Investment Diary | Иван Крейнин

Пост про фонд Многие, кто подходил и здоровался на конференции, спрашивали: «ну как там фонд?». Я отвечал достаточно сухо — нормально, лучше рынка. И я действительно так оцениваю результат с начала года. Результат хуже депозита или фондов облигаций, но гораздо лучше бенчмарка и вверху таблицы конкурентов по фондам акций. Доходность с начала года (по состоянию на пятницу) -0.3% при доходности MCFTR -9.6%. Альфа к бенчмарку составила +10.3%. Доходность с момента запуска фонда составила +8.6% при доходности MCFTR -9.3%. Альфа к бенчмарку составила 19.7%. Все доходности и альфа посчитаны за вычетом комиссий. На мой взгляд, было правильным позиционированием в дивидендные акции и защитные сектора. Кроме этого, долго держался запас прочности в виде ОФЗ. Сейчас фонд загружен акциями и ждет дивидендов по Ленэнерго, Интер РАО, Все Инструменты. Дивиденды буду реинвестировать по низким ценам в акции, которые присутствуют в портфеле. Хорошая ли сейчас точка входа для инвестиций в фонд акций? Я не знаю. Я продолжаю своими средствами пополнять фонд и делать свою работу, стараюсь делать настолько эффективно, насколько это возможно. Результат покажет время и рынок.

Пост про конференцию и не только Настроение участников можно описать словосочетанием легкая грусть. Многие понимают, что ситуация для рынка так себе, но продолжают держать/покупать акции. Началась для меня конференция с плотного общения с IR Инкаб и допытывания до обоснования оценки на IPO. Оценка очень специфична и имеет свои подводные камни. Сверить план и факт как всегда можно будет по результатам IPO через N количество результатов, но находясь на заборе. Модерировал компанию Все Инструменты, за исключением моих знакомых и товарищей, зал был почти что пустой. Перед сессией я увидел расстроенное лицо Алексея Лукьянова и сказал: «Не расстраивайся, пустой зал, рост чистой прибыли и выплата дивидендов — это лучшее время для покупки акций компании. Обычно, когда зал полный — надо продавать.» Беседа прошла по плану, компания подтвердила намерение повышать эффективность, платить дивиденды. Модерировал Мосбиржу, получил ответы на многие вопросы. Главное наблюдение — при снижении котировки Мосбиржи снижаются начисления бонусов Топ менеджменту, растет чистая прибыль и дивиденды. Поэтому чисто математически инвесторам выгодно снижение акций и рост дивидендных выплат, а не рост акции и снижение дивидендных выплат. Мосбиржа — акция с отрицательной бетой и топ пик на падающем рынке)). Пообщался в IR Интер Рао в кулуарах. Уточнил статус инвестиционных проектов. Новоленская и Каширская станции идут согласно срокам, рост капитальных затрат есть, но в пределах нормы. Кратного роста капитальных затрат нет. После завершения проектов капитальные затраты снизятся, тк настолько крупных проектов не будет. Знаю, что посты про компании и фундаментал не в тему на падающем рынке, который полон разочарования и безысходности. Знаю, что одна из причин падения — паника на топливном рынке. Еще осенью я написал пост про потребность развития рынка газомоторного топлива и сейчас он как никогда актуален. Всем СМИ/блогерам и другим участникам, которые формируют медийную повестку я остро рекомендую предлагать конструктивные меры/действия, которые помогут и снизят панику людей, а не усугублят ее паническими постами и атаками. Предложение изъять депозиты и влить в экономику — не считается. Напомню, за КПРФ голосовал осьминог.

Короткие итоги и наблюдения по конференции напишу завтра. А пока делюсь слайдом Московской Биржи с динамикой среднедневных торгов. Наиболее маржинальный рынок акций отстает от других рынков, но эта тема достойна отдельного поста. Всем доброй ночи!

Пост про конференцию Завтра будет конференция, буду модерировать сессию вопросов и ответов с Московской Биржей. Недавно я добавил акции в портфель фонда и поэтому обсуждение будет еще интереснее. Я присматривался к компании давно, вопрос всегда был в оценке. Кроме стабильных дивидендов и отсутствия красных флагов (два сообщения выше) решающим фактором стало наблюдение - все знакомые стали торговать чаще. Не все в плюс и не все успешно, но сделок стало больше. И теперь, когда я вижу оборот в одной акции 40 млрд за день - я радуюсь, потому что небольшая часть комиссионного дохода и моя тоже (как акционера). Чтобы проверить честность и искренность ответов на вопросы можно сопоставить факт/план с предыдущей конференции: https://youtu.be/ms0jNA6QxCo?si=sDdzav_Ugdw5uLt- В общем, если будете - приходите послушать. Если не будете, для вас сделаю резюме по ответам на вопросы да и запись потом будет. Всем хороших выходных!

Пост про красные флаги на российском рынке акций — часть 2 5. Компания оценена дорого и в оценке нет маржи безопасности (рынок заранее ждет лучший сценарий из дерева решений) Пример: рынок высоко оценивал перспективы роста цен на удобрения, а следовательно и потенциал акций Фосагро без права на ошибку. Укрепление курса, рост себестоимости внесли негатив в маржинальность и компания отказалась от дивидендов. Акций компании нет в портфеле фонда, а динамика с момента негативного отчета слабее рынка. 6. Весь рынок болеет идеей покупки акций компании или сектора, инвестиция слишком популярна и активно разгоняется участниками рынка Пример: на перекрытии Ормузского пролива и росте цены на нефть акции Роснефти выросли до 500+ рублей за акцию. Идея была популярна и профучастников, фондов и блогеров, иначе акции не стоили бы 500 рублей. Цены на нефть Urals выросли и держались около 100 долларов почти квартал, но котировки Роснефти растеряли почти 30% с пика «хайпа». Позиция в Роснефти сокращалась на Ормузском кризисе, а к переработчикам (Башнефть, Газпром нефть, Татнефть) я стал присматриваться позже. 7. В акциях компании слабая ликвидность, есть крупный продавец, на рынке нет или не хватает покупателей Пример: один из владельцев Совкомбанка выкладывает пакет акций в 17 млрд рублей, в тг публикуется большое количество мемов, выходят позитивные отчеты банка, котировка падает, при этом фри флоат акций растет. Некоторые акционеры банка просят запустить обратный выкуп (да, это забавно). Акций Совкомбанка тоже не было в портфеле. Важное примечание — это не исчерпывающий перечень красных флагов на нашем рынке. Список намного глубже и шире. Это основные маркеры историй, в которые я не был готов залезать, чтобы не потерять деньги. Такой подход дал результаты — пока что промежуточные. Каждый из этих красных флагов может смениться на зеленый, если риски уйдут и появится инвестиционная возможность. При снижении рисков тот, кто их взял на себя, сможет заработать (возможно). А я продолжаю наблюдать со стороны.

Пост про красные флаги на российском рынке акций — часть 1. Я часто рассказываю инвестиционную стратегию фонда и всегда через призму положительных критериев, по которым я включаю акции в состав портфеля. Опыт показывает, что важны не только те акции, которые купил и держишь, но и те, которых не оказалось в портфеле. Особенно, если динамика и дивиденды таких акций существенно хуже бенчмарка. Семь красных флагов: 1. Отрасль/рынок компании находится в кризисе и нет признаков разворота или компания теряет долю рынка из-за снижения конкурентоспособности. Пример: алмазная отрасль переживает плохой период цикла и я не иду «проверять глубоко ли дно?» 2. Компания находится в процессе изменения структуры владения и проходит через процесс национализации или смену мажоритарного акционера Примеры: компании ЮГК и Русагро находятся в «подвешенном» состоянии и я не беру неопределенность нового мажоритарного акционера. 3. Высокая долговая нагрузка, риски снижения возможности обслуживания долга Пример: золотодобытчик Селигдар имел прекрасную ценовую конъюнктуру по своим товарам, но не смог ей воспользоваться из-за структуры долгового портфеля (золотой долг). В итоге, цены на золото рекордные, значение по размеру долга тоже, акций компании нет в портфеле. 4. Компания хуже конкурентов по операционной и инвестиционной эффективности Пример: ритейлер Магнит хуже X5 и Ленты по рентабельности EBITDA и по эффективности инвестиционной программы и это негативно сказывается на стоимости для акционеров в сравнении с сектором, а акций Магнита тоже не было в портфеле фонда.

Фотографии на память

Я забираю свой юмор и предыдущие посты. Считаю пост Алевтины корректным итогом панельной сессии на ПМЭФ. Большое спасибо коллегам из ПСБ за приглашение!

Друзья, вижу, что широко расфорсилась моя фраза, вырванная из контекста. Считаю нужным прокомментировать Во-первых, когда я говорила об осьминогах, я хотела сказать, что высокая доходность может быть случайной, особенно если она зафиксирована на коротком горизонте Во-вторых, особо хочу подчеркнуть, что речь шла именно о недобросовестных  финансовых блогерах, а не о результатах авторских фондов Я ни разу во время дискуссии не упоминала фонды и вообще они не были в фокусе моих высказываний Авторские фонды как продукт не вызывают у меня вопросов, поскольку регулируются управляющей компанией и финуслугами @financefir

Доброе утро, сегодня на ПМЭФ молодежный день Буду участвовать в панельной сессии "Блогеры-финансисты доверять или проверять?" Трансляцию можно будет посмотреть по ссылке: https://forum-spb.ru/programme/youth-programme/156702/#player П.с. в 10 утра