Московские партнеры

В какой валюте лучше всего копить? Когда речь идет о накоплениях, то чаще всего мы видим формулировку, что валюта накоплений = валюте будущих расходов. С точки зрения теории здесь нет противоречий, ведь если вы тратите и планируете тратить в рублях, то и откладывать, и инвестировать логичнее будет в рублях. В чем проблема? Логика работает только в том случае, если мы не берем во внимание инфляцию и реальную покупательскую способность рубля. ➡️Для российского инвестора долгосрочное ослабление рубля к резервным валютам вроде доллара США, евро, швейцарского франка и т.д. исторически является структурным риском, от которого долларовые активы служат естественной защитой. Поэтому инвестиционный портфель должен хеджировать не только номинальные обязательства в национальной валюте, но и сохранять реальную покупательную способность инвестора. Что делать? Первоначально надо определиться с целями и планами. Где планируете наращивать капитал и где его тратить? Если это развитые страны, где основное средство платежа входит в корзину мировых резервных валют, то часть проблем уходит сама собой. ▪️Наоборот, в развивающихся странах с признаками сырьевой экономики, рисками высокой инфляции и волатильным рыночным курсом валюты долгосрочные накопления (например, 5 лет и более) логичнее привязывать к активам в твердых валютах (доллар США, евро, швейцарский франк, фунт стерлингов и т. д.). А краткосрочные расходы (от полугода и до 2-3 лет) логичнее обеспечивать накоплениями в местной валюте (в России — в рублях). Это поможет нивелировать обратные риски, например, аномального укрепления рубля в период 2022, 2026 гг. и т.д. Где хранить и что покупать? Мы говорили о том, насколько в текущих условиях важно, во-первых, иметь счет в дружественной юрисдикции, а во-вторых, иметь диверсификацию по активам: ◽️золото (доллары или рубли); ◽️инструменты фиксированной доходности; ◽️зарубежные фондовые рынки (прежде всего США); ◽️недвижимость, например, REIT в США или фонды недвижимости в Дубае — об эмиратских ЗПИФ мы не раз говорили, в них, кстати, есть возможность получить хорошую доходность в долларах без инфраструктурных рисков. Так что покупки валюты должны быть не спонтанными (курс ловить бесполезно), а спланированными, периодическими и в рамках стратегии. Причем не просто в сине-зеленых «Бенджаминах Франклинах», а в активах, которые генерируют денежные потоки.

На российском рынке продолжается период высокой волатильности. Снова стало очевидно, насколько настроения инвесторов зависят от геополитики. Кажется, без позитива в этой сфере причин для роста не появится. На этом фоне рубль продолжает ослабевать — и это несмотря на то, что экспортеры продают активно валютную выручку, чтобы заплатить налоги. Нацвалюту также тянут вниз падающие цены на нефть. Самое время поговорить: ▪️Как реагировать на всплески волатильности? ▪️Не пора ли фиксировать валюту? ▪️Экономическая блокада Ирана — военная капитуляция США? ▪️К чему могут привести продолжающиеся удары по инфраструктуре в РФ? Все это сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов. 🔗Смотрите запись эфира в YouTube и ВКонтакте.

Ожидания формируют реальность Иван Вербный, аналитик по макроэкономике Одним из факторов роста цен являются ожидания этого роста, так как они влияют на решения людей и компаний, в том числе те, которые касаются кредитов. ➡️Чем выше ожидания относительно роста цен, тем больше стимулы брать займ. Если предприятие уверено в том, что цены на его продукцию будут расти, значит, платить по кредиту станет легче, так как сумма долга фиксирована. ➡️Население также может более охотно брать кредиты, если ожидает роста цен. Цель здесь — купить товары, пока они не подорожали, в том числе, использовав для этого свои сбережения, пока они не обесценились. Также население при более высоких уровнях инфляции может рассчитывать и на более высокий рост своих номинальных доходов. Поэтому Банк России при выборе ключевой ставки соотносит ее уровень с уровнем инфляционных ожиданий. Чем они выше, тем менее ограничительной является процентная ставка. ▪️Банк России смягчает ключевую ставку уже более года, снизив ее с 21% в июне 2025 года до 14% на сегодняшний день. При этом долгосрочные инфляционные ожидания населения не снизились — последние продолжают колебаться на уровне 11-12,5%. Точно такой же вывод будет и для других показателей. Ожидания населения в плане роста цен на год вперед практически не изменились, оставшись около 13%. Краткосрочные ожидания предприятий на 3 месяца вперед остались в повышенном диапазоне 5-6%. Высокими остаются и ожидания инвесторов. Из них следуют ожидания инфляции около 7% в среднем в ближайшие пять лет. Банку России так и не удалось снизить инфляционные ожидания за годы жесткой денежно-кредитной политики. Ослабление рубля и топливный кризис будут поддерживать их на высоком уровне, что будет очень сильно ограничивать пространство для смягчения ключевой ставки как в этом, так и в следующем году.

Один из главных врагов инвестора — кто он? На ум сразу приходят классические претенденты: инфляция, рыночные кризисы, брокерские комиссии и многое другое. Но сегодня речь пойдет вовсе о другом — о когнитивных ошибках. Их у нас с вами великое множество, но среди них есть то, что мешает нам принимать взвешенные решения, как на повседневной основе в условном магазине, так и в инвестициях. ▪️Это «ментальный учет» (с англ. mental accounting) — когнитивное искажение, при котором мы принимаем финансовые решения от мала до велика, основываясь на собственных представлениях о наших доходах/расходах и сбережения. Ключевое здесь — именно представление. То есть то, что не зафиксировано и не категоризировано на каком-то носителе. Такая привычка чревата тем, что мы склонны завышать одни категории и занижать другие. Результат: переплаты на пустом месте, инвестиционные решения, которые приводят к излишней концентрации той или иной позиции и т.д. Ситуация ухудшается в разы, когда есть разные источники дохода, разные инвестиционные счета. Не говоря о том, что наличие долгов все еще больше усугубляет. Что делать? Волшебной таблетки здесь нет. Рано или поздно придется начать считать. Хорошая новость — есть куча удобных инструментов для этого. И использовать их лучше в совокупности. 1️⃣На первом месте Excel или Google Sheets. Это не совсем удобное решение «с телефона», однако дает практически безграничные возможности для кастомизации: от различных категорий учета, до сборного инвестиционного портфеля со всех счетов. Списки, дашборды, диаграммы — визуализация на любой вкус. 2️⃣Специальные приложения вроде CoinKeeper. Больше подойдет для учета доходов/расходов. Чем проще и понятнее приложение, тем лучше — ваша задача отследить ключевые расходы по категориям. Главное — записывать все сразу. Поверьте, мотивация раскладывать накопленные чеки раз в неделю падает после первого подсчета. Вместо этого: определили категории, зафиксировали операцию сразу после проведения, раз в месяц занесли в таблицу (Excel/Google). Можно ли использовать приложения банков? Несмотря на то, что российский банкинг впереди планеты всей и почти в каждом уважающем себя приложении есть встроенная функция категорий доходов/расходов — это не лучший вариант из-за недостаточного грануляции категорий. Кроме того, даже если все категории вам подходят, приложение не учтет наличные траты или списания с карт других банков. Вывод. В финансах, да и не только, мы привыкли видеть только внешних «врагов», но одной из главных причин отсутствия достижения финансовых целей по прежнему остается человек, которого мы видим по утрам в зеркале.

IMOEX удержал неделю выше 2100 пунктов 👨‍💻 Всеволод Приходченко, аналитик по российскому рынку: Если опираться только на технический анализ, то это вполне неплохое закрытие, уровень достаточно важный. Но мы хотели бы обратить внимание на фундаментал. Из позитивного у нас имеются высокие цены на нефть, а также слабый рубль, из-за которого маржа экспортеров растет. Среди негатива все также геополитика. Уиткофф и Кушнер в Москву так и не приехали, переговоров никаких не ведется. Хотя, судя по динамике, рынок действительно до этого оптимистично прайсил вероятный приезд. Считаем, что в краткосрочной перспективе наиболее вероятен боковик 2000-2200 пунктов. Причем мы больше склоняемся к походу именно к нижней границе, то есть, к 2000 пунктам. На данный момент мы не испытываем особого оптимизма относительно акций, особенно когда доходность ОФЗ вновь выросла к 16%(10-летние ОФЗ, к примеру). Дивдоходность акций проигрывает более консервативным инструментам. Но сравнивать «в лоб» не совсем корректно, в акциях есть защита от инфляции и опцион на мир. Тем не менее провести аналогии можно. Поэтому мы не спешим сейчас агрессивно что-то докупать. Скорее, допускаем лишь точечные покупки. Основная аллокация остается на дивидендных бумагах, о которых говорили не раз — ВТБ, Сбер, префы «Ленэнерго», Дом. РФ, «Транснефть».

Сегодня геополитика задает тон на рынках. Минус 2% от локального максимума — именно настолько индекс Мосбиржи «уронили» новости о том, что оптимизма по поводу урегулирования конфликта с Украиной в Кремле нет. Прямиком к $95 идут цены на нефть благодаря Трампу: глядя на его заявления рынок потерял веру в то, что США-таки договорятся с Ираном. Параллельно «приуныл» доллар — пока тот ослаб, рубль, наоборот, укрепился. Самое время поговорить, о том: ◽️Как действовать в данный момент на российском рынке акций? ◽️Ждать ли юань под 13, а доллар ближе к 90? ◽️Сможет ли растущая нефть поддержать индекс Мосбиржи? ◽️Что делать сейчас с облигационными портфелями? Все это сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов. 🔗Подключайтесь по ссылке, будет интересно!

McKesson (MCK US): главный по пилюлькам 👨‍💼 Юрий Лылов, аналитик по рынку США и биржевой инфраструктуре В активно растущем секторе американского биотеха, который теперь можно приобрести за рубли, есть нетривиальная идея. Вместо производителей лекарств рассмотреть их главного врага и по совместительству главного заказчика — дистрибьюторов. Почему индустрия интересна? ✔️Новичкам здесь не место. В США рынок дистрибуции зарегулирован и по факту является олигополией — поделен между тремя крупнейшими компаниями. Они занимают более 90% рынка и через них проходит порядка 91-92% всех рецептурных препаратов в США. ✔️Потребление лекарств растет. Развитые рынки в среднем потребляют в 5 раз больше лекарств, чем развивающиеся, и объем потребления продолжает расти — за последние 5 лет он вырос на 14%. ✔️Огромные байбеки. Объемы доходов колоссальные: на три компании в секторе — почти $1 трлн. Только на McKesson приходится более $400 млрд выручки. Но маржинальность по чистой прибыли мизерная и составляет в лучшем случае 1–1,5%. ✔️Главный бенефициар массовой экспирации патентов 2026-2030 гг. стоимостью более $250 млрд, поскольку на рынок может хлынуть большой объем дженериков и биосимиляров. Поставщики дженериков имеют ограниченную силу и не могут торговаться за отпускные цены из-за высокой конкуренции. В результате дистрибьюторы могут «кошмарить» производителей и выбивать закупочные скидки до 60% от первоначальной цены. Наш фаворит в сегменте — McKesson (MCK US): ◽️Fwd P/E 2028: 17,28x ◽️Низкая закредитованность по Net Debt/EBITDA: 0,62х ➡️Основная задача бизнеса такого масштаба заключается в филигранной работе с запасами и оборотным капиталом. При этом у MCK отрицательный cash conversion cycle (ССС) — компания может дольше не расплачиваться с поставщиками и частично кредитуется за счет них, плюс практически до 100% прибыли направляется на обратный выкуп акций. Важно помнить о рисках: ◽️Концентрация клиентов и стагнация объемов продаж. На крупнейшие аптечные сети приходится значимая доля продаж. Один только CVS занимает 24% выручки, а топ-10 — 73%. Любой пересмотр контрактных обязательств может негативно повлиять на доходы компании. ◽️Регуляторные риски. Section 232 распространяет 100%-ные тарифы Трампа на все брендовые иностранные лекарства (исключение — Япония, ЕС, Корея, Швейцария и др., где ставка 15%). Дженерики и биосимиляры не попадают под действие, однако Минторг будет отчитываться Трампу о необходимости распространения тарифов на дженерики. Вывод. MCK — ставка не только на несколько ключевых триггеров в отрасли (рост потребления лекарств + патентный обрыв на более чем $250 млрд с последующим наплывом дженериков), но и защита на случай кризиса, ведь сектор суперантицикличный. Перспективные бумаги, к которым мы присматриваемся. Хотите узнать подробности? Обращайтесь. #биотех

Российский рынок идет тестировать минимумы? 👨‍💻 Всеволод Приходченко, аналитик по российскому рынку: Волатильность остается повышенной — сначала 19 недель падения, потом резкий трехнедельный рост без откатов. А теперь снова большие намеки на движение вниз. Все началось в прошлую среду, когда рынок начали постепенно продавать. Затем ускорение продаж в четверг и в пятницу. ➡️Характер продаж уж очень сильно напоминает ситуацию, которая наблюдалась буквально месяц назад: агрессивно «льют» по любым ценам. Возможно, все-таки действительно есть внешние факторы. Смотрим на текущую ситуацию объективно. Есть два позитивных фактора: мягкий ЦБ, а также серьезное ослабление рубля, которое повышает маржу экспортеров, и как следствие, в идеальном сценарии перерастает в рост котировок. ▪️А с другой стороны, самый главный фактор рынка остается негативным. Речь идет про геополитику. Никаких приездов спецпосланников в Россию, никаких переговоров. В вопросе геополитики прорывов нет, даже близко. Что имеем сейчас? По технике рынок смотрит вниз. Прошлая недельная свеча поглотила сразу 2 недели роста до этого — классическое медвежье поглощение. С высокой долей вероятности падение продолжится, правда, через возможные отскоки. Причем вряд ли это будет происходить на макроэкономике, скорее, только на геополитике. К сожалению, есть реальные риски ухода ниже 2000 пунктов по IMOEX, Сейчас лучшей стратегией является выбор дивидендных бумаг с низкой стоимостной оценкой. Есть Сбер, ВТБ, префы «Ленэнерго», «Транснефть». Ну и, само собой, не забываем про консервативные инструменты — фонды ликвидности, золотые фонды, облигации. В тяжелое время необходимы денежные потоки в портфелях.

Alcoa: алюминиевые молодцы Вчера команда аналитиков Bitkogan провела вебинар по фондовому рынку США. Помимо обсуждения макроэкономики, ИИ, чипов и прочих важных тем, мы дали ряд свежих инвестиционных идей. В их числе — алюминиевая компания Alcoa. Это ведущий американский концерн по добыче бокситов, производству глинозема и выплавке алюминия. Доля в американском производстве крылатого металла составляет около 45%, в глобальном — порядка 5%. Почему мы причисляем данную историю к перспективным идеям? 1️⃣Благоприятная конъюнктура рынка алюминия. Основная причина — конфликт на Ближнем Востоке, из-за которого глобальный рынок лишается порядка 9% поставок металла. С начала 2026 года цены на алюминий выросли на 12-13%. 2️⃣Вероятный дефицит. По данным опроса отраслевых аналитиков, на который ссылается Bloomberg, в 2026 году на рынке алюминия ожидается дефицит в размере около 1 млн т. Кроме того, медианный прогноз Bloomberg по ценам составляет $3345 за тонну, что на 27% выше, чем средняя цена за 2025 год. 3️⃣Спред между ценами на медь и алюминий. Традиционно соотношение цены меди к алюминию держится на уровне около 3:1, тогда как сейчас оно поднялось примерно до 4,5. При такой существенной разнице в стоимости промышленность начинает переходить с дорогостоящей меди на более доступный алюминий везде, где это технически осуществимо. В результате спрос на медь автоматически снижается, а на алюминий — растет. 4️⃣Расширение бизнеса и увеличение его стоимости. В июне 2026 года Alcoa объявила о приобретении алюминиевого дивизиона South32 (бокситы, глинозем, алюминий) в Австралии, Бразилии и Южной Африке. Сумма сделки, которая стала крупнейшей для компании за последние годы, составила около $5 млрд. 5️⃣Низкая стоимостная оценка. По нашим расчетам, по форвардному мультипликатору EV/EBITDA акции Alcoa торгуются с дисконтом на уровне 40% относительно аналогов. Все это, конечно, прекрасно, но куда же без рисков? Они, безусловно, присутствуют и здесь. ▪️Проблемы глиноземного сегмента. Авария на Pinjarra привела к отрицательной EBITDA сегмента во 2-м квартале 2026 года, ухудшению годового прогноза производства и общему снижению рентабельности, несмотря на рост цен на алюминий. ▪️Волатильность цен на алюминий. Стоимость металла сегодня сильно зависит от эскалации конфликта на Ближнем Востоке. В случае его окончания цены могут показать умеренное снижение. ▪️Рост цен на сырье. Увеличение цен на мазут и дизель, связанное в том числе с ближневосточным конфликтом, а также рост цен на энергоносители в Бразилии и Австралии, оказывают давление на себестоимость обоих сегментов. Вывод. Мы полагаем, что сегодня акции Alcoa дают интересную инвестиционную возможность поучаствовать в подъеме мирового алюминиевого рынка. Тем не менее надо принимать во внимание, что ситуация в глиноземном сегменте может оказывать давление на рентабельность в среднесрочной перспективе.

Частные инвесторы почти в 2 раза увеличили вложения в акции на Московской бирже в июле 👨‍💻 Всеволод Приходченко, аналитик по российскому рынку: Именно таким заголовком сегодня пестрили новостные ленты с утра. На этот раз мы хотели бы обсудить психологию торговли, а не сам рынок. Ориентироваться на подобные заголовки и думать, что раз «физики» так агрессивно покупают, то все хорошо, — в корне неверно. К сожалению, физические лица склонны порой принимать необдуманные и в то же время эмоциональные решения. Ведь удивительно: только недавно никто не хотел покупать активы, когда было 1900 пунктов на IMOEX, зато сейчас, спустя 400 пунктов роста, вдруг у многих появилось желание срочно во что-то инвестировать. Это классическая психология — участники рынка видят зеленые свечи, особенно 3 недели подряд, и покупают, забывая обо всех рисках. Подобный принцип работает и в другую сторону. Не зря говорят, что прогнозы следуют за ценой. Если вы и так собирались совершать инвестиционные сделки, то нужно задать себе несколько вопросов. Как изменилась геополитика за последние 3 недели? Что произошло с позицией Банка России по ставке? Что стало с фундаментальными факторами, чтобы здесь и сейчас покупать после волны роста? В очередной раз подчеркиваем: это вовсе не попытка посеять пессимизм, а попытка взглянуть на рынок более детально. Зацикливаться на подобных заголовках явно не стоит.