ПСБ Аналитика

Итоги недели 22-26 июня Рынок акций Российский фондовый рынок продолжил негативную динамику. Давление на него оказывали снижение цен на нефть, сохранение повышенной геополитической неопределенности, возросшие опасения по экономике и ДКП. На таком фоне индекс МосБиржи в моменте отступал в район 2200 пунктов. Однако во второй половине пятничных торгов смог перейти к восстановлению, чему способствовала фиксация прибыли по коротким позициям в российских акциях. В результате индекс МосБиржи в последний торговый день недели смог подняться выше 2250 пунктов, а потери по итогам недели сократились до 4%. На предстоящей неделе ожидаем сохранение высокой волатильности на российском рынке. При этом опасения по экономике, пересмотр инвесторами ожиданий по траектории ключевой ставки, а также сохранение неопределенности по геополитике продолжат выступать определяющими факторами для динамики российских акций. Не исключаем возобновления снижения и постепенного отступления рынка в диапазон 2000 - 2200 пунктов.  Рынок облигаций Индекс RGBI завершает неделю падением со 117 до 113 пунктов – до минимумов с осени 2025 года. Бурная реакция инвесторов, спровоцированная замедлением скорости снижения КС до 0,25% в прошлую пятницу, объясняется повышением риска приостановки цикла смягчения ДКП из-за проинфляционного роста расходов бюджета, ситуации на рынке топлива и геополитической напряженности в целом. Технически рынок ОФЗ выглядит перепроданным после сильного падения, однако триггеров для устойчивого разворота котировок не видим.  Валютный рынок Несмотря на подготовку экспортеров к пику налоговых выплат, который приходится на 29 июня, рубль продолжил волну ослабления. Так, пара CNY/RUB за неделю выросла на 7% и смогла подняться в район 11,6 рублей, а USD/RUB вышла в область 78 рублей. Давление на национальную валюту оказало существенное ухудшение ситуации на рынке энергоносителей - цены на нефть обвалились на 9%. На следующей неделе предложение иностранной валюты со стороны экспортеров может снизиться после прохождения налоговых выплат. Плюс к этому участники торгов будут ожидать объявления объемов покупки валюты по бюджетному правилу в июле, которые могут оказаться выше июньских. В сложившейся ситуации на следующей неделе юань сможет закрепиться в диапазоне 11-11,5 руб. Доллар на таком фоне будет двигаться в диапазоне 75 - 80 рублей. Отметим, что дополнительную поддержку ему может оказать ситуация на международном валютном рынке, где у американской валюты есть краткосрочный потенциал роста порядка 4-5%. Нефть Brent вернулась к уровням, наблюдавшимся до эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Главным драйвером падения цен стало поступательное восстановление судоходства через Ормузский пролив. Свежая еженедельная статистика Минэнерго США продемонстрировала продолжающееся сокращение коммерческих запасов нефти, которые снизились на 6,1 миллиона баррелей до уровня 412,1 миллиона баррелей. Это значение находится примерно на 7% ниже средней нормы за последние пять лет для данного сезона, что указывает на сохраняющийся высокий спрос со стороны американских нефтеперерабатывающих заводов, загрузка которых достигла внушительных 96,1%. Суммарные запасы нефти в США, учитывающие как коммерческий сектор, так и стратегический резерв, упали до рекордно низких отметок с 1984 года. Однако реакция трейдеров на эти бычьи данные Минэнерго оказалась сдержанной. На следующей неделе ждем консолидации Brent в диапазоне $72-75 долларов за баррель. Подробнее>> Читайте нас в МАХ #итогинедели Аналитический центр ПСБ

ГК «МД Медикал» приобрела 100% акций «Ильинской больницы» за 8,5 млрд рублей с учетом долга. Эта сделка означает диверсификацию бизнеса группы, которая ранее фокусировалась в основном на гинекологии и педиатрии. На фоне снижения рождаемости в стране компания перенаправляет капитал в многопрофильную медицину для взрослых: онкологию и хирургию. Покупка позволяет эмитенту получить самый крупный коммерческий коечный фонд в России и снизить зависимость от одного сегмента рынка. Наше мнение: Инвестиционная привлекательность актива обусловлена покупкой действующей инфраструктуры вместо строительства с нуля. Мать и дитя получает готовый комплекс с медицинским персоналом из 236 врачей и сформированной клиентской базой, что исключает операционные риски инвестиционной фазы. По итогам 2025 года выручка «Ильинской больницы» составила 3,89 млрд рублей, а чистая прибыль — 690 млн рублей. Актив добавит около 10% к консолидированной выручке группы. Менеджмент рассчитывает окупить вложения за 4 года. Для этого планируется поднять рентабельность больницы по EBITDA с текущих 13% до средних для группы 30%. Рост маржинальности будет обеспечен за счет увеличения загрузки мощностей с текущих «менее 50%» до целевых 70%. Это должно повысить выручку госпиталя до 6–7 млрд рублей, а EBITDA — до 2 млрд рублей в год. Дополнительным фактором роста выступает земельный участок площадью 1,44 га на Новорижском шоссе, который входит в периметр сделки. На нем возможно строительство второй очереди госпиталя с использованием уже созданных коммуникаций. Структура финансирования не создает критических рисков для финансовой устойчивости: под сделку привлечен кредит на 6 млрд рублей сроком на 4,5 года. Учитывая, что чистый долг группы в начале года был околонулевым, мы считаем, что у компании сохранится достаточный запас ликвидности для обслуживания обязательств и продолжения дивидендных выплат. Читайте нас в МАХ #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #MDMG Аналитический центр ПСБ

В мае промышленное производство сократилось на 0,7% г/г. За январь-май 2026 года выпуск продукции практически не изменился и прирос лишь на 0,4% г/г. 👉 Снижение промышленного производства произошло за счет падения добычи полезных ископаемых (-2,7% г/г и -0,2% г/г за январь-май), где основным фактором стала просадка в нефтегазовом секторе. 👉 При этом темпы роста в обработке снизились до умеренных +0,5% г/г после +3,1% г/г в апреле. За январь-май обрабатывающая промышленность выросла на 0,3% г/г. 👉 В обработке существенно ускорился спад нефтепереработки (-13,5% г/г после -9,2% г/г в апреле и -4,9% г/г за январь май), что сказалось на росте инфляции. Также ощутимо ускорился спад металлургии (-12,8% г/г после -9,2% г/г в апреле и -10,5% г/г за январь май). Ситуация в остальных секторах обработки относительно стабильна. В сегменте сохраняется существенная фрагментация роста: положительная динамика только в машиностроении, химпроме и пищевой промышленности. 👉 В то же время энергетика в мае снизила выработку продукции (-2,2% г/г после +0,9% г/г в апреле, за январь-май 2,4% г/г). Наше мнение: Ситуация в промышленности показывает, что возврат к экономическому росту пока не удаётся реализовать как из-за разовых факторов, так и определённого переохлаждения экономики. Июньское решение ЦБ по ключевой ставке и вероятная подготовка регулятора к повышению прогноза по её дальнейшей траектории требуют переоценки ожиданий по экономике. Бизнес это уже активно делает, о чём свидетельствует устойчивое ухудшение его ожиданий по деловой активности. ❗️Мы понижаем прогноз по росту реального ВВП в текущем году до 0,6% г/г с 1% и не исключаем дополнительного ухудшения оценок при паузе в цикле снижения ключевой ставки.   Читайте нас в МАХ #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

МТС заключила соглашение о продаже 49,9% долей в своей «Башенной инфраструктурной компании» (БИК) закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18». Весь башенный бизнес, включающий более 24,7 тысяч антенномачтовых сооружений в России, был оценен для этой сделки в сумму более 125 миллиардов рублей. МТС сохраняет за собой мажоритарную долю в 50,1%, вводит совместный контроль над операционной деятельностью БИК и оставляет право обратного выкупа актива при определенных обстоятельствах. Оператор продолжит использовать вышки на правах долгосрочной аренды по рыночным ставкам. Наше мнение: Сделка обеспечит прямой приток ликвидности в размере 21,7 миллиарда рублей и позволит менеджменту оптимизировать долговую нагрузку, а также перераспределить капитал в пользу более маржинальных направлений. Основной позитивный эффект — это возможность оперативно снизить чистый долг группы, в том числе за счет того, что финансовые показатели и долговые обязательства БИК больше не будут консолидироваться в отчетности МТС. В условиях жесткой денежно-кредитной политики и высоких процентных ставок деконсолидация и досрочное погашение кредитов уменьшат процентные расходы компании. Это напрямую поддержит чистую прибыль в последующих кварталах. Кроме того, переход на модель аренды (sale-and-leaseback) снизит будущие капитальные затраты (CAPEX) на обслуживание и модернизацию площадок, переложив эти обязанности на покупателя. Высвободившаяся ликвидность могла бы способствовать усилению телеком-направления, а также наращиванию доли на рынке цифровых сервисов. Свободные средства позволят МТС уверенно финансировать экосистемные проекты и финтех-вертикаль без увеличения долговой нагрузки. Читайте нас в МАХ #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #MTSS Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём: 📈   Индекс МосБиржи: 2150-2250 п. 💴   Китайский юань: 10,8-11,4 руб. 🎯 Важное: • Сургутнефтегаз, КЦ ИКС 5, Башнефть, ИНАРКТИКА и Совкомфлот проведут ГОСА по вопросу утверждения дивидендов • НоваБев: последний день для попадания в реестр акционеров Подробнее>> Читайте нас в МАХ #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Диасофт представил результаты по МСФО за 2025 финансовый год (завершился 31 марта 2026 года), которые отражают временные трудности в ИТ-секторе. Ключевые результаты: • Выручка: 9,8 млрд рублей, -3% г/г; • EBITDA: 1,9 млрд руб., -35% г/г; • Чистая прибыль: 527 млн руб., -77% г/г; 👉 На динамику выручки повлияли бережливость заказчиков при распределении ИТ-бюджетов, затянувшиеся согласования сделок и усложнение самих проектов. При этом фундаментально бизнес остается устойчивым: возобновляемые доходы выросли на 9% до 8,5 млрд рублей, а портфель будущих контрактов (законтрактованная выручка) увеличился на 13%, достигнув 24,5 млрд рублей. 👉 Основные статьи расходов компании существенно возросли из-за «гонки» зарплат в ИТ-индустрии и трат на разработку решений под новые рынки. Из-за этого показатель EBITDA просел на 35% до 1,9 млрд рублей, а маржинальность по нему составила 19,4%. 👉 В чистой прибыли сыграл роль разовый бумажный фактор — резерв под долги ассоциированной структуры. Несмотря на это, «Диасофт» в полном объеме исполнил дивидендные обязательства, направив акционерам 1,26 млрд рублей, что эквивалентно 120 рублям на одну акцию. ❗️Не без сюрпризов Основной неожиданностью сегодня стало заявление компании о планах рассмотреть на совете директоров программу обратного выкупа акций (байбека). Новость спровоцировала мощную волну оптимизма — на пике котировки акций взлетали более чем на 7%. Наше мнение: Текущий отчет подтверждает, что Диасофт проходит через классический этап трансформации и адаптации к жестким рыночным условиям. Замедление роста чистой прибыли и снижение рентабельности — это следствие вынужденных инвестиций в R&D (1,4 млрд рублей) и удержания кадров, что необходимо для экспансии в нефинансовый сектор. Лидирующие позиции в ключевых отраслевых рейтингах подтверждают технологическое превосходство компании на фоне импортозамещения. Двузначный рост законтрактованной выручки выступает «защитной подушкой» и обеспечивает приток доходов в будущем. Возможный запуск байбека на фоне сильного падения стоимости бумаг за последний год станет мощным сигналом рынку от мажоритариев о том, что текущая капитализация компании сильно занижена. В краткосрочной перспективе финансовые показатели могут оказывать давление на цену акций, но стабилизация ИТ-бюджетов клиентов по мере снижения ключевой ставки вкупе с обратным выкупом способны вернуть бизнес Диасофта к уверенному росту. Читайте нас в МАХ #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #DIAS Аналитический центр ПСБ

Инфляция продолжает ускоряться 📈 За минувшую неделю рост цен снова ускорился и составил 0,2% (0,15% неделей ранее). Годовая инфляция оценивается на уровне 5,8% г/г. По сути, запас отклонения фактической инфляции от базового прогноза ЦБ исчерпан (на конец июня регулятор ждал 5,9% г/г). 👉 Основным драйвером инфляционной динамики стало стремительное усиление роста индекса цен на непродовольственные товары. В этом сегменте главную роль сыграли нефтепродукты (за неделю бензин подорожал на 3%, а дизель на 2,7%), которые имеют значительный вес (около 9%) в потребительской корзине. Без учёта нефтепродуктов рост цен на непродовольственные товары оставался бы умеренным и был бы сопоставим с инфляцией в секторе услуг населению. 👉 В сегменте продуктов питания инфляция продолжила замедляться. Сезонная дефляция на продовольствие пока не началась, однако количество позиций, где наблюдается снижение цен, достаточно высокое и остается на максимумах с конца мая. 👉 В секторе услуг фиксируется существенное торможение роста цен на туристические услуги, а по некоторым позициям даже небольшое снижение (услуги санаториев и пансионатов). Наше мнение: Новый импульс инфляции снова вызван разовыми факторами. Метрики базовой инфляции, которая характеризует устойчивые инфляционные процессы, пока остаются умеренными. Если рост цен на бензин удастся быстро купировать, инфляционный всплеск будет иметь ограниченные последствия для денежно-кредитной политики. Тем не менее, с учётом динамики инфляционных рисков, июньского решения ЦБ по ставке и сигналов регулятора о перспективах ДКП мы повысили прогноз ключевой ставки на 2026 год до 13% (ранее был 12%). Читайте нас в МАХ #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

👉 Базовым источником привлечения средств у предпринимателей в 2026 году остаются рыночные финансовые инструменты: банковские кредиты (18% привлекали), лизинг (16%), факторинг (6%) и кредиты с господдержкой (7%). 👉 Однако высокие ставки подталкивают МСП расширять круг источников капитала, поэтому компании чаще обращаются к более неформальным, гибким и долевым источникам финансирования. Так, каждый пятый респондент (вдвое выше, чем в 2024 г.) обращался за займом к друзьям и знакомым, а 17% МСП (+10 п.п. за 2 года) – привлекали частные инвестиции. 👉 Вместе с тем 7% МСП (против 1% в 2024 г.) прибегали к продаже части бизнеса. 👉 В целом обращались за финансированием в этом году 2/3 малых и средних предпринимателей, что выше, чем в 2024 году. Подробнее о результатах RSBI в мае. Следите за #rsbi *Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Magram Market Research. Подробнее здесь. Аналитический центр ПСБ

💸 Золото так и не смогло выйти выше отметки $4350 за унцию, откатившись в район $4000. Поводом выступили результаты заседания ФРС США. Регулятор сохранил ставку, а новый глава не исключил возможность ее повышения в текущем году. Пересмотр инвесторами ожиданий по траектории ставок в США спровоцировал рост доллара и активизировал продажи в золоте. В краткосрочной перспективе драгметалл продолжит находиться под давлением монетарных факторов. По нашим оценкам, доллар США имеет потенциал роста порядка 4-5%, что, даже при развитии мирного трека на Ближнем Востоке, может привести к отступлению котировок золота в район $3800 за унцию. Среднесрочно сохраняем позитивный взгляд на золото. Однако понижаем цели по металлу на конец года до $5200-5400 за унцию. 💸 Серебро также оказалось под давлением монетарных факторов и реакции инвесторов на результаты заседания ФРС. Риск роста ставок в США способствует ухудшению ожиданий по промышленному спросу на металл, что будет определять динамику его котировок в краткосрочной перспективе. При этом укрепление доллара оказывает давление на инвестиционный спрос при слабом интересе со стороны спекулянтов – чистая спекулятивная позиция в серебре продолжает находиться на двухлетнем минимуме. Это привело к уходу котировок металла ниже $60 за унцию. В краткосрочной перспективе давление на металл может сохраниться. В этом случае целью снижения может стать район $54 за унцию. В среднесрочной перспективе серебро продолжает выглядеть интересно, с возможным выходом котировок в район $100-110 ближе к концу года. Способствовать росту цен на металл будет стабильный промышленный спрос при сохранении дефицита металла на рынке из-за невозможности существенного наращивания добычи даже при высоких ценах. Металлы платиновой группы (МПГ) Ближайшие перспективы МПГ по-прежнему оцениваем негативно. Пока не видим технических и конъюнктурных оснований для смены тренда в сегменте. Допускаем откат котировок платины и палладия к уровням $1450-1500 и $1050-1100 соответственно. Среднесрочный взгляд сохраняем позитивным. Улучшение ценовой конъюнктуры сегмента ждем ближе к осени, по мере активизации предвыборной кампании в США и роста опасений по доллару и госдолгу США. Целевые ориентиры по платине и палладию на 2026 г. понижаем до $2280 и $1570 соответственно. Читайте нас в МАХ #драгметаллы Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора. Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях. Не является инвестиционной рекомендацией Читайте нас в МАХ #облигации Аналитический центр ПСБ