🏡 Уютный Трейд | Инвестиции

📑 Что по облигам?   Делаю регулярно обзоры свежих размещений, но вот хочется добавить и краткий дайджест событий на долговом рынке. — Попробуем? ——— 👉 На первичке за последнее время: Лучшие результаты по размещениям: —> Брусника 002Р-09. Изначально собирали 2 млрд рублей, но объём увеличили до 3 млрд. Выпуск размещён полностью. Купон  21,75%, доходность - 24,05%. —> FabricaONE AI. Дебютное размещение прошло с существенной переподпиской вместо планируемых 3 млрд компания привлекла 4,7 млрд рублей. Из них 3,5 млрд пришлось на фиксированный выпуск с купоном 17,25%, ещё 1,2 млрд - на флоатер КС + 375 б.п. —> Алиум 001Р-02. Объём увеличили с 1 до 1,7 млрд рублей, а купон снизили с ориентира 18,5% до 18%. Доходность - 19,56%. Выпуск размещён полностью. —> РусГидро БО-002Р-14. Самая крупная книга прошлой недели: объём увеличен с минимальных 30 до 60 млрд рублей, спред снижен с КС + 160 до КС + 135 б.п.   ——— 📊 Вторичный рынок:   Три имени и три аутсайдера по снижению котировок: —> Михайловский молочный завод допустил полноценный дефолт по погашению части номинала. За первое полугодие выручка снизилась на 20,8%, до 218,5 млн рублей, а чистая прибыль сократилась с 21,6 млн до 274 тыс. рублей. —> Антерра допустила технические дефолты по купонам выпусков БО-02 и БО-03. Счета компании арестованы в рамках судебного спора. После этого рейтинг эмитента был понижен до уровня C. —> Ойл Ресурс не исполнил обязательства по купону и амортизации выпуска 001Р-01. Льготный период действует до 4 сентября. Ну и дальнейшие новости не прибавили позитива, разумеется. Разбор эмитента с предосторожностью был тут еще 1.5 недели назад: ссылка. Отмечу еще ЛКХ - успела погасить задолженность в рамках льготного периода и на этот раз избежала полноценного дефолта. Но повторяемость кассовых разрывов остаётся серьёзным предупреждением   ——— 🤔 Стало чуть больше тревожных звоночкам по разным ВДО. Премия в виде купонной доходности все чаще намекает на риск. 🍂 В этом плане и осень может подкинуть дровишек, - рекордно раздуваемый притоком денег физиков долговой корп.рынок будет периодически чуть трезветь дефолтами. — Вывод по-прежнему скучный - быть осторожнее 🤷‍♂️ ——— С Вас лайк, если подобные дайджесты полезны. Буду делать оперативнее 👍

🥇 Не все золото, что выручка. Про отчет МГКЛ $MGKL. МГКЛ отчиталась по МСФО за 1П2026. Выручка почти утроилась. Компания растёт как на дрожжах, - давайте разберёмся, из чего этот рост сделан: ——— 💰 Выручка выросла ×2,7 до 27 млрд руб, и это в первую очередь опт. —> Оптовая торговля (поставки золотых слитков банкам) растет. Сегмент не супермаржинальный, и в дальнейшем вероятно его доля будет снижаться, - но компания этого не скрывает, - и сама раскрывает структуру выручки и других метрик. Просто держим в голове при оценке цифр. ——— 🤔 А где реальные деньги у МГКЛ? Ломбарды и ресейл. —> Это направление дало 94% чистой прибыли и 95% EBITDA группы. И оно выросло поскромнее - в 1,7 раза. — Маржинальный рост на живом спросе, с растущей клиентской базой (+28% г/г) и резким сокращением залежавшегося товара. Звучит хорошо. Чистая прибыль выросла на 34% - до 0,55 млрд руб 📈 Рост финансируется на дорогом рынке. — Облигационный долг группы около 6,9 млрд рублей, только процентами МГКЛ платит более 1,65 млрд рублей в год. — Сопоставляем с годовой EBITDA (~2,6 млрд за 2025 год) - почти половину операционного результата, увы, съедает обслуживание долга. 🎙 Компания говорит, что ND/EBITDA опустился до 1,7, - коэффициент вполне неплох, хвост долга находится в 2030 году. ——— 🔮 Что впереди? Стратегия до 2030 амбициозна: — Выручка: 32 → 82,4 млрд (×2,6, +158%) — EBITDA: 2,3 → 17,5 млрд (×7,6, +660%) — Чистая прибыль: 0,72 → 11,3 млрд (×15,6, +1460%) — ROE: 39% → 70% Причиной роста станет включение в периметр банка с фокусом на драгметаллах и золотообменник для частников. — Ставка на увеличение доли высокомаржинальных сегментов. —— 👍 Также у компании проходит байбек: — Программа выкупа утверждена объёмом до 897 млн ₽ и идёт не с рынка напрямую, а через 100%-ную дочку «Команда МГКЛ». —> За первый месяц выкуплено 0,82% акций примерно на 22,5 млн ₽. То есть исполнено пока лишь ~2,5% программы. Экономно:) 👍 Программа поддержит котировки. — Но… выкупленные бумаги могут пойти на программы мотивации менеджмента, а не обязательно в погашение, - тоже важно помнить. ——— 🫖 Компания растущая, цели амбициозные. Посмотрим как они будут выполняться. — Байбек поддержит котировки при стрессе на рынке. Это позитив. Но странно и наивно ждать на таком рынке чудес в принципе, даже на интересных отчетах. Ну и облигации у компании по-прежнему выглядят неплохо, их периодически подсвечивал 👍

❤️Инвестиции в термальные курорты — от 1 000 ₽ Termoland — крупнейшая в России сеть городских термальных курортов. 17 действующих комплексов, 3,3 млн посещений за прошлый год, среднемесячная выручка сети больше 573 млн ₽. Компания привлекает частные инвестиции через ЦФА: ⏩ порог входа — от 1 000 ₽ ⏩ выплаты дохода — ежемесячно ⏩ срок — 12 месяцев ⏩ без статуса квалифицированного инвестора, через приложение Альфа-Банка За плечами — несколько выпусков, 4 из них полностью погашены, выплаты по графику. Инвесторов уже больше 10 000. О новых выпусках и лучших условиях подписчики канала узнают первыми 🔝 https://t.me/+3QzjW7m5qm4zMTYy Реклама: (ооо УК "Термолэнд" erid: 2Vtzqxi1UEv) ЦФА не являются банковским вкладом, не застрахованы АСВ. Для неквалифицированных инвесторов действуют законодательные лимиты на покупку ЦФА (базовый — 600 тыс. ₽; итоговое значение отображается при оформлении заявки). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

☕️ Мыслительный дайджест. 🔮 Рынок в том же диапазоне. Вокруг 2100. Неделя закроется выше 2000 (вчера неожиданно многие почему-то проголосовали, что ниже). Но это пока. Гэп манит:) 🎙️ Из инфоповодов - скоро ВЭФ (1-4 сентября). Чуть «раскрасили рынок» и под него. ⛽️💵 Для акций опять же есть поддержка от котировок нефти и, конечно, - валюты. — Так что вдвойне характерно, что на таком мощном ослаблении рубля рынок смог показать лишь такой микроотскок. — Впрочем - давно уже работает обратная корреляция: рынок вниз, валюта вверх. И наоборот. 📑 Заканчивается последняя неделя августа. И одна из интересных отчетных недель. — Сегодня будет что рассмотреть. ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Трамп сообщил о хороших переговорах с Путиным и заявил, что Россия не нападёт на НАТО ▫️ Глава Совбеза Ирана пригрозил Нетаньяху и заявил о готовности к новому этапу войны ▫️ Правительство готовит систему контроля за оборотом нефтепродуктов ——— 🙋‍♂️ Лето завершится… — Выше 85 за $ 👀 — Ниже 85 за $ 😁

🏛 Свежий отчетик ЦБ по брокерам: —> Что тут интересного (ссылка на отчет) : ——— 🐹💪 Физ.лица продолжают активно нести средства на счета. — Приток 1.1трлн руб (!) за 2кв, более чем в 2 раза больше чем год назад. Рекорд. — Но… активы на счетах выросли лишь на 300млрд. Невеселая нестыковка, как бы намекающая на… кхм… убытки?.. может я чего не понял?.. 💼 Средний портфель - около 2.3млн. Видимо не считая пустых (обычно не учитывают и до 10т руб). 📈 Доля облигаций растет - сейчас 37%, доля акций упала до 20% (рекордно низкий уровень внезапно). 😁 Ну и классика. Которую важно повторить. — 0,3% (!) всех брокерских счетов держат 75% (!) всех активов 🎩 ——— 🧐 Еще одна интересная закономерность в этом отчете - региональная: —> Чем богаче регион, тем ниже риск в портфеле. В регионах с высокой экономической активностью больше квалифицированных инвесторов и состоятельных клиентов со счетами от 100 млн руб. Они предпочитают вкладываться в облигации резидентов. В регионах с более низкой экономической активностью, наоборот, присутствует больше инвесторов с небольшими портфелями до 1 млн руб., которые выбирают акции российских эмитентов. Любопытно. Грустно. Логично. ——— 🧩 Итого. Деньги приходят. Куда им деваться. Растет приток в долговой рынок и фонды денежного рынка, а приток в рынок акций, выходит, съедается его снижением?.. 🫖 Такие дела. С Вас лайк, если было интересно 👍

☕️ Мыслительный дайджест. 🔮 Рынок практически поглотил «сквиз на директоре ЦРУ». — Мы у тех же 2060, где были до. И смотрим на все тот же гэп у 2000. Инфляция с 18 по 24 августа составила минимальные 0,01% после трех недель подряд, когда фиксировалась недельная дефляция. — Вчера вот к слову еще и дефляция перестала рисоваться. Сезонность понемногу выходит из чата. Как и рассуждали 🤷‍♂️ ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Трамп испробовал все усилия, чтобы положить конец конфликту на Украине — Келлог ▫️ Согласовано прекращение огня между США и Ираном с гарантией судоходства в Ормузе - источники РИА Новости ▫️ Потери селлеров Ozon от атак на складские объекты оцениваются более чем в 100 млрд руб - это только товар — аналитик Data Insight Сергей Семко в эфире РБК Радио. ——— 🙋‍♂️ Закроем неделю по рынку… — Ниже 2000 👀 — Выше 2000 😁

Хочу представить и искренне порекомендовать своего доброго друга, Илью Мы с ним познакомились пару лет назад на конференции Смартлаба, он меня уже тогда удивил глубокими познаниями, несмотря на юный возраст. Илья привлёк моё внимание тем, что задавал правильные вопросы представителям публичных компаний, многих застал врасплох. Для этого нужно быть очень глубоко погруженным в финансовую отчетность и операционную деятельность бизнеса. Оказалось, что у него не только экономическое образование, но еще и юридическое в придачу🏆 Но по-настоящему меня зацепили его прогнозы. Настолько сильно зацепили, что сейчас вы даже читаете этот пост (дань уважения, я бы сказал). 1) Он, без тени сомнений в глазах, в нашем широком кругу инвесторов заявил, что дальше российские акции перейдут к падению. Что наш фондовый рынок ждёт встряска, за которой последует утомительный боковик. Это было 12 сентября 2025г., помню как сегодня, еще тогда все скептически отнеслись к его словам... Цитирую: "Прошли огромные объёмы на продажу, а мирный трэк - дело долгое. Выхожу из акций, посмотрим, кто будет прав" 2) Следующий раз, когда он оказался ПРАВ (именно большими буквами) - это когда продавал длинные ОФЗ. Он проанализировал данные по инфляции и сказал, что ключевую ставку будут снижать гораздо медленней, чем ждёт рынок. Через месяц облигации обвалились, а он... А что он - скромный молодой парень, даже не похвастался 🤷‍♂️ 3) Золото. В него из облигаций он и переложился. Со словами: "Это самый ценный актив в условиях геополитической неопределенности. Это знает каждый, но почему тогда его держат единицы?" С тех пор золото обновило исторический максимум, где Илья публично зафиксировал прибыль и даже открыл небольшой шорт. 4) Нефть. С начала ближневосточного конфликта, он неоднократно заработал на росте нефти с помощью фьючерсов. Пока одни даже не знают, как этот инструмент работает - Илья активно извлекает прибыль из ситуации и делает это ПУБЛИЧНО. Даже сейчас, когда с ростом нефти все ждали роста российского рынка - у него же, наоборот, открыт хеджирующий шорт по индексу Мосбиржи - то есть я явно не зря его рекомендую 😅 Илья ведёт свой канал, называется Коллегия Инвесторов. Он не продаёт рекламу, не любит пустую болтовню - там только по делу. Убедитесь сами, вот ссылка - https://t.me/+LdDOCOGF-uhjZDIy Этот канал - на вес золота, ОГРОМНАЯ РЕДКОСТЬ, я бы даже сказал - "АЛМАЗ" среди каналов. Рекомендую, искренне, от души

📑 Дайджест отчетов? - поехали:   Продолжаем следить за сезоном отчетности. На этой неделе их вагончик, - и о них в след.посте. А вот для начала - наиболее интересные с недели прошлой:   ——— 🇷🇺 ЦИАН - качественный, но уже не дешёвый: — Один из наиболее сильных отчетов недели. За 2 квартал: — выручка 4,4 млрд руб. (+23% г/г); — скорр. EBITDA 1,38 млрд руб. (+60%); — маржа EBITDA выросла с 24% до 31,3%; — чистая прибыль  1,04 млрд руб. (+32%).   👍 Хорошие результаты. — При этом операционные расходы во 2 квартале увеличились всего на 7% при росте выручки на 23%. При том рост самого бизнеса ускорился, и выручка основного сегмента во 2 квартале прибавила 24% против примерно 18% в первом. 💼 Дополнительно компания продолжает «возвращать деньги акционерам» - в июне выплачено 53 руб. на акцию. — До конца года менеджмент планирует еще как минимум 30 руб. — Параллельно идет байбэк объемом до 4 млрд руб, который исполнился лишь на 16% и который поддерживает котировки. 🫖 Но… компания оценивается в 14 прибылей, что в два раза дороже HH, который способен обеспечить аналогичную доходность акционерам и еще не особенно начал восстанавливаться в бизнесе.   ——— 🛠 ВсеИнструменты. Прибыль растет. Оптимизация?   На первый взгляд результаты за полугодие выглядят неоднозначно - выручка выросла всего на 3,2% г/г до 89,6 млрд руб. Но внутри полугодия динамика заметно улучшилась - во 2 квартале выручка прибавила уже 9,7% г/г до рекордных 50,6 млрд руб. после слабого 1 квартала. 🤝 Основным драйвером остается B2B, во 2К сегмент вырос примерно на 11%, а B2C впервые за несколько кварталов вернулся к росту - около 4%.   📊 Главное в отчете не выручка, а рост рентабельности и денежных потоков: — EBITDA 5,0 млрд руб. (+38%); — чистая прибыль  2,6 млрд руб., против лишь 0,2 млрд руб. годом ранее, а впереди сезонно сильное 2п — FCF 7,7 млрд руб. (+138%); — CAPEX  всего 0,4 млрд руб. (-30%).   Дополнительно компания закончила полугодие уже с чистой денежной позицией 6,8 млрд руб, (несмотря на выплату 3 млрд руб. дивидендов во втором квартале). 🎙️ Менеджмент, как и ожидал, повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 3,4-6,0 до 4,5-6,5 млрд руб и в 3 квартале прогноз могут опять поднять.  — Отчет так-то даже неплох. Может разберем дополнительно в @cozybasis. ——— 🏦 Банк Санкт-Петербург - снижение ставки бьет по сверхдоходности 🤔 За первое полугодие: — чистый процентный доход 36,6 млрд руб. (-7%); — чистая прибыль 16,5 млрд руб. (-33%); — ROE 15,3%. 😢 Но значительно интереснее - второй квартал отдельно. — Чистая прибыль составила всего 5,6 млрд руб. (-39% г/г), а ROE снизился до 10,1%. NIM пока остается на достаточно высоких 6,4%, однако одновременно резко растут расходы и во 2 квартале они увеличились на 34% г/г, а CIR достиг 37,7%. Доход от операций на финансовых рынках также снизился на 45%.   🔮 Здесь постепенно начинает реализовываться давно ожидаемый риск бизнес-модели БСПБ: —> В период высоких ставок банк отлично зарабатывал благодаря большой доле дешевых клиентских остатков и корпоративных кредитов с плавающими ставками. —> Теперь происходит обратный процесс, - доходность активов снижается вслед за ключевой ставкой, и прежняя сверхмаржинальность постепенно исчезает. 🤷‍♂️ Ранее в обзорах предупреждал о подобном явлении, - пока компанию считаю не привлекательной: — Разборы например: раз, два ——— 🫖 Такие дела. — С Вас как всегда - лайк, если дайджесты интересны 👍

☕️ Мыслительный дайджест. 🔮 Закрыли по индексу гэп на 2130 и поехали фиксить «вынос на главе ЦРУ». — Многие почему-то опять стали закладываться на «активизацию мирного трека». На чем и был отскок. Очевидно, сомнительно, как по мне 😐 — Да и RGBI вообще никакого движения не показал. —> Рынок пока что увели в боковик вокруг 2100. Лично я без позиций - ни шортить ни лонговать тут не хочется. 🤷‍♂️ Логичнее сползать вниз на коррекции в нефти. — Но пока кое-как держат… видимо ожидая больше подробностей о прошедшей встрече в инфополе?.. ну и очередного дефляционного (исключительно сезонного по сути) недельного принта. ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Согласовано прекращение огня между США и Ираном с гарантией судоходства в Ормузе - источники РИА Новости ▫️ Визит главы ЦРУ Джона Рэтклиффа в Москву связан с контактами между спецслужбами - сми ▫️ Операторы АЗС предложили продлить после 1 сентября полный запрет на экспорт дизтоплива для производителей. ——— 🙋‍♂️ Что увидим сегодня в недельном принте? — Инфляцию 👀 — Дефляцию 😁

🏛 Субфедеральные облигации: ОФЗ на минималках или отдельная история? Облигации регионов РФ или субфеды довольно редко можно встретить в портфелях. Давайте разберемся чтоли с ними. Раз начали этот цикл по облигам: ——— 😁 Что это? — Это облигации регионов и муниципалитетов. То есть деньги занимает не компания, а субъект (область, республика, край). —> Платит регион из своего бюджета, который собирает через налоги, трансферты, а тратит на решение дел субъекта (если купили облигацию Вашего города, то можно смело сказать, что бордюр поменяли на Ваши деньги 😁). 🧐 Главный миф - что это “почти ОФЗ”. Не совсем. Так как федеральной гарантии здесь нет, и по облигациям региона Минфин РФ не отвечает. — Спасает, конечно, другое - центр пока ни разу не дал региону реально объявить дефолт. А рейтинги у регионов при этом разные. 🫰 За отсутствие федеральной гарантии по сути и платится премия. — Вопрос в том достаточна ли эта премия за риск конкретного региона. ——— 👇 Теперь пройдемся по отдельным выпускам: ❄️ ЯНАО 34005 (RU000A10DMS9): — Флоатер КС+1,5%, ежемесячно, амортизация (половина тела гасится на 2-м году), погашение 01.12.2028. Рейтинг AAA(RU) от АКРА. —> Газовая столица страны с минимальной долговой нагрузкой. По надёжности ближе всего к ОФЗ из всей подборки. Спред это и отражает - самый узкий, всего +1,5% к ключевой. ——— 🛢 Башкортостан 225 (RU000A10DWF5) — Флоатер КС+1,75%, ежемесячно, амортизация, погашение 27.11.2029. Рейтинг ruAA+ —> Нефтехимия, машиностроение, низкий долг. По сути тот же консервативный профиль, что у ЯНАО, чуть дешевле. ——— 🎓 Томская область 35077 (RU000A10DZL6) — Флоатер КС+2,3%, ежеквартально, амортизация, погашение 15.11.2032. Рейтинг BBB+(RU) от АКРА. Эксперт РА в апреле понизил область до ruBBB. —> Экономика завязана на нефтедобычу, бюджет дефицитный, наблюдается снижение налоговых поступлений. Максимальный спред среди флоатеров подборки. ——— ✈️ Ульяновская область 34011 (RU000A10DBD4) — Постоянный купон 17,5%, выплаты 4 раза в год, амортизация, погашение 26.09.2028, YTM около 17,8%. Рейтинг ruBBB. —> Регион занимает активно, долг около 46 млрд, бюджет дефицитный, авиа- и автопром в основе. Имеется премия к ОФЗ. ——— 👀 Были ли дефолты? — За исключением 1998 года было лишь два случая технического дефолта сроком в 1 день. Микроскопических. — Карачаево-Черкесия – 2020 год, не перечислила купон в 38 млн руб. — Магаданская область – 2022 год, не перечислили купон 7,98 млн руб. ——— 🫖 Субфеды - интересный дополнительный инструмент для любителей не рисковать. В корпоратах можно найти доходность лучше, а главное больше ликвидность. Но… тут тоже есть неплохие истории. 🙋‍♂️ Держите ли у себя в портфеле какие-нибудь субфедеральные облигации?