Алексей Таболин | Zainvest

🏦 Властелин допок: хоббиты считают свои крохи. Часть №4. ВТБ заявил, что рассчитывает привлечь в рамках допки 300-400 млрд рублей, но технически может и все 545,5, предельном количестве для контроля государства. Перед подсчётами будущих дивидендов нужна остановка на тезисе про "рентабельность 30%". Что это значит и есть ли тут проблема? Есть. Так вот, если ВТБ выходит в этом году на 600 млрд ЧП, то он зарабатывает 20% ROE. При текущем количестве акций и цене в 87 рублей за акцию это ROI = 62.24% для миноритария. А нам заявляют что? Что рентабельность инвестиций будет лишь 30%. Таким образом, чем меньше допка — тем выгоднее для миноритариев. 👺 Размер допки и рентабельность. Базово примем гипотезу, что ВТБ покупает 49% WBB. В противном случае у нас будет запредельная стоимость банка и невозможные объёмы ожидаемой ЧП. И уже тут вырисовывается проблема: при максимальном размере допки WBB должен иметь 306 млрд ЧП, чтобы это укладывалось в заявленные ROE = 30%. Именно поэтому я ожидаю или меньший размер допки, или бОльшее количество доходов ВТБ от интеграции в RWB. Или нам врут. 📈 Что по дивам? По комментариям ВТБ, в 2026 году эффект от инвестиций будет минимальным и влиять начнёт с 2027 с повышением целевой прибыли ВТБ. Думаю причина в отсутствии дивидендов от WBB до конца года + только начало интеграции своих решений на их полку. Дальнейшие расчёты будут намеренно идти из консервативных допущений: — Допка = 545 млрд; — Отдача инвестиций в WBB для ВТБ = 150 млрд руб.; — Сам ВТБ будет зарабатывать 600-650 млрд в 2026-2028 гг.; — Payout на ближайшие 3 года = 25%; — Цена расчёта = 68 рублей ВТБ (текущая без ближайшего дива). Что ж, даже в таких жёстких допущениях у нас выходит: — ДД 2026 = 11,74%; — ДД 2027 = 14,75%; — ДД 2028 = 15,72%. Плохо ли это? Конечно, Сбер даёт сейчас больше, но 1. Есть опция, что допка будет меньше; 2. В прогноз ЧП я не закладывал прочие доходы, которые ВТБ так любит, она может быть и больше; 3. Payout может вырасти в выплате дивидендов за 2027 и 2028 год, т.к. банк уже будет иметь больший запас по капиталу. Это критически улучшит его дивидендный потенциал. Из рисков консервативного сценария: 1. Типичные ВТБ-убытки; 2. Отдача от WBB будет меньше ожидаемого. Кто-то может не понимать, но если мы ждём, что ВТБ будет отбивать свои доходы ТОЛЬКО от чистой прибыли WBB, то она должна составить 334 млрд рублей при максимальной допке. Это был бы третий результат среди всех банков на бирже, если бы они были публичные — больше только у ВТБ и Сбера. 🧮 Итог. Интересно ли это покупать по текущим (76, пока писал вы уже переставили, чёрт 79 рублей за акцию)? Кажется, что да [не ИИР]. В этом событии много плохих моментов: низкая цена допки, неизвестная отдача для ВТБ и плохая коммуникация о сделке. И всё это поверх собственных рисков ВТБ. Впрочем, нам может опять что-то недоговорили и впереди нас ждут очередные удивительные новости нашего казино, которые станут поводом для новых постов и новых мемов. Будем надеяться, что положительных. Сам я пока в позе, но крутил очень много за полгода. Стоит ли сделать отдельный пост с логикой сделок по ВТБ и общее мнение по банкам? Буду ждать мнения в комментариях! ㅤ ㅤ

🏦 Властелин допок: возвращение короля. Часть №3. Что ж, продолжаем. Не ожидал, что после моих предыдущих постов вы пойдёте настолько яростно покупать. А это значит эти посты имеют вес. 3. Что всё это меняет для самого ВТБ? Самый прямой эффект — это прибыльность WBB. Если за 2026 год я ожидаю 150 млрд ЧП, то далее темпы роста прибыли будут падать. Консервативно я бы заложил 200 в 27 и 230 в 28 гг. Это давало бы лишь 20% и 23% ROI для ВТБ, соответственно. Значит, где-то они должны добрать ещё хотя бы 50 млрд рублей прибыли именно для ВТБ. Где же их найти? 🔑 I. Интеграция своих услуг в продуктовую линейку RWB. У WBB в линейке продуктов отсутствует ряд продуктов (эквайринг, страхование, инвестиции и пенсия). Сейчас, например, страховые продукты RWB развивает совместно с независимой страховой — Дефанс страхование. Что мешает повесить это на РГС или иную страховую в периметре ВТБ? ✂️ II. Интеграция в бизнес-процессы RWB. Также доход может быть и от внедрения своего эквайринга и трансграничных платежей. Последнее особенно интересно, т.к. ВТБ не только имеет большую платёжную инфраструктуру, но и зарабатывает на этом повышенную комиссию. Однако, возможно, ВТБ уже продавил эту интеграцию заранее, как ключевой кредитор, для снижения условий по кредитованию. ♻️ III. Сброс мусора. Недавно прошла новость, что RWB может купить РГС. А потом опровергли. Цитата: "У группы RWB нет планов по приобретению «Росгосстраха»." В апреле ровно также опровергали сделку с ВТБ. Тут важна именно цитата: RWB может и не имеет планов, а WBB? Или что если в рамках сделки с WBB ВТБ оплатит свою часть сделки внеся в капитал банка РГС? Почему бы и нет? Также занятно, что в заметке Коммерсанта очень точно указали диапазон цен: 50-70 млрд. Капитал РГС 75 млрд, если продать в эту цифру, то у ВТБ не будет убытка, но высвободятся резервы, нормативы похорошеют. А WBB сам придумает, что с этим делать. 🔥 IV. Погашение долга и cost-sharing. На полученные деньги RWB может погасить долги перед ВТБ. Это в длинную потеря по % доходам для Банка, но высвободит резервы под нормативы. Также напомню, что ВТБ уже будет сложно выдавать новые кредиты ягодкам, т.к. последние надбавки за крупных заёмщиков сильно снижают пространство для манёвра. Также есть опция небольшой оптимизации розничного блока ВТБ и делением издержек между банками, например, на аутсорс, заказы в Т1-облаках и прочее ИИ-шечное. 1️⃣ V. IPO WBB Это самый маловероятный вариант, но возможный. ВТБ уже несколько раз проворачивал удачные сделки с долями в публичных компаниях, и каждый раз это было участие в "специальных ситуациях", по типу Яндекса и Магнита. Однако были и убыточные примеры, по типу опционов в Русгидро. Чисто теоретически через пару лет WBB может выйти на 200-250 млрд ЧП. И быть оценён по P/E 5, как Тинькофф. Или даже больше. И будет переоценка. И будет прибыль. И будет расформирование резервов. И будет счастье. Надо признать, что я своими вариантами лишь натягиваю сову на ягоду. Теоретически, это всё не потребовалось, если бы допка = сделка были лишь на 250 млрд. Но нам уже заявили диапазон в 300-400. А это всё усложняет. Хорошо, Сусанин, а нам то что с того? Нас же размывают!!!!!!! Окей, давайте посчитаем... ㅤ

🏦 Властелин допок: две башни в Москва-сити 🟦🟪 Часть №2. ... Начало ☝️ 🥇 2. Что покупаем то? Из-за скудной коммуникации приходится основываться на догадках. Два основных варианта — доли в RWB или WBB. Считаю, что доля в RWB ВТБ не нужна, и на это есть пять причин: 1. Это ты; 2. Все твои мечты; 3. Из RWB вынули все деньги. Было ли это согласовано с "покупателем" мне неизвестно, но сейчас основное операционное лицо, ООО "РВБ" — пустышка. Как я писал, при капитале в 2 млрд рублей, там баланс в 1.3 трлн. По моим данным, ВТБ много лет является главным кредитором RWB. Таким образом, они в ситуации высокой закредитованности уже имеют полный контроль над RWB; 4. Инвестиции в непубличные нефинансовые организации влекут создание большого объёма резервов для банка. В ситуации проблем с нормативами ВТБ явно бы этого не хотелось; 5. ВТБ давно под санкциями, на WBB наложили санкции только в ЕС, а на RWB — нет никаких. Так что нет смысла подставлять материнскую организацию, которая имеет международный бизнес, это лишь снизит привлекательность этих инвестиций; 6. Уже есть 5% в WBB, нет смысла усложнять денежные потоки. (да, причин 6, и что?) Окей, значит WBB — основной приоритет. Так что там под капотом? — Активы: 145 млрд; — Капитал: на конец 2025 — 38 (на 01.04.2026 — 64 млрд); — Чистая прибыль: 60 млрд за 2025 год (за 1кв2025 — 34.6 млрд); — ROE: 127% за 2025 год, по моим грубым прикидкам. Какие тут могут быть нюансы? 💸 1. Мы не знаем, как распределяются прибыли и убытки между юридическими лицами. Чистая прибыль всего RWB за прошлый год 55.3 млрд рублей. Т.е. за вычетом дивидендов от банка порядка 20 млрд рублей. Мы не знаем ситуацию в прочих юр.лицах, т.к. и за пределами банка могут быть финтех-лица, и прибыль может оседать за пределами RWB, например в рекламе. Однако я уверен, что ВТБ, если это, конечно, не попил, добился прозрачности денежных потоков и их построении так, чтоб они остались довольны. Так, в Озоне банк является центром прибыли, но расходы оседают на иных юр-лицах. В Яндексе же банк прибылен, а вот финтех убыточен. Также есть мнение, что RWB намеренно завышают финансовые результаты банка: комиссионные доходы оседают в банке, а расходы на маме. Зачем? Возможно, это завышение оценки, а может есть иной экономический смысл. 📍 2. Как я указал, мы не знаем периметр Финтеха. У RWB есть лизинг и факторинг, но они в периметре банка или вне? Яндекс упражняется в ресегментации своей отчётности в целях манипуляций, что-то подобное может быть в RWB. Какую картину я могу собрать из обрывочных данных? У нас есть банк, который в этом году может выйти на 150 млрд чистой прибыли (100, если консервативно). У него есть потенциал масштабирования, нет проблем с капиталом, надбавками и эффективный розничный бизнес, которого ВТБ не хватает. Звучит неплохо, но как это считается? — Если в этом году WBB выйдет на 150 млрд ЧП, то это будет ~132% ROE; — ВТБ заявил, что ROE их инвестиции будет равен 30%. Мы не знаем, что они подразумевали, но я предположу, что речь про ROI. Всё остальное либо не вяжется, либо не посчитать; — Тогда, чтобы получить целевые ROI = 30% нужно заплатить 4.4 капитала за банк; — Органически к концу года у WBB капитал будет равен около 188 млрд; — Допустим, что ВТБ делает допку по верхней границе (что не факт), это 545 млрд рублей. Тогда в WBB можно сделать допку на 187 млрд рублей (49% в банке) и продать её в ВТБ за 545 млрд. И получается очень складно: WBB и RWB получили капитал/финансирование на расширение банка, ВТБ будет лутать свой желаемый ROE и радостно отчитываться об удачной для него инвестиции... ... Но удачная ли это будет инвестиция для миноров? Текст и так слишком длинный, обсудим скоро. 👋 ㅤ

🏦 Властелин допок: хранители проспекта эмиссии Я в трезвом уме и светлой памяти сажусь писать текст про ВТБ сегодня, 9 июня 2026 года. К данному моменту у меня 11 публикаций, посвящённых данному золотому тельцу. Такое пристальное внимание обосновано не только наличием ярких событий в жизни эмитента, но и моими специфическими наклонностями и пристрастиями. Не бойтесь, они проявляются не только в выборе акций. Однако именно мои девиации и позволяют мне иначе посмотреть на ситуацию. Так вот, я считаю, что с допкой не всё так плохо, но по порядку, разговор будет длинный. ❓ 1. А что произошло то? Я, как искусный мастер марать бумагу и чернить Литеры, начну издалека. Зачем очередная допка то? Год назад ВТБ уже делал допку на пополнение капитала. Тогда это нужно было для выполнения всех нормативов при выплате повышенных дивидендов в бюджет. Всех устроила та операция, недовольных нет. Впрочем, ВТБ — это не просто профессионал, а настоящий Властелин допок, чёрный синий Властелин. Шутка ли, уже 7-ая допка, но на этот раз не размывающая. 😃 Из текущей информации: — Предполагается, что деньги, вырученные с допки, пойдут на интеграцию с RWB, холдингом-владельцем Wildberries. На этом всё, информации крайней мало и их приходится доставать из разных источников и додумывать; — Известно, что ВТБ уже купил 5% в WB-Банке (далее "WBB") и планирует наращивать долю. До какого предела — неизвестно, но доля останется миноритарной, деталей нет; — Заявляется, что размер допки будет 300-400 млрд рублей, но точный размер неизвестен, деталей нет; — Пойдёт ли вся эта сумма на оплату долей в банке или может часть на материнскую структуру — неизвестно, деталей нет. — Кто оплатит сделку — также не разглашается, но с рынка такую сумму не собрать; Одно я знаю точно — это большая и сложная сделка, которая не готовится быстро, в ней завязаны многие заинтересанты. Анонсировали сделку 26 мая. Переговоры с ЦБ начались ещё в феврале, процедура подготовки и Due diligence не могла занять меньше полугода. А помнит ли кто-нибудь, когда был выпад Грефа на маркет-плейсы? 18 ноября 2025. Думаете ли вы, что Греф и Эльвира стали бы в авангарде политики? Это этап сражения, когда бульдоги уже могут не прятаться под ковром, все решения уже были приняты. При этом занятно, что на самой панели были лишь топ-банки (Сбер, Тиня, СКБ), ЦБ и... Озон-банк. Есть некоторое отличие в рангах, не замечаете? Даже от Тинькофф был человек из Т-технологий, а не от Т-банка. Это тоже разные уровни. И видится мне, что это была запланированная акция. Также стоит помнить, что данная допка была бы невозможна без конвертации префов. А её обсуждать начали когда? Год назад. При этом в WB всё понимали и оперативно вывели из банка 35 млрд дивидендов за 2025 год. А знаете, когда большую часть? В декабре, после начала публичного срача. Эта сумма может казаться смешной, но для сравнения: — Чистая прибыль WBB за 2025 год = 60 млрд рублей; — Капитал WBB на начало 2025 года: 12 млрд рублей. Чуваки вывели из банка сумму почти в 3 раза превышающую его капитал на начало года. Думаете я закончил? Так нет, из самого WB вывели 183 млрд рублей. Оставили 2. При валюте баланса в 1.3 трлн. 🤡 А теперь — думайте. Недовольство банков можно понять. На них и социальную нагрузку, и рост нормативов, и ограничения ликвидности, так ещё и дивиденды в пользу Отечества плати. А если введут индивидуальные надбавки по СЗКО, то вообще труба. А эти шныри маркетплейсные никому ничего не платят, нагрузку не несут, а нормативы минимальны. Само собой, по итогу они долю банковского рынка бы отъели. Что ж, кажется мы разобрались предназначением допки. Но что же всё-таки ВТБ будет покупать? ㅤ 👇

🏦 Все инвесторы в ВТБ за последние сутки:

📉 К этой ситуации у меня только один вопрос: откуда у людей акции Диасофта, чтобы его продавать? В РЕПО у Тимофея берут?

🔋 Ну что, как водичка, фанаты ИПР? Инвестиции не могут ограничиваться одним только документом. Сегодня в этом убедилось какое-то количество людей. Обедневших людей. Не будьте ими, не зажимайте себя в рамки общественного мнения, не замыкание своё сознание и мышление. Всем богатства.

🍅 Русагро. Солнечный удар частных интересов Государство хочет забрать себе Русагро (и не только). Акции в планке, люди в соплях. Но разве это новости? Год назад писал про ситуацию с Русагро и пока всё идёт по прописанному сценарию. Некоторые блогеры и управляющие спорили со мной, но результат на лице: -35% котировка с тех пор, хотя упрямых дебилов выпускали и по 200, и по 170, и даже по 135. Почему так и что будет дальше — далее по тексту. Что происходит? Краткий экскурс в историю: — 26 марта 2025 г. Вадима Мошковича, основателя Русагро, арестовали; — Изначально ему и его подельникам вменяли мошенничество и злоупотребление полномочиями; — Позже появились сообщения об эпизоде с "Солнечными продуктами", которые творческой схемой приобретались Русагро; — Одна из первых реплик следователя: "Круг потерпевших по делу будет значительно расширяться"; — Началось с оценок ущерба в 1 млрд рублей, повысили за год до 86. Как мы видим, спираль проблем закручивалась без остановок. И началось всё сильно заранее, когда коса творческого приращения активов нашла на камень протекшей крыши. При этом Мошкович с Басовым были действительно эффективными предпринимателями, и о них отзывались только положительно непосредственные сотрудники. Однако бизнес вели жёстко и... нестандартно. И упоминание крыши тут неслучайно. Проблемы у Патрона начались ещё три года назад, но лишь спустя два дошли до подопечного. Дальнейшая судьба была предрешена. По некоторым сообщениям, товарищ Буров много лет ходил по коридорам и кабинетам, писал письма и не только, но только сейчас он стал удобным поводом для передела актива заинтересантами. ❓ Что дальше? Умные и преданные читатели помнят, что год назад я уже писал подробный текст по ситуации. С тех пор ничего неожиданного и не произошло, в стакане переламывают спекулянтов и идиотов. Но есть любопытны два нюанса: 1. Русагро передала в управление Белгородской области долю в Агро-Белогорье. Его приобретение ранее было крупной сделкой для бизнеса. Это подтверждает актуальность сценария с дроблением бизнеса; 2. Сумма иска. 86 млрд рублей, которые появились до последних новостей, ровняется 92.5% капитализации компании Русагро, или 33% его Капитала, или 15.6% всех активов. Да, мы не знаем оценку прочих активов. Однако, хоть Level и крупный застройщик, но в первую очередь целятся в Русагро, а остальное — щепки. ⚖ Инвалиды и законы Ряд индивидов считают, что решение примут как можно скорее, якобы связывая это с рассмотрением в Думе закона о сроках давности приватизации. Однако это очередной бред идиотов. Компанию основал Мошкович в 1995 году, а его государственная деятельность была в период с 2006 по 2014 годы, но обвинение в превышении полномочий с него сняли. Таким образом, речи о приватизации нигде нет. В теории, ряд активов могли быть приобретены у государства или через несколько рук, но упоминаний об этом нет. Не читайте баранов, читайте хороших, типа меня. Разрешаю и вовсе только меня. 🔆 Выкуп Другая часть жадных хомяков начали грезить выкупом по схеме ЮГК. И тут есть сразу ряд неудобных вопросов: 1. А где выкуп в ЮГК? 2. А чего тогда в СМЗ не было? 3. А когда он будет и по какой цене? Для ответа на последний вопрос нужно понимать специфику сроков: — Первое заседание по изъятию назначено на 4 мая, что очень быстро, как для таких дел, и говорит о государственном интересе; — Первая инстанция, 1 месяц; — Апелляция, ещё 1 месяц; — Оценка актива со стороны государства — 3 месяца; — Переговоры с потенциальным покупателем и проведение аукциона — 3 месяца; И только после этого оферта. И то не факт. А ещё сверху ~1 месяц на организацию оферты. В сумме уже минимум 9 месяцев. Почему это важно? Потому что на данный момент средняя за 6м = 120.8 рублей. Это лишь на 16.4% больше, чем в стакане. Таким образом, покупать под оферту бессмысленно — слишком маленький апсайд. А к моменту оферты она и вовсе может сократиться. 💀 Итог Русагро — неинвестиционный класс активов. Моё мат.ожидание по акциям Русагро смещается к 88 рублям на фоне ухудшения финансовых показателей. Не нужна тебе такая тачка, чувак. ㅤ

👩‍💻 Парус Нижнего Новгорода: полки и надежды. Редко обозреваю размещения, но два последних привлекли моё внимание: B2B-РТС и фонд недвижимости. Про B2B будет длинный разговор позже, пока хочется обсудить пару нюансов в новом фонде Парус-Нино. Основные вводные: — 1 фонд = 1 актив. Это складской комплекс в Нижнем Новгороде; — Прогнозируемая эмитентом доходность = 20.3%, выплаты ежемесячные; — Договор аренды актива с Ozon до 2037 г. Благо размещение уже закрыто, то я могу быть искренен в своём мнении. Пройдёмся по частям: 🔆 Доходность Заявляется цифра в 20.3% годовых. Но она делится на две части: 12.3% в виде выплат и 8% роста стоимости тела. И тут мы сразу получаем несколько нюансов: 1. Выплата идёт сначала в размере 12,5% после вычета всех комиссий, но в 2030 году снижается, т.к. у проекта более не будет налоговой льготы от Нижнего Новгорода. Далее менеджмент надеется, что получится по-новой договориться и получить льготу, но тут нет гарантий; 2. Договор аренды до 2037 года. Дальнейшая судьба не определена. Менеджмент Паруса надеется на пересмотр ставки в 30-ых. Дальше вопрос: какую стратегию выберет Озон: сидеть с очень низкой ставкой до 2037, а потом получить удар рыночной ставки или договориться заранее о плавной индексации? 3. Специфика "новаторской" стратегии с NPV+ этого фонда: Из-за высокой доходности облигационного рынка Парус сделал замануху: вместо ежегодной индексации арендных платежей они договорились с Ozon на фиксированную ставку на весь период аренды с повышенной первоначальной ценой. Это позволяет Парусу повысить номинальную доходность в ближайшие периоды, но на длинном горизонте инвесторы проиграют от потери индексации. Парус надеются, что им получится передоговориться с Ozon на рост ставки в будущем, но это уже находится на их ответственности и удаче. 🧮 Риски 1. Переоценка. Существенную часть потенциальной доходности составляет переоценка склада. 8% — много это или мало? В теории, это значение инфляции. Дальше уже вопрос о перспективности выбранного направления, итоговый результат может отличаться в обе стороны; 2. ЧП. После пожара на складе Ozon в 2022 году, где ущерб составил 4.5 млрд рублей, это существенный риск. По заверениям компании, страховка покрывает весь имущественный риск и платежи Ozon; 3. Ozon. И всё-таки пусть и очень надёжный, но Ozon — единственный арендатор со всем вытекающим. Да, они произвели инвестиции в склад в размере 10 млрд, но также могут сделать и демонтаж. И какую позицию займут в переговорах с Парус в будущем? 4. Оператор. Ранее за Парусом косяков замечено не было, но вероятность всегда есть; 🤓 Итого Я плохо отношусь к фондам с выплатами. Это снижает их доходность из-за НДФЛ на выплаты. Срок фонда, будь он без выплат, как раз бы позволял держать его до погашения, и это давало бы налоговые льготы. Однако среди рисков я указал отсутствие переоценки "тела", но это может быть и наоборот опцией — однажды Сбер уже выкупил у ПНК склад с премией, и фонд был досрочно закрыт с выгодой для пайщиков. Впрочем, это скорее надежды. Схема с NPV+ превращает фонд в аналог облигации с эффективной доходностью 13%. Сейчас это меньше, чем дают ОФЗ, и при этом не даёт опций для будущего роста денежного потока. Однако всё-таки снижение ставки будет немного увеличивать доходность за счёт потенциальной переоценки склада. Дальнейшая же судьба платежей в руках менеджмента Паруса и тут только надеяться и молиться на их переговорные навыки. Как итог, я буду относиться к фонду Парус-Нино, как к облигации с фиксированной доходностью и опционами. Это несёт в себе определённые риски и потенциал. Сам я не планирую приобретать фонд, но торги идут выше цены размещения. Дальше вопрос: верите ли вы в переговорные навыки и удачу менеджмента Парус или нет? ㅤ

🥴 Рынок потерян — Срез ситуации. Кто виноват? В среду Президент вызвал всех на ковёр и держать ответ, почему экономика чихает и что делать. При этом до слов Главнокомандующего запрещено было публично говорить о проблемах экономической стабильности страны, но вчера Аксаков, а сегодня и Решетников осмелились. Впрочем, хандра у нас не только в экономике, но и на рынке. В цикле публикаций расскажу о главных факторах, оказывающих влияние на настроение рыночного плебса и почему весной рынки в апатии. Но кто же виноват? Примерно так прозвучал вопрос где-то в чате в Максе или в Skype. — Правительство, которое с 2022 года расширило траты на непроизводственную экономику? — или МинЭк, который выдал льгот и послаблений для секторов, которые наиболее пострадали от исхода иностранщины? — или Минфин, который пытался залатать дыру в бюджете через рекордные займы и налоговые поборы? — или может Росстат, который жонглировал данными, чтоб не показать пушистого зверька? — а может всё-таки ЦБ, который схватился за голову, когда увидел всё, что наделали предыдущие акторы? Виновного будут искать, но по итогу будет им Чубайс. И за дело. В реальности же все эти лица оказались заложниками ситуации. Да, каждый из них совершил свои ошибки: ЦБ поздно спохватился со ставкой, МинЭк не прикрутил краник субсидий и т.д. Все отметились, но все будут пытаться скинуть с себя вину. 💉 Что с этим делать? Меньше пилить бабла на гос.заказах. Терпеть. У нас уже зажимаются затраты на всё: множество сообщений о задержке платежей от бюджетных предприятий, отмене проектов и сухие пайки там, где нет крайней необходимости. С другой стороны, у нас отмирает всё неэффективное. Всё множество набравших долги компаний с минимальной маржой, армия бесполезных ресторанов через дом на Патриках, тупейшие отечественные фешн-бренды. Просто дайте умереть неэффективным. Давно пора пройти очистку системы от зомби и неквалифицированных оболтусов. Щепки летят, но экономика очистится. Но самой экономике не дадут умереть, просто будет меньше лавандового рафа. И даже так, у нас есть огромный запас прочности у тех предприятий, которые вели свою финансовую политику разумно или жировали последние годы. Почему нужно спасать Самолёт? Трассу? Сегежу? Они рисковали в тучные годы, пора пожинать плоды. Я не хочу крови, но я желаю стабильности и благополучия экономике. А для этого, порой, нужно вырывать гнилые зубы. ❓ Что же может сделать Правительство в положении критического дефицита бюджета? Срезать расходы на глупые проекты, по типу ВСМ, субсидии с тех, кого пора шкурить, терпеть и "добиваться целей любыми путями". При этом по мере отмирания неэффективного бизнеса у нас будет снижаться инфляция, т.к. будет снижаться совокупный спрос. Нормализация рынка труда приведёт к употреблению излишков денежных накоплений, сформированных за 3 года тучных зарплат и снижению банковского мультипликатора. В совокупности это даст ЦБ больше пространства для снижения ставки. А это запустит новый кредитный цикл, и новый виток экономического роста. Однако на это потребуется пару лет. И всё это время надо просто терпеть. Страдать не придётся только владельцам капитала. Мы наконец-то видим реализацию тех сценариев, которых давно ждали. Что же это значит для разных классов активов? 💌 Облигации. Тут всё уже сказано: ускоренное снижение ставки позволит забрать ещё большую прибыль с переоценки. Особенно важен другой факт: реальная доходность облигаций сейчас рекордная. Даже если мы примем инфляцию в 10% за факт — у тебя всё ещё есть 4.5% реальной эффективной доходности. Если же сценарий с кризисом и дефляцией будет разворачиваться дальше, мы увидим расширение реальной доходности. ЦБ будет реагировать, но также будет и расширяться тело облигаций. 🚀 Акции. Придётся снова терпеть. Совокупное падение спроса, смерть части бизнеса будет оказывать на финансовые результаты компаний. Однако снижение ставки и оптимизация бизнес-процессов увеличит потенциал будущих прибылей и переоценки. Также улучшится бизнес-среда после смерти конкурентов. Продолжение следует. ㅤ