Станислав Васильев|Советник по рынкам капитала

⚡️ Реформа субордов: Банк России меняет правила игры Вы знаете, что я в том числе специализируюсь на субординированных облигациях - это один из моих любимых инструментов. Я приветствую всё новое и всегда стремлюсь быть первым в реализации свежих идей. Будь то запуск уникальных инструментов, подготовка выпусков по новым правилам или нестандартное применение уже известных норм закона в интересах эмитентов и инвесторов. Я искренне признателен всем моим клиентам, которые доверяют моей экспертизе! 🤝 И сейчас у нас появился отличный повод для работы - Банк России опубликовал для обсуждения важнейшую концепцию реформы банковских субордов. 🎯 Главная цель регулятора: повысить стрессоустойчивость банков и заодно сделать субординированные инструменты более привлекательными для самих инвесторов. Реформа пройдет в два этапа: 🔹 До января 2027 года - подготовят нормативную базу под новые триггеры и ставки. 🔹 К I кварталу 2028 года - планируются поправки в законодательство. Из самого интересного: отказ от обязательной бессрочности AT1, введение механизма восстановления списанного долга и запрет T2 для системно значимых банков (СЗКО). 🗓 Сбор замечаний продлится до 15 июля 2026 года. Время детально изучить документ и подготовить свои предложения для рынка еще есть. 🔗 Ознакомиться с новой концепцией реформы от ЦБ можно здесь.

🚀 Минфин и Банк России установили новый стандарт IPO для госкомпаний Минфин и Банк России выпустили подробные рекомендации для компаний (особенно с госучастием), готовящихся к выходу на биржу. Самое главное: 🔹 Разворот к частному инвестору: Эмитентам предписано активно общаться с физиками. В ход должно идти все: специальные разделы на сайтах, соцсети, блоги, форумы и очные встречи с топ-менеджментом. 🔹 Как минимум две независимые оценки: Чтобы цена размещения была справедливой, компания должна получить и опубликовать не менее двух аналитических отчетов о своей стоимости. 🔹 Жесткие требования к аналитикам: Оценивать бизнес должны профессионалы с независимым статусом (отделенные от подразделений, организующих IPO) и регалиями — наличие международного сертификата (CFA, FRM, PRM) или степени кандидата экономических наук обязательно. 🔹 DCF рулит: Основным методом оценки признано дисконтирование денежных потоков. Остальные подходы могут быть лишь вспомогательными. 🔹 Никаких обещаний сверхприбыли: На стадии маркетинга компаниям и их пиарщикам строго не рекомендуется обещать инвесторам потенциальный рост котировок или космическую доходность. 💬 Хотя формально документ адресован компаниям с госучастием, Минфин и Банк России недвусмысленно намекают: это новый «золотой стандарт» (best practice) для всех, кто хочет провести IPO в России.

Коллективные инвестиции: 5 базовых форм для упаковки капитала Когда речь заходит о пулировании средств под совместный проект, выбор юридической оболочки напрямую определяет итоговую доходность. Налоги, стоимость инфраструктуры и степень гибкости — три фактора, которые могут как усилить финансовый результат, так и свести его к нулю. Основные формы организации коллективных инвестиций сегодня: 🔹 ООО / неПАО + SHA (корпоративный договор) и опционы. Классическая форма. Максимум возможностей для кастомизации договоренностей между партнерами, но требует высочайшего качества юридической проработки. 🔹 ЗПИФ (реже БПИФ). Надежно, прозрачно, строго регулируется Банком России. Главный плюс — налоговый щит (реинвестирование без уплаты налога на прибыль). Главный минус — высокая стоимость содержания и неповоротливость инфраструктуры. 🔹 ДИТ (Договор инвестиционного товарищества). Оптимальное и непубличное решение для создания синдикатов, клубных сделок и венчурных инвестиций. 🔹 Структурные облигации через СФО (Специализированное финансовое общество). Инструмент с высокой структурной гибкостью, отлично подходит для секьюритизации пула активов, проектного финансирования и тонкой настройки выплат (погашением имуществом), с налоговыми преимуществами, как у ЗПИФ. 🔹 Краудинвестинг и краудлендинг. Инструменты преимущественно для быстрого привлечения розничного капитала в проекты малого и среднего бизнеса. Идеальных структур не бывает — каждая форма решает конкретную задачу со своими компромиссами. Всегда ли при запуске нового проекта вы с нуля взвешиваете все «за» и «против» по каждой форме? Или для вас в приоритете безопасность институционального уровня, и вы готовы переплачивать за дорогой, жесткий, но проверенный ЗПИФ, отказываясь, например, от гибкости тех же структурных облигаций?

⚠️ Важное предупреждение касательно вашей цифровой безопасности! Сегодня мне стало известно, что тем, кто комментирует мои посты, в личные сообщения пишут незнакомцы. Они «по-дружески» интересуются моим опытом и просят отзывы. Пожалуйста, будьте внимательны: я советую ничего не отвечать на такие сообщения и игнорировать их. Это может быть попыткой сбора личных данных или мошенничеством. Если кому-то действительно нужно запросить мои опыт или отзывы, это всегда можно сделать официально и прозрачно, написав напрямую мне в личные сообщения. 🚫 В целях вашей безопасности комментарии под постами теперь будут закрыты. 🤝 Но я никуда не пропадаю! По любым вопросам, для обсуждения проектов и просто пообщаться, пишите в личные сообщения!

Коллеги, хочу выразить благодарность организаторам — в особенности Янсукову Рахману Шах-Магомедовичу и Янсукову Гапуру Шах-Магомедовичу — за приглашение на масштабный экономический форум АВАНТИ 13 апреля 🤝 Мероприятие собрало сотни предпринимателей и экспертов со всей страны. Было невероятно ценно обсудить реальные кейсы, цифровую трансформацию, масштабирование предприятий и, конечно же, фондовый рынок 📈 Огромное спасибо спикерам и всем участникам за открытость. Буду рад поддерживать связь с организаторами и продолжить общение со всеми, с кем удалось познакомиться на форуме 🙌 🔗 Подробнее о форуме и фотоотчет: https://avanticlub.ru/13042026

🏦 Банк России пока против некастодиальных кошельков: контроль или безопасность? Банк России четко обозначил свой подход к регулированию криптовалют. Как следует из новостей, регулятор выступает против использования гражданами некастодиальных (то есть независимых, где ключи хранятся только у владельца) криптокошельков. Что это значит на практике? Если текущий законопроект примут в таком виде, легально владеть криптой можно будет только через уполномоченного посредника. Однако это в корне противоречит главному принципу всей криптоиндустрии — «Не твои ключи — не твои монеты». Некастодиальный кошелек дает полный контроль над своими средствами, и именно поэтому он так популярен. Что думает рынок? Рынок сейчас активно лоббирует смягчение этих норм ко второму чтению законопроекта в Госдуме. Попытка загнать децентрализованный актив в жесткие централизованные рамки выглядит логично с точки зрения надзора, но убивает саму суть криптовалюты. 👇 А что ближе вам: делегировать ответственность за сохранность крипты брокеру/депозитарию или хранить сид-фразу самостоятельно? Что делать с тем, что крипта вероятно будет «окрашена». Делитесь мнением в комментариях!

Кредит, облигации или IPO? Чек-лист для эмитента 💼 Когда бизнес впервые задумывается о фондовом рынке, главный вопрос — какой инструмент привлечения инвестиций выбрать. Я подготовил чек-лист из 8 вопросов, на которые нужно ответить: 1. ⚖️ Аппетит рынка: Даст ли инструмент нужную сумму? Например, через облигации можно привлечь миллиарды, а ликвидность рынка ЦФА пока подходит не всем. 2. ⏳ Модель возврата: Это долг, регулярно давящий на денежный поток, или «бессрочное» акционерное финансирование? Сразу оценивайте график погашения. 3. 💸 Реальная стоимость: Скрытые косты решают всё. Помимо номинальной ставки, считайте комиссии андеррайтеров, плату за листинг, НРД и юристов, и так далее. 4. 📊 Нагрузка на баланс: Как новые деньги поменяют структуру капитала? Как они повлияют на кредитный рейтинг? 5. 👑 Контроль: Кредиты и облигации (если они неконвертируемые), не размывает долю, а эквити-сделки (венчур, IPO) пускают в капитал новых инвесторов. Готовы пустить инвесторов в Совет директоров и обсуждать с ними бизнес вопросы? 6. 🔗 Ковенанты: Что придется отдать в залог? Разрешат ли вам кредиторы платить дивиденды или проводить сделки M&A без согласования? 7. 🔎 Прозрачность: Публичные деньги требуют постоянного раскрытия информации, аудита, МСФО и затрат на IR. Хватит ресурса? 8. 🚀 Time-to-market: Кредитную линию можно открыть за месяц, а подготовка к дебютным облигациям или IPO займет до года. Позволяют ли сроки ждать? Идеальных денег не бывает. Выбор — это всегда компромисс между ценой, скоростью и контролем над бизнесом. Главное правило: компания должна иметь доступ к разным инструментам (кредиты, облигации, акции) заранее. Если инфраструктура не готова, в нужный момент у вас просто не будет выбора. Остались вопросы пишите!

🏦 Банк России определил, какие цифровые финансовые активы (ЦФА) могут покупать неквалифицированные инвесторы. Банк России установил минимальные уровни кредитного рейтинга для эмитентов ЦФА. Теперь розничные инвесторы получают доступ к этому рынку по двум сценариям: 🟢 Без ограничений по сумме Можно покупать классические ЦФА с фиксированной доходностью (где выплаты не зависят от индикаторов). Кредитный рейтинг эмитента должен быть не ниже «А+» (по национальной шкале) или «ВВ» (по международной). 🟡 С лимитом до 600 тыс. рублей Можно инвестировать в более сложные ЦФА, доход по которым плавающий и привязан к инфляции, ключевой ставке, ценам на драгметаллы или акции. Требования к надежности здесь выше — рейтинг эмитента от «АА-» (нац. шкала) или «ВВ+» (международная шкала). Что думаете вы? Достаточно лимита вам? Пишите в комментариях 👇

🎯 Банк России и Минфин рекомендуют: как мотивировать топ-менеджеров Банк России совместно с Минфином подготовили рекомендации для публичных компаний (и тех, кто готовится к IPO) по программам долгосрочной мотивации (LTI) акциями для топ-менеджмента. Главная цель таких программ — стимулировать руководителей растить капитализацию бизнеса и повышать стоимость акций на горизонте до 2030-2036 годов. Что в фокусе рекомендаций: 🔹 Стратегическая цель: LTI должна быть прямо увязана с долгосрочным ростом акционерной стоимости (например, рост капитализации). Использование только операционных показателей (например, выручки) считается негативной практикой. 🔹 Горизонт планирования: Оптимальный срок программы — от 5 до 10 лет (минимум 3 года для компаний с коротким инвестциклом). Выплаты не должны быть единовременными, их следует распределять во времени, чтобы убедиться в устойчивости результатов (например, 3 года наблюдения за KPI + 2 года выплат). 🔹 Размер имеет значение: Доля выплат по LTI может составлять от 30% всего вознаграждения топ-менеджера. Абсолютный лимит программы стоит привязывать к чистой прибыли или доле выпущенных акций (в корпоративной практике это обычно 1-5% прибыли или 2-5% рыночной стоимости). 🔹 Больше прозрачности: Регуляторы рекомендуют подробно раскрывать условия, KPI и объемы таких выплат в годовых отчетах, избегая формального подхода и «спрятанной» статистики. 💬 Рекомендации Банка России и Минфина — важный шаг к формированию единого и прозрачного стандарта долгосрочной мотивации в российских публичных компаниях. Документ четко обозначает, что практика «наградить за сам факт IPO» или за «отсутствие убытков» — это негативные примеры. Фокус смещается на рост капитализации, что должно выровнять интересы топ-менеджеров с интересами миноритарных акционеров и способствовать развитию фондового рынка в целом.

📉 Рынок IPO/SPO 2025: Денег больше, компаний меньше, а розница уступает институционалам Банк России опубликовал обзор рынка публичных размещений за 2025 год. Я выделили самые главные цифры и поделился мыслями. 🔹 Объемы растут, количество падает В 2025 году компании привлекли 125,2 млрд рублей (+23% к прошлому году). При этом количество сделок снизилось почти в два раза: всего 9 размещений (4 IPO и 5 SPO). 🗣 Бум выходов небольших компаний закончился — ликвидность на рынке стала дороже, и успешно разместиться смогли только те, кто смог предложить значительные объемы и фундаментальное качество. 🔹 Финсектор съел весь рынок 91,5% всех привлеченных инвестиций (114,5 млрд руб.) забрали компании финансового сектора. 🗣 Статистику всего рынка вытянула на себе пара финансовых компаний. 🔹 Институционалы возвращают власть Доля институциональных инвесторов (в основном УК) в размещениях выросла с 48% до 52%. Их суммарные вложения подскочили до 65,3 млрд рублей. 🗣 Тренд на «физиков», которые своими небольшими чеками делали размещение, слабеет. Крупные фонды и управляющие компании возвращают себе статус главных поставщиков капитала. 🔹 Грустная доходность и краткосрочные спекуляции Индекс Московской Биржи IPO (MIPO) на протяжении года показывал нисходящий тренд и отставал от основного индекса IMOEX. Акции новых эмитентов в первый день падали в среднем на 5%, и только 2 из 4 новых компаний были в плюсе через 3 месяца. Физлица массово сбрасывали бумаги в первые 30 дней, а институционалы, наоборот, выкупали просадки. 🗣 Механика «купил на IPO — быстро скинул после» сломалась. Из-за первоначально завышенных оценок компаний многие спекулянты оказались в минусе. Зато институционалы с их долгосрочным горизонтом с удовольствием подбирали подешевевшие активы. 🔹 Микроскопический free-float Средняя доля акций в свободном обращении (free-float) на IPO составила всего 11%. 🗣 Эмитенты по-прежнему не готовы отдавать рынку существенные доли своих компаний. Столь низкий free-float гарантирует высокую волатильность: бумаги легко разогнать, но так же легко и обрушить при малейшей панике. ❗️ Эйфория 2023–2024 годов на рынке IPO окончательно на мой взгляд прошла. Рынок стал жестче, профессиональнее и концентрированнее. Чтобы заработать на первичных размещениях сегодня, инвесторам нужна не скорость подачи заявки, а глубокий анализ бизнеса и умение ждать.