EUROBONDS

SPX vs T10. 2Q26. Фондовые рынки во втором квартале обновили максимумы, а война с Ираном рискует превратиться в капитуляцию США. Ходят легенды, что теперь новым спусковым крючком для фатального падения рынков станет IPO SpaceX, вопрос только, как всегда, с каких уровней.

GDP US. 1Q26. Несмотря на то, что ВВП США за первый квартал вырос на 2.1% против ожиданий 1.6%, основной вклад дали инвестиции +10.1%, прежде всего в AI, дата-центры и софт, а также госрасходы и улучшение внешней торговли. При этом потребление, которое обычно формирует основу экономики США, почти остановилось - всего +0.5%, что выглядит как главный слабый сигнал. Жилищный сектор продолжает падать –6.2% из-за высоких ставок, а инфляция остаётся повышенной, что ограничивает ФРС. Так PCE совпал с прогнозом 4.1%, а Core PCE 3.3 - 3.5%, то есть даже без еды и энергии давление цен сохраняется, при том, что реальное потребление растёт очень слабо.

New High Yield Bonds. 23W26 COREWEAVE INC – американский разработчик программного обеспечения разместил 6-летние евробонды под 8.5% объемом €2B и 6-летние облигации под 9.625% объемом $1.25B BORR IHC LTD - международная нефтесервисная компания разместила два обеспеченные евробонда на 6 и 8 лет соответственно по ставкам 8.75% и 9% суммарным объемом $2B GOODYEAR TIRE & RUBBER – американский производитель шин разместил 6-летние облигации под 8.875% объемом $1B KINGDOM OF BAHRAIN – Бахрейн разместил 10-летние суверенные евробонды под 7.125% объемом $1B NAVIENT CORP – американская финансовая компания разместила 5-летние облигации под 9.375% объемом $500M

New High Yield Bonds. 21W26 AMS-OSRAM AG – австрийская компания занимается разработкой оптических систем разместила 6-летние облигации под 7.25% объемом €1B BARCLAYS PLC - английский банк разместил 10-летний суборд под 6.174% объемом £750M для увеличения капитала 2-уровня FMC CORP – американская химическая компания разместила 5-летние обеспеченные облигации под 8% объемом $1.2B YAPI VE KREDI BANKASI AS – турецкий банк разместил вечный суборд под 9.375% объемом $500M для увеличения капитала 1-уровня, триггер списания 5.125%

Банк недавно разместил дебютный выпуск евробондов на $300M под 7.7% на 5 лет, что было слишком оптимистично для банка с рейтингом BB, поэтому цена размещения составила 98.783%. Плюс, из-за опасений роста инфляции в мире, бумаги упали еще почти на 1.5 фигуры до 97.35%, а это уже доходность 8.35% Достаточность основного капитала по нормативам Казахстана составляет 13,2% при минимально требуемом уровне 8%, достаточность капитала первого уровня 14,5% при нормативе 9%, а достаточность собственного капитала - 16,6% при минимальном значении 10,5%. В середине года показатель достаточности собственного капитала достигал 29,1%, однако впоследствии снизился до 16,6% в связи с решением банка о досрочном погашении субординированного долга, который учитывался в капитале второго уровня. Таким образом, снижение носит технический характер и не свидетельствует об ухудшении финансового положения банка.

Bank RBK. 4Q25. Коммерческий банк РБК, основан в 1991 году в Темиртау и стал одним из первых частных банков в Республике Казахстан. Основной бенефициар Владимир Ким, ему принадлежит почти 90%, у Председателя Правления Натальи Акентьевой 6.5%, остальные акции у нескольких миноритариев. Финансовые показатели стабильно растут, вопросов тут нет. Единственные нюанс, сам банк по западным меркам небольшой, с капиталом $487M и валютой баланса $5.3B, в Казахстане он занимает 9 место по активам из 21.

Рост доходности облигаций усиливает давление на нового главу ФРС Уорша Bloomberg: Кевин Уорш готовится возглавить центральный банк США на этой неделе в условиях тройного давления: Белый дом требует снижения процентных ставок, коллеги по ФРС всё решительнее настроены на их сохранение, а теперь к этому добавился и рынок облигаций. В понедельник доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла максимума с 2007 года на фоне интенсивной распродажи государственного долга. Распродажу спровоцировал очередной скачок цен на энергоносители, вызванный войной США с Ираном. В совокупности с опасениями относительно бюджетного дефицита и признаками устойчивости экономики инвесторы требуют всё большей премии за владение долгосрочными бумагами. Субадра Раджаппа, руководитель американского исследовательского подразделения Societe Generale Americas, отметила, что рост доходностей, возможно, и не является намеренным испытанием для нового главы ФРС, однако он определённо усложняет ему задачу. «Уорш вступает в должность в момент, когда инфляция растёт, и его склонность к мягкой политике, по всей видимости, столкнётся с противодействием» — как со стороны рыночного ценообразования, так и со стороны будущих коллег по ФРС. Уорш будет приведён к присяге в пятницу как 17-й председатель ФРС на церемонии в Белом доме, которую проведёт президент Дональд Трамп. В интервью Washington Examiner во вторник Трамп заявил, что предоставит Уоршу право самостоятельно принимать решения по ставкам — хотя ещё месяц назад говорил, что будет разочарован, если тот не снизит их немедленно после вступления в должность. В период, предшествовавший его номинации, Уорш критиковал ФРС за недостаточное снижение ставок и апеллировал к долгосрочным факторам — в частности, к ожидаемому буму производительности, связанному с искусственным интеллектом, — которые могли бы обосновать смягчение политики. Однако в последние недели он публично не высказывался по вопросам политики, а на слушаниях по его кандидатуре 21 апреля законодатели так и не добились от него конкретных ответов о краткосрочных перспективах ставок. Инфляционные опасения. За это время большинство аргументов в пользу снижения ставок исчезли. Рынок труда, ещё в прошлом году подававший тревожные сигналы, теперь выглядит стабильным. А инфляция — и без того застывшая до начала войны — снова ускорилась из-за цен на энергоносители. Джулия Коронадо, основатель исследовательской компании MacroPolicy Perspectives и бывший экономист ФРС, заметила: «Нет ни одного дезинфляционного фактора, на который можно было бы указать, а война усугубляет бюджетную картину — ведь её придётся финансировать». По её словам, Уорш «должен быть глубоко обеспокоен» реакцией рынков: «Путь к снижению ставок в нынешних условиях лежит через рецессию». Некоторым утешением для инвесторов может служить то, что будущие коллеги Уорша практически единодушно отвергают идею снижения ставок в ближайшее время. Лишь один член комитета — уходящий управляющий Стивен Миран — продолжает ратовать за смягчение. Уорш займёт его место в Совете управляющих ФРС. Остальные заявили, что готовы оставить ставки на прежнем уровне — именно так они поступали на трёх последних заседаниях. При этом растущее меньшинство, обеспокоенное инфляционными перспективами, выступает за изменение итогового коммюнике с тем, чтобы обозначить равнозначную вероятность как снижения, так и повышения ставок. Майкл Феролли, главный экономист JPMorgan Chase по США, констатирует: «Складывается ощущение, что участники рынка всё больше уверены в том, что политику будет определять комитет», а не новый председатель, навязывающий собственный курс. «Ему будет крайне сложно убедить кого-либо в целесообразности снижения ставок в этом году». В среду выйдут протоколы апрельского заседания ФРС, которые могут прояснить взгляды комитета на дальнейший путь.

New High Yield Bonds. 20W26 TMD FRICTION GROUP GMBH – немецкая компания занимается производство и продажей автомобильных тормозных систем разместила 5-летние обеспеченные облигации по ставке 8.25% объемом €350M RITHM CAPITAL CORP – международная компания по управлению активами в сфере недвижимости разместила 5-летние облигации под 8.5% объемом $500M MOVIDA EUROPE SA - финансовая дочерняя компания бразильского холдинга Movida Participações S.A. разместила 7-летние облигации под 9.7% объемом $350M Aragvi Finance International  - крупный агрохолдинг, специализирующегося на экспорте зерновых и производстве растительного масла, в основном в Молдавии и Украине, разместил обеспеченные 5-летние евробонды под 12.75% объемом $300M ARAB REPUBLIC OF EGYPT – Египет разместил суверенные 8-летние евробонды под 7.625% объемом $1B WAYFAIR LLC – американский ритейлер разместил 8-летние обеспеченные облигации под 7.125% объемом $400M

BONDS-30Y. На рынке облигаций очередной обвал, доходность суверенных облигаций Великобритании 5.84%, обновила максимумы с 1998 года, Япония 3.85% обновила исторический максимум, США доходность 5.12% максимум с 2007 года, Германия доходность 3.67% максимум с 2011 года.

EUROBONDS #27. Закрываю позицию по 92.5% с прибылью 3%. Какой толк от такого сказочного баланса, рейтинга A, и снижения ставок с 5.5% до 3.75%, если случилась инфляция и ты теряешь 7 фигур, ибо погашение только через 40 лет. Еще к нему вернемся.