Кладовка Блумберга

🌏 Как старение населения изменит бизнес и потребление 💸 🔻 Глобальное население продолжает стареть. Помимо влияния на рынок труда и инфляцию [о чем отмечалось здесь], этот тренд постепенно меняет и структуру потребительского спроса. 🔻 Особенно заметно сокращение ключевой потребительской когорты — людей в возрасте 35–55 лет. К 2030 году развитые страны будут ежегодно терять 2–3 млн человек в этой группе: более многочисленные поколения будут выходить из нее, а входящие поколения окажутся меньше по численности, поскольку рождаемость на протяжении многих лет остается низкой. 🔻 По мере старения населения структура расходов меняется. Обычно растут траты на здравоохранение, коммунальные услуги и содержание жилья 🔼, тогда как спрос на электронику, одежду, автомобили, рестораны, алкоголь, табачную продукцию и образование постепенно ослабевает 🔽 🔻 Многие крупные компании уже начинают адаптироваться к этим изменениям. Их задача — не столько увеличивать число новых клиентов, сколько повышать ценность каждого существующего потребителя. 🔻 Хороший пример — Apple. Продажи iPhone уже не растут прежними темпами и достигли плато, поэтому компания активно развивает экосистему сервисов — iCloud, Apple Music, Apple TV+ и другие подписки, увеличивая доход с каждого пользователя. 🔻 Демографический фактор становится одним из ключевых долгосрочных трендов мировой экономики. Выживут только те компании, которые смогут вовремя перестроить свои продукты и бизнес-модели под меняющуюся структуру спроса, а не просто рассчитывать на рост числа потребителей.

🇺🇸 Follow The Money: почему рынку будет сложно перейти в глубокое падение📈 🔻 В начале года консенсус-прогноз по капитальным затратам крупнейших hyperscalers (Amazon, Google, Microsoft и других) на 2026-2027 годы составлял $546 млрд и $630 млрд соответственно. 🔻Сегодня ожидания рынка уже совсем другие: $757 млрд в 2026 году (+39% к прогнозу начала года и +84% г/г) и $920 млрд в 2027 году (+46% к первоначальной оценке и +22% к прогнозу на 2026 год). 🔻 Это не рыночная капитализация и не «бумажные» деньги. Это реальные инвестиции в строительство дата-центров, закупку чипов, сетевого оборудования и энергетической инфраструктуры. Всего за два года Big Tech может вложить в ИИ около $1,7 трлн — больше, чем за все предыдущие годы вместе взятые. 🔻 При таком масштабе капитальных вложений рынку будет крайне непросто потерять значительную часть своей капитализации. Да, отдельные компании могут оказаться переоцененными, но общий денежный поток в экосистему ИИ продолжает только ускоряться. 🔻 Мы уже увидели возможности модели Mythos Fable от Anthropic и последовавшие ограничения доступа к ней со стороны администрации США. Ранее рынок также наблюдал капитуляцию акций ряда разработчиков ПО на фоне стремительного прогресса ИИ. 🔻 Всё это лишь начало нового этапа. Скептицизма относительно потенциала искусственного интеллекта будет становится все меньше. Вместо этого следует концентрироваться на других рисках, о которых отмечалось ранее: Хрупкая подноготная ИИ революции [ссылка]

🇺🇸Почему американский рынок пока не будет падать? 📈🤔 🔻 Goldman Sachs повысил прогноз объема IPO в США на 2026 год до рекордных $225 млрд. Главные кандидаты — SpaceX ($75 млрд привлечения) и OpenAI ($60 млрд), а следом могут выйти Anthropic, Databricks и Stripe. 🔻 Для успешного размещения такого объема акций необходим высокий аппетит к риску. И он сейчас действительно присутствует. Глава Goldman Sachs Дэвид Соломон прямо заявил, что на рынке сегодня: «больше жадности, чем страха». 🔻 Хороший пример — недавнее привлечение Alphabet (Google) на $80 млрд, ставшее крупнейшим follow-on размещением акций в истории. Несмотря на огромный объем новых бумаг, акции компании снизились всего примерно на 2%, что говорит о готовности инвесторов покупать даже очень крупные размещения. 🔻 История показывает, что самые горячие годы для IPO обычно приходятся на поздние стадии бычьего рынка. Когда инвесторы готовы покупать практически любой актив, владельцы бизнеса готовы продать долю по максимально высоким оценкам. 🔻 Пока рынком правит такой беспрецедентный оптимизм, то серьезной коррекции может не произойти. Однако такие периоды редко длятся вечно: жадность на рынках часто сменяется страхом. ⚠️ Первым серьезным тестом для текущего оптимизма может стать IPO SpaceX 12 июня 2026 года.

🎰 В казино всегда вход бесплатный 💸 🔻 Эра нулевых комиссий, которую запустил Robinhood, заметно изменила рынок — доля розничных инвесторов в торговле акциями США выросла с 15% в 2016 году до пика в 24% в 2021-м на фоне истерии вокруг GameStop. 🔻 Примечательно, что 87% розничных заявок брокеры перенаправляют оптовым маркет-мейкерам — и лидирует здесь Citadel Securities. Из них 84% исполняются внутри самого Citadel — против его собственного инвентаря. На реальную биржу попадает лишь малая часть. 🔻 Citadel платит Robinhood за поток заявок (Payment for Order Flow), в 2020 году эта статья составляла около 75% всей выручки Robinhood, что позволяло субсидировать нулевые комиссии. Citadel исполняет заявки чуть хуже рыночной цены и забирает разницу. В 2025 году Citadel Securities поставил рекорд — $12.2 млрд торговой выручки. 🔻 При этом Robinhood держит всего 2% розничных активов — но генерирует объёмы торгов, сопоставимые с гигантами Fidelity и Schwab. Геймификация работает: чем активнее торгуешь, тем больше зарабатывает вся цепочка посредников. 🔻 Неудивительно, что биржевой бизнес входит в топ по прибыльности в США — медианная чистая прибыль пяти публичных биржевых компаний (CME Group, NASDAQ, ICE, Coinbase, CBOE) за последние 10 лет составила 36.6%. Лучший показатель в крупнейшей экономике мира, обгоняя даже табачный бизнес.

🇵🇾 Искусственный интеллект: причем тут Парагвай? 💻 🔻 Парагвай — одна из двух стран Латинской Америки без выхода к морю (наряду с Боливией). При этом в 2025 году страна заняла первое место по темпам роста ВВП в регионе (не считая Гайаны) и имеет все шансы повторить успех в 2026-м. 🔻 Страна является крупным экспортёром сельскохозяйственной продукции: соевые бобы, кукуруза, говядина, пшеница и рис, а также крупнейший производитель каннабиса в Южной Америке. Помимо этого, Парагвай — единственная страна Южной Америки, официально признающая Тайвань, и одна из немногих, не имеющих дипломатических отношений с Китаем, что делает её естественным партнёром для США. 🔻 Национальным достоянием Парагвая являются две крупные гидроэлектростанции: Yacyretá — совместно с Аргентиной, и Itaipú — совместно с Бразилией. Последняя входит в топ-3 крупнейших ГЭС мира по объёму выработки электроэнергии. 🔻 Объёмы производства настолько велики, что страна активно экспортирует электричество соседям. Дешёвая энергия открывает новые возможности: майнинг криптовалют, строительство дата-центров и AI-инфраструктуры. 🔻 Американская компания X8 Cloud уже инвестировала в Парагвай $500 млн — весомая сумма для страны с ВВП около $60 млрд. Данная инвестиция открывает еще один источник значимого роста ВВП для Парагвая, и делает её ИИ-хабом Латинской Америки. 🔻 Парагвайский паспорт входит в топ-30 сильнейших в мире, открывая безвизовый доступ примерно в 145 стран. В сочетании с мягким налоговым режимом это делает страну всё более привлекательной для иностранцев. По данным миграционной службы, в прошлом году ВНЖ получили около 32 тыс. человек — преимущественно граждане Бразилии и европейских стран. 🔻 Подробнее о процессе получения ВНЖ и гражданства Парагвая — в канале @lawyerinparaguay

🇨🇳 Си Цзиньпин, Трамп и Фукидид 🇺🇸 🔻 13 мая 2026 года на встрече с Трампом председатель КНР Си Цзиньпин вновь поднял тему «ловушки Фукидида»: «Смогут ли Китай и США преодолеть так называемую ловушку Фукидида и создать новую модель отношений между великими державами — это вопросы, поставленные историей, миром и народами». 🔻Впервые Си использовал этот термин еще в 2014 году — спустя два года после прихода к власти. Уже тогда Пекин начал системно снижать стратегическую зависимость: • доля возобновляемой энергетики в энергобалансе выросла с ~20% до ~36%; • импорт продовольствия начал смещаться с западных направлений в сторону Бразилии, России, Вьетнама и Индонезии; • ускорилось создание внутренних производственных и технологических цепочек. Более подробно: Действительно ли товарищ Си стремиться избежать ловушки Фукидида? 🔻 Еще раньше, в 2013 году, Си запустил инициативу «Один пояс — один путь», которая к 2025 году достигла финансового пика: совокупные зарубежные инвестиции Китая превысили $200 млрд, усиливая экономическое и политическое влияние КНР по всему миру. Более подробно: Как Китай покупает мировое влияние 🔻 В 2018 году Китай отменил конституционное ограничение в два президентских срока, что закрепило возможность долгосрочного правления Си. Его третий срок стартовал в 2023 году и формально продлится до 2028-го, однако высока вероятность сохранения власти вплоть до 2033–2035 годов. 🔻 Стратегическое соперничество США и Китая, вероятно, останется ключевой глобальной осью на ближайшее десятилетие, что уже находит прямые подтверждения. 🔻 2 мая 2026 года Китай впервые применил свои «блокирующие правила», введенные пять лет назад, запретив исполнение американских санкций против пяти китайских нефтеперерабатывающих заводов, связанных с закупками иранской нефти. 🔻 Это поставило международные компании перед прямой дилеммой: нарушить либо американское, либо китайское законодательство. 🔻 А это значит, избежать «ловушки Фукидида» — сценария прямого столкновения между восходящей и доминирующей сверхдержавами — будет становиться все труднее.

📈 ИИ-итоги 2025: ретроспектива и взгляд вперёд 🔻 Ещё год назад многие аналитики предупреждали о перегреве рынка, однако оглядываясь назад цифры рисуют иную картину. 21 янв. 2025 — США анонсируют проект Stargate на $500 млрд., масштабная ставка на ИИ-инфраструктуру. 27 янв. 2025 — DeepSeek занимает первое место в американском AppStore. Сейчас это нишевый продукт. 28 мар. 2025 — Оператор дата-центров CoreWeave выходит на IPO при оценке $23 млрд. — крупнейшее размещение в tech-секторе с 2021 года → Текущая капитализация: $55 млрд. [+139%] 31 мар. 2025 — OpenAI (ChatGPT) привлекает $40 млрд. при оценке $300 млрд. → Текущая оценка: $852 млрд. [+184%] 09 июл. 2025 — NVIDIA первой в истории достигает капитализации $4 трлн. → Сегодня: $5 трлн. [+25%] 02 сен. 2025 — Anthropic (Claude) закрывает раунд на $13 млрд. при оценке $183 млрд. → Текущая оценка: $1+ трлн. [+446%] 10 сен. 2025 — OpenAI и Oracle подписывают контракт на $300 млрд. → Акции Oracle с того момента минус 50% 14 ноя. 2025 — Google направляет $40 млрд. в дата-центры в Техасе. Декабрь 2025 — Microsoft и Amazon объявляют о совокупных инвестициях свыше $50 млрд. в ИИ-инфраструктуру Индии. 🔻 Ретроспективный взгляд на 2025 год показывает: несмотря на скептицизм, мегатренд продолжает набирать силу. 🔻 Колоссальный объём инвестиций, высокая конкуренция между ключевыми игроками и ускоряющийся технологический прогресс указывают на то, что рынок находится скорее в фазе активного роста, чем в преддверии коррекции. Для инвесторов это по-прежнему остаётся одной из наиболее значимых возможностей десятилетия.

🇺🇸 Почему США будут делать всё, чтобы не допустить рецессию 📉 🔻 С середины 1960-х до 2000-х экономика США росла устойчиво: средний реальный рост ВВП — около 3.2% в год. Рецессии случались, но быстро отыгрывались — система возвращалась на прежний крепкий тренд. 🔻 Перелом произошёл после кризиса 2008 года. Восстановление оказалось затяжным, реакция властей — недостаточной, и экономика так и не вернулась на прежнюю траекторию роста. 🔻 Если бы тот тренд сохранился, сегодня ВВП на душу населения был бы ~$80 тыс. против ~$70 тыс. — разрыв почти 15%. Это фактически «потерянный потенциал» экономики. 🔻 Именно этот структурно более слабый тренд делают рецессию особенно болезненной, и следовательно не позволяют властям обрушить экономику, чтобы сбить инфляцию. Поэтому власти США с 2010 года агрессивно сглаживают любые спады, не давая экономике глубоко проседать, а американцам чувствовать себя беднее. 🔻 При этом пространство для манёвра на будущее ограничено: высокий госдолг и дефицит сужают фискальные возможности. По сути, остаётся главный инструмент — денежная политика ФРС, которая снова станет ключевым стабилизатором при любом намёке на спад, о чем уже отмечалось в прошлых постах: ▪️США: если рецессия всё же случится, бюджет не спасёт — спасать будет ФРС [ссылка на пост] ▪️Дефицит бюджета США: выбор без выбора [ссылка на пост] ▪️Рецессии в США не будет, но цена вопроса – бюджетный кризис [ссылка на пост] ▪️Тарифы Трампа: игра ва-банк с бюджетом США [ссылка на пост] ▪️Что делать с дефицитом? Уроки США из 90-х [ссылка на пост]

🚢 Последствия перекрытия Ормузского пролива🛢 🔻 Экспорт энергоресурсов с Ближнего Востока составляет около 30% мирового рынка и оценивается примерно в $650 млрд в год, где ключевую долю занимает нефть. 🔻По оценкам Fitch, перекрытие Ормузского пролива всего на 1 месяц может стоить странам Персидского залива до 1-2% ВВП. Наиболее уязвимы экономики, практически полностью завязанные на этот маршрут: 🇮🇶 Ирак, 🇰🇼 Кувейт, 🇧🇭 Бахрейн, 🇶🇦 Катар. 🔻 Около 50% импорта нефти в Азии приходится на Ближний Восток. Критическая зависимость наблюдается у 🇯🇵 Японии, 🇰🇷 Южной Кореи, 🇹🇼 Тайваня — где до 90% энергопотребления покрывается за счет импорта. 🔻 Минимальные стратегические запасы нефти (~1 месяц) делают особенно уязвимыми: 🇮🇳 Индию, 🇵🇭 Филиппины, 🇸🇬 Сингапур, 🇹🇭 Таиланд — они первыми ощущают скачок цен. 🔻🇮🇳 Индия объявила о нормировании поставок сжиженного природного газа и повысила цены на сжиженный нефтяной газ. В 🇹🇭Таиланде уже государственным служащим было предложено работать из дома. На 🇵🇭Филиппинах ввели четырехдневную рабочую неделю для государственных служащих. 🔻 При этом удар приходится не только по нефти и газу. Около 30-35% мировых поставок гелия (ключевой элемент для охлаждения в производстве полупроводников) также связано с регионом, что может привести к перебоям в глобальной цепочки чипов. 🔻 Локальный геополитический шок быстро трансформируется в глобальный инфляционный фактор с давлением на энергорынки, промышленность, полупроводники.

🇺🇸 Пошла первая костяшка домино финансового кризиса? 📉 🔻 В феврале управляющий активами Blue Owl Capital сообщил инвесторам, что бессрочно приостанавливает погашение паёв кредитных фондов (де-факто заморозку денег инвесторов). В пятницу похожее решение принял BlackRock по одному из своих флагманских private credit фондов. Это усилило давление на акции управляющих частным капиталом — включая крупные имена: KKR и Blackstone. 🔻 После кризиса 2008 года банковское кредитование бизнеса в США резко сократилось. Освободившуюся нишу занял рынок private credit, который вырос почти $2 трлн. При этом в 2025 году он впервые начал сокращаться. 🔻 При этом около 25% рынка (~$500 млрд) приходится на сегмент Distressed Debt — фактически то, что банки за километр избегают. Но инвесторы в поиске доходности (включая страховые компании и пенсионные фонды) готовы брать этот риск вместо скучных инвестиций в облигации с доходностью 1-3% сверх инфляции. 🔻 Многие уже проводят параллели с 2008 годом. Тогда рынок ипотечных ценных бумаг (MBS) достигал $7 трлн (~5% всего рынка ценных бумаг). Сегодня private credit — около $2 трлн (~1%). Масштаб меньше, но механика риска схожая. 🔻 Как и перед кризисом 2008 года, усиливается финансовый инжиниринг (в котором США особенно хороши). Тогда проблемную ипотеку смешивали с качественной и упаковывали в единый продукт. Дефолт слабых кредитов обрушивал стоимость всей бумаги. 🔻 Сейчас появляются похожие конструкции. Например, Goldman Sachs начал продавать хедж-фондам свопы на кредиты софтверным компаниям (кто же знал, что даже этим компаниям грозит уничтожение со стороны ИИ). 🔻 Дополнительный фактор риска — финансирование AI-инфраструктуры. "Гиперскейлеры" вроде Microsoft, Amazon и Alphabet планируют вложить своих $1.4 трлн в дата-центры до 2028 года, но совокупная потребность в дата-центрах оценивается примерно в $2.9 трлн. 🔻 Недостающую дыру в $1.5 трлн планируется частично профинансировать долгом, из которых до $800 млрд должно пройти через тот самый private credit. 🔻 Moody's уже предупреждает: многие обязательства по аренде дата-центров ещё не отражены на балансах Big Tech. 🔻 Например, крупнейшая сделка private credit на рынке дата-центров связана всё с тем же Blue Owl Capital. Компания Big Tech обязуется арендовать дата-центр в Лузиане 4 года с опцией продления на 20 лет, а также компенсировать до $28 млрд, если стоимость актива снизится. Конечно же, это обязательство пока не отражено на балансе крупнейших технологической компании. 🔻 Говорить о пузыре всё ещё пока преждевременно, пока идет поток денег, но сам пузырь надувается стремительно как и во все прошлые разы ...