Proeconomics

Скачал большой, на 211 страниц, отчёт ЦБ РФ за 1999(!) год – обзор экономики за тот год. В ЦБ уже тогда умели делать большие и профессиональные отчёты (не шутка и не сарказм). В отчёте взгляд зацепился за этот график средней цены нефти Brent за 1994-1999 годы (наш сорт Urals стоил тогда примерно столько же, сколько и Brent). Цены кажутся ужасающе маленькими, вплоть до $9 за баррель в небольшой период конца 1998 года. Но всегда следует помнить об инфляции доллара. Он с 1999 года по наши дни в 2026 году обесценился ровно в 2 раза (с 1994 года – в 2,2 раза). Специально вторым скрином привожу этот уровень обесценения доллара. И тогда пусть не $9, но уже $20 за баррель в 1990-е не кажутся маленькими – это аналог $40, сегодня (в июле 2026 года) так стоит наш сорт Urals. Свежие сводки западных агентств дают сейчас примерно такую цену на нашу нефть в $40-42, учитывая огромный дисконт к сорту Brent/ А вот к концу 1999 года нефть стоила на наши деньги уже $50 за баррель. Это точка отсчёта нашего экономического подъёма. Кто-то до сих пор считает, что тот подъём был продиктован «мудрой политикой новой власти» - но нет, скорее это было производное от накачки мировой экономики долларами ФРС. Да, ещё в том отчёте ЦБ РФ за 1999 год говорится, что в том году вырос и физический объём экспорта нефти – на 9%. А дальше было, как мы знаем, всё больше не только по ценам, но и по объёмам по всей линейке нашего экспорта, не только нефти, но и газа, металлов, древесины, удобрений и т.д. (пора открывать рубрику «Выученные и невыученные уроки экономической истории России»)

На рынке госдолга – настоящий шторм. Доходность 10-летних гособлигаций приблизилась к 16,7% (20-летних – достигла 17%). Напомню – и на графике это видно – что год назад, в июле 2025 года доходность тех же 10-леток была 14,6% при ключевой ставке в 18%. Т.е. год назад доходность была на 2,5 п.п. ниже ключевой ставки. Сейчас же доходность (16,7%) выше ставки (14,25%) на 2,5 п.п. Исходя из сложившейся практики, «нормы», ключевая ставка сейчас должна была бы быть где-то около 19%. Но скорее всего, «нормы» больше нет. Или «норму» теперь надо искать в 1990-х, в период чрезвычайной разбалансировки финансовой системы. К примеру, в IV кв. 1997 года, незадолго до дефолта, доходность госбумаг была 17,7%.

Продолжая читать свежий мониторинг ИНП РАН – опросы руководителей предприятий («Проблемы прогнозирования», №6, 2026). Несмотря на заверения части руководства страны, что «санкции нам на пользу», доля предприятий, оценивающих санкции с отрицательным воздействием, всё время держится выше 60% (в мае 2026 года так ответили 69%). На вопрос, как противодействовать санкциям, два главных ответа, с долей выше 50% - «Снизить налоговое бремя производителей» (64%) и «Ограничить рост цен на топливо, энергию, транспортные услуги» (57%). Причём мы видим, что запрос на снижение налогов резко вырос с конца 2025 года, когда было объявлено о налоговой реформе (в частности, о повышении НДС). Очевидно, что руководители предприятий здесь говорят не столько о мерах противодействия санкциями, сколько о том, в каком направлении надо менять в целом экономическую политику в России. О роста налогов не писал только ленивый, а вот то, что тарифы естественных монополий у нас избыточно дорогие, причём они перманентно дорожают, слышно меньше. Недавно я в нескольких постах показывал, что электроэнергия для промышленности в России стала уже дороже, чем в Китае и Канаде.

Избыток мировых предложений нефти составит в 2027 году около 5 млн баррелей в сутки, прогнозирует BloombergNEF. На этом фоне цена Brent опустится в область $60 за баррель или даже ниже. По данным Argus Media, в первые три дня июля цена российского сорта Urals в российских западных портах в среднем стоила уже $41,6 за баррель. Что же тогда будет с ценами на Urals, если цена Brent станет ещё ниже? Сможет ли бюджет выдержать такое падение, ведь наш бюджет верстается, исходя из цены в $59 за баррель? Ответы экспертов в рубрике #опросы Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:   Добыча и экспорт нефти для нашей страны всегда будут сохранять высокую роль. Однако уже сейчас доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете совсем не такая большая, как была ещё несколько лет назад. Если ранее эта доля составляла почти половину доходов, то сейчас не более одной пятой. Отдельное влияние здесь оказывает и крепкий рубль. Если бы курс национальной валюты был ниже, то и доходы были бы больше. При этом всё-таки действующее бюджетное правило делает зависимость федерального бюджета от цен на нефть менее волатильными, чем это было ещё несколько лет назад. В целом, конечно, снижение цен на нефть на мировых рынках негативно сказывается на российской экономике, и потому кризисность ряда явлений здесь следует ожидать.   Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Николай Яременко: Прогноз предвещает серьезные испытания для российского бюджета. Если Brent опустится до $60, то цена Urals, традиционно торгующегося с дисконтом, провалится значительно ниже текущих $41,6. Мы можем увидеть цифры в диапазоне $30–35 за баррель, а в пиковые моменты и ниже. Такой сценарий создаст колоссальное давление на федеральный бюджет, который верстался исходя из комфортных $59 за баррель. Дефицит бюджета неизбежно начнет расти драматическими темпами. Правительству придется экстренно искать пути компенсации: либо за счёт повышения внутренних налогов, либо сокращения госрасходов на соцпрограммы и инфраструктурные проекты, либо через наращивание заимствований. Последний вариант может обернуться серьёзным давлением на рубль и инфляцию. Эпоха лёгких нефтедолларов закончится, и бюджету придется пройти проверку на прочность в условиях крайне жёсткой экономии и структурных корректировок.   Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:   Падение цен на нефть марки Brent до $60 неизбежно потянет за собой российскую Urals, которая в условиях глобального профицита может закрепиться в коридоре $40–45 за баррель. Китай будет выжимать максимальные дисконты, а издержки на теневой флот и сложную логистику никуда не денутся. Бюджетное правило с ценой отсечения в $59 на практике обеспечит хроническое недополучение нефтегазовых доходов и структурный дефицит бюджета. Говорить о крахе бюджета в целом преждевременно. Минфин будет закрывать дефицит за счёт ликвидной части Фонда национального благосостояния. Когда резервы начнут истощаться, властям придётся задействовать главный макроэкономический амортизатор — девальвацию рубля. Ослабление нацвалюты компенсирует падение долларовых цен, искусственно раздувая рублёвую выручку экспортёров и, соответственно, налоговые поступления в бюджет. Таким образом, бюджет выдержит ценовой шок, но расплачиваться за это придётся всей экономике. Слабый рубль неизбежно разгонит инфляцию и снизит покупательную способность населения. Нефтяным компаниям, чья рентабельность уже подорвана, с высокой долей вероятности вновь увеличат налоговую нагрузку. Государство сбалансирует доходы, но ценой сильнейшего удара по экономике и падения реальных располагаемых доходов граждан.

🔍 А Ваш сайт точно в порядке? ⚠️ Более 84% сайтов содержат нарушения, о которых владельцы даже не подозревают. И главная проблема — постоянно держать это в голове: ❓ «Когда проверять сайт снова?» ❓ «А вдруг вчера что-то сломалось?» ❓ «Закон поменялся или изменился сайт — нужна повторная проверка?» 🛡 Передайте эту боль нам. YRcomplas работает системно: 1️⃣ Самостоятельно следит за сайтом. 2️⃣ Фиксирует изменения и пишет только когда нужно действовать. 3️⃣ Исправляет проблему или дает подробную инструкцию. 4️⃣ Не разовая проверка, а постоянный контроль вместо тревоги. 📋 Тариф «Стандарт» — первый месяц бесплатно. Никаких списаний сразу, сначала проверьте! 👉 Попробуйте сейчас: yrcomplas.ru 🔗

Как затяжной кризис на рынке недвижимости Китая ударил по лесной отрасли России (исследование Strategy Partners «Тренды рынка хвойных пиломатериалов», июнь 2026): «До 2022 г. европейские страны закупали 4-5 млн куб.м в год и падение экспорта на 21% связано с закрытием этого рынка. Другая причина падения экспорта - многолетний кризис на строительном рынке Китая – главном зарубежном рынке России». Т.е. ещё около 20% сокращения экспорта – это уменьшение закупок Китаем. В совокупности с потерей европейского рынка – сокращение экспорта примерно на 40%. На Китай сейчас приходится около 62% всего экспорта российских пиломатериалов. Это ещё и яркий и печальный пример, почему нельзя делать ставку на одного ключевого импортёра нашей продукции, в данном случае – Китая.

Каждое поколение в США богаче предыдущего, даже нынешние «зумеры» (поколение Z), которые часто жалуются, что им якобы недоплачивают – но нет, в их возрасте предыдущие поколения имели ниже реальный доход (в постоянных ценах 2019 года). На что я ещё обратил внимание. У трёх предыдущих поколений в США пик доходов приходился на 53-55 лет. Для сравнения: в «новой России» пик доходов наступает в 32-34 года. После этого показатели начинают снижаться и к моменту выхода на пенсию средняя почасовая оплата россиянина падает на 38% от пика. Также в России выделяется сильная гендерная асимметрия в пике доходов. У женщин же пик заработной платы наступает уже в 25–29 лет. Это объясняют «штрафом за материнство»: после рождения детей доходы женщин снижаются, в то время как отцы, наоборот, получают «премию за отцовство» (их зарплаты на 25% выше, чем у бездетных мужчин).

Активы фондов денежного рынка выросли до рекордных $8,29 трлн, +$891 млрд по сравнению с прошлым годом. С конца 2019 года объёмы активов более чем удвоились. Средняя доходность на данный момент составляет 3,47%, согласно индексу Crane 100 Money Fund Index, который отслеживает 100 крупнейших фондов денежного рынка. Инвесторы извлекают пусть небольшую, но выгоду из безрисковой доходности.

Верхние 0,1% в Америке удвоили своё богатство всего за шесть лет. Эти неимоверные темпы прироста состоялись в основном благодаря большой доле акций и недвижимости в богатстве высших американцев.

В понедельник российский рынок акций снова обвалился - ниже 2200 по индексу МосБиржи. Самые мрачные прогнозы ряда аналитиков говорят, что индекс может уйти и ниже 1800. Нет ли опасности в этом случае, что инвесторы, в страхе вынимая деньги из акций, дополнительно стимулируют обвал нашего фондового рынка? Ответы экспертов в рубрике #опросы Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:   По состоянию на 9 утра 7 июля индекс Мосбиржи достиг 2150 п. Дальнейший рост геополитической напряженности и еженедельный рост темпов инфляции может привести индекс к отметкам 1800-2000 п. к концу июля за счёт панических настроений. С другой стороны, в случае запуска нового раунда переговоров рост индекса может составить сотни процентов за достаточно короткий период в силу перепроданности рынка. Цена акций находится на уровнях 1 кв. 2023 г. Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова: Действительно, подобная угроза присутствует, однако критически важно разграничивать первопричины и их последствия. Панические настроения на рынке не формируются спонтанно. За мрачными прогнозами о возможном снижении индекса стоят вполне осязаемые факторы. К числу ключевых драйверов негативной динамики относятся неопределённость в сфере ДКП, напряжённая геополитическая обстановка, коррекция нефтяных котировок, а также риски, связанные с атаками на инфраструктуру. Именно эти фундаментальные и новостные факторы изначально подорвали уверенность участников рынка, а уже вслед за этим запустился механизм цепных продаж. Тем не менее, есть факторы, которые могут нивелировать этот негативный эффект: • Состояние перепроданности. После существенного снижения котировок определённая часть инвесторов может прийти к выводу, что активы оказались чрезмерно обесценены. В такой ситуации вероятен всплеск покупок. • Позитивные рыночные сигналы. Существенную роль могут сыграть сильные корпоративные отчёты эмитентов, более мягкая риторика регулятора либо признаки снижения геополитической напряженности.   Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:   Теоретически инвесторы могут «вынимать деньги» и усугублять обвал фондового рынка. Но практически дело не в этом. Рынок сегодня падает не из-за страха инвесторов, а из-за объективного ухудшения макроэкономического и геополитического фона. Кроме того, решающую роль на рынке играют крупные квалифицированные игроки, а не массовый инвестор. Панические продажи массового инвестора с портфелем до 100 тысяч рублей (таких — половина) просто не имеют достаточного веса, чтобы обрушить индекс. Падение до 1800 пунктов — маловероятный сценарий, для реализации которого нужен не просто страх, а новый мощный внешний шок, какой был в 2022 году.