ИнвестократЪ | Георгий Аведиков

🏭 Нижнекамскнефтехим: тонны растут быстрее прибыли 📝 На первый взгляд свежий отчет НКНХ выглядит довольно слабо: выручка за полугодие снизилась на 6% г/г до 128,4 млрд руб., EBITDA – на 5,6% до 29,8 млрд, а чистая прибыль сократилась с 26,5 до 1,6 млрд руб. Но здесь возникает интересный парадокс: финансовый результат снижается, а физически бизнес становится больше. И этот разрыв между тоннами и рублями сейчас важнее самой динамики чистой прибыли. 📊 Операционно картина остается устойчивой: рентабельность по EBITDA почти не изменилась – 23,2% против 23,1% годом ранее. 🧮 Куда тогда делась прибыль? Амортизация почти удвоилась – с 11,6 до 23,4 млрд руб., финансовые расходы выросли с 0,4 до 7,1 млрд, а положительный эффект от курсовых разниц снизился с 15,4 до 4,2 млрд руб. Инвестцикл уже заметно увеличивает амортизацию и стоимость финансирования, а высокая база прошлого года и слабая конъюнктура дополнительно давят на результат. 🏗 Общая инвестиционная программа СИБУРа в Татарстане до 2028 года – около 600 млрд руб. Это масштабные инвестиции, реализация которых невозможна исключительно за счет собственных средств компании, что объективно обусловливает необходимость привлечения заемного капитала. Стоимость заемного капитала в условиях текущей ДКП всем известна. Так что давление на финансовый результат прогнозируемо. 📈 Первые результаты уже видны – пока скорее в тоннах, чем в рублях. После запуска ЭП-600 производство этилена на НКНХ фактически удвоилось, а за первое полугодие предприятие выпустило рекордные 1,6 млн тонн товарной продукции, +6,4% г/г. ☝️ Производственная база выросла, но финансовый эффект новых объемов сдерживают слабая ценовая конъюнктура на мировом рынке нефтехимии и охлаждение спроса внутри страны. ✔️ Следующий этап – перерабатывать больше этилена в более дорогую продукцию. Ближайший проект, который компания планирует запустить– металлоценовый полиэтилен мощностью 300 тыс. тонн в год. Это премиальный продукт для упаковочных и стрейч-пленок, труб, автокомпонентов и бытовой техники. Инвестиции – 48 млрд руб., готовность проекта около 70%, запуск ожидается в 2027 году. 🧠 То есть логика инвестцикла меняется: сначала НКНХ увеличил сырьевую базу, теперь задача – повысить ценность каждой произведенной тонны. ⚙️ Инвестиции идут не только в установки. Чем больше становится площадка, тем выше требования к ремонту, автоматизации, логистике и подготовке персонала. Эта инфраструктура не дает дополнительных тонн напрямую, но нужна для надежной работы более крупного комплекса. 💰 Обратная сторона такой стройки – высокая долговая нагрузка. Чистый долг за полгода почти не изменился: 184,1 → 184,9 млрд руб., заемные средства сократились примерно на 11 млрд, а средневзвешенная ставка по долгосрочным займам снизилась с 16,3% до 14,7%. При этом денежные средства сократились с 22,7 до 10,6 млрд руб., поэтому стоимость денег и дальше будет заметно влиять на прибыль. ⚖️ Получается классическая для капиталоемкой промышленности ситуация: сначала инвестор видит капекс, рост основных средств и амортизации, а уже потом – денежный поток от новых мощностей. Такие периоды проходили ФосАгро, Татнефть, металлурги и другие промышленные компании. Особенность НКНХ в том, что одновременно растут физические объемы и доля продукции более высокого передела: ЭП-600 дал дополнительный этилен, а следующие проекты должны превратить его в более дорогую продукцию. 📌 Резюмируя: большой капекс сам по себе стоимость не создает. Главный вопрос по НКНХ сейчас не столько в текущей прибыли, сколько в том, какую отдачу дадут новые мощности после выхода на проектную загрузку. Если новые объемы и более дорогой продуктовый микс совпадут со стабилизацией отраслевой конъюнктуры и снижением стоимости денег, сегодняшние рекорды в тоннах начнут заметнее проявляться и в финансовых результатах. #NKNC #NKNCP ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🍷 Novabev Group: рекордная EBITDA и восстановление ВинЛаба 📊 Продолжают выходить полугодовые отчеты, по ним мы можем примерно понять, что реально происходит с экономикой и бизнесом. Сегодня разберем, как себя чувствует компания Novabev и чего стоит ждать инвесторам. 🧐 Вначале хочу отметить, что условия, в которых приходится работать бизнесу, сильно изменились не в лучшую сторону. Высокая ключевая ставка, переход потребителей к стратегии накоплений, кибератаки, все это не способствует росту спроса. Однако, несмотря на вызовы, Novabev уверенно увеличивает свои финансовые показатели. 📈 Выручка компании выросла на 8% г/г до 74,4 млрд руб., валовая прибыль — на 12% до 28 млрд, а EBITDA прибавила 9% и впервые превысила 10 млрд руб. Более того, EBITDA за последние 12 месяцев достигла исторического рекорда в 22 млрд руб. ☝️ А вот у ключевой дочерней компании ВинЛаб все не так однозначно. Выручка сети за полугодие выросла на 7,2% до 51,2 млрд руб. Но прошлогодняя кибератака не прошла бесследно и до сих пор продолжает давить на рентабельность. Это в совокупности со снижением потребительской активности привело к падению EBITDA сегмента на 16,7%. ✔️ Но стоит отдать должное менеджменту, он не сидит сложа руки и ВинЛаб по трафику уже выходит на уровни выше 2024 года. При этом второе полугодие для розницы традиционно сильнее первого, там можем увидеть более сильные результаты. 📈 И промежуточные цифры 3 квартала подтверждают эту гипотезу. В июле и первые две недели августа продажи ВинЛаба выросли на 80,6% г/г. И чтобы убрать эффект низкой базы 2025 года, компания отдельно сравнила результаты с нормальным 2024-м: рост составил 42,2%. 🍾 Вернемся к Novabev. Сильную поддержку результатам оказывает и алкогольный бизнес. EBITDA этого сегмента выросла на 12% г/г, а премиальные бренды продолжают показывать хорошую динамику: Beluga +41%, Orthodox +50%. Это позволяет группе повышать среднюю цену продаж и удерживать маржинальность даже при снижении физических объемов отгрузок. 💰 Пока слабым местом остается чистая прибыль — она снизилась до 1,3 млрд руб. из-за роста стоимости обслуживания долга. Но и здесь ситуация постепенно улучшается: средняя ставка по кредитному портфелю уже снизилась с 16,07% до 14,85%. При дальнейшем смягчении ДКП давление финансовых расходов должно сократиться. ✔️ Сама долговая нагрузка, хоть и подросла, но остается в управляемом диапазоне, ND/EBITDA = 2,1x. Основная часть долга (около 92%) долгосрочная и его не придется рефинансировать под высокие ставки в ближайшее время, это плюс. 📌 Резюмируя: первое полугодие Novabev получилось сильным даже без полной мощности ВинЛаба. Группа уже показала рекордную EBITDA, а розничный сегмент в начале третьего квартала демонстрирует уверенное восстановление выше уровней 2024 года. Если эта динамика сохранится во втором полугодии, финансовые результаты группы могут выглядеть заметно сильнее первого. Буду держать вас в курсе важных новостей и событий по компании. #BELU ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💻 Selectel: инвестиции в будущий рост набирают обороты 📲 На днях был на звонке для СМИ и аналитиков с менеджментом Selectel, где компания подробно разобрала результаты первого полугодия, рассказала о текущих инвестициях и ответила на вопросы. Сегодня поделюсь с вами ключевыми тезисами со встречи. 🏗 Несмотря на все вызовы, бизнес продолжает уверенно расти и сейчас находится в активной  части инвестиционного цикла. Поэтому мы видим, с одной стороны — двузначный рост выручки и по-прежнему высокую маржинальность. С другой — отрицательный FCF и растущий долг. Давайте разбираться, насколько это критично. 📈 Выручка за полугодие выросла на 14% г/г до 10,2 млрд руб. Причем основной бизнес (облачная инфраструктура, формирующая 87% оборота) — прибавил 15% до 8,9 млрд руб. Клиентская база за последние 12 месяцев выросла сразу на 14,4 тыс. и достигла 44,5 тыс. клиентов. ⚖️ Selectel по-прежнему не зависит от одного-двух крупных заказчиков, а облачная модель дает компании большую долю повторяющейся выручки. При этом крупные клиенты генерируют 43% оборота – компания продолжает активную работу с крупнейшими корпорациями России. Особенно быстро растет спрос со стороны профессиональных услуг, финансового сектора и IT. Это позволяет сохранять устойчивый и предсказуемый денежный поток. 💰 Вернемся к маржинальности. Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% до 5,4 млрд руб., а маржа снизилась с 59% до 53%. Чистая прибыль практически не изменилась г/г, оставшись на уровне 1,9 млрд руб. ☝️ Причина такой динамики в инвестиционном цикле. Операционные расходы выросли на 23% г/г до 4,7 млрд руб., причем 65% затрат приходится на персонал. Компания продолжает нанимать специалистов и вкладываться в собственные продукты. То есть часть сегодняшней маржи сознательно меняют на будущий рост. Но даже после этого EBITDA-margin остается на очень высоком уровне для большинства компаний отрасли (53%). 🏗 CAPEX за полугодие достиг 6,4 млрд руб. Из них 4,4 млрд ушло на серверное оборудование, что в 1,8 раза больше прошлогоднего уровня, еще 1,7 млрд — на инфраструктуру дата-центров. В том числе компания заранее закупает дорогостоящее GPU-оборудование под быстрорастущий спрос на вычисления для искусственного интеллекта. 🥇 Говоря про ИИ отмечу, что Selectel занял первое место в рейтинге российских облачных провайдеров с GPU. Бизнес продолжает развивать собственную ИИ-платформу и ИИ-сервер, а совместно с ИТМО создает отдельное предприятие по развитию мультиагентных систем, куда Selectel инвестирует 1 млрд руб. ☝️ Но за все приходится платить. Из-за огромного CAPEX свободный денежный поток ушел в минус на 3,4 млрд руб., чистый долг вырос до 21 млрд, а ND/EBITDA поднялся с 1,7х до 2,1х. Именно рост долговой нагрузки, кстати, недавно стал причиной снижения рейтинга от «Эксперт РА» с ruAA- до ruA+. Но надо понимать разницу между инвестициями в рост и расходами на поддержание штанов, в Selectel мы видим именно первый вариант. 📌 Резюмируя: отчет Selectel выглядит умеренно позитивно: бизнес продолжает расти, а отрицательный FCF и увеличение долга пока объясняются масштабной инвестиционной программой. Теперь главное — насколько быстро новые мощности начнут превращаться в дополнительную EBITDA и денежный поток.  #Selectel ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @investokrat

💰Норникель: дивиденды вернулись. Победа? Ну что, дождались! После трехлетней дивидендной засухи Совет директоров «Норникеля» наконец рекомендовал промежуточные дивиденды. Правда, праздник получился довольно скромным — около 1,85 руб. на акцию, или всего 1,5% доходности. С чем связана такая низкая доходность, разберемся в сегодняшнем посте. 🧐 Но прежде чем переходить к анализу, хочется отметить сам факт выплаты, спустя 3 года... Это уже позитив. А теперь давайте разбираться что к чему... Ведь меньше двух месяцев назад ГОСА оставило инвесторов вообще без дивидендов за 2025 год. ☝️ Формально все критерии для распределения дивидендов выполняются, ND/EBITDA снизился с 1,6х по итогам 2025 года до 1,3х по итогам первого полугодия. Свободный денежный поток составил около $ 1,15 млрд. Казалось бы, компания вернулась к росту, ничего не мешает вернуться к выплатам акционерам. 📈 Тем более что само первое полугодие получилось действительно сильным. Выручка выросла на 28% г/г, EBITDA — сразу на 50% до $ 3,9 млрд, а рентабельность EBITDA восстановилась до внушительных 47%. Но важным сдерживающим фактором в вопросе выплат в последнее время была не финансовая ситуация в бизнесе, а решение мажоритарного акционера ("Интеррос" Владимира Потанина). 💰 И здесь возник определенный конфликт интересов. Пока миноритарии головной компании три года ждали дивидендов, Быстринский ГОК продолжал исправно распределять деньги своим собственникам. Только за первое полугодие его акционеры получили $ 276 млн, из которых более $ 200 млн пришлось на Владимира Потанина. И, судя по комментариям менеджмента, значительная часть нынешних дивидендов самого Норникеля фактически обеспечена именно выплатами от Быстринского ГОКа. 🤔 Когда-то дивидендным ориентиром ГМК Норникеля были 30% EBITDA. Затем менеджмент предложил инвесторам смотреть на FCF и долговую нагрузку, что тоже было вполне приемлемо. Теперь появляется еще один фактор — сколько денег распределит отдельный актив Группы. А все потому, что нет четкой и понятной дивидендной политики, привязанной к конкретному показателю. ☝️ Поэтому, владея акциями уникальной компании с достаточно редкой корзиной металлов, далеко не факт, что получится поучаствовать в справедливом распределении прибыли (ну или свободного денежного потока) от нее. Более того, непонятно по каким правилам и при каких условиях часть заработанных денег достанется инвесторам. 📉 Поэтому нынешние 1,5% доходности сами по себе вряд ли способны радикально изменить отношение рынка к компании. И вместо роста на десятки процентов, котировки отреагировали ростом всего на 2%, после чего ушли ниже цены открытия более чем на 3% в моменте. 🧐 Но не будем пока торопить события. Первый шаг, которого так долго ждали — сделан. Если нынешняя выплата станет началом возвращения регулярных дивидендов, а компания наконец сформулирует понятные правила распределения денежного потока, тогда ситуация действительно начнет меняться. И на фоне сильных финансовых результатов это может стать куда более серьезным драйвером переоценки акций, чем сами нынешние 1,85 рублей. 📌 Резюмируя: возвращение дивидендов — позитивный сигнал, пусть пока и символический. Теперь главный вопрос в том, увидим ли мы начало новой регулярной дивидендной истории или через полгода инвесторам снова придется гадать, какой показатель на этот раз станет определяющим для выплаты (или для оправдания ее отмены). #GMKN ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🏦 Почему вклады интереснее инструментов фондового рынка? 📉 С начала текущего года индекс Мосбиржи полной доходности #MCFTR (с учетом дивидендов) снизился на 17%. Индекс гособлигаций с учетом купонов #RGBITR вырос всего на 3,5%. Доллар за рассматриваемый период прибавил всего 4,5%. Как видим, банальные вклады уже второй год остаются самым доходным инструментом для вложения. Стоит ли их рассматривать на 2027 год? Попробуем сегодня разобраться. 🏦 ЦБ неспешно снижает ключевую ставку и если ранее рынок ждал 12-12,5% на конец года, то сейчас это диапазон 13 - 13,5%. Цифра может измениться, но на опорном заседании глава ЦБ Эльвира Набиуллина дала не очень оптимистичный прогноз. Поэтому, вероятнее продолжение снижения ставки также по 0,25%, пока экономическая ситуация не восстановится и не снизятся инфляционные ожидания населения. ⚖️ Доходность по вкладам сейчас составляет около 13,5%. Это практически эквивалентно доходности фондов ликвидности, если не брать в расчет налоги. Но с учетом налогов некоторые вклады могут обойти и их. 🧮 Давайте посчитаем. Фонды ликвидности следуют за индексом RUSFAR. Его значение на сегодняшний день составляет 13,87%, вычтем отсюда комиссию за управление (у #LQDT это 0,29%, у #SBMM 0,3%, у остальных еще выше...) и получаем, что чистыми за вычетом комиссии за покупку / продажу остаются те же 13,4 - 13,5% годовых. ☝️ НО, если мы сегодня купили фонд ликвидности, а через год продали, то со всей суммы дохода придется платить 13-15% налог. Вклады же освобождены от налога на сумму, равную максимальной КС за год, умноженной на 1 млн руб. В 2026 году это 160 тыс. руб. ✔️ Таким образом, вложив условный 1 млн руб. на 1 год на вклад под 13,5% на выходе мы получим 135 тыс. руб., это меньше 160 тыс. руб., поэтому налога не будет. Инвестировав то же самое в фонд ликвидности через год мы получим примерно те же 135 тыс. руб., но еще возникнет налоговая база в размере 17,5 - 20,3 тыс.руб. (13-15%) и реальная доходность будет ниже вклада. 🧐 Я бы не исключал использования вкладов для вложений средств на относительно короткие сроки (до года). Особенно учитывая текущую нестабильность, как экономическую, так и геополитическую. По вкладам продолжает действовать страховка АСВ в размере 1,4 млн руб., что позволит спать спокойнее. 🧮 Многие сейчас скажут, что 13,5% по вкладу получить невозможно... Но это не так, разные банки проводят акции и для привлечения клиентов предлагают на определенные сроки повышенные ставки. Если посмотреть актуальные предложения через Яндекс калькулятор, то ставки по вкладам доходят до 13,6% в достаточно крупных банках вроде ГПБ (скрин). В калькуляторе также можно задать частоту выплат (ежемесячно или в конце срока), возможность снятия и пополнения, посмотреть предложения для новых клиентов и многое другое. 📌 Резюмируя, я сам продолжаю пользоваться вкладами и накопительными счетами и в 2027 году планы пока те же. По вкладам максимальный налог 15% даже для нерезидентов, что удобно. А с использованием СБП перевод крупных сумм без комиссии очень сильно выручает и позволяет выбирать продукты с максимальным доходом. Так что пользуйтесь. #вклады #банки ❤️ Если материал оказался полезным — поддержите лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🚀 Группа Астра возвращается к активному росту 📲 Сегодня был на звонке «Группы Астра» с раскрытием результатов за полугодие. Кратко с вами поделюсь ключевыми моментами. 📊 После довольно сдержанного начала года «Группа Астра» заметно прибавила во II квартале. Это начало разворота или разовые факторы? Попробуем сегодня разобраться. 📈 Начнем с цифр, по итогам полугодия выручка выросла на 17% г/г до 7,8 млрд руб., ничего необычного на первый взгляд. Но все самое интересное произошло в разрезе кварталов! Во II квартале выручка подскочила сразу на 47% г/г до 5,1 млрд руб., а отгрузки — на 42% до 5,4 млрд руб. ☝️ То есть, возможно, слабый первый квартал был не началом стагнации, а временной просадкой. Судя по всему, начинает постепенно реализовываться тот самый отложенный спрос корпоративных заказчиков, который долго сдерживался высокими ставками и дорогим финансированием. Но тренд ли это, конечно, покажет время. Одновременно с этим бизнес продолжил наращивать клиентскую базу и линейку продуктов. 📝 Заместитель генерального директора по экономике и финансам Елена Бородкина так прокомментировала результаты: «Группа Астра» остается безусловным лидером российского рынка инфраструктурного ПО и продолжает усиливать свое влияние по ключевым продуктовым направлениям. Устойчивость бизнеса позволяет нам последовательно реализовывать утвержденную стратегию: в частности, развивать ИИ и делать уверенные шаги на международной арене. В сентябре мы планируем представить ИИ-стратегию «Группы Астра». Все это создает основу для долгосрочного роста компании и дальнейшего укрепления ее рыночных позиций». 💰 Отдельное внимание стоит обратить на динамику расходов. В прошлом году «Группа Астра» много инвестировала в команду и развитие продуктов, из-за чего издержки временами росли быстрее бизнеса. Сейчас ситуация исправляется: во II квартале выручка II квартала выросла на 47% г/г, а операционные расходы — всего на 10% г/г. В I квартале расходы прибавляли 22% г/г. 📈 Это позитивно отразилось на марже. Скорректированная EBITDA за полугодие выросла на 40% г/г до 1,8 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль практически удвоилась — +96% до 1,18 млрд руб. Так что рост идет не в ущерб акционерам, да и чистый долг весьма консервативный — ND/EBITDA = 0,38x. ☝️ Скорректированная прибыль за вычетом CAPEX, которая является базой для выплаты дивидендов, вышла в плюс и достигла 352 млн руб. Это очень хороший знак. ✔️ Параллельно развитию основной продуктовой линейки, Группа Астра продолжает вкладываться в будущее. Компания выделила направление «Астра ИИ» в отдельный технологический контур, приобрела 26% разработчика АИБ с возможностью увеличить долю до 51% и создала единый центр ИИ-компетенций. А уже в сентябре ждем AI-стратегию, как упоминалось в цитате CFO выше. 📊 Основной рынок тоже далеко не исчерпан. По оценке Strategy Partners, отчет которых вышел не так давно, российский рынок инфраструктурного ПО в 2025 году вырос на 16% до 158 млрд руб., а к 2030 году может почти удвоиться — до 307 млрд руб. И 20% от этого пирога занимает Группа Астра. ❗️Но расслабляться рано. Бизнес сезонный — исторически около 70% годовых отгрузок приходится на второе полугодие (скрин). Поэтому красивые темпы II квартала еще нужно подтвердить осенью и зимой. Там посмотрим, как менеджмент будет достигать амбициозную цель — роста чистой прибыли на 40% по итогам всего 2026 года. 📌 Резюмируя: после не самого впечатляющего начала года Группа Астра заметно ускорилась во II квартале. Мы здесь видим и рост, и работу над эффективностью. Если эта тенденция сохранится во втором полугодии, компания сможет вернуться к той истории роста с хорошей маржой, в которую инвесторы поверили в момент IPO. #ASTR ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🪨 Распадская: угольный кризис подходит к концу? 😔 Год назад, говоря о рынке угля, мы пришли к неутешительным выводам. Отрасль была в упадке: как с точки зрения внутреннего спроса, так и экспортных рынков. Изменилось ли с тех пор что-то в лучшую сторону? ✔️ На внутреннем рынке ситуация постепенно улучшается по мере завершения ремонтов доменных печей у сталеваров, снижения ставки и восстановления спроса на металлопродукцию. Мы уже видели первые разворотные намеки в отчетах металлургов (Северстали, ММК и НЛМК). Но разворот только начался и пока рано говорить о его устойчивости. ✔️ За январь-июль экспорт угля из РФ вырос на 7% г/г. Основным драйвером спроса стала Индия. Мировые цены на коксующийся уголь тоже подросли: сейчас он стоит на 31,5% дороже, чем годом ранее. За последний месяц цены выросли более чем на 12%. Вероятно, второе полугодие будет даже лучше первого. 🤔 Отразились ли изменения в отчете Распадской? А вот тут все сложнее: 📉 Компания в 1 полугодии нарастила продажи всего на 1% г/г в натуральном выражении. Выручка, при этом, упала на 4%. Получается, что Распадская не смогла в полной мере воспользоваться ситуацией по разным причинам. Помешал крепкий рубль, дисконты на российский уголь и слабость внутреннего спроса. Если спрос со стороны Индии сохранится, а металлургия начнет восстанавливаться — есть шанс увидеть разворот по выручке во 2 полугодии. Тем более, и рубль стал слабеть. 📈 Однако, несмотря на снижение выручки, Распадской удалось получить положительную EBITDA в 0,6 млрд рублей против убытка в 7,8 млрд годом ранее. Это уже заслуга менеджмента. Отлично поработали с себестоимостью! 💰 Чистая денежная позиция за год сократилась с 7,4 до 2,9 млрд. Но сам факт, что она до сих пор осталась — большой позитив для бизнеса. Запас прочности был накоплен и пригодился в кризис. ✔️ Чистый убыток сократился примерно вдвое: с 16,5 до 8,3 млрд рублей. 📌 Спекулятивно акции Распадской выглядят интересно под восстановление цен и рост результатов во 2 полугодии. При удачном стечении обстоятельств есть шанс даже увидеть чистую прибыль. Однако, ситуация с дивидендным статусом так и не прояснилась. В пресс-релизе менеджмент ссылается на рыночную обстановку и санкции: платить сейчас не время. С одной стороны, это правда. Платить прямо сейчас на фоне убытков было бы странно. Но Распадская не платила и раньше, когда прибыль была. Все упирается в желание материнской компании ЕВРАЗ, зарекомендовавшей себя как не самого прозрачного мажоритария. #RASP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🛡 Насколько Ozon устойчив к атакам? 😔 В ночь с пятницы на субботу был атакован склад Ozon в Самарской области. А вчера подверглись атакам еще 4 крупных центра. Суммарный ущерб затронул от 6 до 12% всех логистических мощностей компании. ☝️ Это окончательно развеяло иллюзии и теории заговора, витавшие вокруг маркетплейсов. Можно считать, что любые крупные логистические хабы от западных границ и до Сибири теперь находятся под угрозой. Не исключено, что могут добраться и до продовольственных... Насколько же велик риск конкретно для Ozon? На самом деле, разводить панику пока не стоит. У компании есть три особенности, создающие запас прочности. ✔️ Ozon не является собственником складских помещений, а лишь арендует их. Сгоревший склад и бОльшая часть товарных запасов НЕ являются прямым убытком Ozon, только оборудование находится в собственности. Страдают, в первую очередь, владельцы помещений и селлеры. Это тоже не добавляет позитива, но сейчас речь именно про последствия для Ozon. ✔️ Бизнес-модель компании более децентрализованная по сравнению с WB. Простыми словами, бизнес не строится вокруг нескольких крупных складов, а состоит из цепочек фулфилмент-центров и точек распределения. ☝️Часть продавцов работает по схеме FBS: хранит заказ у себя и доставляет силами Ozon или realFBS, когда продавец берет на себя полный цикл, а Ozon выступает лишь витриной. ✔️ Атаки на WB, как бы цинично это ни звучало, позволили Ozon выиграть время. Менеджмент отреагировал на происходящее и еще больше усилил децентрализацию. Например, часть дорогих товаров теперь хранится напрямую в ПВЗ. 🧐 Может показаться, что я слишком оптимистичен, но это не так, реальность нужно оценивать трезво, риски для Ozon все-таки присутствуют: ❌ Отток селлеров с маркетплейсов в целом. Часть продавцов неизбежно уйдет. Кто-то по финансовым причинам, кто-то захочет вернуться в оффлайн или просто переждать шторм и поставить продажи на паузу. ❌ Расходы на перестройку логистики. Усиление децентрализации снижает риски для маркетплейса в целом, но в моменте увеличивает издержки. Рентабельность Ozon может снизиться. ❌ Продажи акций Ozon фондами. Это риск не для бизнеса, а для котировки. Ozon до настоящего момента был популярен у крупных фондов после того, как стал прибыльным и более ликвидным. Если они встанут в очередь на продажу — это может обрушить котировки. 🤔 Как поведет себя товарооборот (GMV) — пока сказать сложно. С одной стороны, проблемы WB вызвали переток спроса в Ozon. С другой, мы не знаем, насколько масштабен будет исход селлеров, как быстро получится перестроить цепочки в новых условиях и каков масштаб издержек на эту самую перестройку. Сейчас многое будет решать скорость принятия решений. 📌 Оставаться в акциях Ozon или нет — решать вам. Все риски и степени защиты я озвучил. Одно могу сказать точно — увеличивать долю на падении я бы пока не стал и последил за развитием ситуации. ❗️Отдельное внимание стоит уделить ЗПИФам недвижимости и проанализировать их на предмет структуры активов. Склады Ozon и другие крупные логистические центры (особенно в Европейской части России и на юге) имеют высокий риск сейчас. Я вчера уже сделал некоторую ротацию активов, о чем написал в клубе. #OZON ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора держать вас в курсе важных новостей и событий по компаниям. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💰 Хэдхантер максимизирует возврат акционерам Состояние рынка труда — один из важнейших индикаторов экономики. В апреле-июне индекс Хэдхантера снизился с пиковых значений 1 квартала и стабилизировался. Улучшение произошло, но не очень значительное. Активность на рынке труда все еще ниже, чем в прошлом году, а индекс выше. ✍️ Индекс Хэдхантера — отношение числа активных резюме к числу активных вакансий. Низкий индекс говорит о повышенном спросе на сотрудников (рынок соискателя), высокий — наоборот (рынок работодателя). Для самого Хэдхантера низкий индекс более выгоден, так как в условиях конкуренции за сотрудников, бизнес готов платить больше за размещение вакансий. 📊 Слабый рынок находит отражение в операционных результатах: у Хэдхантера сокращается число клиентов. Крупные просели совсем немного (на 0,7% г/г в регионах и на 1% в Москве и СПБ). Малый и средний бизнес чувствует себя гораздо хуже (-11,6% г/г в регионах и -12,6% в Москве и СПБ). Компания компенсирует отток клиентов повышением цен (что тоже способствует оттоку), поэтому выручка во 2 квартале стоит на месте год к году. ✂️ Продолжается активная оптимизация. Расходы на персонал растут на 11,1% г/г, что в условиях повышения страховых взносов — хороший результат. При этом, расходы на маркетинг нещадно режутся (-24,9% г/г). Как результат, скорректированная EBITDA снижается всего на 1,8% г/г, чистая прибыль на 2,1%. Отличная работа менеджмента и высочайшая рентабельность бизнеса позволяют нормально себя чувствовать даже в столь сложных условиях. 💻 Единственным растущим направлением остается HRtech. Он состоит из двух ключевых частей: автоматизации найма (+29% по выручке г/г) и HR-консалтинга (+22% г/г). Второе включает в себя платформу с отзывами сотрудников Dream Job и недавно купленный сервис Happy Job (платформа по исследованию вовлеченности сотрудников). 💰 Размер полугодового дивиденда был снижен до 200 рублей на акцию. Но важно понимать, что Хэдхантер итак отдает акционерам все и даже больше. На выплату пойдет 116% от прибыли + есть байбэк на 70 рублей на акцию с начала года (о нем я подробно рассказывал в закрытом клубе). Полугодовая доходность одного только дивиденда получается достаточно солидная: 7,4%. 🎯 На 26 год менеджмент прогнозирует сохранение выручки на уровне прошлого года и рентабельность скорректированной EBITDA выше 50%. Простыми словами — это статус-кво. Значит и второй дивиденд можно ждать примерно таким же. Итого, почти 15% годовой доходности. Интересно ли это? 📌 Последний вопрос уже более сложный. С одной стороны, бизнес проходит кризис уверенно, с другой — эта уверенность достигается на пределе. Хэдхантер выкачивает все соки из клиентов и самого себя. Представить значительный рост дивидендов и прибыли в таких условиях сложно. Но если доходность вас устраивает, акции можно рассмотреть в портфель. В долгосрочной перспективе, Хэдхантер — ставка на нормализацию деловой активности и структурного дефицита рабочих рук. #HEAD ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🏦 Совкомбанк: низкие нормативы мешают раскрытию стоимости Несмотря на возросшие риски для банковской системы (дефицит ликвидности, дефолты), сектор остается привлекательным на фоне роста прибылей. Но он не однороден и за каждым публичным банком стоят свои нюансы. 📈 Совкомбанк стал одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Доходность кредитов сократилась с 22,7% годом ранее до 20,7% в 1 полугодии 26. В это же время, стоимость фондирования (привлечения депозитов) упала куда сильнее: с 17,4% до 12,4%. Как результат, чистый процентный доход вырос за 2 квартал и полугодие ~ на 70% г/г! 💼 Кредитный портфель увеличился на 11% г/г, столько же прибавили и расходы по резервам. После отчета за 1 квартал я отмечал резервы — как главный риск для Совкомбанка. Так вот, во 2 квартале ситуация нормализовалась. 👍 Порадовала и работа с операционными расходами. Во 2 квартале они почти не изменились г/г, а за полугодие выросли всего на 4,7%. 📉 Единственное, что подвело — это нерегулярная прибыль. А точнее, убыток в 5,1 млрд руб. Но запас прочности по банковским доходам уже настолько большой, что ничего не может его перебить. 🚀 Итого, чистая прибыль за полугодие подскочила в 2,6 раза. А за 2 квартал в 5 раз. Получить "иксы" помогла низкая база. Первые два квартала прошлого года — худшие для Совкомбанка за несколько лет. Но в целом, это не умаляет успеха. Банк показал рекордную квартальную прибыль еще со времен 23 года! 🧮 Оценивается Совкомбанк достаточно дешево. При ROE в 21,1% и бурном восстановлении показателей, он стоит всего 0,5 капитала и 2,9 годовых прибылей. 🤔 При этом, даже несмотря на байбэк, акции не спешат переоцениваться. Что мешает? Во-первых, общий сентимент на рынке. Сейчас он, мягко говоря, не самый бычий. Во-вторых, низкие дивиденды. Даже на выплату 25% прибыли не хватает запаса прочности по достаточности капитала. А ждать, когда появится такая возможность, рынок не готов, ведь неизвестно что наступит раньше: хорошие времена или новый виток кризиса. 📌 Совкомбанк — неоднозначная бумага, которая подойдет оптимистам. Сейчас рынок смотрит только на дивидендную отдачу в моменте, а виртуальная оценка и перспективы его не сильно интересуют. Что это: неэффективность или обоснованный прагматизм? Время покажет. #SVCB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat