Артем Тузов. Финансы и инвестиции

Как закрыть полугодие в плюсе на падающем рынке и спать спокойно? 19 недель падения. По-моему, самый долгий отрезок за всю историю Мосбиржи. Расскажу, что за это время произошло с одним из моих портфелей. Сразу уточню, это не основной счёт. Модельный портфель, собрал его в начале года для учеников прошлого потока и положил туда свои деньги, чтобы показывать стратегию на живых сделках. Времени почти не занимает, считаные часы в месяц. Цифры Индекс на пике проваливался почти на 30%, с начала года минус 16%. Портфель в плюсе на 10,5%. Он обогнал фонд ликвидности на 1,72%, фонд гособлигаций на 5,72%, индекс Мосбиржи на 22,42%. Скажу прямо, 10,5% меня не восхищают. Цифра не выдающаяся. Но недавно на закрытом эфире я спрашивал подписчиков, как они прошли это полугодие. У большинства результат средний, у многих минус. При этом почти все следили за рынком куда внимательнее, чем я за этим портфелем. Пока люди каждый день открывали приложение и смотрели на красные цифры, портфель, к которому я подходил пару раз в месяц, просто шёл в плюс. Вот что я делал. 1. Держал облигации с начала года на 100% от портфеля. А по мере снижения рынка начал переходить в другие классы активов. И в итоге к текущему моменту: 20% в фондах недвижимости, остальное пополам акции и облигации. То есть облигаций всего 40%, и у многих из вас их в портфеле сильно больше. Что бы ни творилось с котировками, купоны приходили по расписанию. Пассивный доход — это та часть портфеля, которая платит независимо от того, что показывает график. Она и удержала результат. При большей доле облигаций удержала бы лучше. 2. Брал в основном дивидендные акции Внутри доли акций не было практически ничего под идею роста. Только бумаги, которые платят. Дивиденды приходили и работали на результат, пока сами акции падали. ОЗОН был, так как дивиденды платил. Недавно закрыл его. 3. Заходил постепенно, пока рынок падал Год встретил полностью в облигациях. Акции набирал частями, по мере снижения индекса. Дно не угадывал и не пытался, просто продолжал докупать. На отскоке это отработало. Что бы я сделал иначе Ошибся с моментом входа. Начал перекладываться на минус 20% по индексу, а стоило ждать дольше или вовсе пересидеть в облигациях (если бы знал, что будет 19 недель падения). Задним числом так вышло бы около 15% вместо 10,5%. Только будущего не знает никто. Поэтому важнее правила, а не предсказания. Но, даже с промахом по входу и парой часов в месяц я прошёл самое долгое падение в истории биржи с плюсом на счёте. 10,5% не тот результат, на который нужно ориентироваться. Смотреть надо на дистанцию. Моя целевая доходность 20–40% годовых на длинном сроке. По итогам прошлого года вышло больше 29%. Средняя за 12 лет, что я инвестирую, тоже около 30%. А в этом полугодии 10,5%, и меня это устраивает. К тому же, год еще не закончился. И 10,5% - точно не конечный результат На падающем рынке задача другая. Не заработать 30%, а не потерять. Один убыточный год ломает среднюю за десять лет сильнее, чем три недобранных. Ни одно из трёх решений не требовало предсказывать рынок. Доли по классам активов, тип акций, правило докупать на снижении — всё определено заранее. Когда рынок пошёл вниз, мне не нужно было решать в панике. Оставалось следовать. Между минус 16% и плюс 10,5% лежит пропасть в 26 процентов. Взялись они не из таланта и не из угадайки, а из сбалансированных пропорций между классами активов и понимания, когда эти пропорции менять. Доходность не нарисованная и не рекордная. Сноуболл связан по api со счетом в Т-банке. Зато она пережила рынок, на котором большинство ушло в минус. @tuzov_invest

🤖Фабрика ПО(FabricaONE,AI) финансы за 6 мес 2026 по МСФО Фабрика ПО - это крупнейший игрок на рынке заказной разработки ПО, реально применяющий AI в разработке, консалтинге и продуктах. МСФО за 6 мес 2026 - Это первая финансовая отчетность эмитента после получения статуса публичности. Однако это отчетность за 1-е полугодие а в IT ярко выражена сезонность. Давайте на практике проверим цифры эмитента после выхода на биржу через долг: 〰️ Выручка: 12.44 млрд руб. - рост выручки +15.5% Ускоряются. В 2025-м году было +14% год к году 〰️ EBITDA: 0.891 млрд руб. 〰️ EBITDA LTM: 4.9 млрд руб. 〰️ Чистый долг: 5.359 млрд руб 〰️ ЧД/EBITDA LTM: 0.94 〰️ Финансовые расходы: 0.540 млрд руб 〰️ Покрытие процентов: 4.6 - великолепно 〰️ Доля короткого долга: формально 68% или 4.2 млрд 👆👆👆компания уже заняла облигациями 4.7 млрд и рефинансирует короткий долг. 〰️ Денежные средства на балансе: 1.093 млрд руб Итого: Восторженно-позитивной оценке отчетности мешает ярко выраженная сезонность бизнеса. Да и для облигаций она не требуется. Эмитент имеет кредитный рейтинг «А-» от АКРА и Ра Эксперт. И заслуженно. Как кредитора меня ничего не беспокоит. Практически весь долг стал долгосрочным. На звонке для аналитиков с эмитентом мне самым интересным показался момент с развитием AI внутри компании и продуктов компании: 1. AI-выручка растет в сегментах с высокой добавленной стоимостью. Это сегмент с высокой маржой в IT 2. Направления, где AI уже приносит деньги эмитенту: промышленная платформа AI-ассистентов, которая внедряется у крупнейших металлургических и энергетических компаний, ритейл-решения для контроля операционной деятельности, а также интеллектуальная обработка документов и AI-агенты для автоматизации бизнес-процессов 3. Эмитент таргетирует стратегическую цель по росту доли AI в выручке до 40% @tuzov_invest

💊Озон Фармацевтика 6 мес 2026 МСФО Озон Фармацевтика - один из лидеров фарм.рынка в России. И безусловный лидер в целевом сегменте дженериков. Сразу хочу сказать, что к OZON маркетплейсу он отношения не имеет. Финансовые результаты г/г за 6 мес 2026 такие: Выручка 14.8 млрд руб. рост 12% EBITDA    5,8 млрд руб. рост 33% Рентабельность по EBITDA 39.19% Чистая прибыль 3.2 млрд руб рост. 89% FCF: 4.5 млрд руб рост в 5.8 раз Чистый долг 5.3 млрд снизили долг на 42% ЧД/EBITDA LTM 0.4х против 0.8х годом ранее Ну что тут сказать…результаты отличные! Эмитент выбрал путь развития через привлечение акционерного капитала и в результате смог существенно снизить долговую нагрузку, одновременно участвуя в строительстве двух новых заводов Озон Медика и Мабскейл. Оба завода планируют коммерческий запуск в 2027-м году. В то время как конкуренты задыхаются под тяжестью долгов. IPO Озон Фармацевтика - это наверное лучшая реклама эффекта IPO для эмитентов. Давайте глубже разберем что принесут Озон Медика и Мабскейл в бизнес эмитента: Противоопухолевая химия «Озон Медика»: - во второй половине 2026 года ожидается лицензирование нового специализированного производства противоопухолевых препаратов - далее запланирован поэтапный перевод существующих регистрационных удостоверений на новую площадку и запуск коммерческого производства - сам онкологический бизнес Компании растет уже сейчас, поставки противоопухолевых препаратов увеличились на 60% г/г, направление формирует около 9% оборота Биотехнологии, «Мабскейл»: - в перспективном портфеле находится более 25 биотехнологических препаратов - уже 9 препаратов проходят клинические исследования или находятся на рассмотрении в Минздраве - еще один препарат во II квартале перешел на I фазу КИ - переход первых биотехнологических препаратов в коммерческую фазу попрежнему запланирован на 2027 год И все эти перспективы с учетом того, что базовый бизнес дженериков продолжает расти, а компания одновременно повышает рентабельность и снижает долговую нагрузку. Эмитент, на мой взгляд интересный и заслуживает внимания инвесторов @tuzov_invest

5000 рублей Недавно писал, что 8 лет работал в брокерской компании и не открывал себе счёт. Обещал объяснить почему. Начну издалека. Я пришёл в «Церих» в 19 лет, на самую первую позицию в поддержке клиентов. Каждый день я видел чужие деньги. Человек звонит и говорит, что купил фьючерсов на несколько миллионов и куда то каждый день списывается вариационная маржа. Следующий не понимает, почему на счету не сходится сумма с шестью нулями когда он купил надежных акций с плечами. Я открывал, смотрел, объяснял, клал трубку и брал следующую. К концу дня оставалось ощущение, что деньги на бирже есть у всех, кроме меня. Потому что заканчивался рабочий день, и я шёл домой считать, доживу ли до зарплаты. Не доживал. И нашёл легальный способ дотянуть. Морозовская детская больница была ближайшей к офису. По дороге на работу туда можно было заехать сдать кровь, за это платили около тысячи рублей. Тысяча тогда была деньгами. Поесть в день обходилось рублей в 200, а если зайти в «Пятёрочку» и взять овощей, гречки и тушёнки, можно было уложиться и в сотню. То есть одна сдача крови закрывала неделю. Вот вам и ответ, почему я не инвестировал. Инвестировать было нечего. Вопрос «ты же работал на бирже, почему сам не покупал» в те годы прозвучал бы для меня странно. Хотя, если честно, дело было не только в деньгах. Я 8 лет находился внутри индустрии. Котировки, аналитика, люди, которые этим живут. Мог спросить любого коллегу про любую бумагу и получить ответ. Знал, как это работает, лучше почти всех вокруг. И всё равно не делал этого со своими деньгами, даже когда зарплата выросла. Первые 5000 я занёс на счёт ближе к 27 годам. Это была вся моя свободная сумма. Не накопленный капитал, не наследство, не премия. Всё, что я мог принести на биржу. Мне регулярно пишут, что начинать со ста или пятидесяти тысяч смысла нет. Что сначала надо накопить нормальную сумму, а потом уже разбираться. И ещё пишут, что поздно, возраст не тот. Я начинал с 5000, работая внутри индустрии, где каждый день видел счета в миллионы. Если бы я ждал, пока накоплю нормальную сумму, я бы не начал никогда. И никогда бы на моих счетах не появились уже мои собственные миллионы. Хотя 8 лет я всё-таки прождал. И это единственное, о чём жалею P.S. Нашёл в старом альбоме фотографию из тех времён. Это я как раз в «Церихе», примерно тогда же. @tuzov_invest

Пока наш рынок окончательно не превратился в помойку, хочу обратиться ко всем эмитентам: Нападение на блоггеров - это совершенно не нормально. Это никак не изменит отношение инвесторов к Вашим ценным бумагам. Только хорошая отчетность изменит. Нападайте на финансового и коммерческого директора👌 А сегодня в квартиру к Мураду Агаеву вломились неизвестные: https://t.me/russianmagellan/1292 P.S. призываю правоохранительные органы плотно заняться ситуацией и привлечь нападавших, вламывавшихся в квартиру к ответственности.

💻Selectel 2–й кв 2026  Selectel - крупнейший независимый провайдер сервисов IT-инфраструктуры. В обращении находится 4 выпуска облигаций эмитента, общим объемом 24.5 миллиарда рублей.  Иными словами - это стабильный, понятный бизнес. Чем и интересен. Давайте посмотрим что по отчетности за 2 кв 2026 (изм г/г) Выручка: +14% рост с 8.9 до 10.2 млрд руб EBITDA: +3% с 5.2 до 5.4 млрд руб Чистая прибыль: 1.9 млрд руб - . На уровне прошлого года. Чистый долг/EBITDA LTM: 2.1х против 1.8х в прошлом году. Долговая нагрузка незначительно выросла Рентабельность по EBITDA: 53% Рентабельность по Чистой прибыли: 18% - пока на чистую прибыль оказывает влияние высокая ключевая ставка прошлых лет FCF - отрицательный -3.86 млрд. Что нормально для капиталоемких растущих компаний. Рост долговой нагрузки связан с ростом инвестиций. Компания инвестировала 6.5 млрд против 3.7 млрд годом ранен. AI запросы клиентов растут. Число клиентов выросло с 30 до 44 тыс из которых 48% - это крупные компании. Итого:  Чистый капитал (СК-НМА-Гудвил)  4.6 млрд Чистый долг 21 млрд ЧД/ЧК: 4.56 ЧД/EBITDA: 2.1 EBITDA/Проценты: 3.3 Показатели чистого долга к EBITDA и Покрытия процентов через EBITDA отличные. Если кто пропустил, я брал с ними интервью. @tuzov_invest

Что должно быть в портфеле, чтобы он платил не только на растущем рынке? Обещал разобрать в подкасте. Разбираю. Сначала откуда берётся проблема. Представим, человек два года собирал портфель, разбирался в отчётностях, выбирал бумаги. Рынок рос, всё было отлично. Рынок развернулся, и портфель замолчал. Ни роста, ни выплат, только красные цифры в приложении. Первая мысль всегда одна. Значит, бумаги выбрал неправильно 😅 Почти всегда дело не в этом. Результат определяет не столько то, что вы купили, сколько то, в каких долях вы это держите. По последнему полугодию видно отлично. Кто сидел в акциях, закрыл его в минусе. Кто в облигациях, тот в плюсе, даже с не самыми удачными выпусками. У одного было 80% в акциях, у другого 20%. Один рынок, разные пропорции, противоположный результат. Теперь что с этим делать. 1. Горизонт Первый вопрос и самый главный. Если деньги понадобятся через год-два, акции почти не нужны. Двух лет может не хватить, чтобы отыграть просадку. Если через 10 лет и больше, акции обязаны быть. Иначе вы отказываетесь от роста и оставляете себе только защиту от инфляции. Мне регулярно пишут про горизонт 10-15 лет, а портфель собран как на два года. Так не работает. 2. Нужен ли вам денежный поток прямо сейчас Это два совершенно разных портфеля. Если доход нужен сейчас — облигации с купонами, короткие сроки погашения, дивидендные бумаги, запас кэша. Если не нужен — реинвестируете купоны и дивиденды, долю акций можно увеличить. Ошибка, которую вижу чаще всего. Человек хочет пассивный доход через 10 лет, а собирает портфель так, будто платить надо уже сегодня. Получает поток, который не тратит, и теряет рост, который мог бы получить. 3. Просадка, которую вы реально выдержите Стресс-тест можно сделать прямо сейчас, за пару минут. Посчитайте, сколько будет стоить ваш портфель, если акции упадут например на 40%. Не в процентах, а в рублях. У вас 1 000 000 ₽, акции занимают 80%, то есть 800 000 ₽. Акции падают на 40%, вы теряете 320 000 ₽, портфель становится 680 000 ₽. Вот на этом месте люди обычно и начинают паниковать. Если бы акций было 20%, потеря составила бы 80 000 ₽, а портфель остался бы 920 000 ₽. Более того, в первом случае, портфель может восстанавливаться денежными потоками под 15% годовых до 10 лет. А во втором случае достаточно одного года. Посмотрите на итоговую цифру. Если внутри что-то ёкнуло, акций у вас слишком много. Уменьшайте долю, пока цифра не перестанет пугать. Портфель, из которого вы выйдете на дне, хуже портфеля с меньшей доходностью. Я считаю, выбирать надо максимум сна, а не максимум иксов 🤠 4. Когда менять пропорции По фактам, а не по новостям. Нормальных поводов всего два: • изменилась ваша жизнь — срок, доход или цель • доли уехали сами — акции выросли с 30% до 45%, и риск вырос без вашего участия Ребалансируйте раз в год или когда доля сместилась на 5-10 процентных пунктов от целевой. Продаёте часть выросшего, докупаете недостающее. Всё остальное это попытка угадать рынок. Что получается в сумме Портфель платит при любом рынке тогда, когда в нём есть части, которые платят в разное время. Облигации кормят купонами, когда всё стоит. Ликвидность даёт возможность докупить, когда всё падает. Акции работают, когда экономика разгоняется. Собранный так портфель почти никогда не показывает лучший результат года. Зато он платит каждый год, а не раз в три. Напишите в комментариях, какой из четырёх пунктов у вас не посчитан. Интересно посмотреть, что чаще всего пропускают. Всем удачных инвестиций 🤝 @tuzov_invest

⏺ Мосбиржа запустила дискретный аукцион по акциям Ozon из-за обвала более чем на 20% Аукцион будет проходить с 10:22 до 10:52 мск Очень жаль OZON. Хорошо в его акциях не будет еще долго. Отскок на закрытии шортов если только. Печаль

Осень близко Каждый год одно и то же. Как только заканчивается лето, в личку начинают приходить такие сообщения. Пока отвечаю всем одинаково. Скоро 🤠

42 миллиона Столько россиян имеют брокерский счёт на Мосбирже. За июль прибавилось ещё 343 тысячи. Счетов при этом около 80 миллионов, у многих по два-три у разных брокеров. А вот цифра, которую в пресс-релизах не выделяют. Сделки за месяц совершали чуть больше 3 миллионов человек. Активны 7%. Остальные 39 миллионов открыли счёт и забросили. И разрыв растёт. Открыть счёт и начать инвестировать - разные события. У большинства между ними проходит год, у кого-то вообще до этого не доходят руки. Ещё цифра оттуда же. В июле физлица вложили в бумаги 143 млрд рублей, месяцем раньше 264 млрд. Из них 100 млрд в облигации и только 25 млрд в акции. Переток из риска в защиту. Люди ищут место, где не потеряют. И после такого полугодия их можно понять. Но вернёмся к тем 39 миллионам. Я 15 лет проработал в брокерской компании «Церих», первые шесть на телефоне в поддержке клиентов. Вопросы у людей шли в одном порядке, почти без изменений. Сначала «как зачислить деньги». Потом «как совершить первую сделку». Через пару месяцев «не понимаю брокерский отчёт». И финальный: «Как вывести деньги». Я слышал эту последовательность столько раз, что научился предсказывать, на каком месте человек сойдёт. Потом были облигации. Первый выпуск «Директ Лизинга» разошёлся на 100 млн за 117 сделок. Потом выводили компании на биржу, в 2023 участвовали в IPO «Генетики», первом размещении акций на Мосбирже после начала СВО. Оттуда видно, как деньги частных инвесторов приходят в стакан. И как уходят. Цикл повторяется каждые несколько лет. Люди не уходят с биржи после большого убытка. Убыток злит и поэтому человек остаётся отыгрываться. Уходят от скуки. Год закончился в ноль: купил, продал, посмотрел на график, вышел с теми же деньгами. Ничего не произошло. Нет результата, нет смысла продолжать. А последние 4 года смотрю на это ещё ближе. Через мою образовательную программу прошло больше 400 человек, и почти каждый приходил на том самом моменте, когда уже почти всё бросил. В 7% попадают те, у кого появилась система. Угадывать точку входа для этого не требуется. Свой счёт я открыл только в 27 лет. До этого 8 лет работал в брокерской компании, каждый день видел биржу вблизи, а денег на ней не держал. Те самые 39 миллионов человек хотя бы счёт открыли Почему так вышло, что я 8 лет наблюдал за инвесторами, а сам не вносил свои деньги, расскажу отдельно 😅 @tuzov_invest