Финансовый механизм

📉 Еще одна сложная неделя. Как покупать на таком рынке? В среду вышли не очень хорошие данные по инфляции, после чего рынок пошел искать новую точку равновесия. Причем ситуация довольно необычная — цены растут только за счет топлива, и ЦБ никак не сможет с этим справиться. Эту проблему должны решать совершенно другие ведомства, и методы решения у них далеки от монетарных. 🗣 Вот и получается, что инфляция остается высокой, а регулятор не может на нее повлиять. И перед ним встает дилемма — стоит ли снижать ставку, которая по факту бесполезна, или же следовать жесткой ДКП, показывая свою «решительность в борьбе с инфляцией». Поэтому рынок сейчас на распутье, ведь действия ЦБ стали максимально непредсказуемыми. И помня опыт предыдущих лет, инвесторы закладывают самый негативный сценарий — отсюда и такое отвесное падение акций по 3-5% ежедневно. 🌧 Держать голову холодной в таких ситуациях очень тяжело.. Все вокруг паникуют, эксперты делают страшные прогнозы, а различные гуру видят прибыль только в «шортах». Но это ситуативное, а не долгосрочное инвестиционное мышление. А стоит посмотреть на акции как инвестор, и сразу же становится чуть спокойнее :) Самый яркий тому пример — это вечнозеленый Сбер, который через три недели даст 12,7% дивидендами, а через год — еще 17%! И все это оценивается уже дешевле 3 прибылей (P/E <3х). 📊 И ведь это не единственная такая история, потому что весь рынок крайне дешев. Да, где-то из-за проблем такая оценка оправдана — те же ВК и АЛРОСА даже по текущим не привлекают — но у некоторых компаний все хорошо, а стоят они как палатка с шаурмой :) Покупая такие имена (или рынок в целом) мы не получим мгновенной прибыли. Но мы создадим задел на будущее — ведь когда ситуация прояснится, таких цен уже не будет. Зато все дальнейшие годы будут хорошие дивиденды (если бизнес компании крепок и стабилен). Только так на нашем рынке можно выжить, не лишившись при этом всех нервных клеток :)

🙏 Прошу всех, кто с небольшими портфелями (от 30.000р до 900.000р) подписаться на отдельный канал. Создал его специально для Вас. Вход: https://t.me/+ShJh2JSB4BVjNTAy 👆Доходность за июнь уже превысила 30,15%. В июле будут ставить новый рекорд. Так может делать каждый. #промо

🌧 Почему мы сожалеем о своих решениях? В жизни нам приходится принимать массу решений, и этот процесс не становится проще. Как бы не развивались технологии, мы не можем запустить симулятор и узнать, как эти решения скажутся на нашем будущем. И когда у нас что-то идет не так, мы испытываем сильное сожаление — особенно часто это случается в сфере финансов, ведь ставки там очень высоки. 💵При этом каким бы ни было наше решение, в большинстве случаев мы все равно будем сожалеть. Это доказали с помощью эксперимента: людям предложили сыграть в игру — либо подкинуть монетку и получить 10 тысяч (или 0 долларов), либо просто забрать 4000 долларов. В итоге проигравшие винили себя в жадности, а отказавшиеся от игры сожалели, что не рискнули и упустили прекрасную возможность. И только выигравшие 10 тысяч долларов были довольны, хотя некоторым из них и этого оказалось мало :) 📊 Когда дело касается денег, всегда есть повод для сожаления — иногда мы продаем акции, которые потом начинают расти, или же усредняем бумаги, которые продолжают лететь вниз. Как говорят на Уолл-стрит: «С обратной стороны доллар всегда зеленее». Найти идеальный баланс активов очень сложно, а угадать с таймингом — это вообще нереальная задача. Поэтому на рынке всегда будет место сожалениям, и мы так и будем мучить себя вопросом: «Почему я сделал именно так, а не иначе?» 📉 И чаще всего это бывает во время коррекций — мы оглядываемся назад и понимаем, что это падение «легко можно было предугадать». Задним числом все сильны, поэтому мы начинаем еще одну болезненную игру: «Я знал это с самого начала!» В долгой карьере Баффета был такой случай — после бычьего рынка случилась коррекция, и активы его фонда упали на 22%. Акционеры обвинили его в том, что он не зафиксировал прибыль заранее, и посоветовали продать акции хотя бы сейчас, ведь рынок и дальше будет падать. 🗣️ Ответ старины Баффета им не понравился: «Если в феврале они знали, что в мае индекс упадет до 865 пунктов, то почему не сказали мне об этом? А если не знали, то почему они сейчас так уверены в дальнейшем падении? Позвольте мне еще раз повторить, что я не могу видеть будущего. Но если вам это под силу, то позвоните, когда следующие несколько месяцев станут для вас очевидными (ну или хотя бы ближайшие пару часов). И спасибо заранее!» 📌 Мы не знаем своего будущего, поэтому есть лишь несколько способов снизить свои сожаления: ✔️ Диверсификация. Банально, но максимально эффективно — покупая широкий набор активов мы делаем свой портфель устойчивее. ✔️ Ведение дневника. Журнал своих инвестиций — это отличный способ напомнить себе о том, почему наши решения казались вам правильными. ✔️ Дзен долгосрочности :) Нужно принять тот факт, что следование плану и регулярные пополнения важнее рыночных колебаний. П.с.: держитесь, любое падение рано или поздно заканчивается! :)

👀 Кто пострадает от «новой траектории ставки»? Пока рынок пытается найти точку равновесия, предлагаю пройтись по тем, кто сильнее других пострадает от более жесткой ДКП. 💸В первую очередь это касается тех, кто перегружен долгами — условные Дели, ВУШ, Система и прочие. Пока их конкуренты развиваются, эти товарищи работают на кредиторов — и если траектория ставки будет более высокой, то изменений тут ждать не приходится. 📱📱Следующая группа пострадавших — это МТС и Ростелеком. В плане бизнеса у них все неплохо (особенно у МТС), но долговая нагрузка сжирает большую часть прибыли. При этом долги продолжают расти, т. к. компании вынуждены платить дивиденды. Сюда же можно добавить и 📱 Яндекс, т. к. из-за охлаждения бизнес-климата клиенты тратят меньше денег на рекламу. При этом рекламный сегмент — это самая доходная и рентабельная часть бизнеса. Поэтому компания снизила прогноз по росту выручки до 20% (возможно, будет еще меньше). 💿💿💿 Металлурги так же страдают от жесткой ДКП и охлаждения экономики. Их акции в аутсайдерах уже 2,5 года, и вряд ли в ближайшее время что-то изменится — спрос внутри страны падает, цены на внешних рынках остаются низкими, да и рубль ставит палки в колеса. До недавних пор были надежды, что в 3 квартале конъюнктура начнет выправляться. К сожалению, этот разворот вновь переносится вправо — по прогнозам ММК, спрос на сталь в России в этом году упадет еще на 7-9%. 🏠🏠🏠🏠 Говоря о пострадавших, нельзя не вспомнить и о наших застройщиках. Ставка и ужесточение выдачи ипотек бьет по продажам, поэтому отрасль уже давно погрузилась в кризис. Лопнуть крупным игрокам не дадут (надеюсь!), но и их акционеры вряд ли что-то получат. При этом хуже всего дела обстоят у Самолета и Эталона. Первый распродает самое дорогое, что у него есть — это земельный фонд (причем с убытком), А второму скинули на баланс проблемный актив, за который пришлось заплатить долгом и допэмиссией. 🏗 Ну и последняя группа пострадавших — это все те, кто проводит масштабную модернизацию. Чаще всего собственных денег на это не хватает, поэтому компании берут в долг — и более высокие ставки сдвинут их программы вправо. Сюда можно отнести материнские 🔌 Россети, 🔌 РусГидро, ⛽️ Роснефть и отчасти ⛏ Полюс. Первые две и так были неинтересны, а по Роснефти и Полюсу нужно смотреть на конъюнктуру (цены на сырье и курс рубля). ✔️ В общем, часть имен в этом списке лучше обходить стороной, а другая часть — это крепкие и хорошие компании. Но время для их покупки, имхо, еще не пришло — и с учетом новых вводных это время может сдвинуться на следующий год.

📉 Очередной «кровавый» понедельник.. В понедельник индекс Мосбиржи обвалился на 4,7%, что сделало его одним из худших дней в истории рынка. С учетом предыдущих недель мы вернулись туда, где были три года назад — ниже индекс был только в марте 2023 года! Даже в декабре 2024 года, когда все ждали повышения ставки до 23%, рынок не опускался до таких низких уровней. 🤯 У текущего падения есть объективные причины — жесткая ДКП, падение нефти, крепкий рубль и т. д. Но гораздо большее значение имеет то, что за эти годы инвесторы просто устали, а наш рынок с его обвалами стал максимально токсичным. Пессимизм сейчас зашкаливает, а будущее видится исключительно в черных красках. Но так будет не всегда — и когда настроение изменится, рынок обязательно полетит вверх. Мы уже видели это и во время переговоров, и на прогнозах об «иранском сценарии» рынка. 💸Поэтому я стараюсь не поддаваться эмоциям, а смотреть на акции с точки зрения бизнеса :) Ведь если бизнес компании развивается, а ее результаты не зависят от внешних факторов, то у нее все будет хорошо. И рано или поздно ее бумаги вернутся к справедливой стоимости. Например, с теми же банками мы можем легко высчитать доходность инвестора на вложенный капитал. Для этого нужно ROE поделить на P/B – у Сбера эта доходность = 29,7%, у Т-Банка = 28,7%, а у Совкома = 28,5%. Это гораздо выше того, что дают вклады и облигации. 📊 В других секторах все немного сложнее, но и там нужно смотреть на ROE и оценку компании. Если их соотношение привлекательно, а сама компания является монополистом или лидером своей сферы, то за восстановление ее акций можно не переживать. Сейчас важно беречь свои нервы, не зацикливаться на рынке и помнить, что мы владеем долей в бизнесе. И как показывает история, продавать в период пессимизма — это худшее, что можно сделать. А лучшее — это покупать хорошие активы (но не на свои последние деньги!). Поэтому я сегодня планирую немного закупиться, благо LQDT для этого еще осталась :)

🗣 Жесткость ЦБ и новый пессимизм акций Если у рынка и были позитивные ожидания от ЦБ, то после этого заседания от них ничего не осталось. И дело вовсе не в том, что ставка была снижена всего на 0,25% — по большому счету между 14% и 14,25% нет особой разницы. А вот комментарии регулятора расстраивают, так как они намекают на паузу в дальнейшем смягчении. 💸Причиной тому не только конфликт на Востоке, но и растущие бюджетные риски. Расходы бюджета растут, что в свою очередь влияет на спрос — и чтобы компенсировать этот импульс, ЦБ вынужден придерживаться более жесткой ДКП. При этом регулятор отметил, что у нас есть еще один риск — это «временное снижение предложения». То есть, из-за охлаждения экономики и дорогого кредита производится меньше товаров, и цены на эти самые товары растут. ⚠️ Так что мы находимся в ситуации, когда и сама болезнь наносит большой ущерб, и лекарство от нее не менее вредно. Поэтому ЦБ осторожничает и пытается найти баланс, боясь и рецидива инфляции, и полноценного кризиса с его банкротствами и дефолтами. К сожалению, для рынка это не несет ничего хорошего.. Если ставка пойдет по «более высокой траектории», то это обернется и проблемами для бизнеса, и более высокой доходностью альтернативных инструментов (вкладов и ликвидности). 📉 А значит по акциям наносится двойной удар, да и переоценка «фиксов» тоже откладывается. С другой стороны, чуть больше заработают компании с кубышками (Транснефть, НМТП) и ловкачи с деньгами клиентов (Мосбиржа, Озон). В целом же нам нужно вновь набраться терпения, а так же пересмотреть портфель на предмет слабых мест. Ведь рост рынка снова откладывается, а бывшие «растущие истории» могут и дальше падать (как те же Самолет, Астра и Диасофт). Тут уж ничего не поделать — таковы реалии нашего рынка, правила на котором постоянно меняются.

💼 Вчера было очередное пополнение — я закинул на счет 15 тысяч, плюс потратил часть сдачи от прошлых продаж Лидером моего портфеля остается 🏦 Сбербанк, который держится гораздо лучше рынка. На вторую строчку поднялась ⛽️ Транснефть с ее стабильностью и надежность, а на третьей расположилась 🩺 Мать и Дитя с ее очередной M&A-сделкой. Из-за падения рынка аутсайдеров все больше и больше :) Самый большой убыток у ⛽️ Лукойла, который страдает от падения нефти и санкций. Следом идут 🏦 Совкомбанк и 🏦 Ренессанс — первый плохо переносит высокую ставку, а второй столкнулся с конкуренцией со стороны банков. 🍷 Как вы могли заметить, у меня в портфеле не стало акций НоваБев. Я продал их еще в конце мая, но забыл написать об этом пост.. Причина такого решения — это изменения в уплате акциза, что скажется на свободном денежном потоке (и на дивидендах). Если же говорить о рынке в целом, то его падение длится уже 15 (!) недель подряд. Причинами тому были коррекция нефти, крепкий рубль, охлаждение экономики и апатия инвесторов, а сейчас к этому добавились и последствия заседания ЦБ. 📈 Наш регулятор остался верен себе и преподнес новый сюрприз. Рынок ждал снижение ставки на 0,5%, а увидел супер-осторожный шаг на 0,25%. После чего последовал комментарий, что на горизонте трех лет может «потребоваться более высокая траектория ставки». Стоит ли говорить, что после этого началось на рынке? Очередной удар и очередное разочарование, и акции с треском полетели вниз. В моменте мы вернулись к уровням декабря 2024 года, хотя тогда ключевая ставка равнялась 21% годовых. 👀 В общем, ситуация остается сложной и неопределенной. Но я не отказываюсь от акций — да, сейчас им очень больно, но потенциал хороших историй при этом растет. Ведь их бизнес все-таки развивается, а дивиденды делают их более привлекательными. Увы, найти такие истории очень сложно.. В прошлом месяце я начал набирать акции ОзонФармы, и с тех пор новых идей у меня не появилось. Поэтому среди покупок у меня только «старички», в которых я более-менее уверен :) Итак, пора переходить к покупкам: 🔖 Хэдхантер — 2 акции по 2727; 🏦 Совкомбанк — 500 акций по 10,6; 🌾 ФосАгро — 1 акций по 5782; 💊 ОзонФарма — 300 акций по 45,2; 🏦 БСПБ — 10 акций по 288,1. Сбербанк (20%), Т-Технологии (7%) и Лукойл (6%) — крупнейшие доли в портфеле, доля остальных компаний колеблется от 1% до 5%. Скрины портфеля (и его защитную часть) прикрепляю в комментариях

👀 Заседание ЦБ. Ставка на ставку Уже сегодня пройдет заседание ЦБ, где будет рассмотрен вопрос ключевой ставки. Подходим мы к нему с очень противоречивыми данными.. В мае инфляция устойчиво замедлялась, но уже в июне начался разгон — в итоге накопленный рост цен с начала года приблизился к 4%. А ведь именно 4% являются «таргетом» нашего регулятора. ⛔️ И что хуже всего, этот разгон носит не_монетарный характер. Из-за ударов по НПЗ дорожает топливо — причем в тот момент, когда оно наиболее востребовано (разгар агросезона). Если бы не эта проблема, то мы бы увидели замедление инфляции. Ведь в остальном все довольно неплохо — инфляционные ожидания снизились с 13% до 12,4% (минимум за 2 года!), а наблюдаемая инфляция упала до 14,2%. Хоть это и «бумажные» метрики, но ЦБ обращает на них внимание (особенно на ожидания). 📉 Если же смотреть на состояние экономики, то там все еще очевиднее. Росстат наконец подтвердил, что в 1 квартале ВВП снизился на 0,2%, а индикатор бизнес-климата упал до 1,1 пункта. То есть, желаемое охлаждение сменилось переохлаждением :) Так что здравый смысл подсказывает, что регулятор продолжит снижение ставки. Все-таки инфляция у нас замедляется (кроме топлива, на которое ставка никак не влияет), а бизнес уже с трудом сводит концы с концами. И череда банкротств явно не пойдет нам на пользу. 💸Но какими бы ни были дела в экономике, снижение ставки будет очень осторожным. Ведь сначала были риски из-за «ситуации вокруг Ирана», а сейчас падение нефти может утащить рубль за собой, что скажется на росте цен на импортные товары. Эксперты склоняются к тому, что на этом заседании ставка будет снижена на 0,5%. Рынок уже заложил это в цену, поэтому такое решение не вызовет у инвесторов ажиотажа. Увы, для роста акций нужно что-то более позитивное, например, более серьезный шаг по снижению. Хоть у нас и не Новый год, но вдруг ЦБ преподнесет нам приятный сюрприз. Рынку этого очень не хватает :)

🗓 Как не вляпаться в дефолт? Пока рынок акций делает очередную попытку роста, я хочу вернуться к более спокойным облигациям :) Хотя их спокойствие скорее условно, ведь в прошлом году мы увидели целых 36 дефолтов. По мнению экспертов, в этом году дефолтов будет меньше, но ситуация все равно очень сложная — ее масштаб уже превзошел кризис 2014-2016 годов. 📝 Недавно я уже делал памятку по облигациям, а сейчас хотел бы ее дополнить. Ведь важно не просто купить бумагу с хорошим риском-доходностью, но и не вляпаться в дефолт — а для этого нужно изучить финансовые метрики. На что же стоит обращать внимание? ✔️ Уровень долговой нагрузки. ND/EBITDA показывает, сколько лет нужно компании, чтобы погасить свои долги. В разных отраслях разные риски, поэтому норма этого показателя варьируется. Но в целом до 2х — это нормально, 2х-4х — есть риски, выше 4х — уже критично. Так же нужно смотреть на EBITDA/проценты к уплате. Тут нормальный уровень — это выше 2х. Если же показатель ниже 1х, то компании не хватает доходов, чтобы обслуживать свои долги (это прямой путь к дефолту). ✔️ График платежей. Представьте, что компания зарабатывает 10 млрд. в год, а ее долг составляет 20 млрд. На бумаге все выглядит безопасно, но в течение пары месяцев ей нужно погасить 15 млрд. — если она не сможет перезанять, то случится дефолт. Поэтому важно смотреть и график платежей, и ситуацию с ликвидностью в целом (особенно денежный поток!). ✔️ Долги перед налоговой. Если компания не может расплатиться с гос-вом, то ее ждут серьезные проблемы. В первую очередь ей заблокируют счета, что сделает любые транзакции невозможными — в том числе и выплаты по облигациям. Блокировку счетов можно проверить на сайте ФНС (по ИНН компании). ✔️ Наличие судебных исков. После истории с ЕвроТрансом этот пункт стал особенно актуальным. Тут все понятно — если против компании подан иск на большую сумму, или же кредиторы настаивают на ее банкротстве, то это не сулит ничего хорошего. Найти информацию об этом можно в картотеке арбитражных дел и на Федресурсе банкротств. ✔️ К этим пунктам можно добавить историю платежей (были ли ранее дефолты), а так же релизы от рейтинговых компаний. Ведь последние не только присуждают рейтинг, но и дают свои комментарии — в них можно найти риски и прочие нюансы эмитента. Надеюсь, что это дополнение поможет вам избежать дефолтов :)

📉 Новый рекорд падения и важность дисциплины Вот мы и установили новый рекорд — рынок падает 14 недель подряд, снизившись за это время с 2900 до 2500 пунктов. При этом нельзя сказать, что нас прям накрыло негативом — тут скорее наложилось много неприятных моментов, что в сумме и дало такой эффект. А еще впереди очередное решение по ставке, которое дополнительно нервирует инвесторов. 👀 Гляжу я на все это и понимаю, насколько же наш рынок непредсказуем :) Казалось бы, за эти годы мы прошли настоящую школу выживания — и безумную пандемию, и начало конфликта, и санкции с бегством нерезидентов, и многое другое. Вроде бы мы уже все повидали и должны быть научены этим горьким опытом. Но нет, рынок вновь преподносит нам сюрприз — сначала он впервые за всю историю снижался два года подряд, а теперь показал рекорд по недельным падениям. 😰 И этот второй рекорд максимально неприятен — гораздо легче пережить резкий обвал, чем участвовать в этом «красном» марафоне. Ведь следом за обвалом обычно идет подъем, а такое медленное сползание может длиться очень долго. Все это изматывает и лишает веры в будущее.. А без этого инвестиции теряют всякий смысл — зачем покупать активы, если дальше будет только хуже? Это чувство очень заразно, особенно когда его подогревают СМИ и различные каналы. ☀️ Но как бы там ни было, математика и здравый смысл выступают на стороне оптимизма :) Ни одно падение не длилось вечно, и в какой-то момент наступал разворот. Единственное исключение — это полная «отмена» рынка, но такой сценарий уж слишком маловероятен. Тем более наше падение не усугубляется пузырем или крахом крупных компаний. Да, у нас полно проблем, но малейший позитив может все изменить — а далее растущие акции будут сами подпитывать свой рост. Такова психология рынка, которая работает в обе стороны. Главное пережить эти темные времена, а для этого нужно соблюдать дисциплину и находить побольше позитивных моментов :)