GOLUBKOV Economics

Вероятно, эпоха высоких мировых цен на нефть подходит к концу📉 Недавно в СМИ появилась новость, что Ирак намекнул на выход из ОПЕК при отказе повысить квоту по добыче и экспорту нефти, прочитать можно — здесь. Новость эта для России не самая благоприятная, ибо ОПЕК, а точнее ОПЕК+Россия, — это именно тот нефтяной картель, который поддерживает мировые цены на нефть на довольно приемлемом уровне, что позволяет России получать более менее приличную экспортную валютную выручку, что в свою очередь обеспечивает достаточно высокий уровень жизни в стране (по крайней мере, по сравнению с тем, что было в предыдущие исторические периоды). Более подробно о роли экспортной валютной выручки в жизни страны я рассказывал в этом посте. Как известно, некоторое время назад из ОПЕК вышли Объединенные Арабские Эмираты, и, если теперь из организации ещё захочет выйти Ирак, ОПЕК может долго не протянуть. На мировом нефтяном рынке начнется гонка предложения, нефти будет много, а цены на нее упадут. Уже сейчас нефть Brent стоит $73 за баррель (откатившись вниз после завершения военных действий в Персидском заливе), а российская нефть Urals, с учётом дисконта в размере $20 с каждого барреля, очевидно стоит около $50 за баррель. Я недавно опубликовал пост согласно которому, в «лихие 90-е» средняя цена на нефть была чуть выше $40 за баррель (в долларах мая 2026 года). По-видимому, сейчас мы довольно близки к этим значениям. Будем в этом смысле надеяться, что Ирак все же не примет решение о выходе из ОПЕК и организация в том или ином виде сохранится. Однако то, что ОПЕК склонен повышать квоты на добычу и экспорт, уже говорит о том, что эпоха высоких мировых цен на нефть, по-видимому, завершается. А как, на Ваш взгляд, будет развиваться ситуация дальше?⬇️ GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

Почему одни валюты укрепляются, а другие слабеют? 💱 Сегодня простым языком разберём один из самых важных вопросов международной экономики: что на самом деле означает сильная или слабая национальная валюта, и почему курс меняется со временем. Курсы валют тех или иных стран колеблются по отношению к доллару США, который на данном историческом этапе является мировой резервной валютой. Иногда местные валюты могут усиливаться против доллара США, иногда ослабевать. Что значит усиливаться и что значит ослабевать? Приведу один гипотетический, но понятный пример⬇️ Предположим, цены в России за год выросли на 10%, а цены в США за тот же год поднялись всего на 2%. Иначе говоря, внутренняя покупательная способность рубля за год упала примерно на 10%, а доллара США — примерно на 2%. Исходя из того, что рубль обесценивается внутри России быстрее, чем доллар обесценивается внутри США, при прочих равных условиях, курс рубля против доллара должен понизиться примерно на 8% (или, соответственно, доллар против рубля должен вырасти примерно на 8%). Если курс рубля к доллару понижается именно на такой процент, считается, что рубль не усилился и не ослаб, считается, что реальный курс сохранился на нейтральной позиции. Однако если вдруг курс рубля против доллара за год упал не на ожидаемые 8%, а всего на 6% — считается, что рубль укрепился, так как внешняя покупательная способность рубля упала меньше, чем внутренняя. И напротив, если за этот год курс рубля против доллара упал на 12% — значит рубль ослаб, ибо внешняя покупательная способность рубля падает быстрее внутренней. Кстати говоря, обычно крепость или слабость той или иной национальной валюты рассчитывают не против лишь одного американского доллара, а против целой корзины валют тех стран, с которыми соответствующая страна торгует. Например, если Россия торгует со 150 странами мира, то крепость или слабость рубля оценивают по курсу рубля к корзине этих самых 150 валют (веса валют в корзине определяются долей соответствующей страны в общем внешнеторговом обороте). Такой вид обменного курса называют реальный эффективный обменный курс (Real effective exchange rate = REER). Узнать как изменяется этот реальный эффективный обменный курс можно, например, на сайте Всемирного банка. Если Вам удастся скачать соответствующий файл, Вы, возможно, будете удивлены, узнав, что с 2010 года по наши дни молдавский лей укрепился на 80%, а национальная валюта Бурунди - бурундийский франк — стал крепче более чем на 40%. В то же время японская йена с 2010 года по наши дни ослабла почти на 50%, а бразильский реал показал ослабление примерно на 40%. Кстати, за исследуемый период российский рубль в реальном исчислении ослаб к корзине валют примерно на 20%, в то время как китайский юань укрепился более чем на 10%, а американский доллар стал крепче более чем на 30%. Так что Вы можете сами воочию увидеть, что сила и слабость валюты не всегда связана с тем насколько развита та или иная страна или нет. Национальная валюта Бурунди может укрепиться, в то время как японская йена ослабнуть. А какие факторы определяют это движение — об этом поговорим позднее. А как Вы считаете: какая валюта за последние годы оказалась самой сильной и почему?⬇️ GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

Покупка второй квартиры сегодня — инвестиция или ошибка?🏠 В комментариях мне задали этот вопрос и сегодня готов ответить💬 Исторически недвижимость рассматривается в качестве одного из наиболее надежных активов не только в России, но и в большинстве стран современного мира. Акции могут упасть в цене, по облигациям могут объявить дефолт, компании и государства могут обанкротится, а вот твоя квартира, если ее не поразит пожар или другие стихийные бедствия, будет стоять целой и невредимой, что бы не произошло. Весьма вероятно, что твоя квартира переживет десятилетия и послужит еще твоим потомкам (как, например, происходит сейчас со «сталинками» в Москве).   Анализ динамики цен на жилую недвижимость в России за последние 25 лет говорит нам о том, что цены на жилье, как правило, растут быстрее официального темпа инфляции. Так, с конца 2000 года по конец 2025 года цены на первичном рынке жилой недвижимости в России поднялись почти в 16 раз, цены на вторичном рынке выросли почти в 13 раз, в то время как официальный индекс потребительских цен повысился примерно в 9 раз (см. на диаграмму). Таким образом, очевидно, что на длительных временных интервалах инвестиции в жилую недвижимость вполне себя оправдывают. По крайней мере, раньше было именно так.   Как будет развиваться ситуация в дальнейшем? Если Вы внимательно посмотрите на диаграмму, то возможно увидите, что, хоть и на длинных временных интервалах цены на недвижимость растут, бывают такие периоды, когда цены практически стабильны или даже немного снижаются. Например, так было в кризис 2008-2009 года. Так было в 2015-2017 годах. Не исключено, что и сейчас из-за стагнации или рецессии в экономике мы будем наблюдать похожую картину на ближайшие несколько лет. Однако в долгосрочном плане инвестиции в недвижимость для консервативного инвестора, который не хочет следить за высоко изменчивыми котировками активов на финансовых рынках, представляются вполне разумным шагом. Тем более сейчас и в России, и в мире наблюдается процесс т.н. вторичной урбанизации, когда люди из малых городков активно переезжают в крупные города, в которых выше уровень зарплаты и больше шансов обрести нормальную работу. Этот приток нового населения в крупные города объективно повышает спрос на недвижимость и способствует долгосрочному росту цен на нее. А как Вы считаете: сегодня покупка второй квартиры — это прежде всего способ сохранить капитал или возможность заработать на росте цен?⬇️ GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

Ключевая ставка 14,25%: что стоит за решением Банка России? Делюсь записью эфира РБК. Обсуждение получилось содержательным. Поговорили о решении Банка России по ключевой ставке, перспективах экономики и ситуации на финансовых рынках. Посмотреть можно ⬇️ В ВК На YouTube

Банк России вчера всех удивил, понизив ключевую ставку всего на 0,25% до 14,25% годовых Удивил не тем, что понизил, а тем, что понизил очень незначительно, можно сказать символически. Такое впечатление, что он вообще не хотел ее понижать, но требования политического момента привели к некоторому компромиссному решению на уровне 0,25%. Почему Банк России так поступил? Уважаемый Дмитрий Прокофьев, основываясь на комментариях самого Центробанка, полагает, что сыграло роль значительное увеличение дефицита федерального бюджета, что усиливает бюджетную составляющую совокупных расходов в экономике. В этой связи для недопущения инфляции нужно снизить другие составляющие совокупных расходов, для чего имеет смысл держать ставку высокой (или даже ее повысить). В принципе, я согласен с данным обоснованием, которое вполне укладывается в русло кейнсианской теории. Однако к этой аргументации я добавлю немного соли из теории монетаризма. Дело в том, что дефицит федерального бюджета, очевидно, предполагается финансировать путем выпуска ОФЗ, т.е. займов на открытом рынке. А значит, деньги на покрытие дефицита федерального бюджета придут откуда-то из других секторов экономики, которые в результате этого сократят свои расходы. То есть увеличение бюджетной составляющей совокупного спроса будет автоматически купироваться сокращением каких-то других расходов тех секторов, которые дадут деньги в долг государству. В этом смысле, необязательно повышать процентную ставку (или держать ее высокой) рыночные силы сделают свою работу сами. Более того, как мне кажется, коль скоро Минфин собирается занимать средства путем выпуска ОФЗ, ставку разумнее было бы снизить, чтобы заимствование средств обходилось Минфину дешевле. Тем не менее, несмотря на представленную мной аргументацию, центральный банк все же предельно консервативен и ставку особо понижать не хочет. Возможно, Банк России обратил внимание на то обстоятельство, что последнее время немного подросли темпы прироста денежной массы. Так выяснилось, что на 1 июня годовой темп прироста денежной массы М2 неожиданно составил 13,2% (в то время как последние месяцы мы привыкли к понижательному тренду в сторону 11-12%). Если денежная масса и правда решила ускорить свой рост, то тогда Банк России можно понять. Инфляция обычно реагирует на изменение темпа прироста денежной массы спустя несколько месяцев, поэтому увидев эту тенденцию, Банк России решил подстраховаться и не стал снижать ставку слишком резко. А как вы оцениваете решение Банка России?⬇️ GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

Я в эфире РБК ⚡️ Уже сегодня в 13:20 в спец-эфире программы «Рынки» на телеканале РБК будем обсуждать решение Банка России по ключевой ставке: — Какие варианты рассматривались; — Какое решение в итоге принято; — И как это повлияет на экономику и рынок в дальнейшем. Посмотреть эфир можно — по ссылке Приятного просмотра!

Мой прогноз перед заседанием Банка России На мой взгляд 19 июня на заседании Совета директоров Банка России будет принято решение о снижении ключевой ставки на очередные 50 базисных пунктов до 14% годовых. Почему я так думаю? Во-первых, объективно ставку необходимо снижать. Официальные темпы инфляции у нас сейчас колеблются между 5 и 6%, неофициальные - между 10 и 13%. В любом случае, номинальная ставка на уровне 14,5% годовых - это многовато. В результате высоких ставок, которые у нас наблюдаются уже порядка двух лет, значительная часть отраслей экономики испытывает серьезные трудности и последние месяцы показывает снижение объемов производства. Например, в первом квартале 2026 года по сравнению с 1 кварталом 2025 производство одежды сократилось на 14%, объем металлургического производства упал на 10%, выпуск электрооборудования - на 7% (полную статистику по отраслям можно увидеть на сайте Росстата или на диаграмме выше). Опережающие индикаторы также показывают не самые благоприятные тенденции в экономике. Так, индекс Russia PMI Manufacturing уже 12 месяцев подряд находится ниже барьерного значения в 50 пунктов, что откровенно свидетельствует о неумолимой рецессии. То есть, исходя из приведенных выше доводов, ставку необходимо снижать. В то же время, снижать ставку быстро и сильно - нельзя, ибо в этом случае начнет чрезмерно прогрессировать кредитная активность, темпы роста денежной массы увеличатся, а значит та инфляция, с которой упорно последние годы боролся центральный банк, опять вылезет на поверхность. Кстати, тревожный сигнал насчёт ускорения темпов роста денежной массы уже был получен, когда выяснилось, что на 1 июня годовой темп прироста денежной массы М2 неожиданно составил 13,2% (в то время как последние месяцы мы привыкли к понижательному тренду в сторону 11-12%). Подводя итог, можно сказать, что с одной стороны ставку надо снижать, но с другой стороны - снижать ее надо аккуратно, постоянно замеряя макроэкономические параметры, стараясь не допустить чрезмерного роста денежной массы, чтобы снова не спровоцировать казалось бы уже побежденную инфляцию. Исходя из этих соображений мне представляется, что 19 июня ключевую ставку понизят на 0,5% до 14% годовых. Делитесь, что думаете вы?⬇️ GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

Что означает открытие Ормузского пролива для экономики РФ? Прекращение военных действий в Ормузском проливе, которое запланировано согласно договоренности между Ираном и США, очевидно полностью откроет пролив для экспорта нефти и газа из региона Персидского залива на мировые рынки. При прочих равных условиях, это будет означать увеличение мирового предложения нефти и газа, а значит снижение цен на углеводороды.   Для России как для одного из крупнейших экспортеров нефти, снижение цен на «черное золото» – не самая приятная новость. Учитывая значительный дисконт (около $20 с каждого барреля), который российская нефть марки Urals по-прежнему имеет к эталонным сортам Brent и WTI, цены на нашу нефть в ближайшие месяцы могут оказаться значительно ниже, чем весной текущего 2026 года, когда из-за военных действий в Персидском заливе мы получали довольно значительную экспортную валютную выручку. Теперь же придется привыкать опять к низким ценам на нефть, как это уже было на рубеже 2025-2026 гг.   В настоящее время цены на нефть марки WTI колеблются около $80 за баррель (см. диаграмму выше), значит, российская нефть Urals стоит примерно $60 за баррель. Пока это вполне приемлемый уровень, в реальном исчислении примерно в полтора раза превышающий средний уровень цен на нефть в далекие и непростые 1990-е годы. Однако если снижение цен на нефть продолжится и Brent c WTI уйдут на уровень $60, российская нефть с учетом 20-ти долларового дисконта может оказаться как раз на уровне около $40. Этот уровень как раз и отражает цены на нефть в «лихие 90-е».   Если наша нефть в течение нескольких кварталов будет продаваться по $40 за баррель, влияние таких низких цен на общую российскую экспортную валютную выручку будет ощутимым. Вероятнее всего мы увидим значительно более низкий курс рубля (и, соответственно, значительно более высокий курс доллара), а также столкнемся с сокращением объемов импорта, что будет оказывать давление на внутренние сектора экономики РФ, в частности на сектор услуг, занимающий около 60% ВВП. Так что внимательно следим за дальнейшим движением цен на нефть и за объемами валовой экспортной валютной выручки дабы не пропустить критические моменты. А как вы считаете, при каком уровне нефтяных цен ситуация для российской экономики начнёт заметно меняться?⬇️ GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

В 19 лет вошёл в историю науки🔬 Некоторое время назад в одном мало кому известном книжном магазине в Марьиной роще я приобрёл интереснейшую книгу об одном из величайших физиков 20-го столетия Льве Давидовиче Ландау. Лев Ландау родился в 1908 году в Баку в еврейской семье инженера-нефтяника Давида Ландау и его жены, врача Любови Гаркави-Ландау. Уже в раннем возрасте у Льва Ландау проявились выдающиеся математические способности. Мальчик научился дифференцировать в 12 лет, а интегрировать — в 13 лет. В 14 лет Ландау поступил в Бакинский университет, одновременно на два факультета: физико-математический и химический. Вскоре, однако, он оставил химию, избрав своей специальностью физику. В 1924 году Ландау за особые успехи был переведён в Ленинградский университет, который окончил в 1927 году, после чего стал аспирантом, а в дальнейшем сотрудником Ленинградского физико-технического института, директором которого был выдающийся физик Абрам Федорович Иоффе. В 1926—1927 годах Ландау опубликовал первые работы по теоретической физике, а в 1927 году 19-летний молодой человек вносит фундаментальный вклад в квантовую теорию — вводит понятие матрицы плотности, которое впоследствии стало основным в квантовой статистике. Что было дальше, как развивалась жизнь молодого выдающегося ученого — Вы сможете прочитать в этой книге. Отмечу лишь, что жизнь Ландау пришлась на очень трудную и противоречивую эпоху. В 1938 году учёный не избежал ареста по обвинению в антисоветской агитации. В тюрьме в тяжелейших условиях он провёл год и был выпущен только благодаря письму в его защиту от выдающегося физика Нильса Бора и вмешательству Петра Леонидовича Капицы, написавшего письмо Берии и взявшего Ландау «на поруки». После освобождения и до самой смерти в 1968 году Ландау оставался сотрудником Института физических проблем. В 1946 году был избран в академики, минуя ступень члена-корреспондента. В 1945—1953 годах активно работал в советском Атомном проекте и за эту работу был удостоен трех Сталинских премий (1946, 1949, 1953), награждён орденом Ленина (1949), а также получил звание Героя Социалистического Труда (1954). В 1962 году Ландау была присуждена Нобелевская премия. Лев Ландау - это легендарная фигура в истории как советской, так и мировой науки. Про него говорили, что в огромном здании физики 20 века для него не было запертых дверей. Всем желающим ознакомиться с биографией великого ученого рекомендую прочитать выше обозначенную книгу, однако не останавливаться на ней, ибо объем литературы об этом выдающемся человеке весьма велик. Кроме того, некоторое время назад в театре имени Вахтангова режиссёром Анатолием Шульевым был поставлен замечательный спектакль "Солнце Ландау", который мне самому удалось посмотреть несколько месяцев назад. Таким образом, если вы вдруг ощутили интерес к жизни этого великого ученого - посетите этот спектакль, не пожалеете! Есть ли история жизни человека, которая когда-то произвела на вас сильное впечатление?⬇️ #GOLUBKOV_книга_недели GOLUBKOV Economics / Голубков об экономике

Доллар объективно может стоить выше 100: почему рубль остается крепким? На Bankiros вышел мой комментарий о курсе рубля и реальной стоимости доллара. Читайте статью — по ссылке Интересно узнать ваше мнение: каким вы видите курс доллара через полгода?