Плюсономика

​​🎰 Иллюзия легкого заработка: кто реально выигрывает на Polymarket На WSJ вышла статья, которая проливает чуть больше света на рынки предсказаний (о самом явлении мы писали раньше). Несмотря на то, что платформы Polymarket и Kalshi позиционируют себя как простые инструменты, которые позволяют любому человеку монетизировать свои знания, большая часть участников терпит убытки. ‼️ Ключевые цифры ▪️ По оценкам авторов WSJ, которые проанализировали 1,6 млн аккаунтов на Polymarket, около 70% из них терпят убытки. Аналогичные выводы прослеживаются в других исследованиях. Более того, даже по официальной информации от платформы Kalshi соотношение убыточных аккаунтов к прибыльным составляет 2,9:1, то есть почти 75% в минусе. ▪️ В среднем трейдеры теряют до $100, но наименее удачливые 10% оставляют на ставках около $4 тысяч. Для сравнения, один из самых успешных игроков (и по совместительству бывший покерист) за три месяца заработал на Kalshi $668 тысяч. ▪️ Из предыдущего пункта хорошо прослеживается главный тезис: 67% всей прибыли на рынках предсказаний распределяется лишь по 0,1% аккаунтов. Только в апреле 2026 года суммарный объем торгов на Polymarket и Kalshi превысил $24 млрд. ⁉️ Почему большинство проигрывает 1️⃣ Информационное и технологическое неравенство. Профессиональные трейдеры (в том числе компании, заточенные под рынки предсказаний) могут тратить сотни тысяч долларов в год на доступ к уникальным потокам данных, продвинутые ИИ-инструменты и алгоритмы. Последние помогают совершать десятки тысяч сделок в день и извлекать прибыль даже из незначительных колебаний цен. 2️⃣ Подверженность эмоциям. В отличие от профессионалов, рядовые трейдеры делают ставки на основании интуиции, личной симпатии или советов из соцсетей. Более того, часто новички вовлекаются в ставки на заведомо непредсказуемые события: например, на рынках упоминаний. Их суть сводится к тому, скажет ли публичная фигура то или иное слово. Выиграть здесь почти невозможно. По статистике, участники рынков упоминаний, которые ставят на позитивный исход события (ответ «да»), в среднем теряют 11% от первоначальных вложений — это больше средних убытков в большинстве игровых автоматов Лас-Вегаса. При этом ставка «да» в силу психологических причин для трейдеров привлекательнее, что лишь усиливает дисбаланс. Как подсчитали авторы WSJ, при паритете ставок (50% на «да» и 50% на «нет») позитивный исход должен приносить прибыль ровно в половине случаев, однако фактически доходными оказываются только 40% сделок. Вероятно, просто из-за высокого спроса на вариант «да». 3️⃣ Неравные финансовые условия. Крупные фирмы выступают на платформах в качестве маркетмейкеров (то есть обеспечивают ликвидность рынка), поэтому получают льготы по комиссиям или бонусные выплаты от Polymarket и Kalshi. У обычных пользователей таких возможностей нет. 〰 В итоге, если вы не профессиональный покерист, аналитик или владелец фирмы с бюджетами на нейросети и высокочастотную торговлю, показать устойчивый профит на рынке предсказаний сложно (хотя краткосрочные истории успеха реальны). Усугубляет проблему отсутствие регулирования таких рынков — в том числе из-за большого числа лоббистов в правительстве США, которые старательно доказывают, что Polymarket и Kalshi ближе к инвестициям, чем к азартным играм (но объективные данные заставляют усомниться в этом). Кстати, недавно мы сравнивали доходность беттинга с классическими инвестициями. Результаты оказались противоположными. В то время как на пари россияне потеряли в среднем 23% от депозита, ОПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная» с 01.01.25 по 31.12.25 принес пайщикам +26,6%. Подробнее об условиях и рисках инвестирования в данный ПИФ рассказывали по ссылке. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌍 Ормузский пролив вот-вот откроют. Стоит ли инвестировать в АПК? США и Иран, кажется, согласовали условия выхода из конфликта, который три месяца блокировал главную судоходную артерию мира. Помимо нефтяного ралли это вело к росту цен на товары агропромышленного комплекса. Сейчас котировки на сырьевых рынках пошли вниз, но перспективы в секторе сохраняются. 🟢 Производители удобрений Через Ормузский пролив проходило 40% экспорта азотных (карбамида) и 15% фосфатных удобрений. Его перекрытие в первые месяцы сократило предложение фактически вдвое. Более того, оказались заблокированы поставки СПГ, серы и аммиака, которые выступают сырьем для производства удобрений. На этом фоне росла стоимость почти всех видов продукции, на пике поднимаясь более чем на 100% в портах Балтики для карбамида. Двузначными темпами также дорожали фосфорные контракты. И даже калийные удобрения, которые формально не были затронуты проблемами экспорта, росли по остаточному принципу. Новости о соглашении между США и Ираном (а также падение спроса со стороны покупателей) обрушили цены только на карбамид — сейчас они на уровнях прошлого года. Но стоит помнить, что даже при открытии пролива на возврат торговли к докризисным уровням понадобится несколько месяцев. Аналитики ЦЦИ считают, что, несмотря на текущий нисходящий тренд, по итогам 2026-го экспортные цены вырастут на 45%. Котировки фосфорной продукции вовсе не падают из-за нехватки сырья (сера подорожала до 18-летних максимумов), жестких экспортных квот Китая и риска полной остановки поставок из Поднебесной, которая занимает первое место в мире по производству удобрений (Россия на втором месте, но первая по экспорту с долей рынка 20%). 🟡 Производители сельхозкультур Эта ниша затронута конфликтом косвенно: удорожание удобрений вынуждало фермеров сокращать их использование и создало риски для будущего урожая 2026–2027 гг. Пока проблема далека от критической: ООН прогнозирует падение мирового производства зерновых на 2% г/г (после роста на 6% в текущем сезоне). Если же судоходство не восстановится до середины лета, российские эксперты ждут сокращения глобального урожая зерновых и масличных культур на 7–10%. Впрочем, важно учитывать, что в начале года фермеры продают старые запасы, а реальные масштабы проблем будут понятны лишь во второй половине 2026-го, когда завершатся новые посевы, и в начале 2027 гг., когда начнется сбор урожаев. Повлиять на них в большей степени, чем перекрытие пролива, могут погодные условия (например, Эль-Ниньо), экспортные квоты стран и другие факторы. Россия независимо от дальнейшего развития событий выглядит бенефициаром. По оценкам Минсельхоза, урожай зерна в этом году вырастет на 11%, а на экспорт страна отправит 60 млн тонн зерновых — это около 12% от всей мировой торговли. Кроме того, в I кв. 2026-го страна уже существенно нарастила выручку от экспорта подсолнечного масла и сахара, а общая выручка от экспорта АПК выросла почти на четверть. 🟠 Варианты для инвестиций 🔸 На рынке удобрений: ФосАгро и Акрон, чуть менее привлекательны Уралкалий и Еврохим. Негативными драйверами для компаний остаются крепкий рубль, атаки на их производственную инфраструктуры и потенциальное увеличение налоговой нагрузки. Эти факторы могут сильно ограничить доходы. 🔸 На рынке зерновых основной игрок — Русагро. Недавно компания пережила национализацию и теперь под управлением Россельхозбанка. Дальнейшая судьба актива остается под вопросом, поэтому корпоративные риски сохраняются (вдобавок компания пятый год не платит дивиденды). Но в среднесрочной перспективе бумаги, вероятно, продолжат обращаться на Мосбирже — в июне они вернулись в индексы, что должно поддержать ликвидность. 🔸 Альтернатива — новые ЦФА от агрохолдинга «Степь» с доходностью 20%. Купить их можно в приложении МТС Банка. В будущем не исключено IPO холдинга, который принадлежит АФК Система. 🔸 Косвенный бенефициар — оператор портов НМТП, через инфраструктуру которого идет в том числе экспорт продукции АПК. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​💊 4 любопытных тренда на фармакологическом рынке России Фармакологический рынок в стране растет с CAGR около 13,5%, а по итогам 2026-го может достичь 3 трлн ₽. Рассказываем об основных драйверах отрасли и некоторых компаниях, которые в нее вовлечены. 1️⃣ Консолидация аптечного бизнеса Аптечный сегмент до сих пор остается одним из самых конкурентоспособных, но доля федеральных и региональных сетей увеличивается. В 2025-м на них приходилось 71,2% рынка против 67,5% годом ранее. Доля локальных аптек упала до 21,3%, одиночных точек — до 7,5%. Это говорит о том, что в стране продолжается консолидация: крупные сети поглощают более мелкие. Например, только за 10 месяцев 2025-го было продано 736 аптек. Отчасти популярность сделок вызвана снижением количества локаций для открытия новых точек, а также низкой маржинальностью бизнеса. Чем крупнее игрок, тем проще ему выстраивать выгодные отношения с производителями. На бирже представлены бумаги только одной аптечной сети — 36,6. Она входит в топ-5 после «Апреля», «Риглы», «Планеты здоровья» и «Имплозии». Впрочем, владелец последней, компания АО Фармперспектива, в июне 2026-го выпустила ЦФА с доходностью 17,2% на платформе Атомайз. И это далеко не первое размещение цифровых активов для сетей. 2️⃣ Онлайн в лидерах роста, но есть нюанс Хотя доля в общей выручке пока небольшая — 271 млрд ₽, онлайн-продажи лекарств растут в 2,5 раза быстрее обычных. В 2025-м они прибавили 26,9%. Цифры могли быть еще выше, если бы не почти полный запрет на реализацию через интернет рецептурных препаратов, которые занимают более 72% рынка в деньгах. Однако вскоре ситуация может измениться. Стоит оговориться, что в марте 2026-го закончился трехлетний эксперимент в Москве, Московской и Белгородской областях, который разрешал покупки рецептурных лекарств онлайн при наличии электронных рецептов. И хотя результаты получились смешанными, есть два позитивных момента: ▪️ Во-первых, эксперимент в будущем могут масштабировать на другие регионы. ▪️ Во-вторых, правительство хочет разрешить продажу рецептурных лекарств только по электронным рецептам (даже в физических сетях), что в теории поддержит онлайн-сегмент. Среди публичных эмитентов дистанционными заказами безрецептурных препаратов занимаются Яндекс и Озон, которые занимают 0,42% и 0,3% широкого рынка. Последние недавно зарегистрировали товарные знаки «Ozon Аптека» и «Ozon Ветаптека» для доставки товаров на дом и выдачи через ПВЗ. Также ходили слухи о запуске маркетплейсом собственной сети аптек, но в компании их опровергли. А вот Сбер в 2025-м полностью вышел из аптечного бизнеса, продав свою долю в одном из крупнейших игроков онлайн-сегмента Еаптека. Судя по всему, надежды банка на скорую легализацию рецептурных продаж в интернете просто не оправдались. 3️⃣ Продажи дженериков тоже в топе Доля продаж оригинальных лекарств сокращается, тогда как копии — дженерики — к 2030-му могут нарастить долю на рынке до 69,3% против текущих 63,2%. Такая тенденция наблюдается из-за снижения количества ввозимых в РФ препаратов и общего курса страны на импортозамещение. Уже сейчас на локализованные лекарства приходится 61% всех продаж дженериков, хотя еще в начале десятилетия был относительный паритет с импортными. Среди российских производителей по объему продаж дженериков лидирует Озон Фармацевтика с показателем 62,2 млрд ₽. На четвертом месте по объемам — 50,4 млрд ₽ — находится Биннофарм Групп, которая принадлежит АФК Система и вскоре планирует IPO. Обе компании также входят в топ по госзакупкам. 4️⃣ Огромный потенциал формул GLP-1 Продажи лекарств от ожирения, которые в основном относятся к группе GLP-1 (семаглутид и тирзепатид), в 2025-м достигли 44,6 млрд, а в 2026 году могут составить уже 75 млрд ₽ (+70%). В России в этом сегменте складывается дуополия публичной Промомед и непубличной Герофарм, которые контролируют по 46% рынка в деньгах. Причем в самом Промомеде динамику продаж GLP-1 в последние три года оценивали в трехзначных числах. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🐉 Инвестиции в покемонов! Новый спекулятивный тренд среди зумеров Недавно мы писали о том, что некогда популярные альтернативные активы вроде искусства, вина и дорогих часов переживают не лучшие времена. Однако рынок коллекционных предметов таких проблем как будто бы не испытывает, а его доходностям позавидуют даже инвесторы в ИИ-компании. ❓ Что происходит Как пишет Bloomberg, коллекционные игровые карточки с персонажами из франшизы Pokémon (основным владельцем которой считается производитель игр и консолей Nintendo) в последние годы превратились из детского хобби в серьезный класс активов, сопоставимый по значимости с акциями или золотом. По наблюдениям Collectors, с 2004 по 2020 гг. цены на карточки с покемонами выросли на 282%, а с 2020 по 2026 гг. — на астрономические 1350%. Согласно другому индексу от Card Ladder, за 20 лет корзина самых популярных карточек подорожала на 6208%, в то время как S&P 500 за тот же период прибавил 521%. Сейчас бум продолжается. За последние три месяца портфель Card Ladder вырос почти на 30%, а дополнительным топливом для рынка стала рекордная февральская сделка. Американский блогер и звезда WWE Логан Пол продал на аукционе редкую карточку Pikachu Illustrator за $16,5 млн — в три раза дороже, чем потратил на нее в 2021-м. ❗ Не только покемоны Расцвет переживает весь коллекционный рынок. По оценкам Market Decipher, глобальный объем продажи таких товаров к 2026-му может превысить $600 млрд при CAGR = 6,4%. Основными драйверами будут как раз покемоны, спортивные карточки, а также LEGO и игрушки Star Wars. Кстати, правами на последние владеет Disney. Ее лицензионная продукция генерирует более $60 млрд продаж ежегодно, с которых компания получает роялти, благодаря чему выступает еще одним бенефициаром коллекционного рынка. Что касается инвестиционной привлекательности LEGO, наиболее ценные наборы в последние 20 лет росли на 20–30% ежегодно, следует из данных Brick Economy. В следующие 5 лет по некоторым предметам, таким как LEGO Harry Potter 76417 Gringotts Wizarding Bank, ожидается апсайд еще на 150%. Но ждать так долго для высокой доходности, судя по всему, не обязательно. В начале 2026-го поступила в продажу долгожданная коллаборация между LEGO и Pokémon, которую раскупили мгновенно и сразу же начали перепродавать по двойной цене на eBay. Во вселенной «Звездных войн» 2026 год тоже отметился рекордом. Прототип фигурки Бобы Фетта 1979 года ушел с молотка за $1,34 млн в апреле, установив рекорд книги Гиннесса для игрушек Star Wars. Наибольшую ценность на рынке представляют предметы 1977–1985 гг. выпуска, хотя фигурки 2019-го, купленные за $500, тоже могут приносить трехзначный доход — сейчас их реально продать за $2000–3000, пишет FT со ссылкой на коллекционеров. ⁉️ Почему рынок растет ▪️ Одна из главных причин в том, что повзрослевшие миллениалы и зумеры, которые выросли на франшизах Pokémon и Star Wars, стали зарабатывать достаточно и готовы вкладывать свободные деньги в детские увлечения. ▪️ Эта же аудитория испытывает недоверие к традиционным финансам. Фондовый рынок кажется им чем-то абстрактным, а недвижимость недоступна из-за роста цен. Поэтому они выбирают осязаемые активы, которые вдобавок дарят положительные эмоции. ▪️ Наконец, не стоит списывать со счетов влияние соцсетей: вирусные видео с распаковкой игрушек и тематические сообщества хорошо продают молодым инвесторам привлекательные активы. ⚠️ Впрочем, эксперты напоминают, что коллекционный рынок во многом спекулятивный. Реальная ценность активов здесь порой замещается хайпом, поэтому цены на предметы могут быть волатильными, взлетая и падая на десятки процентов за неделю. Вдобавок долгосрочная востребованность популярных карточек и игрушек под вопросом. Сейчас на рынок выходит родившееся в 2014–2024 гг. поколение альфа, которое только в США обладает покупательской способностью более чем на $100 млрд в год (благодаря родителям). Этим молодым людям могут быть интересны совершенно другие франшизы и предметы. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🥗 Спрос на рестораны падает, но рынок готовой еды переживает бум Одна из причин популярности годовой еды — экономия времени. Вместе с тем, она становится альтернативой кафе и ресторанам на фоне сжатия экономики. ❓ Что говорят цифры 🔺 Готовая еда — самый быстрорастущий сегмент продовольственного ритейла. Продажи в I кв. 2026-го увеличились на 14,3% в заказах и на 21,7% в деньгах по сравнению с тем же периодом 2025 года. Широкий рынок продуктов питания за это время прибавил 2,6 и 7,9% соответственно. 🔺 По итогам всего 2026 года ожидается рост объема рынка на 18%, до 1,32 трлн ₽ (после роста на 18,5% в 2025-м). В крупных сетях не исключены и более высокие темпы. В июне отраслевые эксперты сообщали, что продажи готовой еды у федеральных ритейлеров второй год подряд прибавляют по 30% г/г. 🔺 Отчасти производители готовой еды в плюсе за счет поглощения ресторанного трафика. Оборот общепита в 2025-м прибавил скромные 2,6% с учетом инфляции  (против 12–14% годом ранее) и достиг 6,2 трлн ₽. В начале 2026-го многие заведения держатся на плаву только за счет увеличения среднего чека, тогда как число заказов в ресторанах падает на 3% г/г. Это уже приводит к закрытиям некоторых точек и их переходу в формат dark kitchen, когда они занимаются только доставкой. Закрытия происходят несмотря на льготы для общепита. С 2026-го порог выручки, при котором компании обязаны платить НДС, снизился с 60 до 20 млн ₽, но власти до конца года освободили от нагрузки рестораторов, работающих по патенту и упрощенке. Кроме того, на ПМЭФ президент России предложил заморозить дальнейшее снижение порога выручки на три года. 🔺 В 2026-м борьба между общепитом и супермаркетами усилится. Экономически отказ россиян от ресторанов в пользу готовой еды обусловлен замедлением роста реальных доходов. В I кв. 2026-го они даже упали на 1% впервые за три года. По итогам 12 месяцев 2026-го Минэк прогнозирует условный рост на 0,8% г/г, что в любом случае в 9 раз меньше темпов 2025-го. В отдаленной перспективе ожидается выход на траекторию 2–3% ⁉️ Ключевые игроки 🔸 Самую большую долю на рынке готовой еды в размере 19,3% занимает ИКС5. В прошлом году продажи группы от такой деятельности достигли 216,4 млрд ₽. Динамика год к году составила +35,1%. 🔸 На втором месте Магнит с долей 7,4%. Он нарастил продажи до 83,4 млрд ₽, показав еще более впечатляющий рост на 43,5% г/г. Впрочем, цифры указаны без учета Азбуки Вкуса, где Магнит приобрел контрольный пакет год назад. Сама Азбука продала готовой еды более чем на 25 млрд ₽ (+11,4% г/г), что уже составляет 30% от общей выручки премиальной сети. В сумме обе компании занимают до 10% рынка. 🔸 Третье место сохраняет Вкусвилл с долей 6,7% и продажами готовой еды на 75 млрд ₽ (+10,8% г/г). Выручку от сегмента чуть менее 50 млрд ₽ также показывают Самокат (Сбер), Яндекс Лавка и Лента, причем последние демонстрируют самые высокие темпы роста: 44,7 и 45,3% соответственно (Самокат в 2025-м вырос на 15% г/г). 🔹 Еще один перспективный игрок — маркетплейс Ozon, который запустил продажи готовой еды в 2025-м. Его долю на рынке определить сложно, однако оборот Ozon и Ozon Fresh от онлайн-продажи всех продуктов питания в прошлом году составил 207,2 млрд ₽ (+61,1% г/г). Для сравнения, сопоставимый оборот от e-grocery ИКС5 достигал 323,7 млрд ₽, Самоката — 279,3 ₽, Яндекс Лавки — 203,1 млрд ₽. Инвестировать в ритейлеров вы можете через ОПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная», который помимо ИКС5, Сбера, Яндекса, Ленты и Ozon включает бумаги из других секторов. Но стоит учитывать, что рынок акций все еще под давлением на фоне геополитики, а более предсказуемый доход может принести ОПИФ «Сберегательный», ориентированный на облигации. О рисках инвестирования и другой обязательной информации читайте по ссылкам:_ [для ОПИФ «Российские акции](https://entrustment.ru/disclosureold/opif-aktsiy-sistema-investitsii-fond-aktsiy/)» и для ОПИФ «Сберегательный».  #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🗃️ Низкая безработица при избытке кадров: переломный момент на рынке труда? Безработица, по Росстату, больше года держится на отметке 2,2%. Несмотря на это складывается консенсус, что рынок труда переходит от перегрева к стагнации — просто официальные цифры пока не поспевают за реальной картиной. И вот почему: 1️⃣ Спрос на кадры неравномерный Общая нехватка работников оценивается в 3–4 млн человек при количестве безработных 1,7 млн в марте 2026-го. В то же время соотношение опубликованных резюме к числу открытых вакансий на HeadHunter в марте достигло рекордных 11,4 пунктов — максимум за время существования индекса. Год назад на одну вакансию претендовало 5,9 человека, два года назад — 3,6. Объяснений у двусмысленной статистики несколько. Например, большое число резюме (которое в марте выросло на 98% г/г при падении количества вакансий на 39% г/г) связано с тем, что работу ищут уже занятые люди — для подработки или смены места работы. Но более явная причина в том, что уровень конкуренции за рабочие места сейчас крайне неоднородный. Так, в розничной торговле, медицине и гостиничном бизнесе дефицит персонала сохраняется, тогда как в маркетинге критическое соотношение резюме к вакансиям — 27,3. Близкие показатели в ИТ — 22,9. 2️⃣ Компании замораживают найм Из-за низкого спроса на продукцию около 64% российских компаний в 2026 году не планируют менять численность работников, следует из опросов ЦБ, а 14% даже рассматривают сокращение персонала. В некоторых отраслях, включая транспортировку и хранение, доля респондентов, остановивших найм, доходит до 80%. Похожую картину рисуют опросы Б1. Доля компаний, которые испытывают сложности из-за нехватки сотрудников, в 2026-м сократилась до 35% против 61% в 2025-м. При этом некоторые эксперты сообщают, что на сайтах по поиску работы продолжают появляться вакансии, просто 70% из них — «призрачные». Реальный найм не ведется. Это искажает расчет индексов и общую картину на рынке труда.  3️⃣ Растет доля неполной занятости Согласно докладу ЦБ «Региональная экономика», численность сотрудников, работающих неполный день и находящихся в простое, к концу 2025-го достигла 1,6 млн — рост на 19% г/г. Это самые высокие цифры за постпандемийный период. Более того, радикально выросло количество персонала, переведенного на неполный день по инициативе работодателя, — более чем на 1000%, с 8 до 98 тыс. 4️⃣ Растет количество самозанятых По итогам 2025-го число самозанятых выросло на 26,8% г/г, до 15,4 млн, следует из данных ФНС (за 5 лет рост девятикратный). Это тоже может маскировать общую картину безработицы. Самозанятые официально считаются работающими, хотя не исключен сценарий, что некоторые из них не имеют постоянного источника дохода. 5️⃣ Работников замещает ИИ В США искусственный интеллект уже ответственен за 40% сокращений персонала. В РФ тренд не такой явный, но прецеденты есть. Например, Сбер в прошлом году сократил 20% сотрудников благодаря технологиям, а РАНХиГС подсчитал, что 64% компаний, внедривших ИИ, сократили от 10 до 30% штата. Власти РФ поддерживают внедрение нейросетей во всех сферах. Отчасти это оправдано: из-за старения и выхода населения на пенсию к 2032 году потребуется заместить порядка 11,5 млн человек. Но в моменте влияние на рынок труда может быть негативным. 〰️ По опросам Центробанка, финансисты ожидают повышения безработицы до 2,6% к 2028 году. Минэк в базовом сценарии ждет увеличения до 2,4% в текущем году. На этом фоне Хэдхантер, контролирующая 57% рынка поиска работы, испытывает некоторые трудности. В двух последних кварталах группа сообщала о сокращении чистой прибыли. Впрочем, рентабельность по скорректированной EBITDA для основного бизнеса все еще на высоком уровне — 52,6%. Компания до сих пор интересна в качестве дивидендной истории. Доходность (с учетом новой программы обратного выкупа акций) может превысить 20% на горизонте 12 месяцев. Но дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда рискует внести коррективы в текущие ожидания. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌄 Инвесторы разочаровались в рынке искусства, вина и часов. Почему? На рынке роскоши происходит нечто необычное: пока одни категории товаров стагнируют, другие набирают обороты. И хотя в среднем рынку товаров для сверхбогатых едва ли что-то угрожает, определенная перестройка есть. ❗ Главные аутсайдеры 1️⃣ WSJ отмечает, что картины сейчас выглядят одной из самых разочаровывающих инвестиций. Несмотря на то, что продажи искусства выросли на 4% в 2025 году, они все еще на 7% ниже уровней 2019 года. Это особенно бросается в глаза на фоне того, что индекс S&P 500 торгуется вблизи исторических максимумов. Авторы выделяют несколько причин. Во-первых, арт-рынок сильно зависим от поколения бэби-бумеров, пик покупательской активности которых сходит на нет. Во-вторых, слабые продажи могут объясняться нехваткой предложения: состоятельные коллекционеры предпочитают не торопиться с аукционом, если считают, что работа не получит достойной цены. Последнее имеет смысл. По оценкам BofA, картины в целом сложно назвать доходными. Приобретенные в последние 5 лет и проданные в 2025-м работы в среднем теряли 5–7% стоимости. Поэтому, чтобы просто выйти в ноль, искусством нужно владеть не менее 10 лет. Впрочем, ситуация неоднородна. Портал Venture пишет, что, в то время как продажи картин современных художников за 3 года упали на 84%, продажи «голубых фишек» (самых известных работ) на аукционах Sotheby's и Christie's в марте 2026-го были на 110% и 52% выше, чем прошлой весной. Но даже это не может замаскировать общую стагнацию рынка. 2️⃣ Forbes замечает падение продаж дорогого вина. Несмотря на некоторый рост в последние месяцы, с 2022 года индекс Liv-ex Fine Wine Investables упал на 25%. Как и в случае с картинами, рынок тоже неоднородный и требует детального понимания сортов: некоторые из них более устойчивы, тогда как в других переизбыток предложения. В целом спад может быть обусловлен сокращением потребления вина в мире, проблемами с урожаем на фоне изменений климата, а также громкими скандалами последних лет, связанными с мошенничеством на сотни миллионов долларов. О них детально писал The NY Times. 3️⃣ Рынок роскошных часов, который переживал бурный подъем в период пандемии COVID-19, аналогичным образом остывает. С пиков 2022 года индекс WatchCharts Overall Market потерял 33%. Эксперты, опрошенные Business Insider, считают, что новый спад может продлиться до конца десятилетия. ❓ Куда перетекает спрос В масштабном исследовании Luxury Study аналитики Bain & Company и Fondazione Altagamma указывают, что не лучшие показатели продаж в 2025 году также были у люксовых автомобилей (–6% г/г) и персональных товаров вроде обуви и кожаных сумок (до –7% г/г). Из-за инфляции все они лишились клиентской базы около 20 млн человек. Общий рынок премиальной продукции Bain & Company оценивают в €1,44 трлн и отмечают сокращение второй год подряд. При этом за последние 5 лет рынок, наоборот, вырос почти на 44%, то есть картина не так драматична, как кажется на первый взгляд. Основной вклад в рост обеспечила категория товаров, связанных с персональным опытом (впечатлениями). К ним относятся прежде всего дорогие круизы, элитные медцентры, люксовые отели и высокая кухня. Также высокие темпы продаж у частных самолетов и суперъяхт — первые достигли 15-летнего рекорда, вторые на историческом максимуме. Эксперты ожидают, что впечатления останутся важным драйвером продаж в будущем, а бренды начнут использовать их для возвращения клиентов в других секторах, открывая велнес-центры и рестораны. Долгосрочный прогноз предполагает, что на этом фоне весь люксовый рынок вырастет до €2,2–2,7 трлн к 2035 году при CAGR = 4–6%. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🚢 Ставки фрахта растут: что происходит на рынке российского судоходства Индекс транспорта Мосбиржи с начала года показывает уверенный рост, в то время как широкий рынок продолжает стагнировать. Объясняется это просто: на две трети бенчмарк состоит из операторов судоходной инфраструктуры, которые ситуативно выигрывают от перекрытия Ормузского пролива. ❓ Что говорят цифры Компании отрасли очень чувствительны к ставкам фрахта (стоимости аренды судна). Из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке эти ставки взлетели. Индекс Baltic Dirty Tanker, который отражает стоимость доставки нефти по мировым маршрутам, с января по май вырос на 70%. Бенчмарк Shanghai Containerized Freight, показывающий цены глобальных контейнерных перевозок, с начала года увеличился на 55%. По российским метрикам от ЦЦИ средняя стоимость фрахта нефти танкерами Aframax и Suezmax из Балтики и Новороссийска в Индию и Китай сейчас достигает $17,8 тыс./барр. против $7 тыс. в январе. В свою очередь композитный контейнерный индекс ЦЦИ показывает, что доставка из порта Шанхая через Новосибирск до склада в Москве составляет $7,5 тыс. за контейнер против $6,3 тыс. в январе. ⁉️ Риски для сектора 🔻 Российские компании и суда находятся под санкциями западных стран. В условиях кризиса на Ближнем Востоке ограничения частично ослабевают: США разрешили продавать нефть с российских танкеров до 17 июня (и могут продлить льготу), а также исключили из черных списков ряд контейнеровозов под флагом РФ. Но общая санкционная угроза сохраняется. 🔻 Дальнейшая динамика зависит от ситуации в Ормузском проливе и общей геополитической обстановки. Если судоходный маршрут откроют, ставки фрахта неизбежно остынут, а судам вновь придется работать с премией за риск, которую судовладельцы платят в пользу страховых компаний (ранее она достигала 30–40% для танкеров и приводила к простаиванию части флота). Хотя ситуация на Ближнем Востоке непредсказуема, МЭА отмечает, что, даже если на политическом уровне вопрос снятия блокады решится в ближайшее время, для восстановления судоходства к докризисным уровням понадобится как минимум два-три месяца. 🔻 Дополнительный негатив для компаний в России связан с планами властей построить 500 сухогрузов, контейнеровозов и танкеров взамен устаревшего флота силами подконтрольной государству ОСК. Финансировать программу стоимостью 210 млрд ₽ будут не из бюджета, а за счет сборов с судовладельцев. ‼️ Ключевые игроки 1️⃣ Совкомфлот — главный морской перевозчик углеводородов — в I квартале 2026-го показал чистую прибыль $93,6 млн против убытка $393 млн за тот же период 2025-го. На фоне ставок фрахта после двух лет перерыва компания даже рекомендовала дивиденды с доходностью около 6% по итогам 2025-го, несмотря на отсутствие прибыли в прошлом году. Отдельно отметим, что Совкомфлот является логистическим партнером Новатэка в рамках проекта Арктик-СПГ-2. В конце 2025-го он получил от верфи «Звезда» первый в России газовоз ледового класса Arc7 для перевозки сжиженного газа по Северному морскому пути (СМП). Еще два газовоза планируют спустить на воду к 2027-му. 2️⃣ ДВМП (головная компания FESCO) значительно опережает рынок — с начала года акции прибавили более 15%. Во многом это связано с созданием совместного предприятия на базе FESCO, где 51% принадлежит Росатому, а 49% выкупила фирма из ОАЭ Dubai Port World. Считается, что сделка поможет развитию СМП и привлечет к маршруту международных клиентов. 3️⃣ Группа НМТП управляет крупнейшими портами в РФ. Недавно правительство включило ее в план приватизации 2026–2028 гг., что может увеличить ликвидность и долю бумаг в свободном обращении (Росимущество владеет 20% акций, более 60% принадлежит Транснефти). НМТП также интересна в качестве долгосрочной дивидендной истории. В мае компания анонсировала выплаты по итогам 2025-го с доходностью 13% — это выше ожиданий рынка. В I квартале 2026-го группа сообщила о росте чистой прибыли на 2,99% и чистой денежной позиции 72,4 млрд ₽, но сам отчет вышел противоречивым. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​😱 Что такое «индекс страха» и стоит ли инвесторам его учитывать Иногда в моменты падения широкого рынка аналитики говорят о высокой степени страха инвесторов, а в моменты роста, наоборот, фиксируют эйфорию. Выводы они строят на основе индексов страха, которые измеряют общую волатильность акций. 🟠 VIX как первооснова Первый индекс страха, он же индекс волатильности CBOE Volatility Index (VIX), появился в США в начале 1990-х. Название подсказывает, что рассчитывать его начала Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), но позже методологию доработал Goldman Sachs. В рамках индекса отслеживают цены опционов на S&P 500 с экспирацией через 23–37 дней. Напомним, что опционы — инструмент защиты портфеля от резкого падения или роста базового актива. Если риски увеличиваются, стоимость деривативов растет на фоне повышенного спроса. VIX это учитывает и измеряет условную «цену страховки». Затем на ее основании через нетривиальную формулу вычисляется ожидаемая волатильность акций на горизонте месяца. Например, если VIX равен 20, рынок закладывает в цены опционов годовую волатильность 20%. Согласно историческим данным, когда VIX торгуется в диапазоне 0–15, рынок оптимистичен, а цены чаще всего меняются без резких колебаний. При 15–20 наблюдается умеренная неопределенность, вызванная экономическими данными, отчетами компаний или геополитикой. При 20–30 обеспокоенность растет, что может приводить к более выраженным колебаниям цен. Наконец, значения 30 и выше связаны с крайней тревогой и могут приводить к аномальным изменениям котировок. Индекс от CBOE оказался таким успешным, что свои бенчмарки волатильности появились во многих странах: в ЕС аналитики обращаются к VSTOXX, в Японии — к JNIV, в Гонконге — к VHSI. Российский аналог Мосбиржа запустила в 2013 году под тикером RVI. 🟠 Отличия индекса RVI RVI тоже вычисляет ожидаемую волатильность рынка на основе опционов, но есть важный нюанс: деривативы берутся для долларового Индекса РТС (а не рублевого Индекса Мосбиржи). Поэтому отечественный барометр страха не только отражает настроения вокруг российских компаний, но и учитывает валютный риск. Резкое ослабление рубля может толкать RVI вверх или усиливать его движение. Например, в 2014–2015 гг. на фоне санкций и ослабления национальной валюты РФ индекс уходил выше 60, а в 2022-м достигал абсолютного максимума в районе 140 п. т. Впрочем, во всех случаях наблюдался отскок и последующий рост фондового рынка. 🟠 Подводные камни Порой звучит мнение, что индекс страха можно использовать для принятия инвестиционных решений: скажем, проводить ребалансировку портфеля на пике рыночной тревоги, когда акции недооценены. Однако важно помнить, что значения индекса — это не торговый сигнал. Если волатильность достигла пика, это не значит, что разворот начнется немедленно — рынок может продолжать падать еще некоторое время. JP Morgan пишет, что ежедневная положительная синхронизация между VIX и S&P 500 наблюдается в 20% случаев, то есть вероятность одновременного падения страха при снижении акций (и наоборот) — нередкое явление. Примером может служить и российский RVI, который в 2025-м достигал 10-летних максимумов (если не считать 2022-й), а с конца года сократился с 40 до текущих 23 п. т. При этом Индекс Мосбиржи за то же время почти не изменился или даже скорректировался. То есть сигнала о развороте рынка RVI сейчас не дает, а его падение обусловлено скорее укреплением рубля и снижением спроса на опционы. Это может быть связано c тем, что инвесторы перестали остро реагировать на политическую неопределенность и заняли выжидательную позицию. Похожая степень привыкания к рискам наблюдается в США. В сухом остатке: на индексы страха можно смотреть для понимания ожиданий инвесторов и их восприятия рисков, но использовать эти данные как основу стратегии вряд ли стоит. Чтобы не разбираться с бенчмарками, можно обратиться к инвестициям через ПИФ от УК «Доверительная». Каталог продуктов с описанием рисков и условий инвестирования ищите на сайте. #ликбез Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🤑 Илон Маск против OpenAI: главные итоги судебного противостояния 18 мая завершился первый громкий процесс эпохи ИИ. Федеральный суд в Окленде отклонил иск миллиардера к владельцам популярной нейросети — по банальной причине истечения сроков исковой давности. Какие выводы можно сделать из скомканного трехнедельного разбирательства? Спойлер: неутешительные. 📌 Кратко напомним фабулу В 2015-м Илон Маск на правах сооснователя инвестировал в OpenAI $38 млн, полагая, что компания сохранит статус некоммерческой. Позже он вышел из совета директоров, но к началу 2024-го стало очевидно, что OpenAI коммерциализируется. Тогда Маск обратился в суд, считая, что деньги у него украли. Список требований в итоге свелся к отставке CEO Сэма Альтмана и президента Грега Брокмана, отмене реструктуризации OpenAI и выплате $150 млрд в пользу некоммерческого крыла стартапа. Рассматривать суть обвинений присяжные даже не стали (хотя в целом допустили их обоснованность). В ходе слушаний они пришли к выводу, что OpenAI создала первое коммерческое подразделение в 2018-м, и Маск не мог об этом не знать. Поэтому он не уложился в трехлетний срок для подачи иска и потерпел техническое поражение. 🟢 Рынок скорее выиграл от победы OpenAI Если бы суд встал на сторону Маска, выплата $150 млрд и отмена реструктуризации стали бы «катастрофой» и вызвали бы шок на рынках (особенно учитывая ненулевые риски банкротства OpenAI). Откат к некоммерческой модели отразился бы на десятках крупных инвесторов стартапа, включая Microsoft и Oracle, затруднил бы дальнейшее привлечение средств и на неопределенный срок сдвинул бы заявленное на конец года IPO. По касательной пострадали бы и другие ИИ-компании. Пока этого удалось избежать. 🔴 Но доверия к индустрии больше не стало Хотя для OpenAI результат стал лучшим из возможных, реальных победителей нет. На слушаниях обнародовали десятки переписок, которые лишний раз показывают, что будущее технологии — в руках эгоцентричных и властных людей. Например: 1️⃣ Сооснователя Google Ларри Пейджа не слишком заботило уничтожение человечества, если в противостоянии с людьми победит ИИ. Маск рассказал об этом под присягой, ссылаясь на одну из личных бесед с Пейджем. Такая позиция якобы и послужила толчком к созданию благотворительного проекта OpenAI. 2️⃣ Маска на суде обвиняли в избирательной амнезии. В 2017-м он сам настаивал на переходе OpenAI к коммерческой модели, но при условии, что он получит полный контроль. Одной из целей коммерциализации бизнесмен называл привлечение $80 млрд на колонизацию Марса. Когда партнеры не поддержали инициативу, Маск агитировал за слияние OpenAI и Tesla. 3️⃣ Брокман мечтал о миллиардах. Важным документом стал дневник президента OpenAI, где он думает, как заработать $1 млрд, хотя понимает, что коммерциализация за спиной Маска сродни «моральному банкротству». В суде также выяснилось, что текущая доля Брокмана в OpenAI (после реструктуризации) составляет $30 млрд, хотя он не вложил ничего. 4️⃣ Адвокаты Маска подорвали доверие к Альтману. Экс-сотрудники OpenAI Илья Суцкевер и Мира Мурати в своих показаниях описывали CEO как лжеца и хаотичного управленца, который стравливает людей между собой. В том числе из-за этого (во время короткой отставки Альмана в 2023-м) совет директоров рассматривал сейчас невообразимое слияние OpenAI и Anthropic. 🟠 Противостояние еще не закончено Маск уже заявил, что будет обжаловать решение суда, хотя шансы на успех призрачные. Впрочем, важнее будет борьба за пределами системы юстиции. Как заметила судья: иронично, что, несмотря на риски уничтожения человечества, Маск сам основал ИИ-компанию xAI, которая мало чем отличается от стремящихся к коммерциализации конкурентов (а еще не стесняется дистилляции, то есть обучения на генерациях конкурентов, в котором ранее обвиняли нейросети из КНР). Первые плоды противостояния уже есть: Илон Маск неожиданно объединился против общего врага (Альтмана) с компанией Anthropic. Последние получат в распоряжение сервера xAI Colossus. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией