так и перестраховаться и сохранить ставку 14,5%. • Всё же подозреваю, что после пяти подряд снижений ставки на 0,5%, методика ЦБ предполагает сохранение ставки или снижение до 14,25% при текущих вводных. В июле будет опорное заседание ЦБ и обновление среднесрочного прогноза, там и логичнее продолжить снижать ставку по 0,5%, если инфляция и кредитование по итогам июня стабилизируются. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Куда уходят деньги со вкладов? 📌 ЦБ опубликовал обзор финансовых рынков по итогам мая 2026 года. Больше всего заинтересовала динамика притоков денег физлиц, делюсь подробностями. 1️⃣ ОЖИДАНИЯ ПЕРЕТОКА: • При ключевой ставке 21% было популярно мнение о скором перетоке денег физлиц со вкладов в рынок акций в процессе снижения ключевой ставки. • Мнение спорное, так как вклад – инструмент преимущественно для консервативных инвесторов, которые будут готовы продолжать хранить сбережения на вкладах и под 5-7% годовых. Хотя какая-то часть средств, безусловно, распределится на фондовый рынок, недвижимость и другие активы. 2️⃣ ПРИТОКИ ДЕНЕГ ФИЗЛИЦ: • Собрал данные из предыдущих обзоров ЦБ и сделал графики притоков денег физлиц в акции, корпоративные облигации, ОФЗ и вклады. Смотрим на текущую динамику: 1) Физлица продолжают покупать акции, приток в мае 19,9 млрд рублей против 44,9 млрд рублей в апреле. Доля физлиц в объёме торгов акциями 68,1%. Не вяжется с текущей коррекцией рынка, обычно физлица продают на обвалах рынка, как это было в ноябре 2025 года (отток –14,4 млрд рублей). По данным ЦБ, причина текущего падения рынка акций в большом оттоке средств со стороны банков, доверительного управления и нерезидентов. 2) На верхнем графике видно, что последние несколько месяцев физлица вкладывают в рынок корпоративных облигаций (81,7 млрд рублей в мае) в 3-5 раз больше денег, чем в рынок акций. Посередине между акциями и корпоративными облигациями объём притоков в рынок ОФЗ (43,5 млрд рублей в мае). 3) В мае отток физлиц со вкладов составил 449,4 млрд рублей (нижний график), но деньги пока не ушли на фондовый рынок, так как притоки в акции и облигации в мае меньше, чем в апреле. Это уже второй месяц в 2026 году с оттоком средств со вкладов, предыдущий был в январе – 1053,1 млрд рублей. 4) Притоки в недвижимость падают (эскроу-счета), с января по май: 552, 899, 940, 404, 375 млрд рублей. 5) Постепенно растёт объём наличных денег, с января по май: –386, +180, +257, +607, +381 млрд рублей. 6) Устойчиво растут притоки средств физлиц в иностранную валюту, с января по май: –47, +14, +65, +108, +151 млрд рублей. • Для сравнения, текущие объёмы рынков: - Вклады – 67,5 трлн рублей - Акции – 48,7 трлн рублей - Корпоративные облигации – 35 трлн рублей - ОФЗ – 33 трлн рублей - Фонды денежного рынка – 1,7 трлн рублей 3️⃣ ПРИЧИНЫ: • Отток со вкладов пока выглядит как разовое явление, не связанное со снижением процентных ставок. В начале мая в СМИ снова начали проскакивать вымыслы о возможной заморозке вкладов, позже добавились опасения обострения геополитики. Полагаю, что эти два фактора и стали поводами для небольшого перетока средств со вкладов в наличность и валюту, но речь всего лишь о –0,7% от общего объёма вкладов. • Доходность корпоративных облигаций (YTM по индексу RUCBTRNS) в мае составила 14,96%, средняя за год – 16,18%. Доходности в облигациях всё ещё высокие, поэтому физлица чаще выбирают облигации вместо акций, как альтернативу вкладам. В идеальных условиях, чем ниже будут доходности в облигациях (ближе к див. доходностям в акциях), тем сопоставимее будут притоки в акции и облигации. ✏️ ВЫВОДЫ: • Майский отток средств со вкладов пока выглядит как временное явление. Когда отток будет устойчивым и ежемесячным, тогда должны начать расти притоки денег в облигации и недвижимость, и лишь потом в акции. • Снова всё сводится к неэффективности индексного инвестирования и большинства фондов акций. Моё личное представление разумного портфеля – комбинация: 1) акций отдельных дивидендных компаний с растущим бизнесом; 2) облигаций компаний с фин. устойчивостью выше средней по сектору. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

💼 Мои покупки на этой неделе 📌 На полученные дивиденды, купоны и за счёт продажи LQDT продолжаю покупать акции и облигации. 1️⃣ ДИНАМИКА РЫНКА: • Позади уже 14 недель подряд падения рынка акций, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 2,3% с 2574 до 2515 пунктов. В среду снижались до 2482 пунктов, почти до годового минимума (27 октября 2025 года были на 2457 пунктах). • Индекс гособлигаций RGBI снизился за 1,5 месяца после заседания ЦБ на 1,9% до 118,6 пунктов. 2️⃣ АКЦИИ, МОИ ПОКУПКИ: 🍷 Новабев • Докупил по 300 рублей за акцию, доля в портфеле увеличилась до 3,5%. На коррекции рынка Новабев намного слабее других компаний из-за низкого дивиденда и предстоящего изменения акцизного правила. Считаю, что оба негатива уже с запасом заложены в оценку акций после коррекции на 30% за 3 месяца. Ошибся я или нет – покажет отчёт за 1 полугодие. Рассматривал Новабев в обзоре пищевого сектора. 💻 Аренадата • Увеличил долю в портфеле до 1,5% по 90 рублей за акцию. Ожидаю, что див. гэп в 7% будет недолго закрываться, пока за пару дней после отсечки акции подросли на 3%. Среди всего IT-сектора самая дешёвая оценка у Хэдхантера и Аренадаты, P/E уже ниже 7x по прибыли 2025 года. При этом обе компании имеют более менее стабильные результаты и платят дивиденды. Обзор Аренадаты. 🏦 Т-Технологии • Увеличил долю в портфеле до 8% по 286 рублей за акцию. Ожидаю, что перевыполнят свой прогноз по росту прибыли на 20% в 2026 году. В 1 квартале +17% год к году из-за отрицательной переоценки акций Яндекса. Обзор Т-Технологий. 🏦 Совкомбанк • Увеличил долю в портфеле до 8% по 11,4 рублей за акцию. По итогам 2026 года пока идут к прибыли в 90 млрд рублей, что даёт P/E ниже 3x, дешевле Сбера. Но о дивидендах с двузначной доходностью можно будет говорить лишь в 2027 году, когда подтянется достаточность капитала. Обзор Совкомбанка. 🩺 Мать и дитя • Новая компания в портфеле, купил по 1280 рублей за акцию, доля в портфеле пока 1%. Больше года ждал приемлемой для меня цены, по темпам роста прибыли и оценке сектора, справедливая стоимость по моим расчётам около 1500 рублей. Обзор Мать и дитя. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ, МОИ ПОКУПКИ: 🚗 ПР-Лизинг 002Р-03 (RU000A10CJ92) • Купил по 98% от номинала, доля в портфеле 1% (купон 20%; put-оферта через 1,2 года). Отметил у компании хороший уровень фин. устойчивости в обзоре сектора лизинга. Через 2 недели ПР-Лизинг решил погасить до 7,5% выпуска по цене 98,5% от номинала. Оферта внеплановая, что означает отсутствие дефицита ликвидности у ПР-Лизинга и желание снизить долговую нагрузку. Обзор ПР-Лизинга. 4️⃣ БЛИЖАЙШИЕ ПЛАНЫ: • По рынку акций пока иду по сценарию сильной коррекции в октябре-ноябре 2025 года. В сентябре 2025 года рынок начал верить в снижение ключевой ставки на 2%, из-за чего я немного распродал портфель и вышел в LQDT на 25% от портфеля (здесь). В этот раз заметил похожую динамику рынка, поэтому в апреле снова вышел в LQDT на 20% (здесь). • В целом, доволен, что второй раз за год удалось выйти в LQDT на 20-25% до коррекции рынка акций к годовому минимуму. Текущие отметки считаю близкими к среднесрочному дну рынка, поэтому прошлая неделя стала самой насыщенной по числу покупок с начала года, а доля LQDT в портфеле снизилась до 5%. • Мои ближайшие цели по покупкам акций: Мать и дитя по 1220 рублей, НМТП по 8,3 рублей, Совкомбанк по 10,9 рублей, Инарктика по 360 рублей (в остальных акциях цели по покупкам на 5%+ ниже текущих). • По облигациям – идей для новых покупок почти нет, на неделе запланировал обзор Whoosh и пару интересных постов. Продолжаю делать таблицу долговой нагрузки для рынка облигаций. • Друзья, для тех, у кого проблемы с доступом в Телеграм, напоминаю о дублировании постов в Мах: 💬 Raptor Capital в Max ✏️ ВЫВОДЫ: • Сейчас доля акций в моём портфеле 59%, облигаций 36%, LQDT 5%. К понедельнику готовлю пост об оттоке денег физлиц со вкладов и притоках на рынки акций и облигаций. В пятницу заседание ЦБ, поэтому в среду традиционный обзор текущего состояния экономики. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.