БАСТИОН

Тим Феррисс, автор книг по саморазвитию (в том числе хита «Как работать по 4 часа в неделю»), пожаловался, что продажи его книг упали почти на 60% по сравнению с 2022 годом. Причина? AI. “В 2023-м было плавное снижение на 5%, в 2024-м -13%, а дальше провал: -46% в 2025-м и -57% в текущем году. Если темп сохранится, в 2026-м в итоге продажи упадут на 80% пос равнению с 2022-м. И почти всё это совпало со взрывным ростом LLM вроде Claude и ChatGPT.” Теперь с вопросами «как похудеть» и «как лучше спать» люди идут к языковым моделям, которые великолепно справляются с систематизацией данных и отжимают всю лишнюю воду. Что выживет в такой ситуации? Комедия, развлечение, сторителлинг, художественная литература. А вот деловую и прикладную нон-фикшн литературу похоже ждут тяжёлые времена. Наверное, то же самое касается и части подкастов. Если тебя не развлекают, а просто выдают информацию, то такой подкаст как будто и не нужен. Кстати, недавно делал саммари по одному из выпусков Эндрю Хубермана, и Claude справился, по-моему, отлично (прикреплю в комментарий). Экономические подкасты последние полгода слушаю только так, в виде саммари от LLM. Было бы круто, кстати, иметь для этого отдельный сервис. Не знаю, может, кто-то уже сделал.

​​Настоящая история творится на американском рынке акций. Илон Маск и инвестбанки, которые обещают триллионны долларов выручки SpaceX к 2030 году (в прошлом году было $18 млрд), разогнали оценку до 130 годовых выручек. Это примечательно, потому что ни одна компания в истории, уже находясь в топ-10 по капитализации США, не торговалась по таким дорогим мультипликаторам. Для сравнения: оценка Nvidia на пике AI-ралли пару лет назад доходила до ~45 годовых выручек. Palantir на максимуме прошлого года торговалася с оценкой ~120x. Cisco, икона пузыря доткомов, в 2000 году так и не дошла до 50x. Также интересное наблюдение: любые мои посты со скепсисом относительно оценки SpaceX в Twitter/X набирают в разы меньше просмотров, чем в Threads, хотя в X в 7 раз больше подписчиков.

​​Нью-Йорк Никс впервые за 53 года выиграли титул NBA. $MSGS, компания-владелец клуба, за год удвоилась в цене. Форвардный P/E = 509x! Madison Square Garden Sports это чистая ставка на две трофейные франшизы: New York Knicks (баскетбол, NBA) и New York Rangers (хоккей, NHL). Капитализация около $9,3 млрд. Выручка за пять лет примерно удвоилась и составляет около 1 млрд в год, но дальше прогнозы закладывают всего 2-3% роста в год. Форвардный P/E равен 509. Этот мультипликатор выглядит абсурдным, пока не поймёшь, что именно ты покупаешь. Спортивные команды редко оценивают по прибыли. За трофеем NBA или NHL стоит очередь из миллиардеров, и покупатели часто платят за престиж владения, а не за прибыль. На частном рынке Forbes и Sportico оценивают одни только Knicks в +$8 млрд, а Rangers более чем в $3 млрд, суммарные оценки доходят до $13 млрд. Это заметно выше всей капитализации компании. Катализатор появился в начале 2026 года, когда MSG Sports запустила процесс разделения Knicks и Rangers на две отдельные публичные компании. Это упрощает оценку каждой команды и облегчает продажу в будущем. Такая акция никогда не прошла бы фильтры Bastion. GEAR+ ставит ей 4 из 100: Quality, Value и Growth застряли в районе 11-13, и только Price Momentum на 92. Система дает бейдж “моментум хайп”. По одним лишь факторам это читается как чистая спекуляция. Но бизнес-кейс и специфика спортивных франшиз это уже другой вопрос.

​​🇯🇵 Малоизвестный производитель чипов памяти обогнал Toyota и стал одним из самых прибыльных бизнесов Японии. Операционная прибыль Kioxia за квартал: $3.8 млрд. Ожидаемая чистая прибыль в 2027: ~$15 млрд. Год назад вся компания стоила меньше $10 млрд. Kioxia производит NAND, это флеш-память, которая стоит в каждом телефоне, ноутбуке и дата-центре. AI-инфраструктура пожирает её в огромных количествах: каждому GPU-кластеру нужно быстрое хранилище большого объёма, чтобы загружать и сохранять данные. Samsung и SK Hynix перебросили ресурсы на HBM для AI-процессоров. Kioxia осталась в NAND, забрала долю рынка и теперь производит на 20-30% дешевле конкурентов. Акции +2,000% за год - лучший показатель среди топ 500 компаний мира по капитализации. При этом Forward P/E все еще <10x. AI прилив поднимает самые дырявые полупровдниковые лодки.

​​Горас Дедю, “самый известный аналитик по Apple в мире”, поспорил с моей тепловой картой Forward P/E по S&P 500 в X. Его аргумент: прогнозы аналитиков ненадёжны, а форвардные мультипликаторы это, по сути, "выдумка". То что аналитки постоянно ошибаются с этим спорить не будем. Но вот две вещи, которые надо держать в уме: 1. Прогнозы не обязаны быть всем анализом. Именно поэтому я построил оценку от Bastion на 9 систематических стратегиях и 70+ метриках: Quality, Value, Momentum и других. Многие из них опираются на исторические фундаментальные показатели: ROIC, стабильность маржи, прочность баланса, конверсию свободного денежного потока. Forward P/E это лишь один тумблер в гораздо более широком наборе инструментов, а не его фундамент. 2. Консенсус ценен как ориентир, а не как истина. Когда ваш собственный тезис резко расходится с мнением рынка именно там обычно скрывается самое крупное недо- или переоценка, и самый большой потенциал роста. Игнорировать консенсус значит отбрасывать полезный сигнал. Принимать его за истину в последней инстанции - кончено ошибка. Задача не в том, чтобы предсказать будущее лучше аналитиков. Задача — понимать, в чём вы с ними не согласны и почему. Тепловая карта P/E по S&P 500 - срез того, где сегодня сосредоточены ожидания рынка. Читать её как прогноз - неверная оптика. Читать её как карту того, где находится рынок и где ваше собственное мнение от него отклоняется - правильная. Впрочем спорить с Горасом в Твиттере, я не собираюсь. Человек построил себе имя на том, что 16 лет ведет блог, с подробным разбором бизнеса одной Apple. Насколько его подход и инсайты полезны для получения альфы, неизвестно. Какого-либо трек рекорда я не нашел.

​​Только 10 технологических компаний в мире проходят тест 30-30-30. Exp рост выручки > 30% в год Маржа EBITDA > 30% Маржа Free Cash Flow > 30% 🇺🇸 NVIDIA 🇺🇸 Broadcom 🇰🇷 SK Hynix 🇺🇸 Palantir 🇺🇸 Applovin 🇨🇳 Montage Tech 🇳🇱 BE Semiconductor 🇹🇼 King Slide Works 🇦🇺 WiseTech 🇵🇱 CD Projekt Большинство «быстрорастущих» технологических компаний проваливаются на марже. Большинство «высокомаржинальных» - на росте. И то, и другое одновременно это большая редкость. Интересно, что этот пост побил рекорд по просмотрам в нашем твиттере в первые 12 часов. Люди любят списки чудес света 😁

​​Парадокс Mosaic: почему кризис удобрений обрушил акции производителя удобрений. Cамый популярный пост прошлой недели на Bastion. Mosaic, один из крупнейших в мире производителей фосфорных удобрений, упал на 20% за неделю. Акция торгуется вблизи 6-летних минимумов. Как такое возможно, если цены удобрений на максимумах? Ключевой нюанс: блокада Ормузского пролива блокирует 1/3 мирового экспорта удобрений, но одновременно с этим блокируется экспорт серы - основного сырья для Mosaic. Производство фосфатных удобрений (DAP/MAP) требует огромных объёмов серной кислоты. 44% мирового морского экспорта серы проходит через Ормузский пролив. С закрытием пролива цены на серу взлетели даже сильнее, чем цены на сами удобрения. В результате, аналитики инвестбанков сейчас прнижают прогнозы по EBITDA Mosaic на 2026 год. Margin squeeze.

Bastion Terminal Появление AI-инструментов теперь позволяет человеку без серьёзного бэкграунда в программировании реализовывать свои задумки в короткие сроки. Благодаря им (Claude в первую очередь) мне удалось уйти от допотопных визуализаций в Excel к созданию собственного терминала c анализом акций. Заняло это достаточно много времени, но сайт наконец запущен. Добро пожаловать https://terminal.investmentbastion.com/ Основная идея - раздать рейтинги акциям с точки зрения разных стратегий, чтобы быстро подсвечивать насколько они подходят для инвесторов с разными целями. Сейчас на сайте почти 4000 акций мира. Периодически добавляю новые. Российских акций нет - все рейтинги во многом строятся на прогнозах, а по российским компаниям в моих источниках их нет. Почти каждый раздел сайта имеет бесплатную часть после регистрации (опишу весь функционал позже). Pro версию пока поставил по символической стоимости в $20/месяц. 🎁Если вы хотите потестировать Premium и когда-либо было подписаны на Boosty/Patreon Бастион - напишите мне адрес почты сюда @vkiselevs Я оформлю на него гифт-подписку. Любой фидбэк/предложения/указание ошибок по терминалу очень приветствуются! На видео - пример моей давней задумки: сеты графиков, которые автоматически подбираются под разные инвестиционные стратегии. Позволяет за считанные минуты посмотреть на бизнес с абсолютно разных ракурсов, что углубляет понимание финансов и оценки компании. https://terminal.investmentbastion.com/stock/NVDA%3AUSA PS Судя по тестам, из РФ терминал открывается в основном через VPN.

​​Пока нам рисуют сценарии о том, как AI диcраптнет экономику, включая Software-сектор - несколько интересных цифр из статьи WSJ: ▪️Расходы американского бизнеса на софт выросли на 11% в четвёртом квартале прошлого года. Это самый быстрый темп за последние три года. ▪️ Число разработчиков ПО, которых принято считать одними из самых уязвимых перед AI, выросло на 5% в январе. В абсолютном выражении - рекордные 2,5 млн человек. ▪️ Конкуренция с AI не заставляет айтишников соглашаться на меньшие зарплаты. Выпускник программы Computer Science зарабатывает на 63% больше, чем типичный молодой выпускник других специальностей. В 2009-м разрыв составлял 47%. Не стоит сбрасывать со счетов ни один сценарий, даже самый мрачный, но пока нет никаких данных, что он реализуется.

ГЛОБАЛЬНЫЙ КРИЗИС ИНТЕЛЛЕКТА 2028 ГОДА Одна из самых громких новостей вчера — статья блогера Citrini о том, как искусственный интеллект может привести к экономическому кризису, уронила фондовый рынок на несколько процентов. Сам автор признаётся, что это скорее провокационный мысленный эксперимент, а не прогноз. Однако тейки о том, как AI разрушит бизнес Uber, Adobe, Salesforce, Visa, private equity фондов, ипотечное кредитование и оставит без работы тысячи белых воротничков, уже разлетелись по Bloomberg, Wall Street Journal и другим крупнейшим финансовым СМИ. Я ознакомился со статьёй, и у меня возник ряд вопросов и претензий к логике, которые сформулирую чуть позже. А что думаете вы? Перевод статьи Citrini с помощью Claude Opus https://telegra.ph/GLOBALNYJ-KRIZIS-INTELLEKTA-2028-GODA-02-24