АстраFM

📊 Свежие данные Росстата: замедление устойчивой инфляции 📈 Недельная инфляция ускорилась с 0,15 до 0,25% н/н, в годовом выражении — рост с 5,6 до почти 5,9% г/г. С начала июня цены выросли на 0,63%, уже превысив эталонные 0,44%, соответствующие целевой инфляции 4%. Но львиная доля роста обеспечили бензин/дизтопливо и плодоовощи. 📉 Базовая инфляция с начала месяца, по нашей оценке, составила 0,16-0,17%, по итогам месяца это может дать 0,22-0,25% — ниже сезонной нормы. За последние 10 лет базовая инфляция в июне составляла 0,35-0,38%. О невысоком росте цен по большинству товаров и услуг говорит и медиана: 0,025% по всей выборке и 0,030% без волатильных позиций — в 1,5-2 раза ниже майских уровней. 🔵 Промышленность в мае сократилась на 0,7% г/г. Рост в пересчете на год за 3 месяца — 1,3%, минимум с мая 2025. Давит спад в добыче (-3,2%), в обработке рост замедлился с 6,1 до 5,3%. 🔍 Что мы думаем 🔵 Очищенная от топлива и плодоовощей инфляция продолжает замедляться — растут шансы увидеть цифру ниже 4% по итогам II квартала. Слабая промышленность — сигнал охлаждения экономики, в том числе из-за сокращения нефтепереработки. 🔵 Вторичные эффекты топливного шока отразятся на инфляционных ожиданиях, но вряд ли разгонят зарплаты и потребление. На фоне ухудшения настроений в экономике эффект будет обратным: снижение спроса и инвестиций. 🔵 Слабая промышленность говорит об ослаблении спроса, хотя ЦБ может видеть в этом и риск шоков предложения. Но динамика базовой инфляции говорит, что пока доминируют эффекты спроса. 🔵 В итоге видим дальнейшее охлаждение спроса и замедление устойчивой инфляции — именно на это и ориентируется ЦБ. Рынок воспринял последнее решение ЦБ скептически в части дальнейшего снижения ставки, но напомним: ставка снижена на 25 б.п., а сигнал ЦБ на будущее («будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения») не изменился. 📌 Полная пауза в смягчении требовала бы нейтрального сигнала — пока этого нет. ЦБ скорректировал тактику, но стратегия прежняя: цикл смягчения продолжается, просто медленнее. Выше — запись части эфира на телеканале РБК с участием директора по инвестициям «Астра УА» Дмитрия Полевого от 23 июня: обсуждали инфляцию, инфляционные ожидания населения и идеи на рынке долга в нынешних условиях. 👍 Подписаться на канал

👍 Открыт интервал для инвестиций в фонды «Астра УА» В нашей линейке — продукты, которые работают на рынках облигаций и акций, в рублях и в валюте. Широкий мандат управления позволяет находить точки роста в разных сегментах рынка и быстро реагировать на изменения. Сейчас мы видим возможности в облигациях после решения ЦБ по ставке, и в акциях — на фоне коррекции рынка, которая создает условия для отбора качественных дивидендных историй. ✅ Интервал для инвестиций в фонды открыт до конца июня. Результаты управления — здесь. 🔵 Фонды доступны только квалифицированным инвесторам. 🔗 Дисклеймер

ЦБ снизил ставку до 14,25%: меньше, чем ждал рынок. Какие у решения причины и что будет с активами? 🔵 Решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25% идет вразрез с консенсусом и нашими ожиданиями в -50 б.п. Сигнал ЦБ прежний: целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях зависит от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий и оценки внешних и внутренних рисков.  🔵 Глава ЦБ сообщила, что предметно обсуждались пауза, снижение на 25 и 50 б.п. Дальнейшее снижение ставки и размер шага, по ее словам, не предопределены, и могут потребоваться паузы для оценки последствий предыдущих шагов. ❓ Что определило выбор 25 б.п. ⬇️ 🔵 умеренный рост экономики продолжается, снижение напряженности на рынке труда замедлилось; 🔵 устойчивый рост цен немного снизился, но остается в диапазоне 4-5%, инфляционные ожидания остаются повышенными; выросли проинфляционные риски из-за временного снижения производства топлива; 🔵 бюджетная политика на горизонте 3 лет будет более стимулирующей, чем ожидалось, это может потребовать более высокой (чем в апрельском прогнозе) траектории ставки вплоть до 2028; 🔵 кредитная активность возросла, склонность населения к сбережению остается высокой; денежно-кредитные условия смягчались, но остаются жесткими, как и неценовые условия кредитования; 🔵 рост доходностей средних и длинных ОФЗ не является признаком ужесточения денежно-кредитных условий и связан с неопределенностью параметров бюджета. 👍 Наш взгляд ⬇️ 🔵 ЦБ продолжил оставаться в защитной позиции, фокусируясь исключительно на инфляционных рисках при позитивном взгляде на экономику. Речи про завершение цикла смягчения нет, вопрос лишь в динамике снижения ставки. 🔵 Неопределенность параметров бюджета — основной аргумент для обоснования такой позиции даже при текущем повышенном уровне номинальных и реальных ставок. 🔵 Похоже, ЦБ также хочет снять риски вторичных проинфляционных эффектов от роста цен на топливо. Также в целом он готов поддерживать напряжение относительно будущей динамики ставки, чтобы избежать смягчения денежно-кредитных условий. 🔵 При неизменности факторов обновленный прогноз в июле, вероятно, покажет более высокую траекторию ставки на горизонте 2027-28 с диапазонами 8-10% и 7,5-8,5%. Действующий ориентир 14-14,50% на 2026 видится реалистичным, но может быть тоже незначительно уточнен.  🔵 Наше понимание ситуации в экономике не меняется и по-прежнему поддерживает ожидания дальнейшего снижения ставки. Но до прояснения бюджетных параметров, либо значимого изменения цифр по ВВП или инфляции будет оставаться более медленным, чем нам хотелось бы видеть.  🔵 Уточним ожидания на 2026-28, но в июле ждем снижения ещё на 25-50 б.п. при прочих равных. 📊 Что будет с активами ⬇️ 🔵 Отсутствие обеспокоенности динамикой доходностей ОФЗ — неожиданный сигнал регулятора в адрес ключевого сегмента финансового рынка, определяющего уровень ставок в экономике. Видимо, высокие реальные ставки, по которым придется занимать Минфину, должны дополнительно дисциплинировать его «рублем». 🔵 С учетом всей жесткости риторики неудивительно, что доходности средних и длинных ОФЗ превысили 15%. Спекулятивно настроенным участникам тяжело выдерживать такие колебания настроений ЦБ при в целом позитивных данных.  🔵 Мы же ожидаем восстановления цен на ОФЗ к уровням ниже 15% в ближайшее время и дальнейшего роста до конца года по мере выхода статистики. Также ОФЗ остаются привлекательным активом для банков с доходностью 15% при стоимости фондирования 13-14%. Банки остаются основным игроком на рынке, уже держат значимые позиции, и активные продажи не в их интересах. А рост доходностей позволяет докупать по более низким ценам. 🔵 Снижение рынка акций усилилось — это тоже фактор ужесточения денежно-кредитных условий, но его значимость для экономики и регулятора, видимо, минимальна. 🔵 Спокоен может быть только рубль — циклические факторы ему всерьез не угрожают. Его укрепление также отражает повышенную жесткость денежно-кредитных условий. 👍 Подписаться на канал

✅ Зеленый свет: последние данные перед решением ЦБ по ставке 📊 Вышли последние данные перед пятничным решением по ключевой ставке: опрос компаний, инфляционные ожидания населения, недельная инфляция, цены производителей. Что они показывают? Блок ниже можно развернуть ⬇️ 🔵Индекс бизнес-климата в июне снизился с 1,7 до 1,1 — до уровней конца 2022 года. Ухудшение и по выпуску, и по спросу. Тем временем инфляционные ожидания бизнеса на минимуме с сентября 2022 года. Ожидаемая бизнесом инфляция на три месяца в пересчете на год — 3% по исходным данным. С поправкой на сезонность — 4,4%. Условия кредитования вновь ужесточились. 🔵Инфляционные ожидания населения снизились с 13 до 12,4% — минимум с июля 2024 года. Наблюдаемая инфляция сократилась с 15,1 до 14,2%. 🔵Недельная инфляция с 9 по 15 июня замедлилась с 0,20 до 0,15%. С начала июня рост цен — 0,38%, но во многом из-за плодоовощей, топлива и туризма. Без них наша оценка базовой инфляции с начала июня — 0,11–0,13%. Это позволяет рассчитывать на еще один месяц низкой «устойчивой» инфляции, на которую и смотрит ЦБ. 🔵Цены производителей потребтоваров в мае сократились на 0,25% за месяц по исходным данным и почти на столько же с поправкой на сезонность. Это важный фактор потребительской инфляции для продовольственных и непродовольственных товаров. 🗣️ Прогноз и оценка ситуации от Дмитрия Полевого на карточках выше. 👍 Подписаться на канал