|MONEY & MARKET| ВИКТОР ДВОРЯК

😒Как лучший трейдер планеты не смог сидеть ровно? Помнишь Стэнли Дракенмиллера из прошлого поста? В своём фонде — 30 лет по 30% годовых, ни одного убыточного года. Но был один эпизод, когда он, управляя фондом Сороса, сделал то, что мы все обещаем себе не делать. 1999-й. Доткомы сошли с ума. Любая контора, дописавшая ИИ ".com" к названию, взлетала в разы — без прибыли, без продукта, часто без выручки вообще. Чистая вера. В январе 2000-го Дракенмиллер продаёт все техи подчистую и говорит Соросу: "Это безумие, компании стоят по 104 годовых прибыли, отойдём в сторону". И шортит пузырь на $200 млн. Пузырь не лопается. Растёт дальше. Шорт горит. Минус $600 млн. Плюс вайб. Закрывает позицию, понимая, что анализ-то верный, эта херня всё равно посыпится. Но рынок может оставаться безумным дольше, чем ты — при деньгах. Тем временем молодые пацаны в фонде закупают весь тот хлам из техов, которые Дракенмиллер обходил стороной — и делают по 3% в день. Их небольшой счёт уже сделал больше 50% за год, когда счёт легенды всего плюс 7%. Они не думают о пузыре, они просто делают деньги. Пока ты пытаешься "следовать стратегии". "Это сводило меня с ума, я просто сижу и ничего не делаю. В марте я почувствовал — всё, больше не могу, я должен войти в рынок. Трижды тянулся к кнопке — нет, стой, это безумие! На четвертый — не выдержал." 10 марта 2000 года Nasdaq ставит исторический максимум. И в этот же день легенда закупает техи на 6 миллиардов) На самой вершине. Через час рынок разворачивается и за следующие пару лет сползает на 78%. Quantum Сороса закрыл год в минусе на 21%, а Стэнли ушёл из фонда. Годы спустя его спросят, что он вынес из этой истории: "Потерял три миллиарда и ничему не научился. Я и так знал, что так делать нельзя. Просто оказался эмоциональной размазнёй, которая не смогла себя остановить." Так что когда покажется, что рынок развалился только потому, что ты в него зашёл — вспоминай старину Стэнли. Лучший трейдер планеты купил хай красивее всех в истории. А всё из-за того, что пацаны рядом понтовались скринами своих профитов. @mmarket

🪑 Кресло, которое делает чужим. Позавчера прошла первая пресс-конференция нового главы ФРС Кевина Уорша. И весь рынок ржёт в голос. Трамп годами унижал прошлого главу, Пауэлла: "тупица", "идиот", "тормоз", грозился засудить, лишь бы тот опустил ставку. Поставил Уорша — тот перед назначением сам топил за снижение. Трамп ликовал. И на первом же заседании Уорш развернул прогноз на ПОВЫШЕНИЕ. Посадил своего пса — а тот укусил. Только это старая история американских денег. Кусают тут все. И корни у этой грызни — вековые. ФРС придумали в 1913-м. А вынашивали тайно: банкиры съехались на остров под видом охотников и писали проект под чужими именами — открыто протащить центробанк было нельзя, страна боялась власти Уолл-стрит. И первые почти 40 лет ФРС работала кассой при Минфине, безо всякой независимости. Во время войн ФРС обязана держать ставки прибитыми к полу, чтобы дёшево финансировать госдолг. Глава делал то, что скажет казначейство. Свобода пришла в 1951-м. Минфин и ФРС подписали соглашение (Treasury-Fed Accord): с ФРС сняли обязанность скупать госдолг по заданной ставке и отдали руль над деньгами. Впервые в истории глава ФРС получил право сказать президенту "нет". И с того дня каждый, кто сажал в кресло "своего человека", это "нет" в итоге от него и ловил. 🟠1951. Трумэн (33-й президент) сажает Мартина. Своего, из Минфина — в полной уверенности, что тот и дальше будет слушаться казначейство. А Мартин сразу встаёт на защиту независимости ФРС и держит деньги дорогими. Через пару лет Трумэн случайно сталкивается с ним в Нью-Йорке, роняет одно слово — "Предатель" — и идёт дальше. Кресло Мартин потом не отпускал аж 19 лет и пересидел пятерых президентов. Самым показательным был 1965-й: Джонсон (36-й президент) затащил его на своё техасское ранчо и гонял по комнате — толкал, матерился. Сам жёг бюджет на Вьетнам и соцпрограммы, а Мартин не давал дешёвых денег. "Мальчики гибнут во Вьетнаме, а Билл Мартин не даёт мне денег!" Ставку Мартин так и не опустил. 🟠1979. Картер (39-й) сажает Волкера. Двухметровый детина в вечном облаке дешёвого сигарного дыма, плевавший на свою популярность. Инфляция тогда под 14% — деньги горят в руках. Картер берёт его успокоить рынки. Волкер успокаивает: душит инфляцию насмерть и гонит ставку с 11% до 20%. Ипотека взлетает выше 18%, платёж по дому удваивается. Страна влетает в жёсткую рецессию. Волкер получает угрозы убийством, а фермеры блокируют ФРС тракторами. А ведь Картера предупреждал его друг, банкир Берт Лэнс: поставишь Волкера — и твоё переизбрание будет решать ФРС, а не ты. Картер не послушал. Ставки Волкера утопили экономику, и в 1980-м он проиграл Рейгану. Сам привёл мужика, который стоил ему второго срока. 🟠1987. Рейган (40-й) сажает Гринспена. Через месяц тот поднимает ставку. А еще через пару месяцев — Чёрный понедельник. Dow рушится на 22.6% за день. Рекорд, кстати, держится до сих пор. И тут рождается "Greenspan put". Рынок усваивает: рухнешь — ФРС прибежит и зальёт всё дешёвыми деньгами. Бесплатная страховка под акциями. А раз внизу постелена соломка — можно рисковать наглее. Ястреб на старте, голубь, когда запахло жареным. С Рейганом Гринспен не воевал. А вот следующий президент, Буш-старший, переназначил Гринспена — и потом обвинил в своём проигрыше 1992-го: "Я его переназначил, а он меня разочаровал". Снижай он ставку агрессивнее, экономика бы ожила и Буша бы переизбрали. Просидел Гринспен до 2006-го. После него кресло грели двое, кто с президентами не воевал. 🟢Бернанке (2006–2014). Тот самый, что признал: Великую депрессию 1929-го устроила сама ФРС — и пообещал так больше не делать. Слово сдержал: в кризис 2008-го врубил "Greenspan put" на полную и залил систему деньгами. 🟢Йеллен (2014–2018) — первая женщина во главе ФРС. При ней экономика росла, рынки били рекорды, претензий ноль. Но Трамп всё равно отказался её переназначить — впервые за 40 лет сломав традицию второго срока. Просто захотел своего человека. Так и освободилось кресло для Пауэлла. 🟠2018. Трамп (45-й) сажает Пауэлла. Берёт как спокойную преемственность, ждёт лёгких денег под рост. А Пауэлл с ходу поднимает ставку в марте 2018-го и за год лупит четыре повышения. Трамп звереет: кричит, что ФРС сошла с ума, что зря его назначил, обсуждает с советниками увольнение. (Фирменные «идиот», «тупица», «тормоз» полетят позже, в 2025-м, когда Пауэлл снова откажется снижать.) А дальше Пауэлл показал тот самый "Greenspan put" во всей красе. В 2019-м ставку опускал. А в марте 2020-го, когда ударил ковид, за один присест срезал её до нуля и врубил печатный станок: на свежие деньги ФРС скупала госдолг пачками, вливая их в рынок. За пару месяцев напечатали почти $3 триллиона. Рынок залили по самые уши — страховка Гринспена, только на стероидах. Вот только за всё платят потом. Именно этот потоп раскочегарил инфляцию — ту самую, которую сегодня расхлёбывает Уорш. И гасить её дешёвыми деньгами, как любит Трамп, уже нельзя. 🟠2026. Трамп (47-й) сажает Уорша. Полный фарс. Перед назначением Уорш топил за снижение ставки. Трамп прямым текстом: не выбрал бы его, если бы тот хотел повышать ставку. Посадил, уверенный, что на этот раз точно купил ручного. На первом же заседании позавчера Уорш удержал ставку и развернул прогноз на повышение. Рынок ответил мгновенно: S&P падает на 1.2% — худший дебют главы с 1994 года. Сто лет одни и те же грабли. И Трамп наступил на них во второй раз подряд. Закон тут простой. У кресла главы ФРС один хозяин — рынок. Того, кто тебя в него усадил, в сделку не входит. Любой президент, поверивший, что купил себе ручного главу, рано или поздно огребал от собственного назначенца. Потому что вся сила ФРС — это доверие, и больше ничего. Нет ни армии, ни нефти. Есть только вера рынка, что глава независим, а не печатает по щелчку из Белого дома. И рынок следит за этим круглосуточно. Учует марионетку, готовую залить деньгами по команде — мгновенно закладывает инфляцию: сбрасывает гособлигации, требует за свои деньги больше, роняет доллар. Дешёвые деньги, о которых мечтал президент, тут же дорожают — для всех. Ставки по ипотеке, по кредитам, по самому госдолгу ползут вверх. А доллар тянет за собой планету. Поэтому новый глава обязан ястребить на старте. Рынок должен поверить, что он сам по себе. Учует пса президента — доверие схлопнется, и дешёвых денег не будет ни у кого. Было единственное исключение за 100 лет. Один раз президент реально продавил своего — и тут же получил доказательство, почему так делать нельзя. 🟠1970. Никсон (37-й) сажает Бёрнса. Старого друга. И поначалу Бёрнс ведёт себя как все: упирается, ставку снижать отказывается. Тогда Никсон бьёт грязно — сливает в прессу фейк, будто Бёрнс выбивает себе прибавку к зарплате в 50%, пока всей стране навязывает заморозку доходов. (На деле Бёрнс предлагал свою зарплату срезать.) Трюк сработал — Бёрнс сломался и опустил ставку. Единственный за век, кто прогнулся. Тот же приём через полвека попробует Трамп — раздувая ремонт штаб-квартиры ФРС в повод уволить Пауэлла. Но Пауэлл не Бёрнс. Дальше — учебник. Старый "друг" Никсон утешал: "инфляцию мы потянем, а вот безработицу — нет". Потому что безработица топит на выборах, а инфляция приходит позже. Дешёвые деньги накачали экономику, и в 1972-м Никсон взял 49 штатов из 50. А потом пришёл счёт. Инфляция разогналась с 3% до 12% и жгла страну десять лет — пока не явился Волкер наводить порядок ставкой в 20%. Бёрнса навсегда записали как худшего главу ФРС в истории. А Волкера, который разгрёб за ним — в величайшие. Единственный глава Федрезерва, которого президент прогнул под себя, подарил Америке десять лет Великой инфляции. Цена покорности вышла дороже любой ставки, которой все так боялись. И вот спустя полвека Трамп дважды сажает "своего" — дважды получает ястреба. И злится, будто его надули. Так что не верь заголовкам "Трамп в ярости на главу ФРС". Бесится — значит, кресло работает. Бойся другого дня. Того, когда Трамп главу вдруг похвалит. @mmarket