Брошка Наебуллиной

НЕ мирный конвейер: автопром перестраивается под оборонные заказы За последние 5 лет крупнейшие европейские компании-автопроизводители (такие гиганты как Rheinmetall, Rolls-Royce, Volkswagen, Daimler/Benz, Porshe и т. д.) объявили о масштабном сокращении прибылей, оптимизации/переносе производств и в целом неспособности конкурировать с производителями из Поднебесной. В поисках новых направлений промышленники обратились к проверенным урокам собственного прошлого, а именно – к получению прибыли от поставок военной продукции для оборонной индустрии. На фоне мировой ремилитаризации данный сектор представляется ключевой точкой роста для компаний, исчерпавших возможность роста и конкуренции в ослабевших гражданских рынках. Так, в 2025 г. страны ЕС увеличили расходы на оборону на 20% до $487 млрд, с потенциальным ростом в 2026 г. до $528 млрд. Параллельно страны НАТО договорились к 2035 г. направлять до 5% ВВП на оборону и связанную с безопасностью инфраструктуру (при нынешних 2-4%). Rheinmetall: до 2014-2017 гг. группа получала более 60% своей прибыли за счёт гражданского автомобильного сектора ($295 млн из общих 492 млн в 2017 г.). Маржинальность производства составляла 8-10%. Однако, к 2026 г. компания полностью избавилась от малоприбыльного гражданского сектора. Компания переводит предприятия в Берлине и Нойсе, ранее выпускавшие компоненты для автомобильной промышленности, на оборонные программы. При этом, финансовые показатели компании существенно улучшились – прибыль в $2,14 млрд при маржинальности в 18,5% (2025 г.); объём заказов и рамочных контрактов достиг $74 млрд. Volkswagen: за период 2022-2025 гг. выручка группы составляла $326-378 млн, c трендом на снижение в период 2024-2025 гг. Прибыль компании в аналогичный период снизилась с $26 млн до $10 млн. с падением операционная маржинальности до 2,8%. На фоне кризиса компания рассматривает оборонное производство как вариант дальнейшего развития: весной 2026 г. Volkswagen обсуждала с израильской компанией Rafael размещение на площадке Оснабрюк производства для системы противовоздушной обороны Iron Dome вместо линий по выпуску гражданских автомобилей. Porsche SE: холдинг за период 2023-2025 гг. потерял более $15 млрд в рамках своих производственных активов. На фоне данных результатов группа расширяет вложения в оборонные и двойные технологии. В начале 2026 г. компания инвестировала €100 млн в оборонный фонд DTCP, ориентированный на ПО, киберзащиту, ИИ и автономные системы. Ранее Porsche SE вложила десятки миллионов евро (точная сумма не раскрывается) в немецкого производителя разведывательных беспилотников Quantum Systems (результат - до $3 млрд прироста эффективной стоимости компании). В 2025 г. рост стоимости этой доли обеспечил Porsche SE более $100 млн дохода, сделав оборонные технологии одним из наиболее результативных направлений его инвестиционного портфеля. Rolls-Royce: после существенных финансовых сложностей в 2019-2021 гг. (менее $100 млн прибыли) компания нарастила собственный сектор производства силовых установок для военного применения. Так, выручка от направления к 2025 г. выросла на 30% (до $648 млрд), с соответствующим приростом прибыли. В дальнейшем, компания получит австралийские инвестиции в размере $3,3 млрд на расширение производства ядерных реакторов Rolls-Royce в Дерби. Данные реакторы выступают на британской частью программы SSN-AUKUS по строительству атомных подводных лодок в Австралии, Британии и Австралии. Подобные тренды олицетворяют общий возврат европейских компаний к тем процессам, которые в своё время (30-50 гг.) позволили им стать промышленными лидерами. Для европейского бизнеса оборонный сектор вновь становится механизмом восстановления рентабельности и загрузки капиталоёмких активов. @naebrosh

Вывод капитала 3.0: зарубежные счета, офшоры и крипта собирают российские деньги Отток частных денег из России снова ускоряется, но его структура заметно изменилась. За январь-июнь 2026 года физлица перевели за рубеж 826 млрд рублей непосредственно в рублях и еще 496,4 млрд рублей в иностранной валюте. Во втором квартале одни рублевые переводы достигли рекордных 493,9 млрд рублей. С 8 декабря 2025 года ЦБ снял для граждан России лимиты на валютные переводы за границу, поэтому деньги снова свободно уходят на собственные иностранные счета, родственникам, на покупку активов и в зарубежные финансовые инструменты. Картина еще интереснее в платежном балансе. За первое полугодие 2026 года резиденты увеличили иностранные финансовые активы без учета резервов на $30,1 млрд против $24,4 млрд годом ранее. Сальдо финансового счета выросло с $9 млрд до $20 млрд. В первом квартале чистые активы по категории "прочие инвестиции" выросли на $19,5 млрд – сюда входят счета и депозиты, займы, торговая дебиторская задолженность и другие требования к нерезидентам. То есть внешняя торговля продолжает приносить стране валютный ресурс, а часть накопленного финансового капитала одновременно закрепляется за пределами российской экономики. История началась до введения нынешних санкций. Экономисты Филип Новокмет, Тома Пикетти и Габриэль Цукман подсчитали, что в 1993-2015 годах профицит российской внешней торговли составлял в среднем 9,8% национального дохода ежегодно, а накопленный профицит превысил 200% национального дохода. При этом чистые иностранные активы страны к 2015 году составляли лишь 26% национального дохода. Недостающий капитал авторы искали в офшорах и оценили зарубежное богатство состоятельных россиян в 75% национального дохода. По их расчетам, богатые россияне держали за границей столько же финансовых активов, сколько все российские домохозяйства официально держали внутри страны. Теперь к банковским счетам и классическим офшорам добавился третий этаж – криптоактивы. На конец марта 2026 года Банк России оценивал среднемесячные остатки средств россиян на централизованных криптобиржах в 720 млрд рублей. На биткойн приходилось 60%, или 350 млрд рублей, на эфир – 8%, или 44 млрд рублей, еще 186 млрд рублей находилось в других криптоактивах. Для сравнения: весь объем синтетических вложений населения в криптоактивы через российские регулируемые инструменты составлял 3,8 млрд рублей. Разница между внешним криптоконтуром и российскими инструментами достигает 716,2 млрд рублей, а зарубежная биржевая оценка превышает внутренний регулируемый рынок в 189 раз. Именно поэтому решение легализовать полноценный оборот криптовалют выглядит для ЦБ интереснее прежней модели запретов. С 1 сентября 2026 года вступает в силу новый режим: неквалифицированные инвесторы смогут покупать ликвидные криптовалюты после тестирования в пределах 300 тыс. рублей в год через одного посредника, квалифицированные инвесторы получат доступ без лимита по сумме. Появятся регулируемые криптообменники и цифровые депозитарии, сделки смогут проводить брокеры и управляющие. Экспортеры и импортеры получают возможность использовать криптовалюту в трансграничных расчетах без лимита, а о криптоактивах, учитываемых за рубежом, резидентам придется сообщать налоговой. В итоге российский отток капитала давно перестал выглядеть как чемодан долларов в офшорные зоны. Только за полгода этого года резиденты нарастили иностранные финансовые активы на $30,1 млрд, историческая оценка офшорного богатства достигала 75% национального дохода, а на иностранных криптоплощадках находится 720 млрд рублей российских денег. Экономический результат появится тогда, когда российский финансовый рынок сможет конкурировать за эти деньги и возвращать их в инвестиции внутри страны. Легализация крипторынка в этом смысле дает ЦБ редкую возможность превратить часть невидимого оттока в регулируемый капитал. @naebrosh

Самый недооцененный ресурс России Пресная вода превращается в один из главных дефицитных ресурсов XXI века. Уже около половины населения планеты сталкивается с нехваткой воды хотя бы несколько месяцев в году, а мировой спрос с 1980-х растет примерно на 1% в год. Около 70% мирового водозабора приходится на сельское хозяйство. В Молдове из-за падения уровня Днестровского водохранилища до 113,24 м при норме 121 м ввели гидрологическую тревогу и начали готовить резервные источники. В Нидерландах из-за засухи и низкой водности рек ограничивают использование воды и следят за засолением пресноводных систем. Дефицит воды все чаще требует жестко расставлять приоритеты между населением, сельским хозяйством, промышленностью и природой. По оценке ООН, к 2030 г. мировой спрос на пресную воду может превысить доступное предложение примерно на 40%. Засухи становятся продолжительнее, осадки распределяются менее предсказуемо, а жара ускоряет испарение. На этом фоне стоит вспомнить, насколько огромным запасом пресной воды обладает Россия. На территории страны сосредоточено около 20% мировых запасов, а среднегодовые возобновляемые водные ресурсы оцениваются примерно в 4,3 тыс. км³. Один лишь Байкал содержит около 23,6 тыс. км³ воды, примерно пятую часть мировых запасов озерной пресной воды. Главный нюанс в географии: основные запасы находятся в Сибири и на Дальнем Востоке, тогда как большая часть населения и промышленности сосредоточена в европейской части страны. Есть важный вывод из книги Гэри Уайта и Мэтта Дэймона «Ценность воды»: водный кризис часто связан не только с физической нехваткой ресурса, но и с тем, что люди не имеют доступа к инфраструктуре, которая позволяет этим ресурсом пользоваться. Авторы показывают, как небольшие кредиты на водопровод, насосы и санитарные системы способны менять экономику целых семей: доступ к воде высвобождает время для работы и образования и снижает расходы на ее получение. Для России это тоже важная оговорка. Огромные запасы воды сами по себе еще не делают ее дешевым и доступным ресурсом. Но на фоне глобального дефицита физическая обеспеченность становится серьезным стратегическим преимуществом. @naebrosh

Почему США пришлось спасать иену – Япония держит $1,1 трлн американского долга Резкое ослабление иены в начале августа вынудило Вашингтон вмешаться в ситуацию, которая до этого считалась внутренней проблемой Японии. 5 августа 2026 года США подключились к поддержке японской валюты. К этому моменту курс доходил до 164 иен за доллар, минимума за 40 лет, и США вместе с Японией начали покупать иену. Публично Дональд Трамп говорил о помощи важнейшему союзнику. При этом экономический интерес США здесь намного шире, а причина тому проста – Япония остается крупнейшим иностранным кредитором американского правительства и держит казначейские облигации США на $1,1 трлн. Финансовая зависимость США от японского капитала формировалась несколько десятилетий и во многом стала следствием политики дешевых денег в самой Японии. После кризиса 1990-х годов страна надолго превратилась в один из главных источников дешевого капитала для мировой экономики. Банки и инвесторы занимали деньги в Японии под минимальный процент и вкладывали их туда, где можно было заработать больше – прежде всего в американские облигации и акции. К середине 2025 года японским инвесторам принадлежали зарубежные ценные бумаги на $3,6 трлн. Для японской экономики многолетний отток капитала за рубеж оказался вполне рабочей и прибыльной моделью. Государство привлекало деньги внутри страны по низкой ставке, держало крупные валютные резервы и вкладывало их в более доходные американские активы. Только за 2025 финансовый год японский счет валютных резервов принес $31 млрд прибыли. Слабая национальная валюта дополнительно поддерживала экспортеров Toyota, Sony, Mitsubishi и других японских корпораций. Десятилетиями работала довольно удобная схема: Япония получала доход от зарубежных вложений и поддержку экспорта, США – постоянный поток капитала для финансирования своего долга. Теперь привычная для двух стран финансовая модель начинает меняться из-за роста ставок и доходности внутри самой Японии. Ставка Банка Японии поднялась до 1%, доходность 10-летних государственных облигаций приблизилась к 2,9%, а в некоторых случаях и к 4%. Внутренние инвестиции впервые за много лет снова дают японцам заметную доходность без валютного риска. Одновременно Банк Японии планирует сократить свой портфель облигаций на $300 млрд, правительству потребуется дополнительно занять еще $94 млрд, а общий государственный долг Японии к концу 2026 финансового года может достигнуть $8,4 трлн, или 194% ВВП. Японским банкам, фондам и частным инвесторам становится выгоднее оставлять больше денег внутри страны. Возвращение даже небольшой части японского капитала домой способно создать для американского долгового рынка вполне ощутимые проблемы. Если японские инвесторы начнут сокращать зарубежные позиции, одним из главных источников денег станет рынок США. Даже небольшое сокращение портфеля Treasuries объемом $1,1 трлн способно поднять доходности государственных облигаций. При госдолге США свыше $38 трлн даже несколько десятых процентного пункта дополнительной стоимости заимствований превращаются в десятки миллиардов долларов расходов бюджета. Именно поэтому решение Вашингтона поддержать Японию 5 августа имеет вполне конкретный финансовый смысл помимо официальных заявлений о помощи союзнику. США важно избежать ситуации, в которой Токио придется активно продавать долларовые активы ради поддержки собственной валюты. Для этого существует механизм FIMA Repo: Япония может получать долларовую ликвидность под залог американских облигаций без их продажи. Япония десятилетиями помогала США финансировать государственный долг, теперь самим США важно не допустить, чтобы японский капитал начал массово возвращаться домой.

Россия готовилась к дефициту лития – теперь для него придется искать покупателей Еще несколько лет назад литий в России воспринимался как один из будущих дефицитных ресурсов. К 2030 году страна рассчитывала выпускать не менее 60 тыс. т карбоната лития ежегодно. Один только «Полярный литий», совместный проект «Росатома» и «Норникеля», который должен дать 40-45 тыс. тонн в год. Сейчас главный вопрос сместился к сбыту: российский рынок оказался значительно меньше, чем предполагалось при запуске проекта. Первоначально Минпромторг оценивал потребность российской экономики к 2030 году в 100 тыс. т литиевой продукции ежегодно. Затем прогноз последовательно снизили до 75 тыс., 55 тыс., а в итоге и до 10 тыс. т. За несколько лет ожидания по внутреннему спросу сократились в 10 раз. Глава «Полярного лития» Игорь Демидов оценивал, что экономика проекта из-за этого ухудшилась в 3-4 раза. При мощности предприятия 40-45 тыс. т российский рынок сможет потреблять только 22-25% его выпуска. После доразведки запасы Колмозерского месторождения увеличились в 2 раза – до 1,5 млн т эквивалента оксида лития и 152 млн т руды. По запасам оно входит в число крупнейших литиевых месторождений мира. Инвестиции в освоение ранее оценивались в 150 млрд руб., начало промышленной разработки намечено на середину 2028 года, запуск – на февраль 2030 года. Значительная часть затрат приходится на создание добывающих мощностей и инфраструктуры в удаленном арктическом регионе. Причем «Полярный литий» будет не единственным новым российским проектом. В Туве «Эльбрусметалл-Литий», входящий в периметр «Ростеха», осваивает Тастыгское месторождение. Инвестиции в него оценивались в 22 млрд руб., проектная мощность – до 100 тыс. т сподуменового концентрата в год, из которого планируется получать 5,9 тыс. т гидроксида лития и 5,2 тыс. т карбоната лития. В Мурманской области «Арктический литий» развивает Полмостундровское месторождение с подтвержденными запасами 350 тыс. т оксида лития, причем первая добыча руды началась уже в 2026 году. Получается, к 2030 г. в стране может одновременно работать сразу несколько крупных литиевых проектов при внутреннем спросе всего в 10 тыс. т. На мировом рынке спрос на литий тем временем снова ускоряется. После 2024-2025 годов цены начали восстанавливаться, а одним из главных покупателей становятся системы накопления энергии. В 2026 году спрос на литий со стороны этого сегмента может вырасти на 55%, его доля в общем потреблении – приблизиться к 31%. Для российских проектов это означает переход к экспортной модели – если внутренний рынок действительно останется на уровне 10 тыс. т, значительную часть будущего выпуска придется продавать за рубежом. Россия уже создает добывающую базу на десятки миллиардов рублей. Следующая задача сложнее – найти покупателей на объемы, ради которых эти месторождения вообще осваиваются. @naebrosh

Часть 2. Российский модный рынок раскололся В первой части мы говорили о том, что капитал продолжает концентрироваться в премиальном сегменте. Несмотря на высокую ключевую ставку, состоятельные покупатели продолжают приобретать элитную недвижимость и дорогие автомобили. Модное направление развивается по тому же сценарию. После ухода международных брендов ожидалось, что российские марки займут освободившуюся нишу. Однако одним из главных бенефициаров изменений стал рынок люксового ресейла. По оценке The Blueprint, его объем уже достиг $2 млрд, а к 2033 г. может вырасти до $3,3 млрд. На платформе Oskelly количество покупателей увеличилось на 46%, спрос вырос на 72%, а продажи – на 189%. Наиболее востребованными брендами остаются Hermes, Chanel, Louis Vuitton, Cartier и Rolex. Одновременно российский модный рынок становится более концентрированным. Согласно Fashion Consulting Group, в 2025 г. рынок одежды и обуви вырос примерно на 6% в денежном выражении, однако этот результат был полностью обеспечен ростом цен. В натуральном выражении продажи сократились на 8-10%, доля расходов россиян на одежду снизилась до 7% от общего объема потребительских расходов, а около 40% российских модных сетей завершили 2025 г. с убытком. При этом крупнейшие игроки продолжают усиливать позиции. Выручка LIME по итогам 2025 г. достигла 43 млрд руб., а выручка 12 STOREEZ составила 13,4 млрд руб. Это подтверждает, что спрос на качественный российский продукт сохраняется, однако концентрируется вокруг ограниченного числа сильных брендов, тогда как небольшим и средним игрокам становится все сложнее конкурировать. В результате российский модный рынок фактически разделился на два сегмента. Первый – мировой люкс, который продолжает укреплять позиции через ресейл и параллельный импорт. Второй – несколько крупнейших российских брендов, сумевших масштабировать бизнес после ухода международных игроков. Для остальных участников рынка условия становятся все более жесткими: рост издержек, высокая стоимость финансирования и снижение продаж в натуральном выражении существенно ограничивают возможности для развития. @naebrosh

Часть 1. Премиум на взлете: Недвижимость и автомобили Пока массовый рынок сжимается, премиальный сегмент в России демонстрирует устойчивость. Хранить деньги на депозитах становится менее выгодно по мере снижения ставок – и состоятельные покупатели голосуют рублем за активы. На первичном рынке элитной жилой недвижимости Москвы по итогам первого квартала 2026 года средневзвешенная цена предложения достигла исторического максимума в 2,3 млн руб. за кв. м (+3% за квартал, +9% за год). В классе премиум показатель составил 1,6 млн руб./кв. м, в делюксе – 3,2 млн руб./кв. м. Всего за январь-март было реализовано около 270 лотов – на 45% меньше, чем годом ранее. При этом средняя площадь проданного объекта впервые с 2022 года опустилась ниже 100 кв. м, составив 99 кв. м (-15% за год). Покупатели стали избирательнее и вместо максимального метража они выбирают компактные, но качественные лоты с сильной локацией и продуманной экономикой владения. На вторичном рынке картина иная: число сделок почти удвоилось по сравнению с первым кварталом 2025 года, а средняя цена квадратного метра составила 1,55 млн рублей (+4% за квартал и +11% за год). Покупатель все чаще выбирает готовый объект, который можно оценить сразу: состояние дома, окружение, инфраструктуру. Ценовая дельта между первичным и вторичным рынками достигает 46%. Кто же покупает эти квартиры за 50+ млн рублей? По данным аналитиков BARNES, это 45-летний москвич, владелец бизнеса, топ-менеджер или представитель культуры. Лишь 17% сделок проходят с ипотекой – остальные берут за свои. Ипотека здесь занимает небольшую долю – покупатель сравнивает недвижимость не с кредитом, а с доходностью альтернативных инструментов. Депозиты остаются главным конкурентом: средняя максимальная ставка по рублевым вкладам снизилась с 15,1% до 13,6% к концу первого квартала. Часть инвесторов перешла в коммерческую недвижимость – в частности, в готовый арендный бизнес. За первые четыре месяца 2026 года девелоперы вывели на рынок 21 жилой комплекс в сегментах премиум и делюкс – больше, чем за весь 2025 год, когда стартовало 15-18 проектов. В новых проектах представлено почти 5 тыс. квартир и апартаментов, почти 40% предложения сосредоточено в Пресненском районе, где развивают район Большой Сити – продолжение делового кластера. При этом лоты выходят на рынок в среднем на 15% дороже, чем год назад, а до 20 новых проектов могут стартовать до конца 2026 года. На рынке элитных автомобилей картина еще более контрастная. За первое полугодие 2026 года продажи новых люксовых автомобилей выросли на 15,3% – до 369 штук. Лидеры – Rolls-Royce (116 машин), Lamborghini (102, +41,7%) и Bentley (101). Среди моделей лидирует Rolls-Royce Cullinan (86 машин), на пятки которой наступает Lamborghini Urus (85). Еще более впечатляющая динамика у «немецкой тройки» – BMW, Audi и Mercedes-Benz. Продажи выросли на 94% в первом полугодии – до 18,5 тыс. машин. При этом все автомобили этих марок завозятся по схеме параллельного импорта. Доля китайской сборки у Audi – 85%, у BMW – 46%, у Mercedes-Benz – всего 5%. Почему премиум растет, а масс-рынок стагнирует? Директор по маркетингу АГ «Авилон» Юрий Блинов объясняет: аудитория премиума менее чувствительна к кредитной ставке и ориентируется на доступность нужной модели, а не на ежемесячный платеж. Покупатель понимает, что дешевле не будет, и переносит спрос вперед, несмотря на рост утильсбора. Доля спроса на авто дороже 7 млн рублей выросла с 7% до 9%, а предложение таких машин увеличилось на 70%. Премиум-сегмент живет своей жизнью. Пока массовый потребитель затягивает пояса, элитный покупатель продолжает тратить кровные на Rolls-Royce и премиум недвижимость. Депозиты теряют привлекательность, и состоятельные инвесторы ищут альтернативы для сохранения капитала. Вопрос в том, как долго продлится этот дисбаланс. Пока состоятельные клиенты менее чувствительны к ставкам и курсам, но если экономическая нестабильность затянется, даже они могут пересмотреть приоритеты. @naebrosh

Футбол становится семейным делом: Трамп покупает FIFA? FIFA решила превратить чемпионаты мира в инвестиционный актив. Организация планирует создать FIFA Forward Enterprise – отдельную компанию, куда передадут коммерческое управление чемпионатами мира и другими турнирами: продажу телеправ, спонсорских контрактов, билетов и hospitality-пакетов. Новую структуру оценили в $20 млрд, а внешним инвесторам хотят продать до 20% акций, привлекая около $4,2 млрд. Ведущим инвестором должна стать Thrive Eternal, которую основал Джошуа Кушнер – младший брат Джареда Кушнера, зятя Дональда Трампа. Чтобы национальные федерации поддержали реформу, им предложили убедительный финансовый аргумент. Так, каждая из 211 ассоциаций сможет получить до $40 млн – базовое финансирование FIFA должно вырасти с $10 млн до $20 млн, еще до $20 млн обещают предоставить через отдельную программу. В предельном выражении речь идет о выплатах на $8,4 млрд, а решение предлагается принять до 19 сентября. UEFA назвала эту схему продажей «души футбола» – все 55 европейских федераций пригрозили бойкотировать турниры FIFA. Против также выступили конфедерация футбола Северной и Центральной Америки и Азиатская конфедерация – вместе три структуры объединяют 143 из 211 членов FIFA. Старший советник Инфантино Карлос Кордейро уже ушел в отставку, заявив, что организация «закладывает будущее футбола», хотя могла бы финансировать ассоциации из собственных резервов. При этом связи FIFA с Трампом давно не ограничиваются просто фотографиями с членами федерации (или испанской сборной). В июле 2025 г. организация открыла представительство непосредственно в Trump Tower в Нью-Йорке. В декабре FIFA вручила Трампу свою первую «Премию мира», а во время ЧМ-2026 президент США публично заявил, что звонил Инфантино с просьбой пересмотреть дисквалификацию американского футболиста Фоларина Балогана – в результате уже на следующем матче игрок спокойно бегал на поле. Правозащитная организация FairSquare обвинила Инфантино в нарушении требования политической нейтральности: такое нарушение предусматривает отстранение от футбольной деятельности на срок до двух лет. МОК отклонил жалобу не по существу, а из-за отсутствия юрисдикции. На этом фоне в США потребовали раскрыть документы о подарках Трампу, условиях аренды помещений в Trump Tower и контактах представителей FIFA с президентской семьей. Формально доказательств того, что Трамп лично участвует в покупке доли или получит деньги от сделки, нет. Однако фамилия Кушнер появляется в проекте не случайно – именно в 2026 г. американские прокуроры решили прекратить последние крупные дела по расследованиям футбольной коррупции, сославшись на нецелесообразность дальнейших расходов. Само расследование, начатое в 2015 г., охватило более 50 физических и юридических лиц из 20 стран; как минимум 33 обвиняемых признали вину или были осуждены, а установленный ущерб от взяток за телеправа и маркетинговые контракты превысил $201 млн. В итоге номинально ФИФА сохранит контроль, а инвесторы получат миноритарную долю. Но после привлечения частного капитала чемпионат мира должен будет приносить постоянную доходность владельцам акций. Федерациям предлагают миллионы за согласие, инвесторам – монопольный глобальный спортивный актив, а связанная с Трампом семья оказывается внутри сделки стоимостью $20 млрд. FIFA уже пережила взятки за выбор стран-хозяев и продажу телеправ. Теперь коррупция может стать «белой» – только вместо чемоданов с наличными будут фонды, доли, аренда офисов, политические награды и родственники в нужном месте. @naebrosh

Высокая ставка – почему кредиты растут, а инвестиции падают? Снижение ключевой ставки обычно выступает сигналом роста доступности денег и возврата экономики к нормальному инвестиционному циклу. Однако последняя статистика показывает иное – общий корпоративный долг продолжает расти двузначными темпами, тогда как вложения в новые мощности остаются сдержанными, а кредит все заметнее концентрируется вокруг крупнейших заемщиков. 24 июля 2026 г. Банк России снизил ключевую ставку еще на 0,25 п.п. – до 14%. При этом годовая инфляция на 20 июля составляла 5,9%, а показатели устойчивого роста цен оценивались в 4-5% в пересчете на год. Во II квартале текущая инфляция замедлилась до 5% (8,7% в I квартале), базовая – до 4,2% (6,2% в I квартале). Несмотря на это, разрыв между ключевой ставкой и текущей годовой инфляцией остается около 8,1 п.п., а средняя ставка по итогам 2026 г., согласно новому прогнозу ЦБ, составит 14,5-14,6%. В мае 2026 г. краткосрочные корпоративные кредиты выдавались в среднем под 17,2%, а кредиты малому и среднему бизнесу – под 18,2%. Долгосрочная ставка для компаний составляла 11,5%, для МСП – 14%. Стоимость денег постепенно снижается, но заем на пополнение оборотных средств все еще требует доходности, которую может обеспечить далеко не каждое производство, особенно при слабом спросе и растущих расходах. К I кварталу 2026 г. вложения в основной капитал составили 6,6 трлн руб. и сократились на 14,3% г/г. Во II квартале Банк России зафиксировал некоторое восстановление инвестиционной активности, однако оценил ее как сдержанную, а в июле предприятия существенно ухудшили ожидания по будущему спросу и выпуску. Говоря простым языком, падение производства приостановилось, но перехода к расширению производственных мощностей до сих приходится ждать. Стоит все же отметить, что кредитная статистика формально остается сильной. На 1 июля требования банков к компаниям, включая облигации, достигли 106,9 трлн руб. и выросли на 13,7% г/г, а непосредственно корпоративные кредиты – 100,2 трлн руб., прибавив 13,6%. Однако в июне месячный рост требований замедлился с 1,5% до 0,4%, причем около половины прироста корпоративного портфеля, или 0,2 трлн руб., пришлось на крупнейшие государственные компании. На уровне малого бизнеса расслоение данное видно еще четче. Общий портфель кредитов МСП на 1 июля достиг 16,7 трлн руб. и вырос на 1,7% г/г, но, если мы исключим застройщиков, а также кредиты свыше 8 млрд руб., то портфель составит уже только 6,9 трлн руб. и сократится на 7,2% г/г. Одновременно доля проблемных корпоративных кредитов к началу июня выросла до 11,7%, или 11,3 трлн руб., прибавив 0,7 п.п. за год. Таким образом, высокая ставка действительно охлаждает экономику, хоть и делает это неравномерно. Пока крупные компании с государственным заказом, залогами и устойчивыми денежными потоками сохраняют доступ к финансированию, небольшие предприятия быстрее отказываются от оборудования и новых проектов. Поэтому сейчас ключевым выступает вопрос, помогает ли корпоративный кредит созданию новых и развитию имеющихся мощностей, или он лишь помогает крупнейшим заемщикам обслуживать уже существующий долг, параллельно отчитываясь о росте? @naebrosh

Как сжечь бизнес и не заплатить. Инструкция от WB За неделю удары БПЛА вывели из строя около 10% складских мощностей Wildberries. Пострадали логистические центры в Электростали (250 тыс. кв. м), Котовске (108 тыс. кв. м), Краснодаре (100 тыс. кв. м) и Невинномысске (94 тыс. кв. м). Общая площадь поврежденных объектов – 552 тыс. кв. м. Восстановление четырех складов обойдется минимум в 35,5 млрд руб. без учета оборудования. При этом склад в Коледино продолжает работу, объект в Котовске планируют открыть в ближайшее время. Речь идет о выбытии 444 тыс. кв. м – это 8% логистических мощностей компании. Потери продавцов от первой волны атак оценивались в 100-150 млрд руб. После ударов по южным складам эта сумма выросла еще на 100-120 млрд руб. Итого – около 250 млрд руб. Сгоревший товар принадлежит не маркетплейсу, а тысячам предпринимателей. Кредиты, сезонные запасы, единственный источник дохода для многих. Оборот Wildberries в 2025 г. составил 6,1 трлн руб., чистая прибыль – 175 млрд руб. Потери селлеров уже превысили годовой заработок компании. При чем Wildberries обновил оферту 7 июля – за 11 дней до первой атаки. Удары БПЛА отнесены к форс-мажору, а компания освобождается от ответственности за утрату товаров. Склады не застрахованы от рисков терроризма и БПЛА – эту позицию подтвердил и Росгосстрах. В новой редакции договора отдельно перечислены "любые последствия применения, воздействия, падения, запуска и срабатывания вооружений, военной техники, летательных аппаратов (включая БПЛА), средств поражения, боеприпасов и их частей". Предыдущая версия оферты таких пунктов не содержала. 88 тысяч селлеров ждали выплат. Татьяна Ким объявила о первых начислениях для самых маленьких и наименее защищенных предпринимателей. Но средняя выплата составила 5-10% от стоимости утраченного товара. Селлер с потерями на 200 тыс. руб. получил 20 тыс. Другой продавец лишился товара на 1,6 млн руб., компенсация – 12 тыс. (меньше 1%). Удар пришелся на ключевые хабы. Логистический центр в Краснодаре – основной хаб по снабжению юга страны. Его выбытие вместе с Невинномысском изолирует ключевой макрорегион в период пикового спроса. Потеря мегахабов в Подмосковье бьет по импортным потокам и магистральным грузам со всей страны. На центральный регион приходится до половины всего потребительского спроса. Сам Wildberries контролирует 47% рынка онлайн-торговли. Вместе с Ozon – до 77%. Это почти 3% ВВП РФ. Вывод из строя 8% мощностей крупнейшего маркетплейса является системным ударом. Теперь все будут пересматривать логистику: рассредоточение запасов, переход на модель FBS (хранение у селлера), рост издержек. Стоимость логистики вырастет, издержки переложат на покупателя. Уровень вакантности на складском рынке Краснодарского края – всего 1,6%. Аренда дополнительных мощностей займет 3-6 месяцев. Тысячи селлеров потеряли капитал. Многие не смогут выплатить кредиты и налоги. Ассоциация электронной коммерции попросила Минфин дать отсрочку по налогам – из-за утраты стоков у предпринимателей остановилась торговля и образовались кассовые разрывы. Бизнес вынужден одновременно погашать налоговые платежи и закупать новую партию товаров. С начала 2026 г. в России закрылись 209 тыс. компаний малого и среднего бизнеса – на 9% больше, чем в 2025 г. Как в таких условиях строить стратегию и планировать развитие? Случился не просто пожар. Это переформатирование всей модели электронной коммерции в России. @naebrosh