Корпоративные облигации | Открытый канал

Джи-Групп – разбор отчета за 2025  «Джи-групп» занимается строительством жилой недвижимости под брендом «Унистрой» (№23 в РФ), коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду под брендом «UD Group», а также ИЖС Компания имеет портфель проектов в основном регионе присутствия, г. Казани, а также в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти, Перми, Нижнем Новгороде, а также в Ташкенте. Доля доходов от бизнеса в сфере коммерческой недвижимости не выходила на уровень более 20% в последние несколько лет, поэтому рассматриваем компанию в ряду других строителей жилой недвижимости Финансовые результаты 2025: 🟢 Выручка: 35 801 млн. (🔼 +13% к 2024) 🟢 EBITDA: 12 891 млн. (🔼 +25%) Денежный поток от операций: 🔴 Чистый (OCF): -23 498 млн. (-28 210 млн. годом ранее) 🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +11 105 млн. (🔼 +1%) Остаток кэша на конец периода: 🔻 2 972 млн. Остатки на эскроу: 🔻 15 513 млн. 🟢 / 🟡 ROIC по EBITDA / FFO: 16,9% / 14,6% 🟡 Чистая прибыль: +2 397 млн. (🔻 -47%) 🟡 Финансовый долг: 49 778 млн.(🔺 +12%), краткосрочный долг: 28,6% Чистый долг: 42 301 млн. (🔺 +157%) 🟢 Доля ввода с переносом сроков: 0%!   Позитива в отчете много! Все объекты сдаются в срок, что является небывальщиной для девелоперов в наше время. В результате в 2025 году сданы рекордные 242k м. Отсутствие просрочек говорит еще и об отсутствии дополнительной статьи затрат – штрафах за несвоевременную сдачу, которые еще очень бодро подкосят Самолет и других Денежный поток до процентов и изменения оборотного капитала (FFO) положителен и созвучен с EBITDA, но деньги в итоге съедаются вложением в запасы и дебиторку и авансы подрядчикам Также странно, что на рекордной сдаче и раскрытии эскроу долг опять вырос, а не сократился. Да, идут вложения в новые объекты после сдачи старых. Да, должны быть авансы подрядчикам. Да, долг преимущественно короткий и рост не так страшен. Но все же на сдаче объектов долговая нагрузка обычно сокращается, а тут растет 🤔 Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):   🔺 х1,9 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 🔺 х2,4 Чистый долг / FFO (🟡 от 2,5 до 4): 🔺 х2,8 ICR по EBITDA / FFO (🟡 от 1,5 до 3): 🔻х1,86 / х1,61 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,9 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,4   Да, показатели долговой нагрузки за год ухудшились (отмечает и Эксперт РА). И тем не менее из 8 девелоперов, которых мы уже посмотрели за сезон, это однозначно лучший отчет с лучшими долговыми метриками   Доля собственного капитала в бизнесе бесперцедентно высокая для отрасли! Покрытие долга операционной прибылью и денежным потоком – лучшее. Джи-Групп в действительности ведет самую осмотрительную и консервативную финансовую политику среди попавших в наше поле зрения публичных девелоперов   Кредитный рейтинг: 🔽 BBB+ от Эксперт РА, снижен 24.04.26, стабильный ☑️ A- от АКРА, 12.09.25, прогноз негативный   АРКА целится в тот же уровень, который уже установил Эксперт РА. Эксперт же в более свежем релизе объясняет снижение рейтинга ростом долговой нагрузки и замедлением наполнения эскроу-счетов. Рост долговой нагрузки мы видим, но на фоне самой консервативной финансовой политики в отрасли это не выглядит опасным   А вот замедление наполнения эскроу-счетов отчасти объясняет отток средств в результате операций и высокую процентную нагрузку. Похоже, у Джи-групп есть какие-то сложности с продажами, которые уравновешивают сравнительно низкий уровень долга. А может, это сознательная политика: не сидишь в диком плече и штрафах за просрочку – не надо панически распродавать по любым ценам…   В любом случае на фоне рейтингов Самолета, Эталона, Глоракса и прочих BBB+ в Джи-групп видится несколько заниженным… #ОбзорВДО @CorpBonds

⚡️ Рейтинговое агентство НКР отзывает кредитный рейтинг «О’КЕЙ» и прогноз по нему без подтверждения в связи с окончанием срока действия договора. До момента отзыва действовал кредитный рейтинг на уровне A.ru с неопределённым прогнозом. Больше действующих рейтингов у эмитента нет. ⚡️ «Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО ПКО «Интел Коллект» до уровня ruBB- и изменил прогноз на стабильный. Ранее у Компании действовал рейтинг кредитоспособности на уровне ruB+ с позитивным прогнозом.

📆 Инфляция за неделю: 16-22 июня ✅ Изменения индекса потребительских цен по сокращенной корзине за отчетный период по оперативным данным Росстата составили +0,25% после +0,15% неделей ранее, а также +0,2%, +0,15% и +0,07% в предыдущие недели ✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ опять растет до 5,85% с 5,63% неделей ранее. На конец мая мы фиксировали 5,31%, на конец апреля - 5,58%, на конец марта - 5,86% ✅ Инфляция с начала года достигает до 3,94% ✅ По оперативным данным инфляция за 22 дня июня уже набрала 0,63% По годовой инфляции мы вернулись к отметкам конца марта. Накопленный за июнь рост цен сильно выше сезонной нормы. Текущими темпами получается прогноз 0,86% на месяц при сезонной норме 0,4-0,43%. По предварительным оценкам это получаются немыслимые 12-17% SAAR Все замедление инфляции, наблюдаемое в апреле-мае, отыграно обратно за 3 недели июня. Основная причина - рост цен на топливо. Конечно, можно сказать, что это волатильная компонента, которая не влияет на устойчивую инфляцию. Хотя на самом деле через логистику повлияет, если цены на топливо не будут быстро сбиты Личные несистемные наблюдения за АЗС подсказывают, что пока топливный кризис только усугубляется. Объективной информации о повреждениях НПЗ и сроках их восстановления в публичном поле слишком мало, чтобы делать выводы. Но явно есть риск, что кризис может затянуться. Хотя исторически всплески подобного рода напряжения всегда заканчивались последующими разрядками С уверенностью сейчас можно сказать только то, что ЦБ в очередной раз оказался прав, приняв более консервативное решение по ставке. Спустя менее недели после заседания ястребиный настрой регулятора на фоне стремительно разгоняющейся инфляции уже видится вполне оправданным А в июле нас ждет резкое падение годовой инфляции из-за переноса индексации тарифов ЖКХ на осень. Так что скоро снова будем наслаждаться прекрасной статистикой... И в таких противоречиях у нас должен пройти весь год #инфляция @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬  25 июня 💵 Курс доллара 74.77 рублей (0.21%)  💴 Курс юаня 10.97 рублей (-0.21%)  📗 Сбор заявок ПСБ AAA(RU) ruAAA проведёт сбор заявок в выпуски 004Р-06 и 004Р-07: выпуск 004Р-06 сроком 2.5 года, купон фиксированный, ежемесячный, ориентир - не выше 14.25% (YTM 15.35%); выпуск 004Р-07 сроком 2 года, купон плавающий, ежемесячный, ориентир спреда к ключевой ставке - не выше 165 б.п.  ✅ Размещения СГ Рус разместит выпуск 001Р-27R сроком 1 год. Купон ежемесячный, фиксированный 17% (YTM 18.39%) Т Плюс разместит выпуск 002Р-02 сроком 3 года. Купон ежемесячный, плавающий, значение спреда к ключевой ставке 150 б.п. Ростелеком разместит выпуск 001Р-27 сроком 3 года. Купон ежемесячный, плавающий, значение спреда к ключевой ставке 125 б.п.   🔔 Прием заявок на оферту ➡️ ДОМ.РФ А25 - новый купон 13.9% до 01.10.2026

ИТОГИ ДНЯ 📉📈  24 июня 💵 Курс доллара на завтра 74.77 руб. (0.21%)  💴 Курс юаня на завтра 10.97 руб. (-0.21%)   📗 Сбор заявок Металлоинвест на сборе заявок в выпуск 002Р-06 установил значение спреда к ключевой ставке на уровне 165 б.п. ЭкоНива на сборе заявок в выпуск 001Р-03 установила значение купона на уровне 15.75% (YTM 16.95%)   ✅ Размещения ЭН+ Гидро разместило выпуск 001РС-10 на 1 млрд юаней    🌏 Прочее Банк Уралсиб готовит программу биржевых облигаций на 50 млрд рублей ФАБРИКА ПО готовит программу биржевых облигаций объемом 15 млрд рублей МосБиржа зарегистрировала программу облигаций Почты России объемом 50 млрд рублей

💴CNY 10,9713 руб. (-0,21%) 💵USD 74,7738 руб. (0,21%)  💶EUR 85,1823 руб. (-0,35%)

🏁 Эконива Финал 15.75% (16.94%)

⚠️ Ю Ди Пи Авто включен в Warning-list CorpBonds Причина: обращение к ПВО с запросом о рассмотрении возможных вариантов реструктуризации долговых обязательств. https://t.me/corpbonds/5398 "Мы обращаемся к вам с запросом о рассмотрении возможных вариантов реструктуризации долговых обязательств. Нам важно понять, какие инструменты поддержки могут быть предложены со стороны ООО "Юнилайн Капитал Менеджмент" как представителем владельцев облигаций: отсрочка по купонным платежам, изменение графика погашения основного долга или иные меры, допустимые в рамках действующего законодательства. Мы открыты к конструктивному диалогу и готовы предоставить любые дополнительные данные для оценки наших перспектив", - говорится в письме компании к ПВО от 19 июня 2026 года.

#модель для флоатеров от 23.06.26 Обновление модели после пересмотра ставки, хотя оно и по времени уже требовалось Параметры модели: ✅ Количество выпусков в расчете: 🔼 434 (🔽336 использовано для построения модели) ✅ Доля объясненной дисперсии: 🔼 85,4% Все результаты расчетов уже доступны на https://corpbonds.ru/screener Поставлен очередной исторический рекорд точности построения модели, не смотря на небольшое снижение количества бумаг в расчете Что поменялось к предыдущей версии: ✔️ Премия за длину стала опять более сложной, но в целом статистика показывает объяснимый здоровый уклон кривой премии: примерно +1,5% за год длины бумаги. Есть некоторое замедление на интервале от 2 до 3 лет и резкий рос доходностей в наиболее длинных бумагах (3+) ✔️ Премия за рейтинг сокращается с 0,69% до 0,55%за ступень ✔️ Разом уходит множество работавших ранее премий: за отрасль девелопмента, за ограничения для квалов, за аморизации, за первичку (была отрицательная) ✔️ Премия за колл-опцион сокращается с 1,2 до 0,8% ✔️ Премия за флоатеры АФК сокращается с 4,1% до 3,6% (в фиксе сильно меньше), вернулась премия за ГТЛК (1%), которой в фиксе нет Все расчеты уже на портале Полезное видео про Модель справедливой доходности и М-спред, чтобы еще раз простым языком объяснить всем желающим, что это и как это работает #аналитика @CorpBonds

АНОНС ДНЯ 🎬  24 июня 💵 Курс доллара 74.62 руб. (1.16%)   💴 Курс юаня 10.99 руб. (1.01%)  📗 Сбор заявок Металлоинвест AA(RU) AA+.ru проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-06 сроком 3 года. Купон ежемесячный, плавающий, ориентир спреда к ключевой ставке - не выше 180 б.п. ЭкоНива ruA+ ruА проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком 2.3 года. Купон ежемесячный, фиксированный, ориентир - не выше 16.5% (YTM 17.81%)  ✅ Размещения ЭН+ Гидро разместит выпуск 001РС-10 сроком 2 года. Купон ежемесячный, фиксированный 8.5% (YTM 8.84%)   🔔 Прием заявок на оферту ➡️ РЖД 32 - новый купон 14.2% до 31.12.2027