Инна Шуралёва. Инвестирование

Интересное про Самолет. Почему нет покупателей на крупнейшего девелопера в стране? 🔹 Капитализация Самолета в 2021 году: 300 млрд руб 🔹 Капитализация сегодня: 17,2 млрд Почему никто не хочет за 17 млрд купить компанию, которая владеет крупнейшим земельным банком в стране? Ответ: 🔹 В 2021 году при капитализации 300 млрд не было долга. Чистый долг был -8 млрд, т.е. компания стоила 292 млрд 🔹 В 2026 году при капитализации 17,2 млрд чистый долг 373 млрд. Т.е. компания (с долгом) стоит 390 млрд В 2021 году это был растущий и прибыльный бизнес. Сегодня — стагнирующий и убыточный. Поэтому покупатели и не спешат. Спасение — в снижении долга. Что делать инвесторам? 🔹 Акции не интересны. Самолет принадлежит кредиторам, а не акционерам 🔹 Длинные облигации опасны. Льготная ипотека сворачивается, ставка ЦБ снижается слишком медленно, есть угроза рецессии в стране 🔹 Короткие облигации интересны. Несмотря на все проблемы, я не верю, что Самолет обанкротится к августу и не сможет пройти оферту @i_shuraleva

Несколько важных напоминаний, пока активы переписывают многолетние минимумы Кто давно следит за блогом, знают, что мне удалось пережить и первые санкции после присоединения Крыма, и войну в Сирии, и коронавирус, и начало СВО. Не просто пережить, а пройти эти кризисы с минимальными просадками. Поделюсь (не) секретным секретом как это делать: 🔹 Выкупать падающие ножи (активы на отвесном падении) — обычно плохая идея. 🔹 Усреднять убытки (докупать актив после просадки) — обычно плохая идея. 🔹 Рынок падает без новостей как перед началом СВО — повод увеличить защиту, а не добавить риск. 🔹 Обязательно найдутся счастливчики, кто купит на дне и разбогатеет. Но большинству с точкой входа не повезёт. Лучше оставить эту работу профессионалам. 🔹 Потерять на рынке всегда хуже, чем мало заработать. 🔹 Если у вас нет плечей, то одна из лучших стратегий на время паники — просто не открывать терминал. 🔹 Сейчас на улице лето. Лес, дача, озеро, шашлыки. Ниже стресс — лучше работает голова. Сначала отдохните, потом принимайте решения по портфелю. Надеюсь, кому-то будет полезно. @i_shuraleva Канал в МАХ

Капитуляция на рынке продолжается. Комментарии и ответы на вопросы "Индекс Мосбиржи впервые за 1,5 года обвалился ниже 2400 пунктов" Пока продолжаю сидеть в облигациях и особо не переживаю за текущие котировки. Кстати, намечается обзор основного портфеля. Пришло время делать историческую запись на память. Найду время — запишу видео и прокомментирую что и зачем держу. По рынку в целом ничего интересного. Разве что адепты лженауки специалисты по теханализу угрожают обновлением очередных минимальных минимумов (но это, как всегда, неточно). Я на графики смотреть не люблю. Но достижение определённых психологических уровней приходится учитывать. Они влияют на настроения. А на негативе расти сложно. Из общения в комментариях: 1. Стоит ли покупать какие-то акции сейчас? Или когда? Главный триггер для роста рынка — мир (или хотя бы переговоры). Судя по настрою сторон, летняя программа уже плотно расписана, и все активно приступили к реализации своих планов. Договариваться никто не хочет — есть много более важных и интересных дел. То есть нам придётся держаться. А если держаться, то почему в акциях? Покупать акции во время эскалации — так себе история. Больше акций — выше риск. А риска и без того много. 2. ЦБ и его ставка Есть основания опасаться, что ЦБ перестанет ставку понижать. Может быть, даже в этом году. Кстати, тут может снова стать интересной идея с флоатерами. Я как раз над этим сейчас думаю. Как минимум для диверсификации, потому что у меня в основном короткие фиксы. ЦБ продолжает считать, что угрозы рецессии нет, заёмщики как-то с долгами справятся, а инфляция страшнее рецессии. Спорить (и грустить) бесполезно. Тезис придётся проверять на практике. Я буду внимательно изучать отчёты (особенно девелоперов) за первое полугодие. Стройка — локомотив экономики. Ситуация сложная. Ещё и льготную ипотеку угрожают отменить. Посыпется стройка — проблемы доедут до банков. Мгновенно улетим в рецессию. Не верю в этот сценарий, но опасаюсь его. 📌 Итого: ✅ Буду внимательно следить за бюджетом. ✅ Буду внимательно следить за свежими отчётами (особенно проблемных и закредитованных эмитентов). ✅ Флоатеры нравятся всё больше. На скорый мир не рассчитываю. В этом вопросе лучше быть пессимистом: ты или прав, или приятно удивлён. #обзор_рынка #вопросы @i_shuraleva Канал в МАХ

Нет причин кручиниться Или "не стоит расстраиваться из-за неизбежных сложностей, с которыми приходится мириться" 14,25% всё-таки лучше, чем 14,5% Ранее, комментируя топливный кризис, писала: "ЦБ будет снижать ставку еще менее охотно". Нам показали, что всё именно так и будет. Из поста про дефицит бюджета: - ЦБ, как обычно, придётся выбирать между плохим решением и очень плохим. - Мне бы не хотелось делать выбор в таких условиях, а Набиуллиной в пятницу придётся. ЦБ попытался угодить всем. Снижать нельзя, не снижать нельзя. Поэтому -0,25%. В общем, продолжаем богатеть в облигациях. Более интересных идей по-прежнему не вижу. #ставка_цб @i_shuraleva

Топливный кризис, его последствия для экономики, акций и облигаций Я не военный эксперт и не политик. Рассуждать на тему "почему и доколе" не буду. Я управляю своим портфелем. И моя задача — искать ответ на вопрос "что делать". На фоне происходящего просто фиксирую факты: 🔹 У наших недрузей есть план, они его придерживаются 🔹 На высоком летнем спросе устроить топливный кризис вполне реально 🔹 Даже Московский НПЗ остановил работу (а в Москве ПВО хватает) 🔹 РФ начала импорт топлива. Тут можно было бы позлорадствовать про страну-бензоколонку без бензина, но повод слишком несмешной Кстати, новость про импорт топлива следуют читать вместе с этой: Экспорт нефти из западных портов РФ в первой половине июня на 35% превысил прежний план, поскольку участившиеся атаки беспилотников на НПЗ высвобождают дополнительные объемы сырья для поставки на внешний рынок, по данным источников в отрасли и расчётам Рейтер. НПЗ не работают, больше нефти идёт на экспорт. А раз больше нефти идёт на экспорт, значит, НПЗ не работают на самом деле, шуток никаких. В общем, топливный кризис надо закладывать в базовый сценарий на это лето. Что это значит: 🔹 Инфляция будет выше (топливо нужно примерно всем) 🔹 ЦБ будет снижать ставку еще менее охотно 🔹 ВВП будет расти ещё медленнее Это негатив и для акций (в большей степени), и для облигаций (в меньшей, но тоже). В теории на таком фоне должна расти валюта. Но я признаю свое поражение в прогнозировании курса рубля. Рубль крепок. Будто экспорт не сокращается, импорт не растет, а спред по ставкам в рубле и валюте не сжимается. Поэтому облигации в моменте остаются для меня лучшей из идей. @i_shuraleva

Коррекция на Мосбирже, обвал акций продолжается. Интересно наблюдать, как эмоции управляют рынками Просто факты: 🔹 Цены на нефть выше, чем были на начало года ($64 vs $80) 🔹 В начале года в мире был избыток нефти, сегодня — дефицит 🔹 Ставка ЦБ ниже, чем была на начало года (21% vs 14,5%) 🔹 ВВП падал в начале года, а сейчас растёт (-0,2% vs ~+0,9%) 🔹 Летний дивидендный сезон стал ближе 🔹 С Ираном никто не воевал в начале года 🔹 Вечный мир с Ираном не предопределён 🔹 Давление на РФ продолжается. Как и в начале года В общем, что изменилось-то? Местами даже лучше стало. А в остальном всё как всегда. Но акции упали. Нефтегаз вообще двигается к уровням 2022-го. Стало настолько плохо? Стоит признать, что рынком управляют эмоции. РФ снова угрожают, рынки снова паникуют. Посмотрим, где будет индекс, когда Трамп начнёт спамить что-то в стиле "вот-вот подпишем мир между РФ и Украиной, осталось немного". P.S. Моя стратегия — по-прежнему сидеть в облигациях. Да-да, я знаю, что это скучно и всем надоело. Я бы с радостью придумала стратегию получше, но лучше на сегодня ничего нет. А следить за твитами Трампа нет ни времени, ни нервов. #коррекция #обзор_рынка @i_shuraleva

Общение с подписчиками Смотрю комментарии и вижу, что не все понимают, насколько велико могущество ЦБ по управлению рублёвой ликвидностью Если простыми словами, то ЦБ может с рублями (и рублёвыми ценами) сделать абсолютно всё. Вопрос в влиянии его действий на экономику ЦБ может не только ставку менять. Еще он может: 🔹 Усложнить или упростить выдачу кредитов. Он может точечно задушить выдачу. Или, наоборот, развязать руки банкам. Ставку менять для этого не нужно 🔹 Проводить прямые интервенции. Вспомните открытие рынка в 2022. ЦБ расставил биды в стаканы по ОФЗ. Деньги у него бесконечные, при желании он мог выкупить с рынка все облигации. И поставить по ним любую доходность 🔹 Выкупать можно не только облигации. Иностранные коллеги это практикуют. Банк Японии является крупнейшим акционером на своем рынке 🔹 И да, ЦБ может сделать абсолютно любую ставку, не глядя на инфляцию. Турецкий ЦБ это всем уже доказал. Ничего хорошего для экономики в этом не было. Но ЦБ набрался окаянства и сделал @i_shuraleva

Дефицит бюджета будет мешать снижать ставку ЦБ? Как вы (наверное) (не) знали, наращивать долг теперь можно смелее: "Депутаты в ускоренном порядке приняли законопроект, позволяющий правительству оперативно увеличить расходы федерального бюджета и поднять лимит внутренних заимствований" Дефицит растёт, за ним растёт давление на рынок облигаций. Выше доходность облигаций — менее интересны акции. Так и живём. Во-вторых, раньше от бюджетных проблем нас спасала дорогая нефть. Теперь ситуация может резко измениться: "США и Иран договорились о мирной сделке. МИД Ирана подтвердил заключение сделки. Американский президент Дональд Трамп объявил, что разрешает открытие Ормузского пролива и снятие блокады с морских портов Ирана, и добавил: «Суда всего мира, запускайте свои двигатели. Пусть течет нефть!». Подписание состоится 19 июня в Швейцарии" Как балансировать бюджет без доходов от нефти? Тратить меньше мы не можем, а зарабатывать больше не получается. Уже и налоги подняли, уже и бизнес "добровольные взносы делает". Остаётся активнее занимать. [Есть ещё вариант рубль уронить, но даже напоминать не хочу]. В таких условиях ждать смелых решений ЦБ по ставке не приходится. И вообще ставку лучше не трогать, потому что Минфин и без того вливает много денег в экономику. А тут ещё и летний сезон, и проблемы с бензином картину по инфляции портят. ЦБ, как обычно, придётся выбирать между плохим решением и очень плохим. Гражданская экономика в рецессии (например, почти все девелоперы работают только на обслуживание долга). Все молятся на снижение ставки. [И ругают ЦБ последними словами, потому что ругать ЦБ безопасно, а критиковать рост расходов бюджета — нельзя]. Мне бы не хотелось делать выбор в таких условиях, а Набиуллиной в пятницу придётся. P.S. Я ставлю на снижение с жёстким сигналом #бюджет #ставка_цб @i_shuraleva

Роснефть валится и обновляет локальные минимумы. Насколько всё плохо в отчётности? Смотрим 1 кв 2026 На промере Роснефти поймём, что творится в нефтянке сейчас. 📌 В пресс-релизе Роснефть уже традиционно жалуется на жизнь: - Транснефть душит. Нефть не принимает, цены повышает, работать невозможно. - НПЗ горят. Стало уже рутиной. Создаём резервы и готовимся к убыткам. Удивительно, никто не стесняется вещи называть своими именами. - Странно, что на этот раз не досталось Набиуллиной. В целом, жалобы по делу. Жизнь не сахар. 📌 Тест для невнимательных инвесторов В пресс-релизе Роснефть сравнивает данные поквартально. Хитрость для того, чтобы данные выглядели посимпатичнее: - Выручка: 2 032 млрд руб. (+4,3%) - EBITDA: 728 млрд руб. (+36,8%) - Чистая прибыль: 115 млрд руб. (в 4 кв. было 16 млрд, рост >100%) 📌 Но мы не ищем легких путей, мы посмотрим цифры год к году - Выручка: 2 032 vs 2 283 млрд руб (-11%) - Чистая прибыль: 115 vs 170 млрд руб (-32,4%) В 2025 году результаты Роснефти были ужасные. А сегодня — хуже, чем тогда. При этом напоминаю, что в 1 кв мы еще не ощутили эффекта от новых цен на нефть. 2 кв будет интереснее. Но что будет в 3 кв, непонятно. Если будет мир с Ираном, нефть полетит вниз. И закончим мы 2026 год в стиле 2025-го. 📌 Итоги Пересматриваю свои записи по итогам отчёта за 2025 год. Подписываюсь под каждым словом, всё осталось в силе: 🔹 Роснефть сегодня — стагнирующий бизнес с доходностью на уровне ОФЗ (если повезет), но с геополитическими рисками. 🔹 Даже если нефть стабильно будет в два раза выше 2025-го, обольщаться не стоит. Будет просто чуть меньше грустно. 🔹 Компания честно пишет про планы на 2026 год: сводить концы с концами и гасить долги. Никакого расширения, развития, завоевания новых рынков. 🔹 Без Восток Ойл вся надежда на внешние факторы: снятие санкций, курс рубля, цены на нефть, смягчение ставки ЦБ и т.п. 🔹 Разрушение нефтяной инфраструктуры на Ближнем Востоке будет долгосрочным мощным позитивом. Но это в руках геополитики. Предвидеть невозможно, только угадать. Если умеете предсказывать действия армии США, ваш выход. 🔹 На мой взгляд, даже ОФЗ выглядят привлекательнее. #роснефть@i_shuraleva @i_shuraleva

Сегежа 2026. Катастрофа всё ближе. Разбор отчёта за 1 квартал 2026 В прошлом обзоре по итогам 2025 года я писала, что бизнес умирает, а держателям облигаций пора волноваться. Посмотрим, что стало [лучше] хуже в 1 кв 2026 года. Положительная OIBDA — единственный позитив. Если не смотреть на -90% г/г. Бизнес держится из последних, явно слабеющих сил: - Падение выручки ускорилось: 17,4 млрд руб. (-29% г/г) - Чистый убыток растёт: -7,8 млрд (-6,8 млрд год назад) - Чистый долг растёт: 74,3 млрд руб. (вырос с 67 млрд на конец 2025 г.) 📌 Отрицательный капитал и мораторий на банкротство - Капитал на 31.12.2025: +255 млн руб - Капитал на 31.03.2026: -7 571 млн руб Если бы потребовалось немедленно рассчитаться со всеми кредиторами, акционеры не получили бы ничего. Более того, активов не хватило бы даже на покрытие долгов. Ковенанты по многим договорам часто требуют поддержания положительного капитала. Если такие условия были нарушены, это может ускорить требование досрочного погашения долгов. Коммерсант публикует новости о просьбе на мораторий на банкротство: Как стало известно “Ъ”, лесопромышленники предлагают ввести мораторий на банкротство в отрасли на ближайшие три года. По мнению участников рынка, угрозы несут снижение цен, удорожание логистики и крепкий рубль. По данным источников “Ъ”, в правительстве могут утвердить некоторые меры, чтобы сохранить крупные предприятия Я надеюсь, вы не держите акции. 📌 Сомнения в способности продолжать деятельность В отчёте за 2025 год аудитор прямо указал на «существенную неопределённость, которая может вызвать сомнения в способности Группы продолжать деятельность». Ключевой индикатор — превышение краткосрочных обязательств над краткосрочными активами: −42,7 млрд руб. на конец 2025 года. На 31 марта 2026 года: - Краткосрочные обязательства: 91,9 млрд руб. - Краткосрочные активы: 39,2 млрд руб. - Превышение: -52,8 млрд руб ← ситуация ухудшилась на 10 млрд руб. за квартал. Разрыв продолжает расти. 📌 Что делать с акциями и облигациями? 👉 Удивительно, что акции всё ещё что-то стоят. Капитал ушёл в минус. Бизнес убыточен, а акции не обеспечены даже активами компании. 👉 Облигации опасны. Рынок почему-то до сих пор не осознал высокую вероятность реструктуризации или дефолта. 👉 Если переговоры с кредиторами сорвутся, Сегежа — банкрот. Чтобы выжить, Сегеже требуется согласие кредиторов на очередную массовую конвертацию долга в акции. Но даже после этого не факт, что бизнес вдруг станет маржинальным. При текущей конъюнктуре (слабый спрос, крепкий рубль) это маловероятно. Как долго Система будет продолжать тащить этот чемодан без ручки? #сегежа@i_shuraleva @i_shuraleva