M2

Возможна ли "эмиссия" без инфляции? Таким вопросом задавался глава Сбера Герман Греф. Не знаю, читал ли он мой короткий ответ: да, и было это ... при Грефе в его бытность министром экономики: https://dzen.ru/b/YrNXgDkLDzaAVqD8

🇷🇺 Инфляция в июне может вырасти до 6,0% Суточный рост цен 1 по 22 июня составил 0,029%, сообщил Росстат (таблица). Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,029%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 6,0% (график 1). Недельное изменение цен (0,25% за 24 неделю) оказалось выше, чем в прошлом году (0,04% за 24 неделю 2025 года), график 2. Это означает, что на 24 неделе годовая инфляция росла уже четвёртую неделю подряд. Комментарий и оценка Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики.

Макрообзор № 25 (2026) Это макрообзор за 25 неделю 2026 года. Дзен: https://dzen.ru/a/ajjyW9HUUF9zDQEO Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--25-2026-06-23

🇷🇺 Уточнения по денежной массе на 1 июня Номинальная денежная масса: Было (оценка): 133,8 трлн. (+13,2%) Стало: 133,6 трлн. (+13,0%). Реальная денежная масса: Было: +7,5%; Стало: +7,3%

🇷🇺 ЦБ снизил ставку с 14,5 до 14,25% годовых Лучше бы денежную массу наращивал активнее... На своём заседании в пятницу 19 июня ЦБ снизил ключевую ставку с 14,5 до 14,25% годовых (график 1). Цикл снижения продолжается с июня 2025 года. На графике 2 видно, чем 2025 год отличается от 2000-2002 годов. И тогда и сейчас инфляция подавляется высокой ставкой. Но тогда это происходило при высоких темпах роста денежной массы (30-60%), а сейчас происходит при очень низких (12-13%). Соответственно, рост ВВП тогда был высоким (5-10%), а сейчас очень слабый (около 1%) Для ускорения роста экономики необходимо контролировать инфляцию, подавлять её ставкой. И одновременно с этим ускорять темп роста денежной массы операциями на открытом рынке. Схематично этот план действий отображён на схеме (график 3). Резюме Чтобы повторить экономический рост 2000-х годов, Центробанку стоило бы наращивать темпы роста денежной массы вместо снижения ставки.

🇷🇺 Инфляция в июне может вырасти до 5,9% Суточный рост цен 1 по 15 июня составил 0,025%, сообщил Росстат (таблица). Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,025%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 5,9% (график 1). Недельное изменение цен (0,15% за 23 неделю) оказалось выше, чем в прошлом году (0,03% за 23 неделю 2025 года), график 2. Это означает, что на 23 неделе годовая инфляция росла уже третью неделю подряд. Комментарий и оценка Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики.

Макрообзор № 24 (2026) Это макрообзор за 24 неделю 2026 года Дзен: https://dzen.ru/a/ai_QCTL8mQ8z3GCG Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--24-2026-06-16

🇷🇺 Постоянное отставание приведёт к отсталости Прогноз Всемирного Банка: Россия продолжит отставать По прогнозу Всемирного Банка (ВБ) российская экономика вырастет в 2026 году на 0,8%. Мировая экономика при этом вырастет на 2,5% (см. таблицу). Отставание России по прогнозу ВБ продолжится и в 2027-28 годах, оно вырастет до 2 процентных пунктов. Впрочем, это не новость. Отставание России прогнозирует и МВФ (см. график). По более оптимистичному прогнозу МВФ рост в России (+1,1%) тоже будет отставать от роста в мире (+3,1%) на два процентных пункта. На графике хорошо видно: с 2013 года (с прихода Эльвиры Набиуллиной на пост главы ЦБ) отставание России стало перманентным, постоянным. Единственное исключение: 2023 и 2024 годы. Да и это исключение произошло не благодаря, а вопреки желанию ЦБ. См. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики».

🇷🇺 Денежная база: реальный рост 10% (окончание) На 1 июня реальная рост реальной денежной базы составил +10% годовых (см. график). Таких темпов не было с августа 2023 года. Реальная денежная база растёт всего лишь четвёртый месяц подряд. До этого наблюдалось падение, которое началось по итогам декабря 2024. Худшая динамика был зарегистрирована по итогам апреля 2025 (-13%). Оценка 1. Несомненно, рост реальной денежной базы – это позитивная новость. Наше предположение о возможности пересмотра прогноза ВВП 2026 с 0,9% в сторону повышения становится всё более реалистичным (см. Макрообзор № 19, сюжет "Денежный светофор: небольшой позитив"). 2. Надо при этом понимать, что мы радуемся не тому, что рост хороший. Рост стагнационный, застойный. Обратите внимание на синюю линию на графике: ● До 2013 года (до прихода Э. Набиуллиной в ЦБ) реальная денежная база росла высокими темпами. Это способствовало быстрому росту РДМ и, соответственно, росту ВВП. ● С 2013 года (с приходом Э. Набиуллиной в ЦБ) реальная денежная база почти не растёт. Периоды слабого роста сменяются периодами падения. Это сдерживает рост РДМ и, соответственно, сдерживается и рост ВВП.

🇷🇺 Денежная база: реальный рост 10% На 1 июня 2026 года широкая денежная база составила без малого 30 трлн рублей (график 1). Это третий лучший результат в истории и близкий к историческому рекорду января 2026 (30,6 трлн рублей). В реальном выражении до рекордов далеко (график 2). Рекордным остаётся результат полуторагодовой давности, октября 2024 года. На графике 2 красный пунктир показывает, что стагнация реальной денежной базы продолжается уже 18 лет. (окончание следует)