Кот.Финанс

✈️Самолёт: как менялся долг? Как менялся капитал?* Если вычесть долгосрочные необеспеченные займы (22 млрд), выданные связанным сторонам и партнерам - капитал отрицательный * в капитале не учитываем неконтролирующие доли участия (14,7 млрд) 👉большой обзор в PRO 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #стройка

🔻Эксперт РА снизил кредитный рейтинг Сегежа с ВВ- до В, прогноз «стабильный»   Рейтинг учитывает сильный   фактор поддержки АФК Системы (+2 ступени). Индивидуальный рейтинг Сегежи - ССС ❗️ Снижение рейтинга произошло из-за негативной оценки прогнозной ликвидности, роста долговой и процентной нагрузки, отрицательный EBITDA, а также из-за предстоящего пика погашений 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #рейтинг

🌲Сегежа: убытки, отрицательный капитал, снижение выручки, опасения аудитора… Акции рады! Чтоооо❓Разбираемся Отчет за полугодие предсказуемо негативный: ни один из влияющих факторов на убытки прошлых лет не изменился в 2026 году. Рубль в первом полугодии оставался крепким, ситуация с логистикой, ценами – принципиально не изменилась. Процентные расходы снизились (за счет доп.эмиссии), но стоимость обслуживания долга в расчете на 1 рубль не сильно изменилась, и это важный фактор, который приводит к убыткам 🔢Краткие итоги полугодия 🔹выручка -15,3% 🔹капитал -₽15 млрд 🔹убыток ₽15,3 млрд против убытка 21,7 млрд годом ранее Разница объясняется процентными расходами, но Сегежа остается убыточной на операционном уровне. Не помогла ни доп.эмиссия, ни закрытие части предприятий в конце 2025 года 🔍Аудитор обращает внимание на сомнения в непрерывности деятельности и превышение текущих обязательств над краткосрочными активами – это значительный риск 🐾Мы очень любим Сегежу, т.к. видели как ответственно она подходит к уходу за лесом, это компания которая выстраивает культуру внутри компании, с социальной ответственностью, вкладывает деньги в расширение производства и вертикальную интеграцию… но… не повезло Учитывая риски вокруг АФК (высокий консолидированный долг и падение капитализации Ozon), новая доп.эмиссия для Сегежи может не состояться, а она нужна. Главная проблема – мы видим картину на 30.06, а как минимум на сегодня ни один из фундаментальных негативных факторов не изменился. Значит второе полугодие тоже будет тяжелым Сегежи нет в наших стратегиях и портфелях. Наблюдаем со стороны. А вот радость акций может быть связана с закрытием шортов. Принудительным, или добровольным. Что думаете? 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #облигации

🏗Инфографика по публичным строительным компаниям (МСФО) Ранний доступ к обзорам в Кот.Финанс PRO. Спасибо, что поддерживаете канал🤝 Обзоры отрасли: первый, второй Обзоры компаний: Глоракс, Самолёт, Брусника, АПРИ лайт-обзор, Эталон, А101 🐾 Кот.Финанс PRO | #стройка

🏭Уральская кузница: на утро блокировки всё ещё остались/ Срез мнений: 👍всё будет хорошо 👻жду тех.дефолт 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #облигации

🔥Мы нашли супер фонд: высокий кредитный рейтинг, низкие комиссии, хорошая ликвидность XSECUR – фонд с высокой доходностью и высокой ответственностью   👀Что за фонд? XSECUR — фонд «Т-Капитал Обеспеченные Активы» для квалифицированных инвесторов. Фонд инвестирует преимущественно в старшие транши секьюритизированных облигаций, обеспеченных портфелями кредитов 🔹Ориентир по доходности: на 2-3 п.п. выше индекса корпоративных облигаций высокого кредитного качества со сроком до года 🔹Дюрация портфеля: менее 1 года, как следствие - низкая чувствительность к изменению процентных ставок   XSECUR позволяет одним инструментом получить диверсифицированный доступ к секьюритизации, которую раньше было сложно купить частному инвестору. Фонд может получать преимущество оптового покупателя на первичных размещениях и сразу реинвестировать купоны и амортизацию. Комиссия в сумме 0,25% в год, сама УК берет всего 0,1% 👈Это буквально самые низкие комиссионные, которые есть на рынке. В лучших практиках больших иностранных фондов   ✍️На что обратить внимание? 🔹фонд только для квалифицированных инвесторов 🔹внутри СФО выпуски, в т.ч. ипотечные облигации 🔹в фонде будут не только выпуски Т-Банка, но и других, что честно к инвесторам    ⚡️Риски 🔻секьюритизация сложнее обычной облигации: инвестор принимает не просто кредитный риск эмитента, а риск целого механизма: качества пула кредитов, структуры траншей, резервов и «водопада» платежей. В теории, это должно минимизироваться наличием высокого кредитного рейтинга, т.к. у РА есть возможность оценить качество, резервы, «водопад», и пр. Плюс, в СФО активы упакованы с запасом. Для выхода в дефолт по выпуску просрочка должна превысить 30% 🔻фонд для квалифицированных инвесторов, чтобы у УК не было ограничений по концентрации на эмитента 🔻исторической статистики по российским СФО немного, поэтому полноценный стресс-тест такого рынка у нас пока не 🔻досрочное погашение кредитов создает риск реинвестирования по более низкой ставке   🐾Выводы XSECUR интересен как инструмент для диверсификации облигационной части портфеля. Фонд позволяет заработать дополнительную доходность на премии к корп.выпускам АА-ААА, низких комиссиях фонда, бесплатной покупке и продаже для клиентов Т-Инвестиций, и что очень важно: 🔹на реинвестировании без вашего участия за низкую комисиию 🔹на налогах: как при реинвестировании (фонды не платят налоги на купоны), так и при применении ЛДВ Не смотря на короткую дюрацию (до года), которая говорит, что фонд можно рассматривать и на 6-12 мес. – мы позиционируем фонд на 3 года, чтобы обязательно использовать налоговые льготы ❗️XSECUR очень похож на маркетинговый продукт, где Т дает максимум бонусов инвесторов, почти ничего не зарабатывая самостоятельно. Возможно, Т переформатирует линейку и делает супер-низкие комиссии.   P.S.: автор пошел бабуле оформлять квал…   Почему не всегда надо смотреть на комиссии фонды мы писали здесь 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #фонды

🛍Сколько зарабатывают маркетплейсы? Крупнейшие маркетплейсы за год заметно увеличили комиссии и стоимость логистики, повышая собственную маржинальность. На этом фоне рентабельность селлеров сократилась втрое, а интерес селлеров к работе через платформы снижается 👈пожалуй, именно в этом основной риск отрасли Во II квартале 2026 года комиссия и логистика в среднем составляли: 🔹OZON 47,8%  базовой цены (+29,2 п.п. за год) 🔹WB 42,7% (+10,8 п.п.) 🔹Я.Маркет 40,1% (+15,2 п.п.) По оценке экспертов, за два года расходы селлеров на комиссии и логистику выросли на 58–63%. Теперь понятно, как Ozon вышел в операционный плюс. Если не можешь сократить расходы – увеличь доходы 😀 ❗️комиссии маркетплейсов дифференцированы: зависят от типа товаров, региона, формата сотрудничества (отгрузка со склада МП / склада продавца) и т.д. В этом можно убедиться в тарифах площадок, они публичны. И важно понимать, что отдавая бизнес маркетплейсу, селлер решает и вопрос выхода на полку, и продвижения, и логистики, и отчасти коммуникации с покупателем. Как человек из бизнеса, скажу, что при самостоятельной организации продажи и доставки примерно 30-40% от выручки это и так забирает. Доставка не стоит дорого. Но электронная витрина без продвижения никому не нужна Что думаете? Селлерам сейчас сложно. Видят ли маркетплейсы, что без селлеров их бизнес тоже под угрозой? Помню, что М.Видео представлен на Ozon и запускал мульти-категорийный маркетплейс. Интересно, какую комиссию он платит партнерам? Комментарий пресс-службы Ozon: “Мы не видим падения числа партнеров, но не ждём и активного роста аудитории продавцов. Их число активно росло с 2018 года, сейчас рынок переходит на этап качественного роста и масштабирования. Но это не значит, что места или возможностей для развития больше нет: в ближайшие несколько лет рынок удвоится. Успешно развивать бизнес продолжат предприниматели, которые подходят к работе профессионально — считают юнит-экономику, используют инструменты продвижения, аналитики и пр. Важно понимать, что фактический размер тарифов для продавцов намного меньше номинального. Как площадка мы инвестируем в скидки для покупателей за свой счет — так товары продавцов становятся дешевле, а они увеличивают продажи, получая выручку, на которую рассчитывали. В текущей ситуации мы ввели для продавцов меры поддержки: с 28 августа объявленные тарифы за продажу сделаем на 3 процентных пункта меньше, чем рассказывали ранее - почти для всех категорий товаров на FBO, FBS и realFBS. Также вместо скидки на тариф за продажу за размещение товаров на складах в разных регионах снизим тариф за продажу на 3 п.п. без дополнительных условий  Кроме того, с момента ЧП не будем брать плату за размещение товаров на пострадавшем складе и бесплатно перевезем товары с закрытых объектов на другие. А для тех, кто хочет распродать товары, запустили специальные акции «Скидка на сток», чтобы продавцы не тратили ресурсы на вывоз.  Также понимаем, что схема продаж со своего склада (FBS) сейчас очень актуальна, поэтому отменили штрафы за отмены заказов по вине продавца и другим жалобам клиентов, а также за просроченные отгрузки  до 22 сентября. Мы благодарим всех за поддержку и убедительно просим вас не доверять слухам. Всю информацию мы будем оперативно размещать и обновлять в наших официальных каналах 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #акции

🛍Самые популярные маркетплейсы / интернет-магазины Посещаемость: в августе 2025 (год назад) переходы на сайт Ozon.ru были сопоставимы с локальными европейскими амазонами, а также превысили переходы на сайт Walmart, и близки к легендарному ebay Если укрупнить Amazon (США + ЕС), то Ozon входил в десятку крупнейших маркетплейсов / интернет-магазинов в мире Странно, что нет WB при том, что у него и выручка, и прибыль выше 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #инфографика

🔥Балтийский лизинг опровергает слухи Первый заместитель ГД Балтийского лизинга Антон Сапожков ответил на вопросы инвесторов и опроверг слухи о переходе в ПСБ 🔹У ПСБ нет ни желания, ни основания забирать Балтийский лизинг: бизнес и активы остаются у Михаила Жарницкого  🔹Снижения рейтинга не ждут: компания считает, что проведённая за год перестройка процессов улучшила положение; низкая прибыль I полугодия объясняется резервами  🔹Обвал облигаций: крупный инвестор неожиданно начал продавать два выпуска примерно по 95% от номинала, что спровоцировало распродажу остальных выпусков. Компания связалась с инвестором, и тот остановил продажи, но рыночная реакция уже произошла.   🐾Мы всегда приветствуем, когда эмитент находит возможность для коммуникации с инвесторами. Но тут есть ловушка: - если эмитент не выходит на связь (Уральская сталь) – инвесторы возмущены тишиной - если эмитент комментирует происходящее – скептики пишут «а что еще они могут сказать?»   Команда Кот.Финанс верит в Балтийский лизинг не из-за слов менеджмента, а вопреки. Мы делаем ставку на диверсификацию лизингового портфеля Балтлиза, выстроенность процессов, профессиональную команду службы управления рисками, и авторитетных аудиторов. Мы верим цифрам. И верим в процессы, созданные ещё предыдущей командой во главе с Дмитрием Корчаговым, Владимиром Наймарк (именно он в своё время «придумал» лизинг), Марией Хохловой.   При этом, видим риски в недорезервировании, о которых писали ранее. Но на годовой отчетности, Балтлиз прокомментировал своё вИдение этому: статистика и метод резервирования одобрен аудиторами и РА.   Облигации Балтийского лизинга есть во всех наших стратегиях, но в разных долях в зависимости от риск-аппетита 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #лизинг

По теме Оил Ресурс напомню, что мы разбирали риски компании по отчетности за 9 мес. 2025 года. А вот действительно раскачал тему 4 трлн - Мурад Агаев Кто не читал - прочтите. Кто читал - было много времени взвесить риски ⚖️ и выйти 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #дефолт