Аналитика Т-Инвестиций

Прибыль МТС Банка возвращается, но акции остаются недооцененными Во втором квартале 2026 года чистая прибыль банка составила 4,7 млрд рублей, а рентабельность капитала восстановилась до 15%. 🟡Стратегия МТС Банка смещается в корпоративный сегмент. 🟡Динамика комиссионных доходов остается под давлением. 🟡Компания намерена увеличить число пользователей до 35 млн и повысить их монетизацию. По итогам 2026–2027 годов мы прогнозируем: 📐рост чистой прибыли на 12% и 24% соответственно; 📐увеличение ROE до 16% к 2027 году; 📐целевую цену акций — 1 250 рублей (потенциал 32%). 🏦 Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций Акции торгуются с одними из самых низких мультипликаторов в секторе — P/E 2,8x и P/B 0,3x. Восстановление прибыли и улучшение операционной эффективности создают потенциал для переоценки. Сохраняем рекомендацию «покупать». ➡️ Подробнее о результатах МТС Банка и прогнозах — читайте в прикрепленном pdf-файле. @t_analytics_official

Доходности ОФЗ продолжают расти, а поводов для восстановления котировок пока немного. За неделю доходности прибавили 2–13 б.п. по всей кривой, а индекс RGBI вернулся к летним минимумам — 110–111 пунктам. Инфляция отдаляет снижение ставки На фоне повышения тарифов ЖКХ цены за неделю выросли на 0,96% — больше, чем ожидалось. Годовая инфляция достигла 7,1%, превысив прогнозный диапазон ЦБ на текущий год — 6–7%. Это усиливает ожидания, что регулятор сохранит ставку на уровне 14% еще на несколько заседаний. План заимствований остается источником давления До конца года Минфину предстоит разместить еще 2,37 трлн рублей по номиналу за 10 аукционных дней. Пока ведомство предпочитает ограничивать объем размещений, а не предлагать инвесторам более высокую премию. Обслуживание госдолга дорожает В новом проекте бюджета процентные выплаты на 2027 год выросли с 3,6 трлн до 4,4 трлн рублей. По нашим расчетам, относительная стоимость обслуживания долга увеличилась с 9,6 до 11,2% годовых. При прочих равных инвесторам в длинные ОФЗ придется дольше ждать реализации потенциала роста котировок. Как прошел аукцион Минфина На последнем аукционе Минфин предложил один выпуск — ОФЗ-ПД 26252 с погашением в октябре 2033 года. Спрос составил 134 млрд рублей, выручка — 74 млрд рублей. Результат приемлемый с учетом настроений рынка, но заметного прогресса в выполнении плана он не обеспечил. ➡ Подробнее о том, что давит на рынок ОФЗ и какие бумаги мы рекомендуем добавить в портфель, читайте в дайджесте. @t_analytics_official

Слабые продажи и высокие процентные расходы ударили по результатам Самолета. В первом полугодии 2026 года выручка девелопера сократилась на 31%, а чистый убыток достиг рекордных 22,3 млрд рублей. Продажи продолжат снижаться Мы ожидаем падения на 40% за год — до 730 тыс. кв. м. Спрос сдерживают высокие ставки и ужесточение условий семейной ипотеки. Долговая нагрузка усиливает давление Чистый долг достиг 9х скорр. EBITDA против 5,4х у других публичных застройщиков. Из-за слабых продаж на счетах эскроу меньше денег, что сохраняет высокую стоимость проектного финансирования. По итогам 2026 года мы прогнозируем: 📐сокращение выручки на 32%; 📐снижение скорр. EBITDA на 45%; 📐увеличение чистого убытка до 32 млрд рублей. 🏦Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Инвестиций: Сохраняем осторожный взгляд на акции Самолета, которые с начала года подешевели на 76%. Падение продаж, высокая долговая нагрузка и процентные расходы делают компанию одной из наиболее уязвимых в секторе. 🏦Сергей Колбанов, аналитик по долговому рынку: Рекомендуем сокращать долю облигаций группы на всех сроках обращения в пользу более устойчивых эмитентов. Дополнительный повод для осторожности — краткосрочный технический дефолт при погашении БО-П20 в конце сентября. По выпуску ГК Самолет 01, который погашается 30 октября, рекомендация «продавать». ➡ Подробнее о результатах Самолета и рисках — читайте в прикрепленном pdf-файле. @t_analytics_official

⤴️ Четыре флоатера, которые выглядят привлекательно прямо сейчас В российской экономике стагфляционная «развилка»: экономический рост вялый, но инфляция значительно превышает целевой уровень. Это значит, что Банк России на заседании 14 октября может как снизить ставку на 0,25%, так и сохранить ее на прежнем уровне. Во время такой неопределенности интересным инструментом становятся флоатеры. Когда флоатеры выигрывают у облигаций с фиксированным купоном Чем ниже опускается ставка, тем меньше преимущество флоатера перед фиксированным купоном. Поэтому при выборе нужно сравнивать ожидаемый доход флоатера на горизонте года с доходностью сопоставимого фикса. 🟡Флоатеры добавляем в портфель, если ожидаем более медленного снижения ставки. 🟡Долю облигаций с фиксированным купоном увеличиваем, если хотим зафиксировать текущую доходность и рассчитываем на стремительное снижение ставок. Наш выбор флоатеров Европлан 001P-08 Эффективная премия: 2,02% Погашение: 18.11.2027 Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: АА Первая грузовая компания 003P-03 Эффективная премия: 2,54% Put-оферта: 07.12.2027 Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: АА Магнит БО-005Р-05 Эффективная премия: 1,42% Погашение: 22.01.2028 Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: ААА Газпром нефть 003P-07R Эффективная премия: 1,43% Погашение: 02.11.2027 Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: ААА ➡️ Почему каждый из этих выпусков привлекателен — подробнее рассказали в обзоре. @t_analytics_official

⭐Как проходит полный цикл биржевой сделки Биржа, брокер, депозитарий — инвестор сталкивается с результатом их работы каждый день, но редко видит, что происходит «внутри». А именно эта система отвечает за то, чтобы сделка состоялась. В новом выпуске подкаста Академии инвестиций обсуждаем: 📐Как заявка инвестора попадает на биржу и зачем нужен риск-сервер 📐За что отвечают back-office, НКЦ, НРД и депозитарий 📐Где учитываются ценные бумаги инвестора и что происходит с ними при проблемах у брокера 📐Как эмитент узнает, кто владеет его акциями, и по какой цепочке дивиденды доходят до счета ➡️ Новый эпизод уже доступен в Яндекс Музыке и на других платформах. Там же слушайте предыдущий сезон — в нем разбираемся, как устроены акции и как сформировать собственную стратегию на фондовом рынке. @t_analytics_official

➡️ Участникам рынка нужно больше ликвидности Мы собрали данные по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и посмотрели, как менялись дневные притоки и оттоки ликвидности за последние 12 месяцев 💸Повышенный спрос на ликвидность сохранялся и на прошлой неделе. Даже на фоне давления на рынок акций притоки в фонды денежного рынка были минимальными. Исключение — разовый единовременный приток в размере почти 9,8 млрд рублей. Такие уже были в течение года. Более того, в отдельные периоды за последние пять дней происходили даже оттоки ликвидности из фондов денежного рынка. Однако это нельзя назвать тенденцией. @t_analytics_official

💸Рынок акций 28 сентября — 2 октября: котировки проходят проверку на прочность Индекс Мосбиржи завершил неделю практически без изменений, вблизи 2280 пунктов. Что произошло? После снижения до 2225 пунктов во вторник рынок восстановился на фоне ожиданий по развитию контактов России и США. В центре внимания также остались нефтяные цены. Кроме того, рынок продолжил переваривать бюджетные изменения. Первичный структурный дефицит оказался несколько ниже июльского прогноза ЦБ, что стало позитивной новостью. Однако есть и сигналы для настороженности инвесторов. 🏦 Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций: «В целом, новые вводные подтверждают актуальность более консервативного позиционирования на рынке. В акциях фокус остается в наиболее качественных именах с устойчивым финансовым положением и способностью поддерживать рост и маржинальность в сложной макроэкономической конъюнктуре. Среди таких мы выделяем: ведущие высокорентабельные банки; крупные технологические компании; отдельные компании потребительского сектора». Какие эмитенты выделились на прошлой неделе и за чем следить на текущей — читайте в дайджесте. @t_analytics_official

🔔 Главные события на рынке корпоративных облигаций за неделю На прошлой неделе рынок продолжил «переваривать» бюджетные нововведения. Это оказало давление на облигации всех сегментов: 🟡доходность длинного госдолга стала стремиться к 17% годовых; 🟡средняя доходность корпоративных облигаций инвестиционного уровня на неделе превосходила 18% годовых. Вместе с этим инвесторы все больше отдавали предпочтение облигациям надежных эмитентов. Это привело к росту кредитных спредов по всем рейтинговым группам, начиная с группы A. Что купить на этой неделе ЛК Европлан оббП08 Эффективная премия: 2,02 Погашение: 18.11.2027 Первая Грузовая Компания, 003P-03 Эффективная премия: 2,54 Put-оферта: 07.12.2027 Селектел 001P-06R Доходность к погашению: 16,46 Погашение: 14.03.2028 НоваБев Групп 003Р-01 Доходность к погашению: 16,29 Погашение: 06.09.2028 ➡️ На какие первичные размещения обратить внимание на этой неделе, читайте в обзоре. @t_analytics_official

На сырьевом рынке складываются разные условия для компаний: дефицит угля поддерживает цены, слабый спрос сдерживает сталь, а новый налог может сократить доходы добывающих компаний. Разбираем, какие тенденции влияют на российские компании и что они означают для инвесторов. Сталь Слабый спрос и китайский экспорт давят на цены. Улучшение третьего квартала поддержит российских сталеваров, особенно ММК, но оживление спроса считаем временным. Коксующийся уголь Дефицит в Китае поднял мировые цены в сентябре на 18–20%. Ожидаем сохранения высоких цен до конца года и сохраняем парную идею — покупку Распадской и короткую позицию по НЛМК. Цветные и драгоценные металлы Рост предложения давит на алюминий и никель, дефицит поддерживает медь, а покупки центробанков — золото. Новый налог может стоить Норникелю более 150 млрд рублей за три года, Полюсу — более 50 млрд за 2026–2027 годы. Алмазы Экспорт бриллиантов из Индии упал на 11% г/г. Восстановление цен пока не считаем устойчивым и сохраняем осторожный взгляд на АЛРОСА с целевой ценой 22 рубля. Удобрения Дорогая сера и перебои с поставками ограничивают выпуск в Бразилии и поддерживают цены на удобрения. Господдержка вряд ли обеспечит существенный рост производства. ➡ Подробнее о сырьевых рынках и перспективах компаний — в прикрепленном pdf-файле. @t_analytics_official

⚡Как инвесторам отыграть рост внутренних цен на уголь Цены на коксующийся уголь марки ГЖ в России в октябре выросли на 42% относительно третьего квартала и на 93% год к году. Динамика заметно обогнала наши прогнозы — мы ожидали рост на 20% квартал к кварталу. Что это значит для Распадской и НЛМК ⬆️Рост внутренних цен добавил к EBITDA Распадской 50%. Это связано с тем, что уголь марки ГЖ — основная продукция компании. Доходность свободного денежного потока компании выросла до 10%. ⬇️В то же время EBITDA НЛМК сократилась на 15%, поскольку для металлурга уголь — статья затрат. Доходность свободного денежного потока упала до 8%. Что делать инвесторам Эффект от роста цен на уголь по-разному отразится на бумагах компаний. Ожидаем позитивной переоценки в акциях Распадской и негативной — в бумагах НЛМК. На этом фоне подтверждаем парную идею «лонг Распадской / шорт НЛМК». Она может принести инвесторам 12% доходности за три месяца. ➡️ Подробнее о том, как рост стоимости угля повлияет на оценку российских эмитентов, — в обзоре. @t_analytics_official