Репродуктор Белоусова

Печь, которая остывает, история Qummy Летом 2022-го на ПМЭФ я оказался в одной сессии с Артёмом Симонянцем, основателем краснодарского фудтех-стартапа Qummy. Тема — роботизация и фудтех: как маленькие региональные стартапы будут менять привычки больших городов. Симонянц говорил уверенно — так умеют говорить бывшие тренеры по презентациям (которым он и является). Через три года, объяснял он, Qummy станет именем нарицательным. Через двадцать — «как Xerox, только в еде». Печь, считывающая QR-код с коробки, уже стоит в отеле в Адлере и в нескольких дарксторах «Самоката». Что-то тогда зацепило. На прошлой неделе залез на bo.nalog.ru в свежую отчётность ООО «Кьюми» за 2025-й — и увиденное со сценой не сошлось настолько, что захотелось всё аккуратно разобрать. Коротко цифры: — 1+ млрд рублей привлечено за шесть лет в семи раундах — 2,4 млрд — последняя оценка (лето 2025, фонды Восход, Альфа, Т-банк) — 1100 локаций по стране — −226 млн операционного убытка за 2025 год — −364 млн накопленный непокрытый убыток (это больше годовой выручки) Главное в этой отчётности — не размер дыры, а её траектория. Выручка с 2022-го стоит на месте: 385 → 273 → 385 → 352 миллиона. Точек за это время стало в несколько раз больше, инвестиций пришло на полмиллиарда, а каждая следующая печь приносит в среднем всё меньше. Операционный убыток при этом обгоняет выручку: 92 → 148 → 226 миллионов за три года. На «инвестиции в рост» это уже не списать. Юнит-экономика просто не сходится: на 352 миллиона выручки — 190 миллионов коммерческих расходов и ещё 104 миллиона управленческих. Красивый штрих: «прибыль» 2022 года в +143 миллиона на фоне убытков до и после. На операционный результат не похоже — скорее безвозмездная помощь учредителя или прощённый долг. Перед IPO эту строку придётся расшифровывать. Кстати про IPO. Сначала Qummy планировал NASDAQ. Потом Мосбиржу в 2027-м. Теперь 2028-й. К этому сроку Симонянц обещает выручку 7 миллиардов и чистую прибыль 2,5 миллиарда — то есть утроиться три года подряд из стартовой точки, в которой выручка не растёт уже четвёртый год. Самый человеческий момент во всей истории — лето 2020-го. Друг Симонянца обещал второй транш в 6 миллионов и не перевёл. Накопленный убыток — 2,5 миллиона. Программист Писарев продаёт свою Volvo S40, основатели занимают по знакомым. Спасает их случайный нефтяник из Татарстана: заходит за 25% и оценивает компанию в 228 миллионов. Половина стартапов в этой точке тихо закрывается. Qummy выжил и пошёл собирать дальнейшие раунды. Дальше — все семь раундов, оценка 2,4 миллиарда и план на IPO в 2028-м. С одной стороны — есть редкая для российского фудтеха конструкция: печь плюс софт плюс замороженное меню. Захождение в крупный ритейл, готовая дистрибуция, узнаваемый бренд. С другой — шесть лет, миллиард привлечённых денег и ни одного сегмента, который бы стабильно работал в плюсе. К 2028-му, увидим, какая сторона победила (но прогноз можно сделать и сейчас). Полная колонка с разбором всех семи раундов, P&L по годам и графиками — на vc.ru

Российский рынок роботов-пылесов в цифрах и причем здесь тыквы Пару месяцев назад мой китайский Roborock, купленный на Taobao через карго в 2024-м, в один день перестал подключаться к приложению. Физически продолжает ездить — но без карт, расписания и голосового управления. Превратился в «тыкву»: дорогой автоматический пылесос по цене премиума. Это не баг, а новый вид защиты. В 2024–2025 годах Roborock и Dreame запустили автоматические проверки геолокации и серийников: китайские версии, проехавшие границу через VPN-туннели, дистанционно лишаются всех умных функций. Несколько десятков тысяч таких роботов сейчас стоят в российских квартирах. Раз пришлось покупать новый — заодно я сел и выгрузил из MPStats всю категорию «Роботы-пылесосы» на Ozon и Wildberries за 2023–2025. 12 CSV-файлов, 60 мегабайт, полмиллиона строк. Получилась полноценная аналитика рынка, которой в открытом доступе нет. Рынок удвоился за два года. Совокупная выручка на Ozon+WB: 8,5 → 15,3 млрд ₽. По штукам — 0,55 → 1,19 миллиона роботов в год. Категория, которую все считали ещё нишевой — на самом деле массовый зрелый рынок. Ozon и Wildberries — два разных рынка, не конкуренты. Средний чек на Ozon растёт (17 → 23 тыс ₽, премиум Roborock и Dreame). На WB обвал: 12 → 7,5 тыс ₽ (–41% за год). На Wildberries в 2025 году — 770 тыс штук, в основном безымянные OEM-перекупщики: «купил китайский робот, наклеил стикер, продал». Россия играет иначе, чем мир. Глобально (по IDC) лидер — Roborock с 21,7% рынка, Xiaomi только четвёртый с 9,7%. В России — наоборот: Xiaomi занимает 25,7% по штукам, а Roborock держит 9,2%. Ecovacs (третий в мире, 14,4%) в России — 1%. iRobot, изобретатель категории, не входит в топ-10 ни в одном из трёх годов. У нас своя локальная геометрия. Декабрь — пик года. 122 500 штук за месяц, почти 5 тысяч в день. Главная подарочная категория умного дома. Отдельный пик — 8 марта, специфически российский, в мировой статистике его нет. И мой личный совет. Купил себе Roborock Qrevo C Pro на AliExpress за 39 тысяч рублей. На Ozon ровно эта же модель в те же дни — 52 тысячи. AliExpress стал самым дешёвым легальным каналом для топовых роботов: кладёшь в корзину, ждёшь распродажу — берёшь со скидкой. Полная колонка на vc.ru — графики сезонности, разбор ценовых сегментов, топ-10 брендов и подробная история про «тыквы»: 👉 [Российский рынок роботов-пылесосов в цифрах] Не удержался и запилил еще и лонгрид — глобальная история категории, 24 года от MIT Родни Брукса до банкротства iRobot в январе 2026-го: 👉 [Первый массовый робот в истории]

Почему я два месяца занимаюсь стратегией компании, которая не совсем моя Мэдроботс — десяток брендов, которые мы выращиваем, и один, от которого зависим сильнее, чем хотелось бы. Picooc даёт нам больше половины выручки. А значит, мы кровно заинтересованы, чтобы он рос. И когда я вижу, что команда не тянет именно те вещи, которые нужно подтянуть, — я уже не могу просто пожать плечами. Приложения слабые. Ценовая линейка не проработана стратегически — у нормальных брендов есть good-better-best: покупатель с любым бюджетом находит свою полку и мигрирует внутри бренда, а не к конкуренту. И главное — нет понимания, чем в мире уже стали умные весы. А в мире они стали вот чем. Весы больше не весы Hume Health выпустил в 2025-м Body Pod. 45 метрик, восемь сенсоров — но главное не железо, а модель: бесплатное приложение плюс подписка $9,99 в месяц. Внутри — персональный коуч, план питания, еженедельные отчёты. Ты покупаешь не прибор, а доступ к health coach'у. Весы — точка входа. Wonder Core FitSpec — 55 метрик, алгоритмы от нутрициологов и спортивных врачей, ссылки на научные исследования. Withings Body Scan 2 — 60 биомаркеров, возраст сосудов, детекция аритмии; их Health Mate шлёт еженедельные письма с прогрессом. Почти медицинский прибор. Сверху заходят гиганты. Apple готовит Health+ с AI-коучем в 2026-ом — питание, упражнения, хронические заболевания. Google выпустил AI-коуча для Fitbit на Gemini: тренер, нутрициолог и советник по сну в одном приложении. В Китае Bodivis из Цинхуа играет в другую игру — фокус на медицине: жировой гепатоз, висцеральный жир, математическая модель под азиатскую популяцию. Во всех этих историях одно и то же: весы перестают быть измерительным прибором и становятся платформой для здоровья. Hume берёт $10 в месяц за коучинг. В России такого пока не делает никто. Picooc может быть первым. Что я, собственно, делаю Анализирую конкурентов. Разбираю модели ценообразования — в частности, логику good-better-best как лестницы. И толкаю Picooc в сторону app-first. Приложение должно перестать быть довеском к железу и стать основной точкой входа — а железо, поводом с ним подружиться. Прецеденты есть. Тот же Hume начинал с весов и браслетов, а сейчас продаёт идею здоровой жизни через тренера по здоровью внутри приложения. Нам нужно туда же: перестать быть заводом, который делает весы, и стать сервисом по сопровождению здоровья, у которого весы — первое касание. Ещё две категории, которые я смотрю Параллельно с Picooc — две категории, где можно строить продукты со встроенной подпиской и где российский рынок пока сильно недонасыщен. Интерактивные игрушки и диктофоны. В обеих за пару лет случился кембрийский взрыв, в первую очередь в Китае. Ценность — не в железе, а в облачном сервисе вокруг него: игрушка говорит голосом и помнит разговоры, диктофон сам расшифровывает и раскладывает заметки по папкам. Маржинальность считается не в процентах наценки на SKU, а в LTV подписчика. Совсем другая экономика. Осталось выбрать локального партнёра — и можно двигаться. Почему не вниз В нижний ценовой сегмент принципиально не иду. Прибор покупают один раз, маржа — единицы процентов, конкуренты — безымянные китайские лоты, у которых логистика дешевле и терять нечего. Слабость на годы, и тактикой не чинится — ни бюджетом, ни скидками, ни упаковкой. Лучшее, что мы можем сделать сейчас, — перевести Picooc в модель, где покупатель платит не один раз за прибор, а ежемесячно за сервис, который делает его жизнь немного здоровее. Бренд у нас в категории один из сильнейших, мировые прецеденты работают. Дальше — кто как сделает. Пока, впрочем, половина этой истории ещё лежит в презентациях. Но хорошая стратегия тем и хороша, что через год её можно сравнить с фактом. P. S. Буду признателен если подкинете идей - куда еще можно посмотреть в подписочных моделях продуктов.

6 миллиардов горячего воздуха. Кейс Demiand Рынок бытовой техники живёт волнами. Раз в десять лет в категории, которую никто всерьёз не замечал, случается взрыв: устройство, вчера бывшее диковинкой из иностранных каталогов, оказывается на каждой второй кухне, а его производители — в топе маркетплейсов. Предыдущая большая волна в России пришла в конце 2000-х. Мультиварки. Азиатская штука с программой «плов» прошла через российские кухни как цунами, и на ней выросли два бренда, о которых до того мало кто слышал. Polaris и Redmond. Они не изобрели мультиварку, её придумали задолго до них. Они угадали, что русская хозяйка готова заплатить за то, чтобы техника сама следила за временем, и выстроили под эту идею логистику, маркетинг и каналы продаж. Оба доросли до миллиардных оборотов. Polaris в 2025-м сделал на маркетплейсах 9,7 млрд ₽ (плюс 36% к 2024-му), а при общей доле онлайна в 60% его годовая выручка по группе — около 16 млрд. Redmond — в сопоставимом масштабе. В 2020-х случилась новая волна. Аэрогрили. И тут самое интересное: ни Polaris, ни Redmond в топ-10 брендов на маркетплейсах нет. Из двух чемпионов прошлой волны в новой не прокатился никто. Видимо, не хватило фокуса или понимания тренда. Когда у тебя десятки категорий и сотни SKU в каждой, аэрогриль — это одна строка в презентации для закупщика, не больше. Прокатилась только одна компания. И это не Philips, не Tefal, не Xiaomi. Это компания из Братска под названием Demiand. Коротко цифры. В 2023-м активы Demiand — 110 млн рублей. В 2024-м — 677 млн, выручка 1,1 млрд. В 2025-м — активы 3,3 млрд, выручка 6 млрд. Рост в тридцать раз за два года. Чистая прибыль — 1,6 млрд, рентабельность 27% при норме в ритейле 3–5%. Валовая маржа — 50,6%: каждый второй рубль остаётся после себестоимости. Заёмных средств на конец 2025-го — ноль; ещё годом раньше было 225 миллионов. Доли рынка ещё показательнее. На Wildberries в категории «Аэрогриль» у Demiand 45,6% по выручке, 3,8 млрд из 8,3 млрд по категории. Почти половина рынка, каждый второй рубль. Xiaomi — второй — отстаёт в семь раз (523 млн). На Ozon у Demiand 13,6%, 1,07 млрд, и это опять первое место: безымянные товары на втором (690 млн), Xiaomi на третьем (485 млн). Средний чек у Demiand — 30 632 ₽, у безымянных — 7 839 ₽. В четыре раза дороже, а покупают больше. Юрлицо — ООО «Премиум Кеа Груп», гендиректор Евгений Пьянников. Уставный капитал — минимальные 10 тысяч рублей. Товарный знак Demiand зарегистрирован в 2020-м, сама компания — в 2019-м. За шесть лет из этих десяти тысяч выросли активы в 3,3 миллиарда. Прописка — Братск, юрадрес — Элиста (Калмыкия, где до 2030-го действует ставка УСН 1% для малого бизнеса; Demiand уже давно перерос лимиты и платит обычный налог на прибыль — 551 млн за 2025-й — но переехал, видимо, ещё на старте). Формула простая до грубости. Один бренд, одна категория, 77% выручки через один канал (Wildberries), китайский OEM в производстве и ручная работа с карточкой товара. У гигантов-универсалов такого не бывает. Лишнего менеджера на одну из десятков категорий — нет. Запала драться за позицию именно в этой выдаче — тоже. Править себестоимость под конкретный SKU раз в неделю им просто некогда. На маркетплейсах ресурсы перестают быть преимуществом. Пока категория маленькая, десяток линеек — это хаос, а одна — план продаж. Подробный разбор с графиками — https://vc.ru/growth/2876960

Бомббар: 42 миллиарда на «правильных сладостях» за пять лет Пять лет назад «Бомббар» из Тольятти торговал протеиновыми батончиками через спортзалы. В 2025-м — 41,85 млрд ₽ выручки, поставки в 34 страны, топ-3 среди российских производителей батончиков. Рост ×15 за пять лет. Выручка по годам (ГИР БО, млрд ₽): 2020 — 2,77 2021 — 5,38 (×1,9) 2022 — 7,54 (×1,4) 2023 — 14,96 (×2,0) 2024 — 34,52 (×2,3) 2025 — 41,85 (×1,2) Пик ускорения — 2023–2024, когда компания два года подряд удваивалась. В 2025-м темп замедлился, но это нормально для любого бизнеса, перевалившего за 40 миллиардов. Чистая прибыль и маржа (млрд ₽): 2020 — 0,54 (маржа 19,4%) 2021 — 1,14 (21,2%) 2022 — 1,29 (17,1%) 2023 — 2,53 (16,9%) 2024 — 3,89 (11,3%) ← рекорд 2025 — 3,68 (8,8%) Маржа падает почти линейно — с 19 до 9%. Это плата за превращение из премиум-ниши в массовый кондитерский бизнес. Батончик за 150 рублей в зале и «сладость без вины» за 90 рублей в «Пятёрочке» — два разных экономических режима. Компания явно выбрала второй. Маркетплейсы: 8 миллиардов на полке МПстатс по трём брендам (с поправкой на то, что они обычно завышают процентов на 15–20): • 2024 — 5,4 млрд ₽ (16% всей выручки) • 2025 — 8,0 млрд ₽ (19%), +49% за год Маркетплейсы растут быстрее самой компании: +49% против +21%. Внутри этих 8 миллиардов: • Bombbar — 73% (5,83 млрд). Флагман, собирает весь трафик. • Snaq Fabriq — 17% (1,40 млрд). «Сладость без вины» для массового покупателя. • Chikalab — 10% (0,77 млрд). Премиум «для ленты». Главный канал — Ozon, не Wildberries Это меня удивило. WB же вдвое крупнее, но видимо силен не всех категориях. А тут на Ozon в 1,5 раза больше: 4,84 против 3,16 млрд. Отдельно стоит магазин на Ozon Express (доставка за 15 минут): 7,8 → 132,5 млн ₽. В 17 раз за год. Если такой темп удержат ещё хотя бы сезон — это полноценный четвёртый канал, а не сноска в презентации. Что именно продаётся Не батончик. Топовые SKU 2025-го: • WB №1 — протеиновое печенье «Брауни» 12×40 г: 83,5 млн ₽, 113 672 упаковки, 1,36 млн отдельных печенек • Ozon №1 — Bombbar Whey Protein Pro «Шоколад» 900 г: 90,1 млн ₽ • Ozon №2 — Snaqer «Арахис, изюм и карамель»: 83,9 млн ₽ Пачка по 10–12 штук — это, на мой взгляд, главный трюк. Берёшь раз в месяц, десять перекусов лежат в тумбочке, и мозг по дороге аккуратно забывает, что ты ел шоколад. Формально ведь не ел: «без сахара», «с протеином». R&D, на котором всё и держится Пожалуй, самое любопытное. За 2025 год на маркетплейсах появилось 2 088 новых артикулов — они дали 804 млн ₽, десятую часть выручки канала. Одновременно ушло 1 059 SKU, но их вклад в 2024-м был всего 5,7 млн ₽. Хвост действительно работает, а не просто висит. Самый наглядный кейс — осень 2024-го, когда соцсети распробовали дубайский шоколад с фисташкой и катаифи. «Бомббар» за несколько недель выкатил 21 SKU под всеми тремя брендами. В выгрузке 2024-го этих позиций нет вообще — весь объём родился в 2025-м и принёс 460 млн ₽ (5,7% маркетплейсной выручки). Пока большие FMCG согласовывали поставщиков фисташковой пасты через три уровня юристов, тольяттинцы уже стояли на полке. Что из этого следует Три бренда, маркетплейсы, розница, кофейни, фитнес-клубы, экспорт в 34 страны, вендинг — у продукта всегда есть куда встать. Просел один канал, подтягивают остальные. У спортпита десять лет назад такой конструкции просто не было, поэтому «Бомббар» и вылез за пределы ниши: 79% выручки — уже кондитерка, а не протеин. Вопрос тут не к «Бомббару», они-то молодцы. Вопрос к Mars, Nestlé и «Красному Октябрю»: коллеги, вы правда не заметили, как мимо вас за пять лет проехала компания из Тольятти с годовой выручкой 42 миллиарда, которая сейчас забирает треть сладкой полки Ozon Express? По отчётности — как будто не заметили.

«Делаю аналог Авито» — главный жанр бизнес-рилсов 2026 года Моя лента в Инстаграм превратилась в бесконечный стартаперский сериал. Открываю — парень с бородой за рулём кроссовера запускает «Авирону», площадку без комиссий, альтернативу Авито. 28 тысяч лайков. Свайп — Алексей Рогозинский, в био «Делаю аналог Авито», рилсы-дневник на 5–6 тысяч просмотров каждый. Свайп — «День 12/100 создания конкурента Авито», 32,9 тысячи лайков. Свайп — bocharov.xo, девять рилсов подряд: «День 20», «День 21», «День 28». Свайп — «Новый Маркет», 218 тысяч просмотров, «День 12», «День 11», «День 10». Инстаграм сам подогревает формат build in public, когда ты создаешь сериал из ежедневных рилсов с отчетом о том, что произошло за день. Предприниматели радуются - вот же бесплатный источник трафика. Только после нескольких десятков дней ежедневных видео становится всё сложнее находить в себе силы продолжать, да и зрителям становится скучно. Отдельная история — мессенджеры. На волне ограничений Телеграма на vc.ru появляются «Сова» и «Стая» — самописные мессенджеры с автопереводом и звонками без VPN. Параллельно россияне в панике качают корейский KakaoTalk (+82%, 436 тысяч пользователей за март) и турецкий BiP (+105%, 1,68 млн), который обошёл Телеграм в российском App Store. Я смотрю на всё это и не могу определиться. Потому что инструменты правда стали другими. Вайбкодинг стал массовым: описываешь задачу обычным языком, нейросеть пишет код. Четверть стартапов из зимнего набора Y Combinator — с кодовой базой, на 95% сгенерированной ИИ. Cursor, Lovable, Claude Code — и рабочий прототип собирается за выходные, без шуток. За первый квартал 2026 в App Store подали 235 800 заявок, на 84% больше, чем год назад. До этого показатель восемь лет подряд только падал. Создавать стало легко. Но ребята, серьёзно, у вас совсем нет фантазии? Я пишу это как человек, который десять лет запускает продукты и знает, каково упираться в стену между прототипом и бизнесом. У меня целая коллекция проектов, которые не взлетели. Я не сверху говорю, я рядом. Но именно поэтому хочется схватить каждого из этих парней за плечи и сказать: остановись. Подумай. Ты тратишь месяцы жизни на то, чтобы скопировать вещь, которая уже существует и работает в масштабе, который тебе и не снился. Доска объявлений, маркетплейс, мессенджер — это двусторонний рынок. Покупатели идут туда, где продавцы. Пользователи мессенджера идут туда, где их друзья. Без критической массы платформа не «развивается медленно». Она мертва. Авито — 100+ миллионов уников в месяц. Самый вирусный ролик «Нового Маркета» — 218 тысяч просмотров. Допустим, 1% перешёл в био, 10% зарегистрировались — 218 человек. Чтобы выйти на объёмы Авито, нужно повторять такой хит каждый день 1250 лет. Авито решил эту задачу сотнями миллионов долларов от шведского фонда. У парня в красном свитере под надписью «День 28» этого нет и не будет. «Стая» и «Сова» — тот же тупик. Мессенджер без аудитории — это комната, в которой ты разговариваешь сам с собой. Даже KakaoTalk с 436 тысячами российских пользователей — статистическая погрешность на фоне десятков миллионов, которые нужны мессенджеру для жизни. Вот что обидно. Инструменты позволяют за вечер собрать то, на что раньше нужна была команда и полгода. А люди берут эти инструменты — и копируют Авито. Или Яндекс Маркет. Или Телеграм. Вместо того чтобы придумать задачу, которую до них никто не решал. Прогноз: 99,9% этих сервисов исчезнут за полгода-год. Контент про «День 145» снимать тяжелее, чем про «День 12», просмотры падают. Потом основатель посмотрит на 4 800 регистраций, из которых 4 200 — боты. Домены отвалятся. Telegram-каналы заглохнут на «Дне 67». Аппки превратятся в цифровые надгробия. Собрать клон Авито сегодня может школьник за выходные. Придумать что-то, чего ещё нет, по-прежнему почти никто. А деньги именно там.

Мулин Вилла, или Как нагреть инвесторов и кредиторов на 2 млрд рублей. Финал В 2023 году я писал про Мулин Вилла — компанию, которая продаёт сковородки и умные весы, и которую я тогда назвал «зомби-компанией». Напомню кратко: вложено более 1 млрд рублей акционерных денег, ещё 1 млрд заёмных, на выходе — выручка 1,3 млрд и жалкие 48 млн чистой прибыли. Долг/EBITDA больше 5, «хоккейная клюшка» только в планах, а на балансе — Maybach S560. Тогда я закончил пост прогнозом: «Планы о кратном росте компании не сбудутся, а генеральный директор продолжит втирать акционерам про непредвиденные сложности, разъезжая на Майбахе с личным водителем. Может, Айфон 15 Про Макс за счёт компании купит и тоже поставит на баланс.» Я ошибся. Всё оказалось значительно хуже. Что произошло В июле 2024 года основателя Мулин Вилла Илью Петрова задержали. Обвинение — мошенничество в особо крупном размере (ч. 4 ст. 159 УК РФ, до 10 лет лишения свободы). Суд назначил домашний арест. В инвестиционных документах на Rounds я еще тогда обратил внимание на странную деталь — банк «Солидарность» владел 1% компании, и я не мог понять, зачем? Теперь картина сложилась. Банк открыл для Мулин Вилла кредитную линию на 530 млн рублей под 15% годовых, а Петров лично выступил поручителем. Чтобы получать транши, он отправлял банку данные о поставках продукции на склады Wildberries и Ozon. Только данные эти были фиктивными — объёмы отгрузок завышались, а деньги шли на обслуживание старых долгов и, видимо, на содержание Майбаха. Новыми кредитами гасим старые. В отчётности всё красиво, инвесторам показываем ту самую «хоккейную клюшку». Знакомо? Домино посыпалось Дальше всё пошло быстро. Декабрь 2024 — ФНС подала заявление о банкротстве АО «Мулин Вилла». Общий объём долгов компании к тому моменту превысил 1,3 млрд рублей. Февраль 2025 — Арбитражный суд Московской области признал самого Петрова банкротом. Банк «Солидарность» предъявил ему как поручителю иск на 306 млн рублей — и выиграл его ещё в октябре 2024-го. Январь 2026 — второе уголовное дело. Снова мошенничество. Видимо, следствие нашло ещё одну партию фиктивных накладных. Побег Первые месяцы после задержания Петров исправно ходил на заседания Мещанского районного суда. А в феврале 2026-го перестал появляться. Пришли проверить — никого. Браслет ФСИН снят, подсудимый растворился. В марте судья Мещанского суда Елена Каракешишева объявила его в федеральный розыск. Как именно человек под домашним арестом с электронным браслетом умудрился испариться — загадка, которую я бы с интересом послушал от самой ФСИН. Что в сухом остатке Давайте посчитаем, что осталось после основателя с «хоккейной клюшкой» в финмодели: - 1,1 млрд рублей акционерных денег — сгорели; - 1,3 млрд долгов компании — повисли; - 530 млн кредитной линии «Солидарности» — выданы под фиктивные отгрузки; - два уголовных дела; - личное банкротство основателя; - побег из-под домашнего ареста и федеральный розыск. И где-то там Майбах. Интересно, он тоже в розыске? Все такие истории заканчиваются одинаково. Меняются имена, суммы и марка машины на балансе. Красные флаги торчали уже в 2022-м: безумный леверидж, прибыль на уровне статистической погрешности, финмодель из области научной фантастики. Но кто-то всё равно дал денег. Кто-то всегда даёт. Если ваш бизнес приносит 48 млн чистой прибыли, а долгов у вас на 1,3 млрд — вы не предприниматель. Вы просто ещё не пойманный заёмщик.

Как маркетплейсы и займы сожрали Kitfort Kitfort — бренд петербургского ООО «АЭРО-ТРЕЙД». 2200 наименований мелкой бытовой техники, топ-3 в десятках категорий на Ozon и Wildberries. Выручка за пять лет — с 4,7 до 12,9 млрд рублей. CAGR за 20%. Для продавца бытовой техники это, в общем, космос. А теперь один график, после которого остальные можно не смотреть. Две линии: валовая маржа и доля коммерческих расходов в выручке. В 2020-м между ними пропасть. К 2025-му они сошлись почти вплотную. Маржа: 33,6% → 38,2%. Росла! Коммерческие расходы: 14,5% → 33,4% Операционная маржа: 19,1% → 4,8% Компания всё это время училась закупать дешевле, уходила в более маржинальные категории — и всё равно не успевала. Съедали комиссии маркетплейсов, логистика, платное продвижение карточек, акции. Короче, всё, без чего твою коробку с пароваркой никто никогда не увидит. В 2020-м рубль валовой прибыли стоил 43 копейки коммерческих расходов. В 2025-м — 87. Ещё немного, и рубль прибыли будет стоить ровно рубль. Параллельно рос долг. За шесть лет набрали 27 млрд заёмных средств. Пока ставка была низкой, схема работала. Покрытие процентов рухнуло с 12,3x до 0,7x. Это значит, что в 2025-м банки забирают больше, чем компания зарабатывает от операций. Буквально. Итог года: выручка — 11,9 млрд (упала), убыток 313 млн, на счетах 21 млн. Меньше дневной выручки. Один сбой у поставщика или у банка — и нечем платить. И дело не в Kitfort. Десятки российских брендов идут тем же маршрутом: сначала взлёт на маркетплейсах, потом кредиты, потом каждый год всё более дорогое продвижение. Маркетплейс — не канал продаж, как многие до сих пор думают. Это партнёр, который с каждым годом забирает больше. В 2020-м — 14 копеек с рубля, в 2025-м — 33. Что в 2026-м будет дешевле, не верит, кажется, уже никто. Разобрал отчётность ФНС и данные mpstats по трём площадкам. Графики, таблицы, хронология — в полной версии: https://vc.ru/2865943

5 вопросов к плану Бакальчука Владислав Бакальчук (основатель ВБ) дал большое интервью про трансформацию МВидео. Маркетплейс со всеми категориями, платформа по-китайски, магазины-склады, триллион за три года. У меня пять вопросов, на которые ответов нет, в том числе, скорее всего и у Владислава. Откуда трафик? Озон и ВБ тратят десятки миллиардов в год на маркетинг. Уже сформирована привычка — люди открывают приложение на автомате. МВидео открывают, когда ломается чайник. Перевести пользователя из "зашёл за холодильником" в "листаю кроссовки" — задача, которую Бакальчук вообще не затронул. А без трафика всё остальное — фантазия. На какие деньги? За первое полугодие 2025-го МВидео потеряло 15% выручки год к году (171 млрд vs 202 млрд). Убыток — 25 млрд, вдвое больше прошлогоднего. Проценты банкам: 26,6 млрд при валовой прибыли 27 млрд. Компания работает на банки, а не на себя. Капитал отрицательный, ковенанты нарушены, кэш за полгода упал с 22,7 до 5,9 млрд. Докапитализация от акционера на 30 млрд — по сути единственное, что удерживает конструкцию. Озон при этом впервые за 27 лет в прибыли: GMV 4,16 трлн, выручка почти триллион. Goods имел деньги Сбера — не помогло. У МВидео денег меньше, а задача та же. Весь ресурс — один акционер. Сколько раз он готов докидывать? Магазины как склады Тут арифметика простая. Квадрат в ТЦ стоит дорого. Квадрат на складе — дёшево. Даркстор в торговом зале — это склад по цене бутика. Бакальчук сам признал, что оборачиваемость в магазинах низкая. Чтобы переформатировать площади, надо передоговариваться с арендодателями. Кто работал с ТЦ, знает, как это бывает. "Всё сразу" Вот что меня смущает больше всего. Бакальчук хочет быть и продавцом, и витриной, и логистом, и оператором. При этом восхищается китайской моделью JD.com, которая работает ровно потому, что роли разделены. Площадка + продавец в одном лице — это то, за что селлеры ненавидят Amazon. Зачем продавцу идти туда, где хозяин площадки торгует тем же товаром? ДНС не собирается падать Бакальчук говорит, что офлайн-рынок сжимается и очередь ДНС скоро настанет. Но отчётность ДНС Ритейл за 2025 год рисует другую картину: выручка 781 млрд (+2,8%), чистая прибыль 22,6 млрд, на балансе 239 млрд накопленной нераспределённой прибыли. Компания одновременно гасит кредиты (долг сократился с 58 до 25 млрд), утроила капзатраты (с 2 до 6,9 млрд) и платит дивиденды. У МВидео только за первое полугодие — убыток 25 млрд и отрицательный капитал. Бакальчук прав — офлайн бытовой техники умирает. По данным Data Insight, около 80% рынка уже в онлайне. Но деньги-то ушли к Озону, ВБ и онлайн-каналу ДНС. Бытовая техника на маркетплейсах растёт — у тех, кто там давно. М.Видео с 27% онлайн выручки (и пока только в январе, самом низком месяце года) — наблюдатель. Офлайн закрывать надо. Вопрос — куда идти, если в онлайне тебе уже не рады.

Маркет.Трейд: 80 миллиардов выручки, 1,6 миллиарда убытка и 24 тысячи рублей на счету После колонки про Яндекс.Фабрику и Сайберстор я нашёл второе юрлицо товарного бизнеса Яндекса — ООО «Маркет.Трейд» (ИНН 9705171890). Отчётность у него ещё любопытнее. Маркет.Трейд — центральный закупщик и импортёр всего, что Яндекс продаёт от своего имени. Именно это юрлицо написано на коробках. Через него идёт всё: бренды Фабрики (Tuvio, Pragma, Commo и ещё 11 марок), чужие бренды в 1P, Яндекс Станции. Товар уходит двумя путями. Основной — продажи на самом Маркете. Второй — передача в Сайберстор (13,4 млрд выручки), который торгует брендами Фабрики на Ozon и Wildberries. Сайберстор — дистрибьютор Маркет.Трейда для чужих площадок, и всё. Цифры за 2025 год: ▪️ Выручка — 79,6 млрд ₽ (×1,8 к 2024) ▪️ Себестоимость — 75,1 млрд ▪️ Валовая маржа — 4,5 млрд (5,7%) ▪️ Коммерческие расходы — 4,8 млрд ▪️ Убыток от продаж — 405 млн ▪️ Чистый убыток — 1,59 млрд ₽ В 2024-м убыток был 308 млн. Выручка выросла в 1,8 раза, убыток — в 5. Та же история, что у Сайберстора: гонят обороты, прибыль подождёт. Теперь баланс — тут начинается самое интересное. На 31 декабря 2024 на счетах лежало 18,2 млрд рублей. На 31 декабря 2025 — 24 тысячи. Не миллиона. Тысячи. 18 миллиардов вернули материнской компании в счёт погашения займов (18,7 млрд). В 2024-м Яндекс залил 20,3 млрд, в 2025-м забрал обратно. Схема: получил деньги — закупил в Китае — продал — вернул. На складах товара на 12,7 млрд. Кредиторка — 12,4 млрд. Накопленный убыток — минус 6,3 млрд за три года. Общая картина: весь товарный бизнес Яндекса — два убыточных юрлица. Маркет.Трейд импортирует и продаёт на Маркете (79,6 млрд, убыток 1,6 млрд). Сайберстор продаёт на Ozon и WB (13,4 млрд, убыток 231 млн). Вместе теряют около 1,8 млрд в год. Всё это работает ровно до тех пор, пока Яндекс с триллионной выручкой готов за это платить. Но в какой-то момент нужно начинать зарабатывать.