Era Global

​​🤖 Что купить среди ИИ-акций без совсем безумной переоценки После огромного роста ИИ-сектора проблема уже не в том, чтобы найти бенефициара ИИ. Реальная проблема — найти компанию, где рост еще не полностью съеден оценкой. Кто может подойти под эти критерии: 🧠 Nvidia: рынок охладел к компании, несмотря на потрясающие результаты Последний отчет снова был очень сильным: выручка выросла на 85% г/г, до 81,6 b$, дата-центры дали 75,3 b$ (+93% г/г), FCF составил почти 49 b$ за квартал, а операционная маржа держится около 66%. Это редкое сочетание, т.к. компания растет как агрессивный growth-бизнес, но генерирует денежный поток как зрелый монополист. Главный новый момент — выход Vera CPU. До этого Nvidia контролировала почти всю архитектуру ИИ-кластера, кроме процессоров, где оставались Intel и AMD. Теперь компания заходит и в этот слой. Это может расширить рынок еще на 200 b$ и сделать экосистему Nvidia почти полностью замкнутой. При этом оценка уже не выглядит такой пугающей, как раньше. Nvidia торгуется с FWD P/E около 22х, а на конец следующего года будет оцениваться в скромные 15. Для бизнеса, который все еще может расти на десятки процентов в год, это не выглядит дешево. Риски: замедление с высокой базы, Китай, цикличность капзатрат гиперскейлеров. Но базово Nvidia остается самым качественным способом купить ИИ без ощущения, что платишь только за мечту. Ниже 200$ акция выглядит особенно интересно. 🖥 HPE: более дешевая ставка на ИИ-инфраструктуру HPE — менее очевидная, но более «приземленная» ИИ-история. Компания продает серверы, системы хранения, сети, частные облака и ИИ-инфраструктуру. После покупки Juniper бизнес стал сильнее именно там, где сейчас растет спрос: сети, маршрутизация, дата-центры и корпоративная инфраструктура. Последний квартал: выручка выросла на 40% г/г, до 10,7 b$, Non-GAAP EPS более чем в 2 раза, FCF вышел в 915 m$ против минуса годом ранее. Сегмент Cloud & AI вырос на 23%, а Networking формально взлетел на 148% за счет приобретения Juniper. Но даже на сопоставимой базе Networking рос примерно на 10%, а заказы росли быстрее выручки. Главный плюс HPE — компания встраивается через реально монетизируемый спрос на серверы, сети, инференс и агентный ИИ внутри предприятий. Менеджмент не видит закупок впрок или двойных заказов: спрос выше поставок, а ограничение касается компонентов. Второй плюс — маржа. HPE быстрее плана реализует синергии Juniper и программу Catalyst. Сокращение затрат, автоматизация через GenAI и оптимизация лабораторной инфраструктуры уже заметно улучшают прибыльность. Риски: акции уже выросли примерно в 2 раза за 2 месяца, хотя FWD EV/EBITDA все еще адекватна (9х). Тем не менее часть текущего роста связана с дефицитом DRAM/NAND и ростом цен, то есть прибыль может быть циклически завышена. 📌 Итог Nvidia — лучший качественный актив в ИИ: сильнейшая экосистема, огромная маржа, FCF и уже не безумная оценка относительно роста. HPE — более дешевый инфраструктурный вариант, но с увеличенным циклическим риском.

💻 Что купить в software? SAAS-апокалипсис в софте сильно ударил даже по качественным компаниям. Но не все они одинаково уязвимы. Интереснее всего выглядят истории, где оценка уже заметно остыла, а негативный эффект от ИИ не проявился ни в отчетах, ни в прогнозах компаний. Также оцениваем и потенциальную устойчивость, и защитный ров компании, что важно в эпоху ИИ. 🧩 ServiceNow: корпоративная операционная система для эпохи ИИ ServiceNow — один из самых сильных вариантов среди упавших ПО-акций. Компания автоматизирует IT-процессы, сервисные заявки, безопасность, управление активами и корпоративные рабочие процессы. Чем сложнее становится IT-инфраструктура, тем ценнее становится ServiceNow. Последний отчет традиционно прошел с повышением прогнозов, но рынок распродал акцию из-за давления на маржу в следующем квартале. При этом бизнес продолжает расти: выручка составила 3,22 b$ (+22% г/г), RPO достигла 27,7 b$ (+25% г/г), клиентов с ACV более 5 m$ стало 630 (+22% г/г), а коэффициент продления остался очень высоким — 97%. То есть пресловутого AI-disruption по-прежнему нет. Особое внимание стоит обратить на высокий рост RPO, которая является одним из ключевых индикаторов при оценке будущей выручки. То есть ИИ пока не оказывает значимого влияния на заказы даже на 2027 год. Главная идея — Now Assist и «башня управления ИИ». ServiceNow пытается стать слоем управления для корпоративных ИИ-агентов: видеть процессы, контролировать доступ, связывать действия с бизнес-правилами и обеспечивать безопасность. Компании не смогут массово внедрять агентов без контроля и наблюдаемости. Покупка Armis усиливает этот тезис. ServiceNow выходит в кибербезопасность IT, IoT, медицинских устройств и промышленного оборудования. То есть компания расширяется из IT-процессов в более широкий слой корпоративной безопасности. Оценка стала намного ниже: около 21–22 годовых прибылей при росте выручки около 20%+ и сильном FCF. Для такого качества это уже не выглядит дорого. Ниже 100$ акция интересна, ниже 80$ — очень привлекательна для долгосрочного портфеля. 📊 Intuit: рынок испугался ИИ, но конкурентный ров пока на месте Intuit — владелец TurboTax, QuickBooks, Credit Karma и Mailchimp. Рынок начал закладывать риск, что ИИ-агенты разрушат бизнес подачи налоговых деклараций, хотя компания сама много лет использует ИИ и данные как основу продукта. Отчет стабильный. Выручка выросла на 10% г/г, до 8,56 b$, Non-GAAP EPS — на 10%, до 12,80$. Потребительский сегмент дал 5,27 b$ (+8%), малый бизнес и самозанятые — 4,36 b$ (+7%), Credit Karma выросла на 15%. Рентабельность остается очень высокой: валовая маржа 85%, операционная маржа 47%, скорректированная операционная маржа 55%. FCF за квартал — 5,2 b$. Проблема — DIY-сегмент TurboTax, где сидит чувствительная к цене аудитория. Но это небольшая и низкомаржинальная часть налогового TAM. При этом спрос на продукты с поддержкой остается сильным: новые клиенты в сегменте поддержки выросли на 30%, выручка — на 36%. Ключевой момент, который убеждает нас в жизнеспособности INTU, — проект правительства по созданию бесплатного аналога был тихо прикрыт. Люди предпочли платный продукт бесплатной альтернативе. И это говорит о сильном конкурентном рве. Очень высока цена ошибки при подаче налоговой декларации, меняются законы, сама налоговая система сложная и запутанная. ИИ не убивает Intuit, а усиливает ее. У компании огромный массив собственных налоговых, финансовых и маркетинговых данных, плюс связка «ИИ + эксперт-человек», которую сложно быстро повторить. Более того, Intuit подписала соглашения с OpenAI и Anthropic для интеграции моделей в свои продукты. Оценка: около 10 годовых прибылей при двузначном росте EPS и сильном FCF. В районе 300$ акция выглядит интересной в долгосрок. 🛠 Atlassian: нарратив «ИИ-лузер» ломается Atlassian долго торговалась как потенциальный проигравший от ИИ: если ИИ пишет код и автоматизирует разработку, зачем столько мест в Jira и Confluence? Но последний отчет показал обратное. 🔎 Продолжение по ссылке

​​🚀 SpaceX после IPO: космическая компания по космической оценке IPO SpaceX стало главным событием рынка. И, возможно, оно навсегда войдет в историю как один из главных символов ИИ-истерии 20-х годов, когда наши потомки (вероятно) будут анализировать предпосылки и последствия лопнувшего пузыря. Компания Илона Маска привлекла 75 b$ и сразу вошла в число крупнейших публичных компаний мира (на момент написания поста — топ-5). Спрос был огромный, акции быстро выросли более чем на 50% к цене размещения, а капитализация превысила 2 трлн $. Но именно после такого старта начинается главный вопрос: инвесторы покупают реальный бизнес или иллюзию? Формально SpaceX уже давно не просто ракетная компания. Внутри одной истории рынок видит сразу несколько направлений: запуски, Starlink, оборонные контракты, спутниковый интернет, xAI, вычислительные мощности и теперь еще AI-coding после сделки с Cursor. 💻 Cursor Покупка Anysphere, разработчика Cursor, за 60 b$ акциями хорошо ложится в этот нарратив. Cursor — один из самых сильных продуктов в AI-coding. Его используют разработчики и крупные компании, а сама категория стала одним из первых монетизируемых направлений в ИИ. Для SpaceX Cursor, во-первых, дает xAI выход в корпоративный рынок. Во-вторых, это продукт с сильной аудиторией среди разработчиков. В-третьих, Cursor может получить доступ к вычислительным мощностям Маска, что даст ему как продукту еще больше возможностей. В-четвертых, сделка оплачивается акциями SpaceX, то есть компания использует свою раздутую после IPO оценку как финансирование. Фактически покупка была бесплатной. А вот создатели Cursor вовремя забирают прибыль и уходят с вечеринки, понимая, что она не продлится вечно. 💸 Оценка При цене около 208$ за акцию на момент написания поста капитализация SpaceX составляет примерно 2,7 трлн $, что эквивалентно около 145x P/S. Это экстремальный мультипликатор даже для быстрорастущей технологической компании. Даже Palantir торгуется в 2,5 раза дешевле. SpaceX в 2025 году получила 18,7 b$ выручки и убыток 4,94 b$. В 2026 году ожидается рост выручки почти вдвое, до 35 b$ (P/S 77). А выход на около нулевую прибыль ожидается только в 2028 году. Чтобы оправдать такую капитализацию, SpaceX нужно не просто хорошо расти. Ей нужно превратиться в гиганта сразу на нескольких рынках: космос, связь, оборона, ИИ, облачные вычисления и корпоративный софт за 2–3 года. Именно поэтому в оценке все сильнее доминирует ИИ-сегмент. Его аналитики называют основным источником будущего TAM SpaceX. Если космические запуски — важный, но капиталоемкий рынок; Starlink — более понятный и потенциально прибыльный бизнес, но с ограничениями по проникновению; то ИИ позволяет нарисовать компании почти любую оценку по аналогии с OpenAI и Anthropic. Маск — выдающийся бизнесмен. И не просто так он напихал ключевые ИИ-активы, никак не связанные с космосом, в SpaceX и вывел все это дело на IPO на пике ИИ-ажиотажа. ⚠️ Нюанс: в ИИ SpaceX далеко не лидер Grok и xAI конкурируют с OpenAI, Anthropic и Google, а это рынок, где нужны огромные инвестиции, постоянное обновление моделей и пока неочевидная экономика окупаемости. Более того, сама индустрия ИИ остается крайне капиталоемкой. Даже лидеры тратят колоссальные деньги на вычисления и инфраструктуру, а путь к устойчивой прибыли пока не доказан. Если у Google есть по крайней мере рекламный и облачный сегменты, генерирующие гигантские объемы кэша (и то их не хватает на все капексы), то у Маска таких денежных потоков нет. Чтобы их привлечь, ему придется продавать акции в рынок в будущем, чтобы всерьез конкурировать с лидерами рынка. 🐻 Комментарий Бьюрри 🔎 Продолжение по ссылке

​​🎨 Figma после IPO: -80%, стоит ли покупать? С одной стороны, акция обвалилась, а с другой — даже после такого падения компания не выглядит очевидно дешёвой, если смотреть не на хайп, а на прибыльность и оценку. Забавный факт: Adobe считал справедливой оценку Figma в 20 млрд, IPO провели примерно за 50, а сейчас компания оценивается в 10. Это напоминание о том, что на IPO чаще всего компании выходят по завышенной оценке. 📈 Главный плюс Figma — бизнес реально растёт быстро В последнем квартале выручка выросла на 46% г/г до 333 m$, сильно выше ожиданий. До этого Q4 тоже был сильным: выручка +40% г/г до 304 m$. Компания дала прогноз на год до 1,42–1,43 b$ выручки, что предполагает около 35% роста за FY2026. Для публичной software-компании такого масштаба это очень сильная динамика. 🤝 Второй плюс — удержание клиентов Net dollar retention 139%, то есть средний клиент тратит на платформе почти на 40% больше, чем годом ранее. Gross retention около 97% — тоже сильный показатель: клиенты не просто докупают, они почти не уходят. Количество крупных клиентов с ARR выше 100k$ выросло на 54% г/г. Пока что страхи, что ИИ быстро уничтожит спрос на классические дизайн-инструменты, не подтверждаются цифрами. Наоборот, компания говорит, что спрос поддерживают расширение числа пользователей (seats), Figma Make, MCP, Figma Weave и первые признаки монетизации AI-кредитов. ⚠️ Проблема в оценке Figma всё ещё выглядит дорогой. При цене около 20–23$ компания торгуется примерно по 7x выручки FY2026. Для бизнеса с ростом 35–45% это уже не безумие, как сразу после IPO, но и не очевидно выгодная сделка по примеру Salesforce. FWD non-GAAP P/E около 70x. FWD EV/EBITDA 55х. К нормальным для отрасли мультипликаторам Figma при текущих прогнозах придет только в 2029–2031 гг. ❓ И здесь начинаются вопросы Первый — маржа. У Figma очень высокая валовая маржа, но ИИ-продукты требуют дополнительных расходов на инфраструктуру. В Q1 2026 non-GAAP валовая рентабельность снизилась на 10 п.п. г/г до 82%. Операционная — на 2 п.п. до 16%. Это тренд последних нескольких кварталов. На FY2026 компания ждёт non-GAAP операционную маржу около 9%, хотя раньше маржинальность была выше: около 12% в 2025 и 17% в 2024. То есть ИИ пока помогает росту выручки, но вредит прибыльности. Второй — ИИ-конкуренция. Бычий тезис Figma звучит так: чем больше ИИ создаёт прототипов и интерфейсов, тем больше нужно единого пространства для дизайна, правок, совместной работы и передачи в разработку. Медвежий тезис обратный: Cursor, Lovable, v0, Claude Code и другие инструменты могут сжимать сам рабочий процесс «дизайн → разработка», и тогда часть задач будет решаться без Figma. Пока это не подтверждается, но рынок уже начал закладывать это в цену. ИИ угрожает Figma сильнее, чем, например, Adobe, потому что Figma специализируется на интерфейсах (UI/UX). Это инструмент на стыке дизайна и веб-разработки. Генеративный ИИ способен мгновенно создавать макеты, превращая текстовый запрос в готовый код и структуру. В то же время сложные инструменты Adobe (Photoshop, Premiere, Illustrator) требуют глубокого контроля над пикселями и векторной точностью, которую ИИ пока не может полностью заменить. 📌 Что делать с просадкой? Да, с пост-IPO максимумов акция обвалилась, а бизнес показывает хороший рост. Но оценка всё ещё требует веры в то, что Figma сохранит рост 30%+ и при этом постепенно восстановит маржу. На обвальное падение смысла смотреть нет — компания изначально вышла на IPO по крайне завышенной оценке. Базово это уже не sell, но точно еще не дешёвая история. Понятный драйвер роста — восстановление рентабельности, а также более глубокое развитие ИИ-инструментария, где Adobe, на наш взгляд, преуспел сильнее.

​​🏦 Новый глава ФРС не дал рынку желаемого Первое заседание ФРС под руководством Кевина Уорша ожидаемо прошло без изменения ставки: диапазон остался на уровне 3,5–3,75%. Поэтому внимание было сосредоточено на «сигналах» и риторике. И вот тут рынок уже разочаровался. 📌 Главный сигнал — ФРС убрала прежний намёк на будущие снижения ставки Раньше в риторике регулятора сохранялся уклон в сторону возможного смягчения ДКП. Теперь этого нет. Более того, обновлённый точечный прогноз показывает, что часть членов ФРС уже допускает не снижение, а повышение ставки до конца года. Из 18 участников, которые подали прогнозы, 9 ждут как минимум одного повышения ставки в 2026 году, 8 — сохранения ставки на текущем уровне, и только 1 участник ждёт снижения. Медианный прогноз ставки на конец года поднялся до 3,8% против 3,4% в мартовском прогнозе. Это важная перемена. Ещё недавно рынок жил в логике: инфляция временная, ФРС рано или поздно начнёт снижать ставку, а риск-активы получат поддержку. Причина — новый инфляционный шок. Основной источник давления связывается с конфликтом на Ближнем Востоке и ростом цен на энергоносители. Прогноз ФРС по инфляции на 2026 год резко повышен: CPI теперь ожидается на уровне 3,6%, базовая инфляция — 3,3%. В марте оба показателя ожидались около 2,7%. Для ФРС это неприятная ситуация. С одной стороны, часть инфляции вызвана внешним шоком, который теоретически можно «пересидеть». Да и нефть уже падает. С другой, инфляция уже несколько лет держится выше цели 2%, а безработица не растёт. Значит, у ФРС нет «комфортного» повода быстро снижать ставку. 🗣 Как Уорш начал менять коммуникацию ФРС Заявление после заседания стало почти в три раза короче: около 130 слов против 341 в апреле. Уорш прямо сказал, что документ должен «давать факты», а не перегружать рынок лишними формулировками. Он также отказался подавать собственную точку в прогнозе ставок и заявил, что точечный прогноз, пресс-конференции, протоколы и другие элементы коммуникации будут пересмотрены. При Пауэлле рынок привык искать смысл в каждом слове. При Уорше подход может стать более сухим: меньше подсказок, меньше долгосрочных обещаний, больше зависимости от текущих данных. ⚠️ Для инвесторов это означает больше неопределённости Раньше рынок мог строить сценарий вокруг ожидаемых снижений ставки. Теперь ФРС фактически говорит, что никаких намеков и мнения по будущим заседаниям больше не будет. Также Уорш отметил, что важны только самые свежие данные, и заявил, что хочет избежать ошибочных решений на основе уже устаревших данных. Считает, что текущая практика, когда рынки реагируют на заявления главы ФРС, — ошибочна. Наоборот, ФРС должна реагировать на рынки, которые являются опережающим индикатором. 📌 Итого 🔎 Продолжение по ссылке

​​🧩 Adobe: ловушка или возможность? Adobe снова показала сильный квартал. Выручка выросла на 13% г/г до 6,62 b$, прибыль выше ожиданий, прогноз на год компания подняла. На бумаге всё выглядит позитивно: бизнес остаётся высокомаржинальным, денежный поток сильный, продукты Adobe по-прежнему встроены в рабочие процессы дизайнеров, маркетологов, фотографов, агентств и корпораций. Однако акции упали примерно на 8%, потому что инвесторов сейчас волнует другой вопрос: не начинает ли Adobe платить за ИИ-переход замедлением монетизации. Главный спор вокруг freemium Adobe всё активнее разгоняет бесплатную и условно-бесплатную воронку вокруг Firefly, Express, Acrobat AI Assistant и других ИИ-продуктов. Цель стратегии — сначала максимально расширить базу пользователей, дать им попробовать продукт без лишних барьеров, а уже потом конвертировать в платные подписки. Это нормальная стратегия для роста аудитории. Но для акционеров Adobe есть проблема: компания исторически ценилась не просто за аудиторию, а за очень сильную монетизацию и ценовую власть. Если раньше рынок верил, что Adobe может регулярно повышать цены и спокойно переносить клиентов на более дорогие тарифы, то сейчас картина стала менее очевидной. Barclays оценил, что органический прогноз ARR на FY2026 снижен примерно на 480 m$: половина из-за переноса повышения цен в Creative Cloud, половина из-за более агрессивного freemium-подхода. То есть Adobe сознательно жертвует частью краткосрочного ARR ради будущей конверсии. Вопрос только в том, будет ли эта конверсия. Goldman Sachs считает, что Adobe сейчас делает ставку на верхнюю часть воронки, особенно в Firefly, и это может давить на ARR и маржу во втором полугодии. Stifel тоже указывает, что теперь инвесторам придётся ждать доказательств, что бесплатные пользователи действительно становятся платными. Evercore считает, что история «дешёвая оценка + новый CEO + дисциплина по расходам» пока не сработала. Вторая проблема — руководство CFO Дэн Дарн уходит в Marvell. Параллельно Adobe ищет нового CEO: Шантану Нарайен должен перейти в роль председателя после назначения преемника. Сам по себе уход финансового директора не ломает бизнес, но в текущий момент это усиливает неопределённость. Adobe и так должна заново объяснять рынку свою стратегию в ИИ, а теперь делать это придётся на фоне смены сразу двух ключевых фигур. А американский рынок очень не любит перестановки в топ-менеджменте, особенно в эпоху перемен в отрасли — развития ИИ. Получается странная ситуация. Adobe показывает хорошие цифры, но рынок реагирует негативно. Раньше давление на котировки обосновывали тем, что ИИ уничтожит бизнес компании. Менеджмент внедряет ИИ в свои продукты и говорит, что на это требуется время. Рынку снова не нравится. Раньше Adobe была «качественной софтверной монополией»: высокая маржа, подписки, сильные бренды, понятная модель роста. Сейчас это уже «докажи мне»: компания должна доказать, что ИИ не разрушает её ценовую силу, а расширяет рынок. Плюс конкуренция стала намного жёстче. Figma, Canva и новые ИИ-инструменты не обязательно убьют Photoshop или Illustrator, но они меняют восприятие рынка. Если часть задач можно делать проще, дешевле или бесплатно, инвесторы начинают сомневаться, что старый уровень монетизации Adobe сохранится без потерь. 📌 Итог 🔎 Продолжение по ссылке

​​☁️ Oracle (ORCL): ИИ-разгон есть и огромные капзатраты Oracle — один из крупнейших поставщиков корпоративного ПО, баз данных, облачной инфраструктуры и бизнес-приложений. 📊 Q4 FY2026 ▪️ Выручка: 19,2 b$ (+21% г/г), выше ожиданий на 1%. ▪️ Non-GAAP EPS: 2,11$ (+24% г/г), выше ожиданий на 8%. ▪️ Non-GAAP операционная прибыль: 8,6 b$ (+22% г/г). ▪️ Non-GAAP операционная маржа: 45% против 44% годом ранее. Non-GAAP EPS включает разовые инвестиционные прибыли. Без них EPS составил бы 2,03$ (+20% г/г). 🧩 Сегменты Q4 ▪️ Cloud: 9,9 b$ (+47% г/г), в т.ч. Cloud Infrastructure: 5,8 b$ (+93% г/г), Cloud Applications: 4,1 b$ (+10% г/г). ▪️ Software: 6,8 b$ (-2% г/г). ▪️ Hardware: 924 m$ (+9% г/г). ▪️ Services: 1,5 b$ (+13% г/г). Главный рост идёт из облачной инфраструктуры. Выручка IaaS почти удвоилась г/г, потому что Oracle получает большой спрос на вычисления для обучения и запуска ИИ-моделей. При этом старый софт снижается. Это следствие миграции клиентов из локального ПО в облако. 🤖 ИИ-инфраструктура и заказы Самая сильная цифра отчёта — портфель будущей контрактной выручки (RPO): 638 b$ (+363% г/г). Только за квартал он вырос на 85 b$. Большая часть прироста связана с крупными ИИ-контрактами. В Q4 Oracle подписала 67 b$ контрактов на ИИ-инфраструктуру. Часть клиентов либо заранее оплачивает GPU, либо сама покупает и передаёт оборудование Oracle. Такие предоплаты и клиентское оборудование уже составляют 75 b$. Для Oracle это снижает потребность в собственном капитале: компания строит дата-центры и управляет инфраструктурой, но не всегда полностью финансирует всё железо сама. Менеджмент говорит, что спрос пока превышает предложение. Глобальная загрузка GPU составила 97,5%, а в FY2026 Oracle поставила клиентам более 1,2 ГВт мощностей. В Q1 FY2027 компания ожидает поставить почти 1 ГВт — почти столько же, сколько за весь предыдущий год. 💸 Капзатраты и привлечение капитала В FY2026 Oracle привлекла 43 b$ долгового финансирования и 5 b$ через выпуск акций. В FY2027 компания планирует привлечь ещё около 40 b$ через долг и акции, включая уже объявленную программу продажи акций на 20 b$. На FY2027 компания ждёт около 70 b$ чистых денежных капзатрат. Но фактические капзатраты в отчётности будут выше на 20–25 b$, потому что часть расходов компенсируется предоплатами клиентов и временными эффектами. 🧠 Базы данных и приложения Cloud database revenue выросла на 29% г/г, а multicloud-направление выросло на 404% г/г. Клиенты могут использовать базы данных Oracle внутри других облаков, включая партнёрские облачные среды. Oracle также делает ставку на ИИ внутри приложений. За год компания добавила более 1000 ИИ-агентов в свои продуктовые наборы. Часть функций входит в стандартные приложения, а для более сложных сценариев Oracle запускает пакеты токенов и оплату за результат. В Q4 первые 33 клиента уже купили такие пакеты токенов, включая Aon Services и Liberty Energy. 📮 Прогноз FY2027 ▪️ Выручка около 90 b$ (+34% г/г), выше ожиданий на ~1,6%. ▪️ Non-GAAP EPS: 8,05$ (+5% г/г), немного ниже ожиданий. ▪️ Чистые денежные капзатраты: около 70 b$. Также менеджмент подтвердил долгосрочные цели: среднегодовой рост выручки около 31% и EPS около 28% до FY2030. 📌 Итог 🔎 Продолжение по ссылке

​​₿ Биткоин и эфир — когда покупать? Bitcoin снова попал под сильное давление. Цена падала ниже 60 000$ впервые с октября 2024 года, а за последний месяц снижение составило около 25%. Распродажа затронула не только BTC: Ether, Solana, XRP и Cardano также сливали. Последняя волна снижения предположительно связана с новой порцией статистики. Сильный отчёт по рынку труда США привел к очередной переоценке ожиданий по ставкам ФРС. Но более важная и обсуждаемая причина — растущий интерес к ИИ-историям на фондовом рынке, которые перетягивают средства из крипты. В свое время крипта перетянула часть инвесторов из агрессивных growth-акций (2020–2021), теперь ИИ-акции перетягивают их обратно. И это не говоря про суперхайповые IPO большой тройки, которые пройдут в ближайшие недели. А одним из катализаторов снижения 1 июня стала новость по Strategy Майкла Сэйлора. Компания впервые продала BTC — всего 32 монеты, но рынок зацепился за сам факт: Сэйлор, который годами только покупал, теперь что-то продал. Позже Strategy докупила ещё 1 550 BTC, и на балансе уже 845 256 BTC. 📉 Почему падение болезненное ▪️ Дольше держатся более высокие ставки. ▪️ Доллар и доходности трежерис давят на терпимость к риску. ▪️ ИИ перетягивает внимание и вместе с тем капитал. ▪️ Альткоины усиливают негатив по всему крипторынку. Аналитик VanEck отметил интересный риск со стороны ИИ. ИИ снижает барьеры входа в софте и может быстрее находить слабые места в коде. Пример — Zcash: монета резко упала после того, как с помощью ИИ-инструментов была обнаружена критическая уязвимость в коде. Это напоминание, что крипторынок конкурирует в первую очередь за доверие к технологической устойчивости. 📊 Почему VanEck всё равно видит возможность По их мнению, 4 квартал выглядит как момент, когда падение завершится, а инвесторам стоит иметь максимальную позицию в BTC. Аргументы: ▪️ Сохраняется исторический 4-летний цикл Bitcoin. ▪️ Институциональное принятие продолжается. ▪️ Спотовые Bitcoin-ETF сделали актив доступнее для крупных инвесторов. ▪️ Два ЦБ и несколько суверенных фондов выкупают просадку в BTC. 📌 Итог Традиционный криптогеддон, который случается раз в несколько кварталов. Масштабная чистка плечевиков и агрессивных спекулянтов. Именно такие периоды часто являются проверкой для криптоинвесторов. Слабые участники выходят, плечи закрываются, а долгосрочные покупатели смотрят на уровни входа. Как раз в районе 50 тыс.$ за BTC проглядываются адекватные долгосрочные уровни. Отскок к концу года возможен в том числе и на нормализации геополитики — рано или поздно конфликт на Ближнем Востоке затухнет, обе стороны несут большие издержки, что станет позитивом для BTC и золота.

​​⚽️ Чемпионат мира 2026: кто выиграет на фондовом рынке Чемпионат мира по футболу 2026 года может стать заметным, но временным драйвером для части потребительских, медийных и игорных компаний. Турнир пройдёт с 11 июня по 19 июля в США, Канаде и Мексике, включает рекордные 104 матча и должен привлечь около 1,2 млн международных гостей. Это точечный катализатор для отдельных компаний, которые получают прямой трафик от туризма, просмотра матчей, рекламы и ставок. 🏨 Отели Самый очевидный бенефициар — гостиничный сектор. Аналитики считают, что наибольший эффект могут получить full-service отельные REITs, потому что команды, спонсоры, делегации и болельщики будут не просто занимать номера, но и тратить деньги на конференц-залы, питание, мероприятия и дополнительные услуги. В фокусе: ▪️ DiamondRock Hospitality (DRH) ▪️ Sunstone Hotel Investors (SHO) ▪️ Host Hotels & Resorts (HST) ▪️ Park Hotels & Resorts (PK) ▪️ Ryman Hospitality Properties (RHP) HST выглядит самым сильным кандидатом из списка. Это REIT с большим портфелем премиальных отелей, объекты сразу в нескольких городах проведения: Нью-Йорк, Майами, Бостон, Атланта, Сан-Франциско, Хьюстон, Филадельфия. Мы же давно делаем ставку на сильно недооцененный относительно отрасли PK. За 3 недели его котировки выросли на 30%. 🍔 Рестораны и доставка Второй блок — рестораны и сети общепита. Чемпионат мира создаёт трафик в городах проведения, повышает спрос на места для просмотра матчей и поддерживает доставку еды во время игр. Выделяют: ▪️ Shake Shack (SHAK) ▪️ Sweetgreen (SG) ▪️ Wingstop (WING) ▪️ Domino’s (DPZ) ▪️ Chipotle (CMG) ▪️ Starbucks (SBUX) ▪️ McDonald’s (MCD) Наиболее выраженный эффект у сетей с высокой концентрацией точек в городах проведения матчей и у брендов, которые хорошо ложатся на сценарий “матч + доставка / бар / быстрый перекус”. Например, Wingstop, Domino’s, Shake Shack и McDonald’s. 📺 Медиа и реклама Медиа — ещё один прямой бенефициар. Deutsche Bank ожидает, что чемпионат мира 2026 года может принести рекордную рекламную выручку в США, потому что матчи проходят в североамериканских часовых поясах, команд больше, матчей больше, а турнир длиннее, чем раньше. Главные бенефициары: ▪️ Fox (FOXA) — права на англоязычную трансляцию. ▪️ Comcast (CMCSA) / Telemundo — испаноязычные права. Из этого блока наиболее чистая ставка — Fox. Для компании спортивные трансляции и реклама вокруг них имеют больший вес в бизнесе. Для Comcast эффект тоже положительный, но в масштабе всей группы он менее значимый. 🎰 Ставки на спорт Самый интересный блок с точки зрения краткосрочного роста активности — ставки на спорт. Deutsche Bank оценивает объём ставок на чемпионат мира в диапазоне 2,5–4,1 b$ в зависимости от сценария. Лучше всего позиционированы: ▪️ Flutter Entertainment (FLUT) / FanDuel ▪️ DraftKings (DKNG) По оценке банка, FanDuel может получить около 1,3 b$ объёма ставок чисто из-за ЧМ, DraftKings — около 1,1 b$. Недавно добавили в портфель FLUT. 📌 Итог Чемпионат мира 2026 — это хороший временный катализатор, но не полноценный долгосрочный инвесттезис. Он может поддержать отдельные компании в гостиничной отрасли, ресторанах, медиа и ставках на спорт, но не окажет глобального влияния на всю экономику США из-за небольшого масштаба относительно размера экономики.

​​🔎 Alphabet (GOOGL): Google занимает деньги у рынка на ИИ-гонку Alphabet планирует привлечь через допэмиссию 84,75 b$. Деньги пойдут на расширение ИИ-инфраструктуры и вычислительных мощностей — дата-центры, серверы, чипы, сети и всё, что нужно для масштабирования Gemini, Google Cloud и корпоративных ИИ-сервисов. Структура сделки выглядит так: ▪️ 18 b$ — продажа акций классов A и C. ▪️ 16,75 b$ — конвертируемые привилегированные акции. ▪️ 10 b$ — частное размещение для Berkshire Hathaway. ▪️ 40 b$ — программа продажи акций “по рынку” с Q3. 📌 Зачем Google столько денег Главная причина — ИИ стал намного более капиталоемким бизнесом, чем классический интернет. Раньше Google мог финансировать рост из операционного денежного потока и параллельно делать крупный байбэк. Сейчас масштаб инвестиций уже другой. Alphabet ранее подняла прогноз капзатрат на FY2026 до 180–190 b$. По данным Barron’s, ожидаемый операционный денежный поток компании лишь немного выше этой суммы. То есть после инвестиций в инфраструктуру, дивидендов и других расходов пространства для прежнего агрессивного выкупа акций почти не остаётся. Фактически Google говорит рынку, что спрос на ИИ есть, но чтобы его обслужить, нужно построить больше вычислительной инфраструктуры. 💸 Почему акции, а не долг Needham трактует выбор размещения акций как сигнал, что сама Alphabet считает текущую цену акций высокой. Если менеджмент считает акции дешёвыми, он скорее выкупает их. Если компания продаёт акции на 80+ b$, значит, она готова зафиксировать текущую оценку и переложить часть финансирования ИИ-цикла на новых акционеров. Второй мотив — баланс. У Alphabet уже выросла долговая нагрузка, а финансирование ИИ только через долг ухудшило бы финансовую гибкость. Размещение акций размывает доли акционеров, но снижает риск перегруза баланса в момент, когда капзатраты могут продолжить расти в 2027 году. Тем более размытие составит менее 2%, что в масштабе компании не слишком заметно. ⚠️ Что это значит для акционеров С одной стороны, это размывание. Alphabet фактически меняет часть будущей доли акционеров на капитал для ускорения ИИ-инвестиций. Плюс рынок может начать закладывать ещё более высокие капзатраты не только у Google, но и у Microsoft, Amazon, Meta и Oracle. С другой стороны, размещение показывает, что компания не хочет проиграть инфраструктурную гонку. Если спрос на Google Cloud, Gemini и ИИ-сервисы действительно ограничен нехваткой мощностей, то привлечение капитала может быть рациональным: лучше построить больше сейчас, чем уступить долю конкурентам. 📌 Итог Даже у Google с его денежным потоком инвестиции в дата-центры и вычисления становятся настолько большими, что приходится выбирать: долг, сокращение байбэка или выпуск акций. Это общая проблема для всех бигтехов. Компания выбрала акции. Это сигнал, что менеджмент считает текущую оценку достаточно комфортной для размещения и хочет сохранить баланс перед следующим этапом ИИ-гонки. Это намекает на переоценку в моменте, т.к. обычно такие размещения делают на пике рынка. Старую позицию удерживаем, новые акции уже давно не покупаем.