Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

На днях в @bitkogan опубликовали одну весьма любопытную заметку. И почти каждый день за последние две-три недели, с тех пор как я приехал в Дубай, у меня проходят встречи именно на такие темы. Что волнует людей? Ну, кроме вечного вопроса, где сегодня лучше и правильнее жить (на который, если честно, у меня нет универсального ответа). А вот какое налоговое резидентство сегодня наиболее комфортно — это уже интересная и невероятно востребованная тема. Из актуального: накопили за жизнь столько-то и столько-то средств. Как получить понятный денежный поток, чтобы его спокойно хватило на жизнь? Вот это, пожалуй, самое главное. Давайте откровенно: люди хотят жить спокойно, и чтобы доходность инвестиций была приемлемой. К примеру: имея 2–3 миллиона долларов, как можно получать не менее 200–250 тысяч в год? И при этом не разориться на налогах. Как вы понимаете, жить, к примеру, во Франции или Италии и иметь стабильный доход в 150–200 тысяч евро — задачка та еще. Но она тем не менее решаема. Захотите обсудить — заходите на огонёк. Поговорим. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Стратегия «США. Биотех»: выход из Vaxcyte, Inc. (PCVX) с результатом +52,1% за 3 недели Вчера компания Vaxcyte, Inc. (PCVX) объявила об успешных первичных результатах 3-й фазы клинических испытаний на взрослых. Вакцина VAX-31 от пневмококка подтвердила безопасность и иммуногенность, показав, что работает не хуже уже зарегистрированных аналогов. Но на этом хорошие новости не заканчиваются: защита от вакцины Vaxcyte в 1,5 раза мощнее, чем у препарата от фармгиганта Pfizer. Благодаря инновационной технологии бесклеточного синтеза белка она защищает от 31 вида бактериальных штаммов против 20 у Pfizer. Путь для регистрации 31-валентной пневмококковой вакцины в FDA открыт! Этот путь займет весь 2027 год, а к 2030-му компания начнет получать миллиарды долларов выручки за инновационный препарат, который защитит от инфекций, вызывающих пневмонию и менингит. Прививаться необходимо прежде всего людям с ослабленным иммунитетом — младенцам и пожилым. В России прививки получают более 3,5 млн человек, в мире — десятки миллионов. При этом 90% россиян привиты 13-валентной вакциной, заканчивается разработка 16-валентной. Так что VAX-31 (31-валентный) нам бы точно не помешал, не так ли? Несмотря на новые оптимистичные рекомендации аналитиков Уолл-стрит, мы решили продать акции PCVX в первые минуты торгов и не ошиблись. Довольно быстро прирост в +58% сменился куда более скромными +35%, а после закрытия рынка Vaxcyte объявил о допэмиссии на $1 млрд. Акции еще немного сбавили темп, зафиксировав итоговые +27%. Ничего не напоминает? Поведение Viking после подъема на 40% пару недель назад с последующим объявлением допэмиссии и резким снижением? Вот и мы сразу подумали о возможном размытии капитала и его последствиях, поэтому совершили удачную продажу сразу после открытия рынка. Остались вопросы? Пишите. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Работаешь? — плати налоги Работаешь эффективно — плати еще больше… Минфин выступил с предложением ввести налог 30% на сверхдоходы для горнодобывающих компаний (на золото — 20%) на 2027-2029 гг. и благодаря этому собрать в бюджет дополнительные 683 млрд руб. за три года. На этом, разумеется, многие акции сектора на Мосбирже попадали в конце сентября. Бюджету нужны деньги, и в текущих условиях это ожидаемо, однако предложение несет в себе ряд структурных проблем, в частности для инвестиций – государству важно учитывать баланс между инвестиционным потенциалом отраслей и бюджетными потребностями. Иными словами, что бизнес может и что от него хотят. ➡️Если в текущих, мягко говоря, сложных условиях высокой стоимости капитала, недоступности зарубежных технологий и инвестиций подключать риторику сверхналога, то мы рискуем подорвать надежность и работоспособность отрасли. ➡️Добывающая промышленность отличается высокой капиталоемкостью — необходимы постоянные инвестиции в геологоразведку, поддержание производства, технологическое обновление, экологическую защиту и т.д. Налог в данном случае не только сокращает возможности для инвестиций, но и дестимулирует отрасль. ➡️Не говоря уже о том, что инвестиционный климат вокруг навевает мысли «много зарабатываешь — будешь больше платить». Какие есть альтернативы? 1️⃣Во-первых, диалог — он уже, к счастью, начат. Антон Силуанов заявил, что Минфин обсудил параметры налога с бизнесом и нашел компромисс: если платеж за 2027 год превысит 4% профильной выручки компании, превышение можно будет перенести на 2029 год; для платежа за 2028 год аналогичный порог составит 5%. Законопроект также ограничивает общую сумму налога 15% профильной выручки за вычетом НДПИ. 2️⃣Во-вторых, распределить нагрузку более равномерно. Например, РСПП в качестве альтернативы предлагает на три года повысить налог на прибыль с 25% до 25,5-26%: по оценке союза, это принесет бюджету 0,5-1 трлн руб. Это не изымает средства из инвестиционного цикла одной отрасли и не нагружает ее непропорционально. Разумеется, бизнесу надо четко дать понять: это временное решение, а не постоянное. И главное — продолжать диалог государства и бизнеса. Все-таки одно без другого невозможно. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Замерзающим москвичам начали потихоньку давать отопление, а вот в Дубае весьма и весьма жарко. Так что шлю отсюда лучи тепла, добра и поддержки. Но хватит лирики — рассказываю, что изменилось в жизни россиян с октября. ▪️ Семейная ипотека существенно изменилась. И в худшую сторону, подробнее рассказывали в @bitkogan. ▪️ Самозанятым запретили работать с одним заказчиком на онлайн-платформах больше 60 часов в месяц в течение шести месяцев подряд. Под удар попадают все фрилансеры, курьеры и многие другие... ▪️ Заемщики не смогут оформить более двух дорогих займов — полной стоимостью более 200% годовых каждый. Это коснется только новых договоров. ▪️ Вступает в силу федеральный закон о платформенной экономике. Он устанавливает правила работы посреднических цифровых платформ и их взаимодействие с продавцами, исполнителями, пунктами выдачи заказов и пользователями. ▪️ Появилась возможность внести наличные через банкомат одного банка и зачислить их на счет физического лица в другом банке — участнике СБП. ▪️ Начала действовать пошлина в размере 35% на ввоз БАДов из недружественных стран. Это, можно сказать, были еще мягкие изменения. Дальше — больше... ▪️ Тарифы ЖКХ вырастут второй раз за год — в среднем на 9,9%, но в отдельных регионах рост достигнет 22%. ▪️ РЖД тоже не стоит на месте: билеты в плацкарт и общие вагоны подорожают на 9,2%. И немного о ближайшем будущем: ▪️ Утильсбор на автомобили вырастет с 2027 г. на 10-20% в зависимости от типа техники. ▪️ Коммунальные тарифы в России будут расти в восемь раз быстрее, чем ВВП. За пятилетку — с 2025-го по 2029-й включительно — совокупный платеж граждан за коммунальные услуги увеличится на 60%. ▪️ Бизнесу поднимут тарифы на электроэнергию, чтобы защитить электросети от дронов. Эти расходы включат в тарифы на передачу электроэнергии для крупного бизнеса, следует из инициативы ФАС. И мне по-прежнему интересно — мы действительно продолжаем бороться с высокой инфляцией? Эта «борьба» с нами в одной комнате? Такими темпами про низкую цифру инфляции мы сможем прочитать только в условной книге «Легенды и мифы Древней Греции», но никак не в ближайших отчетах Центробанка. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Трамп подметил очередной парадокс современного мира. «Геи* за Палестину? Давайте отправим их туда вести переговоры. Больше вы их не увидите». *Международное движение ЛГБТ признано экстремистской организацией и запрещено в России. Звучит, конечно, в фирменном трамповском стиле. Но за этой шуткой скрывается вполне серьезный вопрос. Иногда западный активизм доходит до удивительной точки: люди яростно поддерживают силы и общества, в которых их собственные права и образ жизни, мягко говоря, не являются большой ценностью. Глобализация глобализацией, но географию, историю и местные законы иногда всё-таки полезно изучать. Хотя бы перед выходом на демонстрацию. Кстати, был я на днях в Италии. Там как раз эти благородные доны* всю ночь митинговали под окнами за свободу Палестины. Всё это — в ритм громкой электронной музыки. А я сидел и думал: если демонстранты дружно принадлежат к экстремистской, запрещенной в России организации, то где у них штаб-квартира? Может, мы как раз на нее и наткнулись?! Интересный, однако, вопрос… 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

На днях в @bitkogan_hotline мы опубликовали новость, что зарубежные активы «Лукойла» стали предметом переговоров США и РФ. Активы стоимостью $20 млрд теперь обсуждаются Москвой и Вашингтоном в рамках российско-украинского урегулирования. Как сообщают собеседники издания, заработать на сделке пытается поддерживающий Трампа американский бизнесмен Тодд Боэли и ближневосточные миллиардеры, связанные с семьями Уиткоффа и Кушнера. Вообще, это достаточно важная информация, и мы на передаче с Дмитрием Абзаловым в воскресенье подробно это обсудили. Мне кажется, многие этого не до конца понимают. По сути, получается, что США решили снова решить свои вопросы за счет в первую очередь Европы. Газ в Европу США уже начали поставлять. С нефтью, похоже, будет аналогичная ситуация. Отжатые у «Лукойла» активы, как мне видится, тоже имеют все шансы весьма успешно поработать на США и конкретно на Трампа. Так же, как европейский газовый рынок, американцы, по всей видимости, достаточно скоро будут контролировать и рынок нефтяной. Россия за это, как мы видим, получит снятие санкций. Да и нефть на отжатые НПЗ будет идти российская. А контролировать Европу и решать, сколько европейцам потреблять нефтепродуктов и каких именно, будет Трамп. Красиво. Короче, посмотрите «Отражение» (YouTube и VK). Там мы все это подробно разбираем. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Президент подписал указ, согласно которому вывоз наличных денег в Ближнее зарубежье теперь ограничен суммой в 1 млн рублей на одного человека. Ранее этот лимит составлял эквивалент $100 тыс. (порядка 8,5 млн руб.). Отдельно прописано, что за нарушение правила предусмотрено изъятие суммы свыше 1 млн руб. для граждан, а для представителей бизнеса, включая ИП, — всей вывозимой суммы. Раньше-то просто не выпускали, теперь вот так строго. Указ вступил в действие с момента подписания (то есть с 29 сентября) и касается вывоза наличности в страны ЕАЭС, куда, помимо России, входят Беларусь, Казахстан, Армения, Кыргызстан, а также в Азербайджан, Таджикистан и Узбекистан. То есть во все страны так называемого Ближнего зарубежья. Впрочем, вывозить более крупные суммы будет можно. Но только через отдельные международные аэропорты и только при наличии документов, подтверждающих снятие всей перевозимой суммы с банковского счета. Это означает, что, во-первых, лететь нужно будет непременно на самолете, а не ехать на поезде, не плыть на корабле и т. д. Во-вторых, деньги необходимо снять со счета в банке, а значит, предварительно их туда положить. А для этого понадобится подтвердить источник их происхождения. Исключение также действует для юрлиц, осуществляющих международные перевозки, и вывоза средств для работы российских дипломатических и консульских учреждений — при наличии соответствующего уведомления МИДа. Как к этому отнесутся страны Ближнего зарубежья? Не расстроятся — точно. Их захлестывает рублевый поток, уже комиссии за его прием в банках подняли до 15–20%, а рубли все льются и льются. А России-то что с этого? Во-первых, это очередная акция в рамках борьбы с оттоком капитала. Все эти страны активно использовались как транзитные для вывода денег из России. А во-вторых, это, конечно, борьба с дефицитом ликвидности. Сработает ли закон? Как показывает опыт, кто-то, конечно, попадется. Остальные найдут лазейки, обходные пути — скорее всего. Будем следить за статистикой — за оттоком наличных из банков и вывозом капитала. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Намедни получаю информацию: дескать, россиянам стали массово отказывать в получении образования в Европе. В частности, в Германии. Вот что думаю на этот счет. История с «массовыми отказами» россиянам в студенческих визах пока выглядит скорее как отдельные случаи. Поэтому кричать: «Всё, российских студентов из Европы выгнали!» — я бы не спешил. Хотя сегодня готов поверить во многое. В начале войны богатых россиян начали выдавливать из европейских банков: закрывали счета, замораживали деньги. Результат? Значительная часть капиталов вернулась в Россию и начала работать уже на российскую экономику. Хотели наказать Россию — заодно наказали собственные банки. Теперь представим то же самое с образованием. Если российские студенты не будут учиться в Европе, они поедут в Дубай, Сингапур, Гонконг, Китай. Вместе с ними туда поедут деньги, мозги и будущие квалифицированные кадры. Образование сегодня — жестко конкурентный мировой бизнес. Через университеты страны привлекают лучших, заодно продвигают свою культуру и получают будущих специалистов и налогоплательщиков. Поэтому я пока не верю, что отдельные случаи станут системой. Не потому, что Европа так любит российских студентов. Просто это было бы экономически очень глупо. Впрочем, последние годы доказали: экономическая глупость еще ни разу не была препятствием для принятия решений. Короче, мой вывод: история совсем не массовая, скорее, частный случай. А если совсем коротко — дураков везде хватает, и их идеи обсуждать скучно. Вспоминается история про российский газ, который Европа решила перестать покупать. Итог вы знаете сами. Хотели избавиться от зависимости от России — получили безумно дорогой газ из США. И, главное, разрушение собственной экономики. Кто от этого заработал? Да все те же американцы. Так что история идиотизма правит сегодняшним миром. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Пожалуй, главный вывод из бюджета для российских инвесторов — оставаться в надежных облигациях. Рынок акций в таких условиях представляет слабый интерес. Я не вижу причин для экономического роста: деловая активность будет стагнировать в гражданских секторах. Финансовые результаты компаний продолжат ухудшаться, а переносить растущие издержки в конечные цены при подавленном совокупном спросе будет тяжело. Особенно непросто придется инвестиционным секторам, например застройщикам. Для диверсификации можно сохранять в портфеле дивидендные акции экспортеров, не зависящих от внутреннего спроса. Меньший интерес будут представлять и банки. До сих пор они генерировали хорошую прибыль, но при этом копили реструктурированные долги: уже девятая часть всей корпоративной задолженности — проблемная. В то же время сегодня многие компании живут в режиме выживания, и некоторые из них не переживут следующий год, что чревато для банков дальнейшей реализацией кредитных рисков. При этом процентные ставки в реальном выражении остаются высокими, поэтому облигации вполне интересны. Сейчас точно не время держать рискованные высокодоходные бумаги — лучше не гнаться за лишним процентом доходности и покупать наиболее надёжные выпуски. К тому же в условиях подавленного спроса у Банка России появится возможность постепенно снижать ключевую ставку, что также благоприятно для облигаций. В общем, идей роста в акциях нет. Хорошо хоть на процентах можно зарабатывать. P.S. Мы подробно разберем все это в нашем приложении. Посмотрим, как эти события повлияют на различные отрасли, экономику компаний и их будущие котировки. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Америка хоть и впереди планеты всей, но во многих аспектах жизни обычных граждан остается догоняющей. Хотя... потихоньку догоняет — Дональд Трамп объявил об открытии американских «Госуслуг». Подробности рассказали на BFM. Интересно, что дальше? «Привязка» к поликлинике по месту жительства? Вызов врача на дом? Или продолжительный и оплачиваемый декретный отпуск на федеральном уровне? Будем посмотреть.