Записки инвестора

Не грузится? Понимаем. Бесплатный мессенджер для вашей компании - Битрикс24. Личные и групповые чаты, видеозвонки, каналы и нейросеть. Всё привычно и удобно. Можно перенести рабочие чаты и файлы из Telegram в Битрикс24. Начните работать на бесплатном тарифе уже сейчас. Узнать больше #реклама 16+ bitrix24.ru О рекламодателе

🏛 ЦБ готовится к очередному снижению ставки Уже 19 июня Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. Сейчас ставка составляет 14,5%, а рынок практически единогласно ждет нового шага вниз. Большинство аналитиков прогнозируют снижение до 14%, а часть экспертов допускает более решительное сокращение сразу до 13,5%. Основания для смягчения политики есть. Инфляция продолжает замедляться и уже находится чуть выше 5%, при этом экономика демонстрирует признаки охлаждения. В первом квартале ВВП даже ушел в небольшой минус, а высокая стоимость кредитов остается одним из главных факторов давления на бизнес. Интересно, что на прошлой неделе Владимир Путин публично заявил, что есть основания ожидать дальнейшего снижения ключевой ставки, отметив положительные результаты политики ЦБ по борьбе с инфляцией. Напомню, что в этом году регулятор уже трижды снижал ставку: • февраль — до 15,5%; • март — до 15%; • апрель — до 14,5%. Для фондового рынка снижение ставки — позитивный сигнал. Дешевеют кредиты, растет привлекательность акций относительно депозитов, а также улучшаются перспективы компаний с высокой долговой нагрузкой. Главная интрига сейчас не столько в самом факте снижения, сколько в комментариях ЦБ. Если регулятор даст понять, что цикл смягчения продолжится и летом, рынок может получить дополнительный импульс роста. ✅ Базовый сценарий — снижение до 14%. Если ЦБ решится на шаг сразу в 1 п.п. и опустит ставку до 13,5%, реакция рынка может оказаться еще более позитивной.

🏦 МГКЛ сохраняет высокие темпы роста: выручка +200% Группа МГКЛ представила предварительные операционные результаты за январь–май 2026 года. Ключевые цифры: • Выручка выросла в 3 раза год к году и достигла 21,3 млрд рублей. • Количество розничных клиентов увеличилось до 100,6 тыс. человек (+5% г/г). • Компания продолжает улучшать качество товарного портфеля — доля товаров со сроком хранения более 90 дней снизилась до 2%. ☝️ Если посмотреть на динамику по ходу года, темпы роста остаются очень высокими. За январь выручка выросла в 4 раза, за первый квартал — также в 4 раза, за четыре месяца — в 3,4 раза, а по итогам пяти месяцев показатель достиг уже 21,3 млрд рублей. Это говорит о том, что бизнес продолжает активно масштабироваться даже на фоне растущей базы сравнения. Для понимания масштаба: за весь 2025 год выручка компании составила чуть более 32 млрд рублей. За первые пять месяцев 2026 года уже заработано более двух третей прошлогоднего результата. Дополнительным позитивом остается улучшение оборачиваемости товаров. Снижение доли «длинных» остатков означает более эффективное управление запасами и высвобождение капитала для дальнейшего роста. 🟩Операционные результаты выглядят сильными. Компания сохраняет высокие темпы развития, расширяет клиентскую базу и постепенно улучшает качество бизнеса. Теперь ключевой вопрос для инвесторов — сможет ли МГКЛ сохранить такую динамику во втором полугодии и конвертировать рост выручки в дальнейшее увеличение прибыли.

🔌 Россети: долг растет, допэмиссия остается на повестке Глава Россетей Андрей Рюмин сообщил, что в 2026 году компания планирует привлечь около 480 млрд рублей. Структура выглядит так: • 300 млрд рублей — рефинансирование существующего долга; • 180 млрд рублей — новое привлечение средств; • Основной инструмент — облигационные займы. При этом общий долг компании планируется удержать в пределах 1 трлн рублей. ☝️ Но главный вопрос для акционеров остается прежним — допэмиссия. Менеджмент подтвердил планы по размещению дополнительных акций на сумму до 450 млрд рублей. Правда, Рюмин отметил, что итоговый объем может оказаться меньше первоначально заявленного. Для компании логика понятна. Россети реализуют масштабную инвестиционную программу, связанную с модернизацией и развитием электросетевого комплекса. Финансировать такие проекты исключительно за счет долга становится все сложнее, особенно в условиях высоких процентных ставок. Однако для миноритарных акционеров потенциальная допэмиссия остается главным риском. Чем больше будет объем размещения, тем сильнее может оказаться размытие долей действующих владельцев акций. 📌 Уже 26 июня вопрос допэмиссии будет вынесен на рассмотрение акционеров. Именно тогда рынок сможет получить больше конкретики по одному из самых обсуждаемых корпоративных событий в секторе. Пока ситуация для акций остается неоднозначной: с одной стороны — огромная инвестиционная программа и поддержка государства, с другой — высокая долговая нагрузка и риск существенного размытия капитала.

🏦 Сбер: готовится к непростому периоду На ПМЭФ-2026 зампред правления Сбера Тарас Скворцов дал большое интервью, в котором обозначил ключевые вызовы для банковского сектора на ближайшие годы. Главное: • Финансовый рынок продолжает адаптироваться к меняющимся регуляторным требованиям. • Одним из ключевых драйверов развития станет состояние рынка капитала и способность участников подстраиваться под новые условия. • Качество кредитного портфеля Сбера остается стабильным и находится под постоянным контролем менеджмента. ☝️ По сути, руководство крупнейшего банка страны подтверждает то, о чем рынок говорит уже давно: период легкого роста для банковского сектора закончился. Теперь на первый план выходят качество активов, эффективность бизнеса и способность работать в условиях высокой неопределенности. Для инвесторов особенно важно, что Сбер пока не фиксирует ухудшения качества кредитного портфеля. Именно этот показатель остается главным индикатором здоровья не только самого банка, но и финансовой системы в целом. Пока ситуация выглядит контролируемой, однако дальнейшая динамика будет во многом зависеть от денежно-кредитной политики, состояния экономики и спроса на кредитование. 👉 Взгляд на сектор сохраняю нейтральным. Сбер остается главным ориентиром для оценки состояния российского банковского рынка, поэтому продолжаем внимательно следить за его показателями и комментариями менеджмента.

💎 Российский уголь снова в центре внимания: цены выросли почти на 10% за неделю На рынке угля наметилось заметное оживление. За третью неделю мая экспортные цены на российский энергетический уголь выросли сразу на 8–9%, а котировки топлива калорийностью 6000 ккал/кг в порту Восточный достигли $106 за тонну FOB — максимального уровня с конца 2024 года. Главным драйвером роста стал повышенный спрос со стороны азиатских покупателей. В первую очередь речь идет о Южной Корее, которая активно пополняет запасы топлива перед завершением плановых ремонтов на тепловых электростанциях и возвращением генерирующих мощностей в работу. Рост цен для отрасли — безусловно позитивный сигнал. Последние годы угольщики сталкивались с серьезным давлением из-за снижения мировых цен, санкционных ограничений, логистических проблем и высокой стоимости перевозок. Любое улучшение конъюнктуры сейчас воспринимается рынком как возможность стабилизировать финансовые результаты компаний. Однако переоценивать текущий рост тоже не стоит. 🟥Главная проблема остается прежней — крепкий рубль. Значительная часть выручки угольных компаний формируется в валюте, поэтому сильный курс национальной валюты снижает рублевую доходность экспорта. Кроме того, продолжают расти затраты на железнодорожную логистику, перевалку в портах и обслуживание инфраструктуры. Фактически часть дополнительной прибыли от роста мировых цен может быть полностью съедена увеличившимися расходами и валютным фактором. 🟩Тем не менее сам факт восстановления цен выглядит обнадеживающим. Если спрос со стороны Азии сохранится, а котировки удержатся выше отметки $100 за тонну, финансовое положение российских угольщиков может заметно улучшиться уже во втором полугодии. Пока это не разворот всей отрасли, но первый позитивный сигнал за долгое время. Для инвесторов в угольный сектор важно следить не только за динамикой мировых цен, но и за курсом рубля, который сейчас оказывает на прибыль компаний не меньшее влияние, чем стоимость самого угля.

⛽️ Транснефть теряет прибыль, но сохраняет главное преимущество для акционеров Транснефть опубликовала результаты за I квартал 2026 года по МСФО. Ключевые показатели: • Выручка: 361,2 млрд руб. (+0,3% г/г) • Операционная прибыль: 96,7 млрд руб. (-2,4% г/г) • Прибыль до налогообложения: 124,5 млрд руб. (-7,0% г/г) • Чистая прибыль: 77,0 млрд руб. (-8,6% г/г) • EBITDA (операционная прибыль + амортизация): около 154,9 млрд руб. против 158,6 млрд руб. годом ранее (-2,4%) 🟥На первый взгляд отчет выглядит слабее прошлогоднего. Чистая прибыль снизилась почти на 9%, а прибыль до налогообложения потеряла около 8,7 млрд рублей. Основная причина — резкое сокращение финансовых доходов. Если в I квартале 2025 года компания получила 37,97 млрд руб. финансовых доходов, то сейчас лишь 26,95 млрд руб. (-29%). При этом финансовые расходы сократились гораздо скромнее — с 17,1 до 6,5 млрд рублей. 🟩Операционный бизнес остается крайне стабильным. Выручка практически не изменилась год к году, а показатель EBITDA удерживается на уровне около 155 млрд рублей. Это говорит о том, что основной трубопроводный бизнес продолжает работать без существенных ухудшений. Отдельно отмечу практически полное отсутствие переоценок и разовых эффектов — результаты выглядят достаточно «чистыми», поэтому снижение прибыли связано не с бухгалтерскими корректировками, а с финансовым блоком и более высокой налоговой нагрузкой. Для инвесторов главный вывод остается прежним: Транснефть сохраняет статус одного из самых устойчивых инфраструктурных активов российского рынка. Несмотря на снижение прибыли относительно сильной базы прошлого года, компания продолжает генерировать огромный денежный поток и остается одним из наиболее предсказуемых дивидендных кейсов на рынке. Сильного роста в отчете нет, но и признаков ухудшения бизнеса также не наблюдается. Пока это скорее история про стабильность и дивиденды, чем про быстрый рост финансовых показателей.

⛽️ Газпром удивил рынки сильным отчетом за I квартал 2026 года Газпром представил финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 года. Ключевые показатели: • Выручка — 2,799 трлн руб. (-0,4% г/г) • EBITDA — 979 млрд руб. (+16% г/г) • Чистая прибыль для акционеров — 345 млрд руб. (-48% г/г) • Свободный денежный поток — 624 млрд руб. (исторический квартальный рекорд) • Капитальные затраты — снижение на 37% г/г • Чистый долг / EBITDA — 1,91х против 2,07х на конец 2025 года Несмотря на практически неизменную выручку, компания заметно улучшила операционные показатели. EBITDA достигла максимального квартального значения за последние три года благодаря снижению операционных расходов на 7% и жесткому контролю затрат. Основным драйвером стала внутренняя реализация газа. Из-за холодной зимы доходы от продаж на российском рынке выросли на 21% и достигли 600 млрд рублей. Дополнительную поддержку оказал рост поставок в Китай. На первый взгляд снижение чистой прибыли выглядит негативно, однако причина в основном связана с сокращением доходов от курсовых разниц. То есть речь идет не об ухудшении бизнеса, а о влиянии валютного фактора. Главный позитив отчета — денежный поток. Свободный денежный поток составил рекордные 624 млрд рублей, чему способствовало как улучшение операционной эффективности, так и существенное сокращение инвестиционной программы. Параллельно Газпром продолжает снижать долговую нагрузку. Коэффициент Чистый долг / EBITDA опустился ниже 2х и вернулся в комфортный диапазон, что существенно снижает финансовые риски компании. 📌 Отчет получился сильнее ожиданий рынка. Рекордный денежный поток, снижение долга и рост операционной прибыли формируют хорошую базу для обсуждения возвращения дивидендов в 2027 году, если текущая динамика сохранится.

🏠 ЛСР рекомендовал дивиденды за 2025 год — 78 руб. на акцию. Дивдоходность к текущей цене составляет около 12%. На фоне новости акции вчера прибавили более 8%. 📌 ГОСА пройдет 29 июня 2026 года 📌 Дата закрытия реестра — 13 июля 📌 Последний день покупки под дивиденды — 10 июля Сам факт выплаты дивидендов рынок воспринял крайне позитивно. С учетом слабого 2025 года и не самого сильного I кв. 2026 года многие ожидали более осторожного подхода со стороны компании. При этом сам размер дивиденда сюрпризом не стал — ЛСР продолжает придерживаться привычного уровня выплат. Но важно понимать, что проблемы строительного сектора никуда не исчезли. Высокие ставки, слабый спрос и давление на рынок недвижимости продолжают ограничивать потенциал компании. ❗️Поэтому несмотря на сильную краткосрочную реакцию рынка, риски долгого закрытия дивидендного гэпа остаются высокими. Существенных драйверов для устойчивой переоценки акций пока также не просматривается.

⛏ ЮГК. Первый аукцион провалился — что дальше? Первый аукцион по продаже актива не состоялся из-за отсутствия покупателей. На этом фоне акции ЮГК резко просели и в моменте потеряли более 10%. Теперь рынок ждет уже следующий этап — проведение голландского аукциона. 📌 Что это значит? Голландский аукцион предполагает постепенное снижение цены продажи до момента появления покупателя. При этом дисконт ограничен — цена не может снизиться более чем на 50% от первоначальной оценки. То есть минимальная стоимость сделки составит около 81 млрд руб. 👇 Что важно для миноритариев: Выкуп акций будет рассчитываться либо по цене сделки, либо по средней рыночной цене за последние 6 месяцев — в зависимости от того, какая оценка окажется выше. Сейчас акции торгуются около 0,66₽, тогда как средняя цена за 6 месяцев находится ближе к 0,73₽. Формально это все еще оставляет потенциальный апсайд более 10%, но главный вопрос — сроки всей процедуры. Процесс может заметно затянуться, а неопределенность продолжит давить на котировки. Следующий важный момент — судьба компании после смены владельца. Рынок будет внимательно следить, сохранит ли новый собственник листинг ЮГК на бирже или в дальнейшем последует делистинг компании с российского фондового рынка.