Рациональные инвестиции - Мизя Максим

Сегодня в отъезде, запишу видео-обзор по итогам июня в середине недели. А пока традиционный еженедельный обзор, но в текстовом виде https://smart-lab.ru/blog/1321442.php

По рынкам главное - это выход в режим risk-off. После заявлений К. Уорша в прошлую среду доллар начал бодро расти, а доходности американских длинных ОФЗ падать. Жесткий ЦБ, который борется с инфляцией, обычно позволяет снижать ставки по долгосрочным кредитам. Вероятно, Банк России надеялся на то, что логика из учебников сработает и в России. В принципе в субботу описывал эту логику в обзоре. Уверенность в долларе снижает желание хранить деньги в золоте, которое не дает доходности и повышает спрос на US Treasuries. К сожалению, книжная рациональная логика разбивается о психологию толпы. Вместо успокоения ставок Банк России добился паники, которая продолжилась и сегодня. Это не первый раз, когда Э.С. Набиуллина не учитывает психологию, по сути это любимые грабли ЦБ, на которых он скачет с 2014 года. Какой-то логики в произошедшем сегодня обвале рынков нет. Упало все и энергетики, и нефтяники, и потребительский сектор без разбора. Вторая волна маржин-коллов за 3 дня это что-то новое для рынка. При этом большую часть дня "общий спрос" в терминале превышал "общее предложение", т.е. заявки на покупку преобладали.

Аннуализированная инфляция в России: 🔼 Недельная (16 июня - 22 июня) = 0,25%*365/7 = 13,03% 🔼 За последние 4 недели = (7,82 + 10,42 + 7,82 + 13,03) / 4 = 9,78% 🔼 За последние 3 месяца = 3,86% → 4,31% С начала года накоплено 3,93 % за 173 дня 37,9% позиций из недельной инфляции снижаются (39,8% на прошлой неделе): - 54 позиций рост цен - 13 позиции нейтрально - 41 снижение цен 🔹 Росстат не мог не заметить рост цен «на отдельных независимых АЗС» ДТ +2,74% и Бензин автомобильный +3,0% за неделю. Меры Правительство принимает, даже у Казахстана закупки рассматриваются, но необходимо время на перестройку логистики и спад ажиотажного спроса от людей с канистрами. Бензин имеет большой вес в потребительской корзине и является товаром-маркером, так что люди вновь заговорят о скачке инфляции. Лидеры роста цен Картофель +7,5%, Лук репчатый +6,6%, Капуста +4,1%, Свекла +3,58%, т.е. сезонные овощи – это нормально. Тем не менее на этой неделе произошло более выраженное снижение цен по широкому кругу товаров, что удержало медиану на уровне +0,01% за неделю. 🔹 Промышленное производство снизилось на 0,7% м/м, а с учетом сезонного фактора на 1,6% м/м, т.е. тот самый ожидаемый либеральными экономистами «календарный фактор мая» в виде дополнительных рабочих дней не сыграл. Данные еще ухудшились, что при текущей ключевой ставке было ожидаемо. Тренд промышленного производства развернулся вниз. 🔹Просроченная задолженность по заработной плате установила новый максимум 2 960,9 млн рублей. 🔹Индекс потребительской уверенности упал до (-13%), минимальных значений с 2023 года. 🔹Минфин не проводил размещений ОФЗ в связи с рыночной ситуацией. ЦБ борется с ростом госдолга. Все данные Росстата требуют ускорения снижения ключевой ставки, а не пауз и осторожности.

Пока на финансовых рынках продолжают бушевать эмоции статистические метрики приходят в норму: - инфляция по данным inflation-monitor перестала ускоряться - цены на топливо по данным Петербургской биржи снизились с пиковых значений и остаются стабильными (хотя и повышенными) - банки значимо снизили ставки по вкладам впервые за 2 месяца, причем и короткие, и длинные (FrankRG) - В отношении будущего остается полное непонимание, кривая ROISfix поднялась выше 14%. Банки не готовы закладывать снижение КС на горизонте года.

Вот Вам и "черный понедельник". Попробую проанализировать что происходит. Факты: - Ключевую ставку понизили и далее ЦБ будет рассматривать возможность ее снижения, т.е. [0..-0,5%]. Осторожный комментарий на фоне атак на НПЗ. Также ЦБ отметил возможность пересмотра траектории КС вверх на будущие годы из-за потенциального роста дефицита бюджета. - Котировка нефти Brent примерно там же где и на прошлой неделе на фоне проблем в переговорах США-Иран, а Urals даже растет (+7%) - Курс рубля снижается примерно на 1%, при этом квазивалютные облигации или не растут или снижаются - Доходность ОФЗ после скачка в пятницу продолжила расти еще сильнее и уже YTM доходность теперь превышает доходность флоатеров. Причем продают и классические облигации и флоатеры. - Инфляция по данным inflation-monitor перестала расти в последние 3 дня, но закрепилась на уровне +0,21% в неделю во многом за счет овощей (сезонность) - На мировых рынках все более или менее спокойно за исключением валютного рынка Японии. - Основной удар по рынку акций был нанесен вновь в 14:45 Мск - Политический фон. Сегодня день памяти 22 июня. В Британии премьер-министр ушел в отставку, другие правительства в Европе не лучше (Германия, Франция). На Украине нет денег и им нужны масштабные кадры и провокации ради новых траншей из ЕС. Внутри России огромное количество как фейковых новостей, пугалок радостно пересылаемых друг-другу в чатах, так и неудачного "творчества" на местах, которое лишь укрепляет негативные нарративы. Таким образом, происходящее носит сугубо внутрироссийских характер, не связано ни с макроэкономикой, ни с ценами на товарных рынках, ни с доходностями активов (более чем высокие). Объективно котировки акций в разгар дивидендного сезона должны быть выше. Индекс без дивидендов уже ниже 2200, т.е. +/- уровни осени 2022 года (мобилизации). Распродают все активы, не взирая на их класс. На рынке паника, которая не улеглась за выходные, а наоборот лишь окрепла и в нее продолжают подливать масло ровно в 14:45... Регулятор на это внимания не обращает. Что может двигать людей продавать все по любой цене (управляющие тоже люди)? 1) Страх закрытия фондовой биржи - в 2022 закрывали, т.к. неожиданно выпали целые группы инвесторов и активов, было нарушено ценообразование на валютном рынке и заблокированы потоки капитала. Все это в купе требовало адаптации механики торгов. Сейчас закрывать биржу нет смысла, разве что при снятии санкций потребуется перестройка работы биржи, но вряд ли это потребует остановки торгов на месяц 2) Маржин-коллы. Судя по падению акций на 10-16% они тоже в наличии. Плюс к тому страдают наиболее чувствительные к риску ОФЗ, такие как 26238, на которую еще и плечевые ПИФы есть. 3) Общее недоверие к системе на фоне информационной атаки на население России. Это объясняет одновременные продажи и 26-х, и 29-х ОФЗ. Для себя принял решение пересиживать эту ситуацию, т.к. не вижу в ней рационального зерна. Плечей нет, но и без них потери большие.

📰 Еженедельный обзор рынков: Разворот со следующей недели или идем ниже В этом выпуске: 🔹 Жесткость ЦБ как превентивная реакция на возможное ослабление рубля при снижении цены на нефть 🔹 Чего добивается Запад медийной паникой 🔹 К. Уорш оказался ястребом и начал укреплять доверие к доллару. Япония под угрозой 🔹 Рынок нефти пытается определить, что будет с Ормузским проливом 🔹 Золото перешло к снижению как результат заявлений нового главы ФРС 🔹 Госдолг России под ударом от ЦБ или наоборот? 🔹 Банки и аналитики не смогли предугадать решения ЦБ 🔹 Рынок акций пробивает все поддержки и летит вниз на решении ЦБ 🔹 Сначала упал ИТ-сектор, металлы и стройка, затем потребительский сектор, теперь нефтегаз и начал падать Сбербанк 🔹 Отработка прогнозов Youtube: https://youtu.be/lR2TlmzfdbA Rutube: https://rutube.ru/video/60d0641f479a3da8f1c36de11054a74a/ VKvideo: https://vkvideo.ru/video-230173709_456239089

Презентация к обзору рынков 20 июня 2026 года

Ну что, бразильский сценарий во всей красе... Банк России отмечает риски повышения расходов бюджета на 3 года вперед (как минимум на проценты из-за высокой ключевой ставки то точно) Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Сигнал нейтральный. Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии. С Правительством договориться не вышло. Аналитики опять не смогли предугадать действия ЦБ. Банк России крепко держит мировое лидерство в сфере непредсказуемости своих решений.

Рынок акций вышел на минимумы прошлой экспирации на срочном рынке 19 марта. Сегодня также экспирация, а завтра решение по ключевой ставке. Ночью состоялось заседание ФРС, на котором новый глава К. Уорш сделал ряд важных уточнений по денежно-кредитной политике: - Больше не будет прогнозов от ФРС (гайденсов). Этот видимо последний и составлен до председательства Уорша. Сейчас рынок США опирается на прогнозы ФРС вместо собственных суждений. К. Уорш хочет, чтобы рыночные участники сами анализировали входящие данные, а ФРС использовала динамику рынков как метрику для своих решений. - По сути К. Уорш хочет отменить "пут ФРС" и заставить рынки трезво оценивать риск. Идея хорошая, но вряд ли получится не выкупать проблемные финансовые структуры. Спасение рынков долгое время было основной задачей ФРС. - ФРС при Дж. Пауэлле долго терпело инфляцию, сейчас не будет. Инфляция - монетарная и это решение ФРС о том какой ей быть. По идее это должно успокоить рынок длинного долга и долгосрочные инфляционные ожидания. Для нас это отмена сценария с дешевым долларом, он может перестать падать и потенциальная стабилизация инфляции в США, но ценой обвала американского рынка (если оценивать риски трезво, не надеясь на пут ФРС, то компании в США не могут столько стоить).