Market Power

Рынок после закрытия - Мосбиржа: 2 115 пунктов (+1%); - РТС: 778,3 пункта (+1,4%); - RGBI: 113,5 пункта (+0,1%). ➡️ Индексы в реальном времени В начале недели рынок тянула геополитика — слухи и споры вокруг урегулирования украинского конфликта, приезд директора ЦРУ и многое другое. В конце недели драйвер рынку дали отчетности нефтегазового сектора (прежде всего — Лукойл). Динамика хороших бумаг за пределами нефтегаза — Сбербанк, Дом.РФ — сдержанная. 📌 Главное к этому часу 🔶 Владимир Путин и председатель КНР Си Цзиньпин обсудят "Силу Сибири-2" на саммите ШОС в Бишкеке, встреча состоится 31 августа. На этом фоне котировки Газпрома незначительно выросли на вечерней сессии. 🔶 Озон будет размещать и продавать товары прямо из ПВЗ, которые будут работать как небольшие логистические центры, заявила компания. 🔶 Мосбиржа с 18 сентября исключит из базы расчета индекса Мосбиржи и индекса РТС обыкновенные акции Ленты и Мосэнерго. 🔶 Транснефть отчиталась по МСФО за полугодие Выручка составила ₽740 млрд (+3%), чистая прибыль — ₽148,3 млрд (-3,3%). 🚀 Снижение добычи и переработки нефти пока умеренно влияет на показатели, а сокращение переработки в мае-июне компенсировалось ростом экспорта. По итогам года ждем прибыль без разовых факторов выше ₽260 млрд, что предполагает дивиденды более ₽175–180 на акцию. После снижения котировок в июне акции выглядят интересно: дивдоходность может превысить 16%. 🔶 СД Юнипро 1 сентября рассмотрит новую редакцию дивидендной политики, на этой новости бумаги прибавляли более 7,5%. Действующая дивполитика утверждена еще в 2021 году, дивиденды компания не платит с декабря 2021 года, поэтому у нее накопилась большая денежная подушка. 🔶 Совет директоров Новабев рекомендовал дивиденды за 1 полугодие в размере ₽8 на акцию с доходностью 3,3%. Последний день покупки бумаг под выплату — 9 октября. ❗️ Суд арестовал 45% акций Петербургского нефтяного терминала, одного из крупнейших перевалочных комплексов на Балтике. Детали дела не раскрываются. 🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на выходные на уровне ₽85,6 (-₽0,4). Евро подешевел до ₽99,7, юань упал до ₽12,7. ❗️ На этой неделе мы: • разобрали отчетность за полугодие: МТС Банк, МТС, Мосбиржа, Астра, Софтлайн, Фикс Прайс, Whoosh, Алроса, Селигдар, Совкомфлот, ТМК, Мечел, ЮГК, Лукойл, Газпром и Газпром нефть; • объяснили, почему ОФЗ для РенСтраха — убыток, а для МТС Банка — доход; • разобрались, почему Urals оказалась дороже Brent и все ли так однозначно; 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🛢Большая нефтегазовая семья подвела итоги Российский газовый монополист и его дочерняя нефтяная компания представили результаты по МСФО за полугодие Газпром (GAZP) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽5,3 трлн (+6%); • EBITDA: ₽1,97 трлн (+28%); • чистая прибыль: ₽864 млрд (-12%); • FCF: ₽634 млрд (+120%); • скорр. чистый долг: ₽6 трлн (без изменений); • скорр. чистый долг/EBITDA: 1,81х (против 2,07х на конец 2025 года). 🚀 Мнение аналитиков МР Основной вклад в результаты внесли высокие цены на газ в Европе и сильные результаты нефтяного бизнеса, в частности Газпром нефти, которая смогла хорошо заработать на высоких крэк-спрэдах — разнице между ценой сырой нефти и стоимостью нефтепродуктов. Этому помогла эффективная работа перерабатывающих мощностей. Свободный денежный поток (FCF) оказался несколько хуже наших ожиданий из-за увеличения средств, направленных в оборотный капитал. Во 2 полугодии ожидаем EBITDA не менее ₽1,5 трлн, что позволит получить около ₽3,5 трлн по итогам года. При этом долг Газпрома остается высоким. Поэтому дивиденды по итогам года пока не ожидаем. Газпром нефть (SIBN) ➡️Инфо и показатели Результаты: - выручка: ₽1,9 трлн (+6%); - EBITDA: ₽727,5 млрд (+42,6%); - чистая прибыль: ₽286,1 млрд (+90%); - чистый долг/EBITDA: 1,14х (против 0,78х в 1п25г). Совет директоров компании рекомендовал акционерам выплатить дивиденды за полугодие в размере ₽42,51 на акцию. 🚀Мнение аналитиков МР Результаты сильные, и неудивительно — компания обладает одним из лучших НПЗ в стране (Омский НПЗ) и смогла полноценно монетезировать высокие цены на нефтепродукты. Переработка ожидаемо снизилась, но эта ситуация характерна для всей отрасли. Во 2 полугодии уже почти два месяца сохраняются высокие цены на нефть и нефтепродукты, а рубль все больше слабеет. Это дает повод с оптимизмом смотреть на динамику результатов в 3 и 4 кварталах. Дивиденды за полугодие оказались выше ожиданий. Весьма вероятно, что повышенный коэффициент выплат сохранится, и выплата за вторую часть года может составить ₽27-35 на акцию. При этом денежный поток компании остается относительно слабым, поэтому высокая выплата хоть и порадует инвесторов на краткосроке, но для бизнеса такое решение выглядит контринтуитивно. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🛢 Лукойл удивляет денежным потоком Одна из главных нефтяных компаний РФ отчиталась по МСФО за полугодие Лукойл (LKOH) ➡️ Инфо и показатели Результаты: • выручка: ₽2 трлн (+8%); • EBITDA: ₽815 трлн (+34%); • чистая прибыль: ₽430,9 млрд (рост в 1,5 раза); • чистая прибыль от продолжающейся деятельности: ₽0,4 трлн. Бумаги Лукойла (LKOH) растут на 5%. 🚀 Мнение аналитиков МР Удивительно сильный результат, который превзошел консенсус особенно в по денежному потоку. Справедливо было предположить, что капитальные затраты снизятся (с учетом отсутствия необходимости тратить на зарубежные активы), однако снижение было даже сильнее, чем мы ожидали. Обычно на растущей нефти оборотный капитал мог бы отвлечь на себя больше денежного потока. Но этого не случилось что и привело существенному превышению размера FCF (₽540 млрд) над прогнозами. На рынке начинаются спекуляции о том, что дивиденд может быть под ₽800 на акцию за 1 полугодие. Мы более осторожны в своих оценках и считаем, что реалистичная выплата может быть до ₽500 на акцию Уже два месяца из шести мы видим хорошую конъюнктуру на рынке нефти, плюсом слабеет и рубль. Все это может выступить подспорьем к хорошему результату и за 2 полугодие. EBITDA может быть в пределах ₽650-730 млрд. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ЮГК: все решает оферта Золотодобытчик отчитался по МСФО за полугодие Южуралзолото (ЮГК, UGLD) ➡️Инфо и показатели Результаты: • выручка: ₽84,1 млрд (+90%); • EBITDA: ₽38,1 млрд (+147%); • чистая прибыль: ₽15,4 млрд (+111%); • чистый долг: ₽69,2 млрд (-17%); • чистый долг/EBITDA: 1,06х (против 1,97х за 1п25г). Бумаги ЮГК (UGLD) незначительно растут. 🚀Мнение аналитиков МР Рост обеспечили сразу два фактора: объем реализации золота увеличился на 42% г/г, а средняя цена реализации — примерно на 34%. При этом сейчас динамику акций в первую очередь определяет предстоящая оферта миноритариям. Котировка постепенно приближается к цене выкупа — 74,3 копейки, поэтому существенного потенциала роста до завершения оферты мы не видим. Инвесторы, которые сейчас склоняются к тому, чтобы сохранить бумаги, а не сдавать их по оферте, рассчитывают на то, чтобы при дальнейшем росте цен на золото бизнес ЮГК окажется в плюсе. Логика в этом, безусловно, есть: главный защитный актив растет, мировые Центробанки продолжают его закупать. Однако кроме этого фундаментального фактора не следует забывать и о спекулятивном: стратегия ЮГК, дивидендная политика и отношение новых владельцев к миноритариям пока неизвестны. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Мечел: вся надежда на кредиторов Металлург отчитался по МСФО за полугодие Мечел (MTLR) ➡️Инфо и показатели 🔶 Результаты - выручка: ₽117,4 млрд (-23%) - скорр. EBITDA: ₽-6 млрд (против положительного значения в ₽5,7 млрд за 1п25г); рентабельность: -3% (против положительных 4% за 1п25г) - чистый убыток: ₽41,5 млрд (против убытка в ₽40,5 млрд за 1п25г) - чистый долг: ₽289,6 млрд (против ₽279,3 млрд на конец 2025 года) 🔶 Производственные результаты - добыча угля: 3,98 млн тонн (+9%) - производство чугуна: 1 млн тонн (-29%) - выплавка стали: 1,2 млн тонн (-31%) Обыкновенные акции Мечела (MTLR) падают на 2%, привилегированные — на 1,4%. 🚀 Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо слабые. Основной удар пришелся на металлургический сегмент: его выручка сократилась на 32% г/г, а валовая прибыль сменилась убытком. Давление оказали снижение цен на металлопродукцию, сокращение инвестпрограмм крупных клиентов и слабый спрос со стороны строительства. Денежный поток на первый взгляд неплохой — операционный составил ₽27 млрд, но почти весь результат обеспечило высвобождение оборотного капитала: только запасы, "дебиторка" и "кредиторка" дали около ₽22 млрд. До изменений "оборотки" денежный поток фактически оставался отрицательным, компания выплатила ₽14 млрд процентов. Во 2 полугодии ждем улучшения на фоне роста спроса на металлопродукцию в РФ. Главная проблема компании "спрятана" в примечании к отчету. Там говорится, что из-за нарушения ряда ковенантов ₽245,7 млрд долга классифицировано к погашению по требованию. Но собственных ресурсов для такого погашения у нее нет. Мечел оценивает потребность в дополнительном финансировании в ближайшие 12 месяцев примерно в ₽47 млрд и продолжает переговоры о реструктуризации. При текущей долговой нагрузке судьба компании в гораздо большей степени зависит от условий рефинансирования и поддержки кредиторов, чем от краткосрочного восстановления EBITDA. Мы, как и в случае с ТМК, не ждем банкротства компании и считаем, что ей удастся уладить ситуацию. На акции смотрим осторожно, учитывая слабый фундаментал, но низкую ликвидность и спекулятивный интерес на фоне роста цен на арматуру. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ ТМК: продажи вылетели в трубу Производитель стальных труб отчитался по МСФО за полугодие ТМК (TRMK) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽149,4 млрд (-37%) • скорр. EBITDA: ₽22,2 млрд (-51%) • чистый убыток: ₽30,1млрд (против убытка в ₽3,2 млрд за 1п25г) • чистый долг: ₽308,3 млрд (против ₽293 млрд за 1п25г) • чистый долг/скорр. EBITDA: 5,95х (против 3,2х за 1п25г) Бумаги ТМК (TRMK) падают на 1,6%. 🚀 Мнение аналитиков МР Результаты слабые на фоне продолжающегося сокращения инвестиций основных потребителей труб. Продажи труб снизились на 34% г/г. При этом относительно 2 полугодия 2025 года, когда и произошло основное падение, объемы уже стабилизировались. Но выручка и EBITDA при этом снизились, поэтому говорить о восстановлении пока рано — давление сохраняется со стороны цен и структуры продаж. Во 2 полугодии рассчитываем скорее на стабилизацию, чем на заметный рост. Снижение ставки постепенно уменьшит процентные расходы, но восстановление инвестиций клиентов происходит с лагом. В частности, инвестпрограмма Газпрома на 2026 год также была сокращена, поэтому быстрого возвращения спроса на трубы не ждем. Денежный поток выглядит лучше прибыли: операционный поток составил ₽23 млрд против оттока годом ранее, но около ₽13 млрд дало высвобождение оборотного капитала за счет снижения запасов и дебиторской задолженности. При этом выплаченные проценты составили ₽31 млрд, что превышает весь операционный поток. Важная деталь: компания указывает на риск нарушения ковенантов в ближайшие 12 месяцев по кредитам примерно на ₽191 млрд. Мы считаем, что банкротства ждать не стоит, и долг либо рефинансируют, либо реструктуризируют. Однако этот риск обострился и может быть не в полной степени в цене, его стоит держать в уме. Снижение ставки поможет ТМК сразу по двум направлениям — через процентные расходы и впоследствии через восстановление инвестиций клиентов. Но при текущем чистом долг/EBITDA и сохраняющемся давлении на рентабельность риски пока слишком высокие. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🤝 Совкомфлот в плюсе два квартала подряд Крупнейший в РФ оператор танкерного флота отчитался по МСФО за полугодие Совкмофлот (FLOT) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: $1 млрд (+66%) • EBITDA: $547 млн (+108%) • скорр. чистая прибыль: $266 млн (рост в 14 раз) • скорр. чистая прибыль в рублях: ₽20,1 млрд (рост в 13 раз) • чистый долг: $678 млн (+89% с начала года) Бумаги Совкомфлота (FLOT) незначительно снижаются. 🚀Мнение аналитиков МР Уже второй квартал подряд компания показывает сильную динамику, что особенно вдохновляет после сложного прошлого года. Результаты полугодия были сформированы в первую очередь за счет высоких уровней ставок фрахта и, вероятно, благодаря росту загрузки флота. Мы видим, что после снижения ставок фрахта в июне — в июле и августе они снова растут, что с высокой вероятностью означает сохранение сопоставимых результатов и в 3 квартале. По итогам года прибыль может перевалить за $400-420 млн, а дивиденд — превысить ₽8 на акцию, что дает дивдоходность выше 10%. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

⚙️ Селигдар: долг тает на фоне золотого ралли Производитель золота отчитался по МСФО за полугодие Селигдар (SELG) ➡️Инфо и показатели Результаты • выручка: ₽41,7 млрд (+47%) • EBITDA: ₽20,8 млрд (+80%) • чистая прибыль: ₽3,4 млрд (против убытка в ₽2,2 млрд за 1п25г) • чистый долг/EBITDA: 2,87х (против 3,26х за 1п25г) Бумаги Селигдара (SELG) растут на 1%. 🚀Мнение аналитиков МР Результаты ожидаемо положительные на фоне высоких цен на золото: средняя цена реализации выросла примерно на 30% г/г. Также отметим рост объемов производства и заметное улучшение результатов оловянного дивизиона. Во 2 полугодии ждем дальнейшего роста за счет сезонности производства и выхода на мощность золотоизвлекательной фабрики "Хвойное" в Якутии. Значительная часть обязательств номинирована в золоте и фактически является естественным хеджем для производителя. Поэтому снижение чистого долг/EBITDA до 2,9х считаем более показательным, чем динамику абсолютного долга. Денежный поток пока остается слабым, но основная причина — оборотный капитал. До его изменений операционный поток вырос до ₽13,6 млрд (+142%), однако ₽11,6 млрд ушло в рост запасов. В частности, золото на стадии переработки выросло на ₽9,6 млрд, до ₽27,9 млрд, на фоне роста добычи, тогда как продажи растут медленнее. При текущей долговой нагрузке не ожидаем значимых дивидендных выплат. На акции смотрим нейтрально. Главное для компании — чтобы продолжилась позитивная операционная динамика. Но даже в этом случае апсайд ограничен налоговыми рисками в секторе. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

Рынки сегодня 🔶 Венесуэла рассматривает возможность выхода из ОПЕК на фоне укрепления связей с США, пишет Reuters со ссылкой на источники. Страна, вступившая в организацию в 1960 году, уже много лет не соблюдает квоты. Ранее из нефтяного альянса вышли ОАЭ, угрожает выходом и Ирак. 🔶 США очистили международные маршруты в Ормузском проливе от иранских мин. За несколько месяцев по ним прошли почти 1,5 тыс. коммерческих судов. 🔶 Швейцарии придется отменить действующие санкции против России, если на референдуме 27 сентября будет одобрена инициатива об ужесточении нейтралитета. 🔶 Сделка ВТБ с Wildberries & Russ (RWB, РВБ) перенесена с августа на сентябрь, сообщил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. Параметры сделки не пересматривались, допэмиссия пройдет ближе к нижней границе диапазона в ₽300-400 млрд. 🔶 Русал готовится к модернизации российского сырьевого комплекса, не исключает консервацию части мощностей по производству глинозема и бокситов, пишет Ъ. Сейчас эти предприятия приносят компании $800 млн убытка в год, инвестиции в восстановление сырьевого блока оцениваются в $1,8 млрд. 🔶 АФК Система отчиталась по МСФО за 2 квартал. Выручка достигла ₽336,2 млрд (+10,2%), скорректированная OIBDA — ₽99,9 млрд (+12,4%), чистая прибыль — ₽10 млрд (против убытка в ₽20,2 млрд за 2кв25г). Лидерами роста стали медицинский, телеком и гостиничный активы. 🔶 Селигдар представил отчет по МСФО за полугодие. Выручка увеличилась до ₽41,6 млрд (+46,4%), чистая прибыль составила ₽3,4 млрд (против убытка в ₽2,1 млрд в 1п25г). 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX

🚀 Что изменится для россиян c сентября? С 1 сентября россиян ждут сразу несколько важных изменений — от запуска цифрового рубля и новых правил покупки криптовалюты до ипотечных каникул и изменений в трудовом законодательстве. Собрали главное, на что стоит обратить внимание. 📍 Подписаться на канал | Мы в MAX