Манька Аблигация

Мысли выходного дня 1. Изменение политики публикации портфеля 2. Подход к сделкам в ВДО 3. Рейтинги А – прогулка по трясине 4. Анализ отчетности – что нужно помимо него? 5. Ошибка инвесторов: «бинарная логика: или да или нет» 6. Никто не любит сидеть на заборе 7. The cash is the king - оценивайте ликвидность

Собрал воедино короткую инфу о компании для тех кому интересно. пардон, в файле опечатка выручка Ленэнерго за 6 мес 26 - 80.5 млрд руб

У одного из членов бэнда ДР Щас будет виски с колой 😂

"Блюз — это когда хорошему человеку плохо."(с)

МАКС У меня есть канал в максе Я его особо не развивал - да и не планирую. Но знаю, что ТГ не везде и не всегда адекватно работает. Сегодня запустил бота, который будет автоматически публиковать посты из Маньки в Макс Так что кому важно - подпишитесь. https://max.ru/marythebond Основной канали и дискуссия в чате остаются здесь.

Самолет раз уж пошла такая пьянка – напишу про всех. Самолет мы разбирали в июне https://t.me/marythebond/4996 С тех пор мое негативное мнение о нем не изменилось. Видимо – изменилось мнение банков. Сегодня появилась статья в Коммерсанте, про которую написал утром, о возможном рестракте https://t.me/marythebond/5315 такое ощущение, что не все поняли, о чем речь Напомню, что в девелопменте конкретные проекты реализуют специальные проектные компании. Такая компания строит жилой дом (один), получает средства дольщиков на эскроу, кредит от банка и капитал/заем от материнской компании. Материснкая компания по идее, должна выдавать эти деньги из своего капитала. Но Самолет явно выдавал их из облигационных средств. Поэтому у облигационеров Самолета правовой статус примерно такой же, как у облигационеров гарант инвеста (я не сравниваю риски бизнеса, я объясняю про правовой статус): бизнес, который генерирует деньги заложен банкам (ТЦ у ГИ и проектные компании у самолета), и необеспеченный долг на материнской компании. И одним из вариантов рестракта называют (мне он кажется наиболее рабочим): «вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка» То есть Сбер заберет себе все или проектных компаний, которые он финансирует. Теоретически, на финансовое положение холдинга это не должно повлиять. Просто госбанк будет управлять проектами. Практически … у Самолета и так с рентабельностью и продажами не очень. А зная Сбер – мне кажется, он заберет себе самые лучшие куски, что еще больше ухудшит фин положение Самолета. На краткосроке с ликвидностью у Самолет может даже все будет получше – перенесут погашение кредитов на материнской компании к примеру. Но проблемы с погашением облигаций в будущем году никуда не деваются и тут, конечно, очень пригодится возможные перенос ввода в действие закона о санации и рестракте с 1 июля 27 на 1 января 27

Альтимейт Эдьюкейшн Вы спрашивали про идеи в ВДО. Вот пример Средняя цена покупки 64% Причина падения – негативный отчет одного из ведущих ТГ каналов по облигациям. И с фактурой отчета я в целом согласен, за исключением одного важного нюанса (операционный ДП не отрицательный, минус 32 млн, а слабо положительный – плюс 6 млн) А так да, все плохо – выручка падает, убыток по чистой прибыли, долг растет. Результаты 2025 года МСФО: • Выручка 1 867 млн (−32% к 2024) • EBITDA +279 млн (−65%) • Чистый убыток −180 млн (−149%) • Финдолг 676 млн (+212%), краткосрочный — 9% Поэтому бумага улетела с 95% до 65%. И да, мы не знаем, что там сейчас происходит, потому что отчётность РСБУ не релевантна. Может они устроили жесткий кост-каттинг и не генерируют отрицательного денпотока. А может устроили оргию с ростом зарплат и набором персонала. Я просто не знаю. Но надеюсь на первый вариант. Почему я купил: 1. В 2025 году компания не генерировала отрицательного операционного денежного потока. Есть надежда что и сейчас не генерирует. Подчеркиваю – лишь надежда. 2. Купоны выплачивает и скорее всего будет выплачивать в ближайшее время. Я предполагаю, что бизнес у них продолжается худо бедно 3. Погашение облигаций – в июле 2028. До этого крупных платежей нет. 4. Запас прочности. Я покупал не по 100%, а по 64%. Падение до 30% возможно на техническом дефолте, в который я не верю – потому что я думаю, что на купоны хватит, а до погашения далеко. 5. Вполне возможно, я не прав по всем пунктам. В этом случае я выйду по 32%, условно, потеряв 0,3% от портфеля. Неприятно, но терпимо. Я хочу показать логику мышления, поэтому написал этот пост

Балтийский лизинг – почему снижается и почему продал Сначала – почему снижается. А чего ему расти то? Что происходит в компании – никто не знает. Руководство обещало эфир – не провело. Как они пройдут оферту в ноябре – никто не знает. Вот и льют. Даже не льют ... так, потихоньку подсикивают ) Если вы посмотрите на объемы – видно, что это не могучие институциональные продажи. Продают физики. Но постоянно. Потому что боятся неизвестности. А покупателей - нет. институционалы не покупают. Физики боятся. Почему продал. Напомню, что я брал 19-ый выпуск спекулятивно, под аморт. Аморт прошел. Цена пошла вниз. И так и идет ))) Когда она остановится – неизвестно. Может завтра все вверх пойдет. А может так и будет потихоньку спускаться вниз. Держать бумагу долго я не собирался с самого начала – поскольку не знаю, чего будет в ноябре с офертой. А когда актив, который не хочешь долго держать идет вниз –надо фиксировать убыток и резать лося. Вот я и зафиксировал. Урок. Надо было валить в 7 утра в день аморта, не надеясь на рост цены в активе, которого рынок боится

Портфель на вечер 17.09.26 #портфель

Раскрою основные сделки за неделю в своём портфеле Альтимеейт эдьюкейшн - купил чуть меньше процента от портфеля Будет сделан отдельный пост о причинах покупки Вэб 61 - купил после размещения Полипласт – закрыл позу Переоценил риски. Заходить больше не планирую Балтийский лизинг - закрыл позу Тоже сделаю отдельный пост.