LMS-Акции не для всех

АКЦИОНЕРЫ ПАО "МТС" УТВЕРДИЛИ ДИВИДЕНДЫ ЗА 2025Г В 35 РУБ/АКЦИЯ - ИТОГИ ГОСА

Дисклеймер: Содержащиеся в представленном материале выводы отражают мнения специалистов АО «Инвестиционная компания ЛМС» и не являются рекомендацией по приобретению или продаже ценных бумаг или производных инструментов на них. При принятии решений в отношении инвестиций инвесторам следует исходить из собственных инвестиционных целей, стратегий и финансовых возможностей и учитывать, что стоимость инвестиций может изменяться как в большую, так и в меньшую сторону.

МТС: продажа башенного бизнеса виднеется на горизонте Компания МТС представила положительные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 14,7% до 201,3 млрд руб. в основном благодаря положительному вкладу телекома и финтех направлений. Чистая прибыль МТС увеличилась на 46,4% до 7,2 млрд руб. Основной причиной увеличения чистой прибыли стал значительный рост операционной прибыли при неизменных финансовых расходах. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 3.15, P/E = 11.37, Net debt/OIBDA = 1.55. Отметим, что чистый долг телекоммуникационной компании по итогам периода сократился на 1,1% до 451,5 млрд руб. в основном за счет значительного роста OIBDA. Соотношение Чистый долг/OIBDA за год уменьшилось с 1,8х до 1,6х.  Добавим, что финансовые расходы МТС сокращаются уже третий квартал подряд, что позитивно отражается на чистой прибыли. Согласно комментариям менеджмента, МТС имеет около 2/3 обязательств с плавающей процентной ставкой, что делает компанию бенефициаром смягчения денежно-кредитной политики. Тем не менее, наиболее важным моментом в отчетности мы считаем выделение в отдельную строку баланса части долга, а именно выделение 59,9 млрд руб. в строку «Обязательства, связанные с активами, предназначенными для продажи». Мы предполагаем, что данный перенос может быть связан с потенциальной продажей башенной инфраструктуры в ближайшие несколько кварталов. Считаем, что потенциальная реализация данной сделки будет носить исключительно положительный характер, так как позволит МТС значительно сократить долговую нагрузку, что обеспечит потенциал для увеличения акционерной стоимости. Более того, на состоявшемся 21 мая заседании Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 12 месяцев 2025 года в размере 35,0 руб. на обыкновенную акцию, что дает 15,02% дивидендную доходность при текущей цене 233,0 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 9 июля 2026 года. Добавим, что на звонке с инвесторами и аналитиками менеджмент МТС заявил, что компания готовит новую Дивидендную политику и планирует опубликовать документ до начала нового дивидендного цикла. Предполагаем, что обновленный документ обеспечит акционерам размер дивидендов не ниже текущих значений, при этом, допускаем, что при условии сокращения долговой нагрузки за счет продажи башенного бизнеса, МТС может значительно повысить размер дивидендных выплат. Дополнительно стоит сказать о рисках. На протяжении продолжительного периода времени объем дивидендных выплат существенно превышает размер свободного денежного потока, что создает ситуацию, в которой компания платит дивиденды «в долг», что беспокоит акционеров и потенциальных инвесторов в ценные бумаги компании. На наш взгляд, рынок переоценивает данный риск. МТС имеет значительный запас прочности и активно работает над оптимизацией долговой нагрузки, о чем свидетельствует снижение соотношения Чистый долг/OIBDA с 1,8х до 1,6х и не испытывает проблем с обслуживанием долга, что является более важным фактором, нежели размер долга в абсолютных величинах. Более того, еще раз подчеркнем, что при условии продажи башенного бизнеса компания будет иметь возможность значительно сократить долговую нагрузку. Мы пересматриваем нашу рекомендацию по ценным бумагам МТС после публикации финансовых результатов по итогам 1 квартала 2026 года и рекомендации Совета директоров. Повышаем ее до уровня «покупать». Считаем, что при условии сокращения долговой нагрузки за счет продажи башенного бизнеса и публикации обновленной Дивидендной политики, предполагающей размер дивидендных выплат на уровне не ниже текущих 35 руб. на обыкновенную акцию, ценные бумаги российской телекоммуникационной компании на горизонте 1 года имеют 35% потенциал роста до нашей целевой цены 280 руб. с учетом выплаты дивиденда за 2025 год в размере 35 руб.

Мы выиграли первую инстанцию по спору с ПАО «Дорисс» о допэмиссии акций. На фоне роста выручки с 3 до 6 млрд руб. ПАО «Дорисс» приняло решение о выпуске акций в 100 раз больше действующего количества по закрытой подписке в пользу аффилированных мажоритарию лиц, с дисконтом около 99% к рыночной стоимости, или в 45 раз дешевле стоимости по которой аффилированные лица покупали эти акции у миноритарных акционеров (что следовало из материалов дела). Экономического обоснования такой низкой оценке эмитент в ходе судебного процесса предоставить не смог. Под угрозой размытия оказались более 2 300 миноритарных акционеров! На наш взгляд, решение о допэмиссии акций ПАО «Дорисс» принималось не на рыночных условиях и не для целей докапитализации компании. Под видом допэмиссии по номиналу фактически могло произойти перераспределение контроля в обществе и размытие миноритарных акционеров. Миноритарий оказывался перед выбором либо вносить деньги, чтобы сохранить долю, либо получить существенное размытие своего пакета. Исходя из этого мы пошли в суд и суд согласился с нашими доводами, нам удалось выиграть первую инстанцию! Допэмиссия по номинальной цене не должна превращаться в инструмент перераспределения контроля и обесценивания пакетов миноритариев!

Газпром предлагает изменить систему регулирования тарифов на транспортировку газа. Планируется передать соответствующие полномочия с федерального уровня региональным тарифным регуляторам при сохранении контроля со стороны ФАС России. Это позволит регионам быстрее принимать решения по тарифам с учетом местной специфики и программ газификации. Сейчас региональные органы уже частично участвуют в тарифообразовании: они оценивают расходы на газификацию, устанавливают надбавки, тарифы на подключение и цены на газ для населения. Действующие тарифы, по мнению Газпром межрегионгаз, не покрывают в полной мере рост затрат. Как отметил Глава "Газпром межрегионгаз" Сергей Густов: "С 2021 по 2025 год рост расходов группы на содержание газораспределительных сетей вырос на 47,5% в то время как тарифная выручка подросла на 21%". Таким образом, подтверждается ранее выявленный нами тренд на необходимость опережающего роста тарифов на газ и его транспортировку. Предложенная инициатива позволит более гибко и оперативно пересматривать тарифы в регионах с высоким уровнем недофинансирования, в том числе на фоне масштабной программы догазификации. Мы считаем, что одобрение новой системы регулирования тарифов, предложенной Газпромом, будет позитивным событием для всех газораспределительных компаний. Источник: https://www.interfax.ru/business/1082816

Финансовые результаты ГГР Ставрополь за 2025 год Чистая прибыль ГГР Ставрополь достигла рекордного значения за всю историю – 527 млн. руб., а скорректированная чистая прибыль с учетом спецнадбавки выросла за год на 33,6% и составила почти 1,5 млрд руб. При текущей рыночной оценке компании на уровне 3,3 млрд руб. это соответствует модифицированному мультипликатору P/E ≈ 2,2. Облгазы продолжают увеличивать масштабы бизнеса, что подтверждается ростом чистых активов и налоговых отчислений, которые в большей степени отражают реальный финансовый результат компаний отрасли.

Росатом и DP World договорились о создании совместного бизнеса, в периметр которого войдет группа ДВМП В пятницу в СМИ появилась информация о том, что Госкорпорация Росатом и ведущий мировой портовый оператор DP World договорились о создании нового совместного проекта, в периметр которого войдёт транспортная группа ДВМП. Согласно опубликованной информации, участниками сделки являются дочерняя структура Росатома, ООО Глобальная логистика, DP World Russia FZE и ПАО ДВМП. В новой логистической компании российская сторона получит долю 51%, а сделка уже направлена на согласование ФАС и Правительственной комиссии. Взносом со стороны Росатома станет ДВМП, со стороны DP World - денежные средства (на текущий момент сумма не известна). Чтобы окончательно согласовать сделку, для начала необходимо получить одобрение Федеральной антимонопольной службы, а затем одобрение Правительственной комиссии. Совокупные сроки рассмотрения данной сделки могут занять около трех месяцев. Что касается структуры сделки, то возможны два варианта развития событий. В первом варианте Росатом сделает свой взнос в СП через долю ДВМП, а DP World - вклад денежными средствами, при этом объем средств должен быть таким, чтобы обеспечить контроль Росатому. Во втором варианте DP World может сначала приобрести долю в ДВМП, после чего оба участника внесут свои доли в СП. Согласно Закону "Об акционерных Обществах", при условии реализации второго сценария, предприятие из ОАЭ должно будет выставить обязательное предложение миноритарным акционерам. Цена, указанная в обязательном предложении будет базироваться на большей из двух оценок: 1) Средневзвешенная цена за последние 6 месяцев, предшествующая обязательному предложению; 2) Цена приобретения акций ПАО ДВМП группой DP World. Мы предполагаем, что оценка ДВМП в рамках ожидаемой сделки уже согласована и находится выше текущей рыночной цены акций логистической компании. Таким образом, при реализации второго варианта сделки, можно ожидать роста ценных бумаг ПАО ДВМП на факте публикации деталей. Добавим, что при отсутствии обязательного предложения для долгосрочного инвестора сделка все равно остается позитивной. Данный стратегический проект направлен на формирование глобального логистического оператора с опорой на инфраструктуру Северного морского пути. Партнерство с DP World открывает доступ к широкой международной портовой сети оператора и дополнительной грузовой базе, что должно повысить загрузку СМП, а также улучшить финансовые показатели самого ДВМП. Решение о приобретении ценных бумаг ПАО ДВМП и сопутствующих рисках каждый должен определить самостоятельно, однако, мы не рекомендуем открывать короткие позиции, даже если вы рассчитываете на первый формат сделки и отсутствие обязательного предложения, в связи с тем, что оценка может быть значительно выше текущей рыночной цены! Это может повлечь неоправданную потерю средств.

ГГР Ленинградская область опубликовала РСБУ за 2025 год, в которой подтверждается ранее отмеченная положительная динамика в отрасли. Чистые активы за 2025 год выросли на 1,64 млрд руб. до 12,75 млрд. руб. или 161,7 тыс. руб. на акцию. Выручка увеличилась на 23% до ~7 млрд руб., а чистая прибыль составила 621 млн. руб., вернувшись к своему стандартному диапазону прошлых лет.

Сбербанк на пути к рекордным дивидендам Сбербанк представил позитивные финансовые результаты по МСФО за 2025 год: — Чистые процентные доходы финансовой организации увеличились на 18,5% до 3,56 трлн руб. на фоне роста объема и доходности работающих активов; — Чистые комиссионные доходы Сбербанка сократились на 1,1% до 833,70 млрд руб. Давление на результат по данному разделу оказала высокая база прошлого года, вызванная единовременным признанием доходов по корпоративным клиентам; — При этом, операционные расходы также продемонстрировали двузначные темпы роста и увеличились на 16,5% до 1,24 трлн руб.; — В результате, чистая прибыль Сбербанка выросла на 7,9% до 1,71 трлн руб., что является рекордным показателем в истории банка; — Текущие мультипликаторы: P/E = 4.13; P/BV = 0.84. Также банк дал ряд традиционных прогнозов на 2026 год: — Согласно данным, представленным в пресс-релизе, компания ожидает среднюю процентную маржу на уровне 5,9% по итогам отчетного периода; — Также банк ждет увеличение чистых комиссионных доходов в диапазоне 5-7%; — Стоимость риска будет оставаться на комфортном уровне, ниже 1,4%; — В свою очередь, рентабельность капитала составит 22%, а достаточность общего капитала – 13,3%. На наш взгляд, представленные прогнозы являются консервативными, особенно в части процентной маржи. Последние два квартала данный показатель продемонстрировал агрессивный рост и в четвертом квартале составил 6,5% на фоне более стремительного снижения доходности заемных средств по сравнению с активами банка. Ожидаем, что в первом полугодии 2026 года динамика сохранится, что уже подтверждается ростом чистых процентных доходов на 25,9% до 291,5 млрд руб. по итогам января 2026 года. Добавим, что согласно действующей Дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат установлен в размере 50% от чистой прибыли Группы по МСФО, скорректированной на выплаты процентов за вычетом налогового эффекта по учтенным в капитале долевым финансовым инструментам, отличным от акций, при условии соблюдения ряда обязательных условий. При этом, ключевыми условиями являются поддержание достаточности общего капитала Группы по РПБУ на уровне не менее 13,3% и соблюдение обязательных нормативов достаточности капитала Банка России с учетом Аппетита к риску, утвержденного Наблюдательным советом ПАО Сбербанк. На данный момент Сбербанк полностью соблюдает нормативы достаточности, поэтому опираясь на полученную чистую прибыль и параметры Дивидендной политики, прогнозный дивиденд может составить 37,79 руб. или 12,12% дивидендной доходности к текущей цене 311,7 руб. за одну обыкновенную акцию. Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Сбербанка на фоне высоких финансовых результатов за 2025 год. При условии подтверждении динамики финансовых результатов в первом полугодии 2026 года, акции Сбербанка на горизонте 1,5 лет имеют 28% потенциал роста до нашей целевой цены 400 руб. за одну обыкновенную акцию.

Динамика изменений СЧА в облгазах за 2025 год. Газораспределительные компании (ГГР) начали публиковать данные по стоимости чистых активов (СЧА) за 2025 год – и динамика радует. Средний рост СЧА ускорился до 11,6% против 8,9% годом ранее по той же выборке эмитентов. Это значит, что при прочих равных облгазы становятся привлекательнее по мультипликатору P/BV. Изменение СЧА показывает реальный прирост бизнеса облгазов с учетом всех факторов: операционной прибыли, спецнадбавок, переоценки и других статей. Особенно заметный прогресс показали ГГР Смоленск (рост темпа в 4 раза) и ГГР Ростов-на-Дону (в 16 раз). Как и отмечали ранее, мы все еще находимся в начале пути роста тарифов и реформ в отрасли, изменения займут время. Существенный эффект в виде ускоренного роста прибыли и дивидендов может проявиться к 2028 году, при этом уже сейчас видны признаки реализации нашего прогноза.