ALEXANDER POLYARNIY

ФосАгро VS Акрон: одинаковая капитализация и совершенно разная экономика! Часть №2. 💪👍 #PHOR #AKRN Сразу скажу! На мой взгляд, большая часть происходящего имеет циклическую природу, так как высокая стоимость серы появилась ввиду дефицита поставок из-за геополитической напряжённости вокруг Ближнего Востока. Через Ормузский пролив проходит около трети мировой торговли серой и значительная часть международных потоков аммиака и DAP. Если рынок серы нормализуется, часть давления на маржу может уйти достаточно быстро. А значит, текущая динамика рентабельности является проходной точкой экстремального сжатия маржи. Соответственно надо смотреть в будущее – на перспективы ➡️ Акрон контролирует собственное фосфатное сырьё через ГОК «Олений Ручей», производит аммиак, азотные и сложные удобрения, но пока не замкнула третий важнейший элемент NPK-цепочки – калий. Именно поэтому проект Талицкого ГОКа имеет принципиальное значение. Плановая мощность первой очереди составляет около 2 млн. тонн хлористого калия в год, с дальнейшим потенциалом увеличения до 2.6 млн тонн. — Компания рассчитывает начать производство во второй половине 2026. После запуска замыкается собственная цепочка по трём базовым питательным элементам – план к 2030 производить по 11 млн. тонн продукции в год. ➡️ У ФосАгро в стратегии до 2030 года рассматривается увеличение выпуска примерно до 13.7 млн. тонн, ещё +16% относительно 2024 года. Акцент делается на сложные NPK/NPS-удобрения, производство которых может существенно увеличиться. Также продолжают развивать проекты в Череповце, Балакове и Волхове. Инвестиционная программа остаётся огромной, порядка ₽ 70-75 млрд. в год. — Поэтому свободный денежный поток приходится распределять между двумя задачами – ростом бизнеса и возвратом денег акционерам. В 2026 году приоритет сместился в сторону баланса. С дивидендами история тоже интересная. 🪙 В 2025 ФосАгро демонстрировала очень мощную способность генерировать денежный поток, что позволило акционеры выплатить по ₽ 273 на акцию за первое полугодие. Однако, по итогам года было рекомендовано дивиденды не выплачивать, так как политика компании напрямую связана с долговой нагрузкой. При Net Debt/EBITDA ниже 1х компания способна направлять акционерам более 75% FCF. — При росте коэффициента выплаты сокращаются, о чём менеджмент предупреждал – "сначала долговая нагрузка, затем возврат к щедрым дивидендам". Что для долгосрочного инвестора рационально. 🪙 У Акрона ситуация другая. В 2025 году акционеры получили ₽ 427 плюс ещё по ₽ 107 из нераспределённой прибыли прошлых лет, а позднее ещё по ₽ 189 за 9 месяцев. В 2026 компания решила не распределять прибыль непосредственно за 2025, но тем не менее направила по ₽ 235 на акцию из нераспределённой прибыли 2021 года. — Это демонстрирует готовность эмитента возвращать капитал акционерам, но делает прогнозирование будущих выплат менее механистичным. Поэтому сегодня я не рассматриваю ни ФосАгро, ни Акрон как типичную дивидендную историю – у обеих компаний впереди крупные инвестиции. Но и это ещё не всё! 😉 * Не инвестиционная рекомендация. ALEXANDER POLYARNIY

ФосАгро VS Акрон: одинаковая капитализация и совершенно разная экономика! Часть №1. 💪👍 #PHOR #AKRN Российская отрасль минеральных удобрений за несколько крайних лет превратилась в один из наиболее устойчивых экспортных сегментов экономики. Несмотря на санкции, перестройку логистики и торговые ограничения, в 2025 году Россия экспортировала около 43 млн тонн удобрений более чем на $11 млрд, сохранив лидерские позиции на мировом рынке. — Производство внутри страны достигло примерно 65.5 млн тонн, обновив исторические максимумы. А обе главные публичные истории сектора сегодня представляют собой две совершенно разные инвестиционные модели. ➡️ ФосАгро это огромный фосфатный производитель с глобальным масштабом, мощной сырьевой базой и развитой вертикальной интеграцией. Бизнес исторически построен вокруг одного из лучших фосфатных сырьевых активов в мире – апатит-нефелиновой руды Хибин. Компания практически полностью обеспечивает себя апатитовым концентратом и значительной частью промежуточного сырья, а масштаб производства уже превышает 12 млн. тонн продукции в год. — В 2025 году выручка компании составила около ₽ 573.6 млрд., скорректированная EBITDA – ₽ 199.4 млрд., а чистая прибыль – ₽ 114.2 млрд. ➡️ Акрон это значительно меньший по размеру, но крайне рентабельный азотно-NPK игрок, который прямо сейчас достраивает недостающий элемент собственной сырьевой цепочки. За тот же 2025 выручка составила ₽ 237.6 млрд., EBITDA ₽ 91.7 млрд., чистая прибыль ₽ 39.8 млрд. Но EBITDA выросла сразу на 51%, а маржа достигла впечатляющих 39%. Чистый долг при этом составлял около ₽ 115 млрд., а показатель Net Debt/EBITDA снизился до 1.25х. — То есть по итогам года картина была достаточно понятной. ФосАгро примерно в 2.4 раза больше по выручке и более чем вдвое больше по EBITDA. 🗄 Затем наступил 2026 и стало понятно, что цена готового продукта это только половина уравнения. В 2026 мировой рынок фосфатных удобрений столкнулся с крайне дорогой серой. Высокие цены на фосфорные удобрения помогают ФосАгро по выручке, но одновременно экстремально дорогая сера давит на себестоимость, что видно в цифрах. — Во 2-м квартале выручка компании выросла на +8% г/г., до ₽ 149.9 млрд. Но валовая прибыль сократилась на 18%, операционная примерно на 40%, а чистая прибыль упала в полтора раза, до ₽ 18.4 млрд. 🗄 А теперь посмотрим на Акрон. В 1-м квартале 2026 года у компании картина выглядела тяжело. Выручка снизилась на 22%, EBITDA на 41%, а чистая прибыль снизилась с ₽ 14.5 до ₽ 2.7 млрд. Net Debt/EBITDA вырос до 1.57х. Но уже 2-й квартал полностью изменил восприятие. По итогам первого полугодия Акрон получил ₽ 112.9 млрд. выручки, ₽ 47.7 млрд. по EBITDA и ₽ 26.1 млрд. чистой прибыли. EBITDA-маржа равнялась 42%. — Иными словами, при сокращении выручки и производственных объёмов компания умудрилась сохранить чрезвычайно высокую рентабельность. 🧠 Здесь и возникает настоящий WOW-эффект. ФосАгро получает почти в 2.5 раза больше выручки, но Акрон уже заработал почти столько же EBITDA, и ещё больше чистой прибыли. Теперь важно понять, является ли сегодняшняя слабость ФосАгро структурной или циклической, покажу в продолжении. 🔜 * Не инвестиционная рекомендация. ALEXANDER POLYARNIY

Рубль, инфляция и ₽ 8 трлн. заимствований! 🤗 #USDRUB Ещё недавно крепкий рубль рассматривался как аномалия. Теперь движение в сторону более слабого курса уже состоялось – и теперь надо посмотреть, что происходит вокруг. 🧐 Фактическая инфляция пока выглядит относительно спокойно – годовой показатель находится примерно в районе 6.1-6.2%. Но летняя статистика во многом поддерживается сезонным снижением цен на овощи и фрукты. Ожидания населения на год вперёд в августе снизились с 14.7% до 13.7%, однако всё ещё остаются очень высокими относительно цели ЦБ в 4%. — При этом пятилетние ожидания выросли до 12.4%, и ценовые ожидания бизнеса также пошли вверх – предприятия закладывают повышение цен на 6.2%. 🔍 Здесь в игру вступает рубль. Переход доллара в район ₽ 85.00 означает, что слабая валюта повышает стоимость импорта, комплектующих и оборудования, затем растут издержки бизнеса и часть этого давления со временем перекладывается в цены. Но есть ещё один фактор – бюджет. Дефицит федерального бюджета за январь-июль достиг примерно ₽ 6.4-6.5 трлн. Поэтому Минфину снова нужны деньги. — Месяц назад ведомство приостановило аукционы ОФЗ, но уже в сентябре может вернуться на долговой рынок. Более того, общий объём размещений в 2026 году может быть увеличен до ₽ 8 трлн. 🪣 Складываю в одну цепочку: большой дефицит → дополнительные заимствования → высокие доходности ОФЗ → необходимость осторожнее снижать ключевую ставку. Сейчас ставка ЦБ составляет 14%, что всё ещё поддерживает рубль и делает именно рублёвые активы привлекательными. Но с другой стороны уже работают бюджетный дефицит, новые заимствования, ослабление валюты и повышенные инфляционные ожидания. Получается, жёсткая денежно-кредитная политика удерживает инфляцию и рубль, а бюджет и валютные потоки начинают давить в противоположную сторону. ✅ Таким образом, рубль подошёл к зонам принятия решений – где находится уровень, после которого движение уже нельзя будет считать обычной коррекцией? Узнаете в следующем эпизоде, где я выложу видео с техническим анализом валютной пары USD/RUB. 📊 ALEXANDER POLYARNIY

🏁 ИТАК, ПЕРВЫЕ БЕНЕФИЦИАРИИ МТК «СЕВЕР – ЮГ»! Раннее я объяснял те самые 162 км., которые должны закрыть главное узкое место западного маршрута: Россия → Азербайджан → Иран → Индия. Закончив анализ грузовой базы за 2024-25 и получил несколько отраслей-бенефициаров. Первым сектором идёт минеральные удобрения, так как здесь уже есть всё, что нужно для сильной гипотезы. 📈 В 2025 году Россия произвела рекордные 65.5 млн. тонн удобрений и экспортировала около 45 млн. тонн, что примерно 19% мировой торговли. Причём половина отечественного экспорта уже приходится на страны БРИКС, около 22.8 млн. тонн. Но особенно интересна Индия. В 2021 году она закупала около 1.1 млн. тонн Российских удобрений. В 2025 уже около 6 млн. тонн. А за 1-й квартал поставки в денежном выражении выросли ещё на +27%. — То есть спрос уже существует, он огромный и продолжает расти. Теперь задача инфраструктуры сделать этот поток быстрее, дешевле и устойчивее. ☝️ Дополнительным фактором 2026 года является кризис вокруг Ормузского пролива. Ближний Восток играет огромную роль в мировой торговле карбамидом, аммиаком и сырьём для фосфорных удобрений. Сбои поставок уже привели к росту цен и сокращению предложения, полное восстановление возможно не раннее середины 2027. Так РФ получает более сильную позицию при: + собственной сырьевой базе; + рекордных мощностях; + растущем экспорте; + высоком спросе со стороны Индии и БРИКС; + и теперь ещё одна логистическая альтернатива. 🇷🇺 На Московской бирже есть два крупных публичных игрока, которые мой анализ вывел практически в верх списка потенциальных бенефициаров: ФосАгро и Акрон. Кому Индия может дать больший эффект и чьи акции сегодня выглядят интереснее? Выявлю в продолжении в формате #PHOR vs #AKRN. 🆓 ALEXANDER POLYARNIY

😜 КАК ЛОВКО ЖОНГЛИРОВАТЬ СТАТИСТИКОЙ? Есть веское основание, почему инвестору так сложно мыслить годами – каждый день его заставляют чувствовать рынок заголовками. ⬆️ Большинство звучит тревожно, но если открыть первоисточник. Да, стоимость вложений в акции действительно снизилась. Но снижение стоимости портфеля и вывод денег с рынка – не одно и то же. Если акции падают, стоимость портфеля автоматически уменьшается, даже если инвестор не продал ни одной бумаги. Из актуальных данных, во 2-м квартале физические лица внесли на брокерские счета около ₽ 1.1 трлн., что является рекордным показателем с начала наблюдений от 2021 года. Одновременно розничные инвесторы были нетто-покупателями Российских акций на ₽ 101 млрд. 🧠 То есть в информационном поле одно, а в статистике частные инвесторы продолжают скупать акции на снижении. — Капитал изменил структуру, а не вышел. Инвесторы ещё больше увеличили доли облигаций, фондов денежного рынка и других инструментов фиксированной доходности. 🖥 Та же история работает и на отдельных бумагах. Когда МКБ показывал мощнейшее движение, можно было увидеть заголовок: «Инвестиции в МКБ – это сделка с банком, у которого проблемы с бизнесом». Риски у банка есть и их обязаны учитывать. Но одно дело написать: «МКБ вырос более чем вдвое на фоне изменения корпоративной истории», и совсем другое: «Вы покупаете проблемный бизнес». — Факты могут быть одинаковыми, а эмоциональная реакция читателя совершенно разной. Поэтому я не считаю заголовок анализом. Фраза «стоимость активов снизилась из-за отрицательной переоценки» кликается хуже, чем «инвесторы потеряли триллион». И в этом скрывается отдельный риск. Цифра может быть правильной, событие реальным и источник официальным. Но контекст определяет, что именно вы почувствуете после прочтения. 🇷🇺 А на фондовом рынке чувство очень быстро превращается в действие и зачастую ошибочное. Любая кричащая новость это повод начать анализ. Потому что рынок состоит не из заголовков, а из денег, потоков капитала, оценки бизнеса, риска и времени. 💯 ALEXANDER POLYARNIY

НАПОМИНАЮ – МЫ РАБОТАЕМ НА РЫНКЕ РФ! 👍 #LPSB До & После. Этот прогноз я опубликовал почти три года назад – когда рынок находился совершенно в другой фазе. И уже сам успел забыть про него. А вот рынок нет! 🔥 В 2024 рынок дал экстремальное ускорение – цена улетала к ₽160, амплитуда доходности доходила до +570%! А сегодня она вновь в районе важного долгосрочного технического узла. Получилось так, потому что работаю не с одной магической ценой, а со структурой движения – зона основания, восходящая трендовая, уровни Фибоначчи и сценарий расширения. Важно не просто понять, а осознать! Фондовый рынок это не однодневная идея, не заголовок утром, не свеча вечером и не попытка угадать, что произойдёт завтра. 🇷🇺 Порой между анализом и его полной реализацией проходят месяцы и годы. Но пока рынок рисует график, вокруг него каждый день рисуют совсем другую картину – информационную. В продолжении покажу, как СМИ меняют восприятие одного и того же рынка – цифры, первоисточник, а также объясню где заканчивается статистика и начинается управление настроением инвестора. 🔔 ALEXANDER POLYARNIY

ПРОВОДА, КОТОРЫЕ ПЛАТЯТ! 🤗 #LSNG Часть №3. Начинал с обзора всей отрасли – здесь, затем продолжил тему конкретным претендентом, о котором писал здесь и здесь. ⚡️ Для финальной части записал видео с техническим анализом бумаг, но именно привилегированных – причину объяснял в предыдущих материалах. Уведомления выставил на уровне ₽ 270.00-280.00, а целится буду в зону ₽ 400.00-410.00 за бумагу. Приятного просмотра! 🙂 * Не инвестиционная рекомендация. ALEXANDER POLYARNIY

🚂 162 КИЛОМЕТРА, МЕНЯЮЩИЕ ТОРГОВУЮ КАРТУ МИРА! Есть новости, которые живут один торговый день. А есть процессы, которые сначала выглядят слишком далёкими, слишком масштабными и почти незаметными для фондового рынка. — МТК «Север - Юг» именно такая история. И я пишу об этом не после сегодняшних заголовков. Я начал подробно разбирать этот процесс ещё в 2023 году. 🔗 Первый большой материал был здесь. 🔗 Затем я продолжал следить за развитием проекта, разбирая уже его влияние на Российский капитал, инфраструктуру и внешнюю торговлю – здесь. 🔗 Позже я расширил картину до глобального разворота России на Восток и Глобальный Юг – Китай, Индию, Ближний Восток, Африку и новую логистическую архитектуру – здесь. 🔗 Затем объяснял огромный инфраструктурный мультипликатор: железные дороги, порты, флот, судостроение, терминалы и всё то, что потребуется для обслуживания новых торговых потоков – здесь. Прошло больше трёх лет и сегодня гипотеза стала ближе к реальности – Россия и Иран подошли вплотную к подписанию исполнительного контракта на строительство железной дороги Решт - Астара. — Это последнее крупное недостающее железнодорожное звено западного маршрута МТК «Север - Юг». Всего около 162 километров, но каких! 🆒 На этом участке построят 8 станций, 56 эстакад, 73 моста и 30 путепроводов. Стоимость проекта оценивается в €1.6 млрд., из которых около €1.3 млрд. Россия готова предоставить в форме межгосударственного кредита. Западная ветка связывает ряд стран: Россия → Азербайджан → Иран → Персидский залив → Индия. Строительство железной дороги существенно изменит экономику всего маршрута. Цифры уже говорят сами за себя. В 2024 году по МТК «Север - Юг» было перевезено около 20 млн. т. грузов. В 2025 году по МТК было перевезено уже около 21.5 млн. тонн. За 5 лет объём перевозок увеличился примерно на треть. — При этом контейнерные железнодорожные перевозки в сообщении с Ираном и далее в сторону Южной Азии, Ближнего Востока и Африки только за 2025 год выросли на +60%. 🗓 А теперь свежие цифры. За январь - июль 2026 года железнодорожные перевозки по МТК достигли 6.7 млн. т., прибавив ещё +4%. В сообщении с Ираном отправлено около 600 тыс. тонн, рост в 1.5 раза. А грузопоток по Транскаспийскому маршруту вырос сразу на +29.2%. Последовательность событий крайне важна – груз уже идёт и растёт в объёмах. Но главный ресурс логистики это время и деньги – движение через МТК «Север - Юг» сокращает время перевозки с 35-45 дней, до 15-20 дней. — Именно поэтому я почти не воспринимаю «Север - Юг» как обычный транспортный проект. На деле это касается изменения географии Российской внешней торговли. 🤫 Особенно ввиду развивающихся отношений с Индией – одной из крупнейших и наиболее быстрорастущих экономик мира. Дальше ОАЭ, Саудовская Аравия, Оман, Катар, Пакистан и рынки Восточной Африки. Исторически огромная часть нашей логистики строилась вокруг направлений Запад - Восток. А сегодня Россия получает ещё одну полноценную ось внешней торговли. — Но не надо романтизировать! Настоящий мультипликативный эффект может находиться совсем в другом месте. 🧐 Вдобавок, фондовый рынок работает значительно сложнее – иногда самый очевидный участник проекта оказывается далеко не главным бенефициаром. Чтобы выявить выгодополучателей я поднял свежую статистику по МТК за 2024-2026 годы. И результаты получились намного интереснее, чем я ожидал изначально. Причём часть компаний лежит буквально на поверхности. А другие находятся уже на втором и третьем уровне этой экономической цепочки. 🇷🇺 Три года назад я показывал направление движения капитала. Сегодня можно начинать считать, кто способен на этом заработать. Но просто вываливать список тикеров было бы слишком примитивно. Поэтому каждого претендента разберу отдельно. Продолжение следует! ❤️ ALEXANDER POLYARNIY

🎙 Сегодня разбираю цепочку, которая может определить движение рынка дальше: бюджет → ОФЗ → стоимость денег → банки и страховщики → фондовый рынок. ALEXANDER POLYARNIY

ПРОВОДА, КОТОРЫЕ ПЛАТЯТ! 🤗 #LSNG Часть №2. С показательной динамикой бизнеса познакомились. Теперь не менее занятный вопрос касается самой структуры сетевого рынка. Компания получила статус системообразующей территориальной сетевой организации. В Ленобласти этот статус закреплён за ней на период с 1 января 2025 по 31 декабря 2029 года. По сути, рынок движется в сторону дальнейшей консолидации электросетевого комплекса вокруг крупных устойчивых операторов. В 2025 компания дополнительно приняла сотни километров сетей: ➕ 427 км. были оформлены в собственность, ещё 383 км. во временное владение и пользование; ➕ Также компания приняла на эксплуатационное обслуживание бесхозяйные сети; ➕ А с 2026 передаются в пользование электросетевые объекты Всеволожского муниципального района. И вот это уже очень интересная долгосрочная тенденция. Компания постепенно превращается в инфраструктурный центр консолидации всего локального электросетевого хозяйства. А впереди инвестиционный цикл более чем на ₽ 400 млрд. У эмитента утверждена масштабная инвестиционная программа на период 2025-2030 годов. — Только на 2026 год первоначально предусмотрено финансирование около ₽ 68.2 млрд. Причём уже рассматривается корректировка с поправкой на ₽ 81.9 млрд. 🧮 Теперь переходим к самому вкусному – дивидендам. За 2024 год: • ₽ 0.4281 по обыкновенным акциям • ₽ 25.9523 по привилегированным. За 2025 год: • ₽ 0.5379 по обыкновенным акциям; • ₽ 36.7247 по привилегированным. Реестр по крайней выплате закрылся 17 июня 2026 года. Общая сумма дивидендов составила чуть больше ₽ 8 млрд. — Обратите внимание на огромную разницу между обычкой и префом – это практически два разных инвестиционных инструмента. 😥 А теперь немного интересной математики! У компании около 93.26 млн. привилегированных акций. Значит, каждые ₽ 10 млрд. чистой прибыли дают приблизительно ₽ 10.7 дивиденда на одну привилегированную акцию. По предварительным подсчётам за первые 6 месяцев компания уже заработала ₽ 24.2 млрд. чистой прибыли. Математически бизнес уже сформировал около ₽ 25.95 дивиденда на преф. — А это только половина года! Фактически уже заработана сумма, примерно равная дивиденду за весь 2024-й. Разумеется, это пока не объявленная выплата – итог определит результат всего года. 😎 Но я не удержался и провёл сценарный расчёт. За первое полугодие 2025 компания заработала ₽ 19.94 млрд, а за весь год ₽ 34.25 млрд. То есть во втором полугодии получено ещё ₽ 14.3 млрд. Если предположить, что во второй половине 2026 компания заработает хотя бы столько же, то годовая прибыль может составить порядка ₽ 38.5 млрд. Что соответствует ₽ 41.3 на одну привилегированную акцию. — Если же текущий рост прибыли сохранится на +21.5% по итогам всего года, то чистая маржа может приблизиться к ₽ 41-42 млрд., а расчётный дивиденд уже к ₽ 44-45. Это не мой официальный прогноз и тем более не обещание выплаты. Это просто математика действующей уставной формулы. Но согласитесь – очень занимательная. — Ещё в этой истории мне нравится отсутствие долгов – у компании больше денежных средств на счетах, чем обязательств. ☝️ Но превращать историю в сказку тоже не стоит – там где есть возможности, есть и риски. В этом случае, например, тарифное регулирование, или та же самая инвестпрограмма на ₽ 402 млрд. Тем не менее, я считаю, что Россети Ленэнерго заслуживает внимания, как минимум потому что обслуживает один из крупнейших и экономически наиболее активных регионов страны. 🇷🇺 Вдобавок сверху находится уникальная конструкция привилегированных акций, при которой небольшой пакет префов имеет право на значительную часть чистой прибыли по РСБУ. На мой взгляд #LSNGP здесь выглядит интереснее #LSNG с точки зрения дивидендной логики, поэтому в следующем эпизоде займусь разбором именно привилегированных акций. 📈 * Не инвестиционная рекомендация. ALEXANDER POLYARNIY