Degen Research

Derive На Derive прошла очень крупная сделка на $210M - стратегия iron condor на 3 552 BTC. Для DeFi это уже уровень CME по размеру и сложности структуры. Платформа сейчас доминирует в on-chain опционах: через неё проходит около 90% всех премий в сегменте. Недельный объём держится на уровне $700M+, что делает Derive одним из самых активных деривативных протоколов в DeFi. Токен торгуется около $0.10. При этом 35% комиссий идёт на buyback, а эмиссия была сильно снижена. Это уже не типичная инфляционная модель ранних DeFi-протоколов. Hyperliquid доказал, что perpetuals могут успешно жить on-chain. Сейчас происходит похожий процесс с опционами. Derive занимает центральную позицию в этой миграции - у них уже есть и объём, и инфраструктура, и институциональные сделки. Риск в том, что опционы - более сложный продукт, чем perps. Ликвидность может быть неравномерной, а конкуренция со стороны Hyperliquid и других платформ будет только расти. Но пока Derive выглядит как главный бенефициар перехода опционного рынка на on-chain.

Fartcoin $FARTCOIN остаётся одним из немногих токенов из волны Pumpfun октября 2024 года, который до сих пор держит капитализацию выше $100M. С тех пор на платформе запустили более 15 миллионов токенов, и подавляющее большинство из них быстро умерло. Fartcoin на этом фоне выглядит как редкое исключение. У него относительно чистая структура рынка: объём на Binance, присутствие на Hyperliquid и нормальный флоат. Для мемкоина это довольно устойчивая конфигурация. Многие DeFi-проекты с венчурным финансированием за это же время просто закрылись. У них было "утилити", но не было реального спроса. Fartcoin честно не притворялся чем-то большим, чем торговый актив. Это во многом подтверждает тезис Delphi: токены, которые не придумывали сложные нарративы про revenue и utility, часто жили дольше. Чистое внимание иногда оказывается более рабочей моделью, чем фейковая полезность. Риск остаётся высоким - это всё равно мемкоин, полностью зависящий от внимания. Но пока Fartcoin показывает, что даже в жёстких условиях некоторые проекты из той волны смогли выжить.

Immutable уходит в AI Компания сворачивает собственную разработку Web3-игр: почти вся внутренняя геймдев-команда сокращена, а проекты передаются на аутсорс. Вместо этого делается ставка на AI-инструменты для маркетинга. Это довольно откровенный сигнал. Даже один из главных игроков сектора признаёт, что текущая модель Web3-гейминга себя плохо показывает. Многие проекты давно страдают от низкого удержания и слабой монетизации. При этом другие цепочки продолжают активно развивать игры. На Abstract, например, выделяются проекты вроде Cambria и Maze of Gains. Это показывает, что интерес к Web3-играм никуда не делся. Immutable по сути уходит из роли строителя экосистемы и пытается стать продавцом инструментов. По факту их решение косвенно подтверждает: Web3-гейминг в текущем виде пока не стал устойчивым направлением. А те, кто продолжает в него вкладываться, сейчас играют довольно рискованную игру.

Aerodrome Протокол уже выглядит интереснее большинства DEX. У него нормальный cash flow, понятная модель распределения денег и скоро будет довольно серьёзный катализатор. По открытым данным, DEX зарабатывает около $134M в год комиссий при TVL примерно $400M. Получается доходность выше 30%. Для DEX это очень сильный показатель: деньги здесь реально крутятся, а не просто лежат в TVL. Токеномика тоже играет в плюс. Почти все комиссии уходят тем, кто голосует veAERO. Из-за этого связь между объёмом и заработком для держателя ощущается сильнее, чем у многих других governance-токенов. Coinbase Ventures недавно купила довольно крупный пакет AERO на открытом рынке. Для DeFi такие покупки обычно важнее, чем просто твиты от фондов. Главный момент - 2 июля Aerodrome и Velodrome объединяются в Aero и выходят на Ethereum mainnet. Это уже не история одной L2, а попытка выйти на более широкий уровень. Ещё до этого запустили predictive allocation. Он работает заметно лучше старой системы с еженедельными bribes и после запуска дал рост около 40%. Протокол не просто собирает деньги, а пытается улучшить сам механизм распределения ликвидности. Риск в том, что часть ожиданий от объединения уже может быть в цене. Насколько сильно это отыграет после 2 июля, пока не очень понятно. Но пока что картина выглядит довольно цельной.

Alameda и SOL Alameda estate продолжает регулярно сбрасывать SOL - это один из самых предсказуемых источников давления на цену. С января они продают примерно по 200 тысяч SOL между 20 и 25 числом каждого месяца через TWAP, сразу отправляя на Coinbase Prime и Binance. Монеты уходят за 2–4 дня независимо от цены. Под control estate сейчас остаётся около 3M SOL. Ключевой момент - 30 июня истекает срок, когда институциональные кредиторы должны выбрать: получить SOL или деньги по $16. Если большинство выберет токены, то в июле объём продаж может вырасти до 400–500 тысяч SOL. Информация по выбору появится в судебных документах примерно 10–15 июля. Пока рынок переваривает эти продажи без сильной просадки. Но если кредиторы выберут SOL, календарь продаж в июле заметно изменится.