РСХБ Инвестиции

🤒 ОФЗ: БОЛЬ СТАЛА ХРОНИЧЕСКОЙ 📐 Характер снижения в сегменте госдолга трансформировался за неделю от эмоциональных метаний с попытками выкупа до устойчивого и направленного движения вниз. 〽️ Ценовой индекс RGBI завершает пятидневку падением на 3,5% – самым сильным недельным снижением с сентября 2022 года, а ставки на дальнем конце кривой уже уверенно превышают 16%, достигая по отдельным выпускам 16,2%. 💲 Ослабление рубля не спровоцировало в квазивалютных облигациях резких движений: доходности долларовых выпусков сохранились в диапазоне 6,0–7,0%. 🌎 Доходность 10-летних UST опустилась ниже 4,40%, чему способствовало совпадение майского PCE с прогнозами, ослабившее ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. 🏗️ Сегодня прошло размещение облигаций «ВИС Финанс» (Эксперт РА – ruA+). С учетом ценовой коррекции со старта торгов новый выпуск предлагает небольшую премию по доходности к вторичному рынку облигаций эмитента. ✅ АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «МегаФон» на уровне AAА(RU) со стабильным прогнозом. Не является инвестиционной рекомендацией.

🍿 ГРАДУС ТРЕВОГИ ПОВЫШАЕТСЯ 〽️ В сегменте суверенного долга на смену высокой волатильности пришло устойчивое давление: RGBI потерял более 0,5%, а доходности на дальнем конце кривой вплотную приблизились к 16,0%, обновив локальные максимумы. ⛽️ Ускорение недельной инфляции было обеспечено в основном динамикой непродовольственных товаров, а сохраняющийся локальный дефицит на рынке топлива создаёт риски дальнейшего ценового давления в ближайшие недели. 🏭 Майское падение промпроизводства при прогнозе его роста стало неожиданностью, которая навевает мысли о возможном охлаждении экономики и заставляет внимательнее следить за предстоящей статистикой по ВВП. ☁️ Книга по облигациям «Облачные технологии» будет открыта 03.07.2026. Ориентир премии к кривой бескупонной доходности – 225 б.п., а срок до погашения дебютного выпуска – 2 года. 🛒 АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «КЦ ИКС 5» на уровне AAA(RU), что обусловлено лидерской позицией на рынке, очень сильными операционным профилем и ликвидностью, низкой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью. Не является инвестиционной рекомендацией.

😶 SILENTIUM POST PROELIUM 〽️ В среду волатильность на рынке суверенного долга заметно снизилась, а ценовой индекс гособлигаций потерял сегодня чуть более 0,2%, отражая процесс переосмысления справедливых уровней доходности. ⚖️ Ставки на дальнем конце кривой остановились у 15,5%, сформировав спред в 1,6 п.п. к двухлетним бумагам, что выглядит как временное равновесие. 📝 В корпоративных бондах доходности выросли на 40–60 б.п., а расширение спредов было умеренным – коррекция прошла пропорционально сегменту ОФЗ. 🌎 Рынок американского долга сохраняет спокойствие на фоне геополитической паузы, однако предстоящие данные по инфляции способны переломить эту шаткую стабильность. ✅ АКРА подтвердило кредитный рейтинг ОАО «РЖД» на уровне AAA(RU) со стабильным прогнозом. 🥛 Размещение облигаций «ЭкоНива» пройдет 26.06.2026. По итогам сбора заявок ставка купона составила 15,75%. Срок до погашения – 2,3 года. Не является инвестиционной рекомендацией.

🤔ТОЧКА БИФУРКАЦИИ РЫНКА 〽️ Утренняя паника в сегменте госдолга вылилась в шквальное падение RGBI ниже 114,5 п., однако затем динамика развернулась, и бенчмарк завершил день в зеленой зоне. ⚡️ По итогам вторника кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 10–12 б.п., а максимальные ставки длинных бумаг, в моменте достигавшие 15,9%, к закрытию сессии снизились до 15,5%. 🏦 Отказ Минфина от проведения завтрашних аукционов по размещению гособлигаций, предпринятый для стабилизации ситуации, косвенно поддержал восстановление котировок. 💲 Квазивалютные облигации сохраняют спокойную динамику, несмотря на локальное ослабление рубля и ощутимый рост стоимости юаневого фондирования. ✅ Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Совкомбанк» на уровне ruAA со стабильным прогнозом. ⛏️ Книга по облигациям «Металлоинвест» будет открыта 24.06.2026. Ориентир премии к ключевой ставке – 180 б.п. Срок до погашения флоатера – 3 года. Не является инвестиционной рекомендацией.

🤕 ВЕЙСАЛГИЯ ПОСЛЕ ЧЕТВЕРТИНКИ 〽️ Рынок госдолга продолжил в понедельник стремительное пике: RGBI потерял порядка 1,2%, а давление на котировки сохранялось на протяжении всей сессии. ⤵️ Кривая доходности ОФЗ сместилась вверх в среднем на 30 б.п., претерпевая на данном этапе ощутимую трансформацию, включая возвращение в её окрестности выпуска серии 26238, который длительное время торговался ниже неё. 📑 В основе текущей коррекции на рынке долга лежит изменение ожиданий относительно темпов смягчения ДКП после пятничного заседания ЦБ – теперь рынок закладывает более медленную траекторию снижения ключевой ставки. 📝 Считаем рациональным временное увеличение доли флоатеров в инвестиционных портфелях на фоне их устойчивости к процентному риску. 🔝 АКРА повысило кредитный рейтинг ПАО «Глоракс» до уровня BBB+(RU), изменив прогноз на «позитивный». 📖 Книга по облигациям «Ростелеком» будет открыта 23.06.2026. Ориентир премии к ключевой ставке – 145 б.п. Срок до погашения нового флоатера – 3 года. Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Российский фондовый рынок завершил пятницу заметным снижением после решения ЦБ понизить ставку лишь на 25 базисных пунктов. В моменте индекс Мосбиржи приближался к отметке 2400, а по итогам дня снизился на 0,82% до 2421 пункта. Уровень 2390, выступающий сопротивлением для бенчмарка на протяжении полутора лет, пока удерживается. Сильнее остальных просели металлурги (примерно на 2%) ввиду возобновления коррекции на сырьевых рынках. 🏦 Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, сохранив осторожный сигнал по дальнейшему смягчению. Устойчивая инфляция остается в диапазоне 4-5% в пересчете на год, а кредитование и потребительский спрос ускорились. Более стимулирующая бюджетная политика также может потребовать повышенной траектории ставки. Решение выглядит умеренно жестким, поэтому быстрого цикла снижения ждать не стоит, что ограничивает потенциал длинных ОФЗ и чувствительных к ставке акций. 🎙️ На заседании ЦБ рассматривались три варианта по ключевой ставке - сохранить 14,5%, снизить до 14,25% или до 14%. Набиуллина отметила заметный рост проинфляционных рисков и сокращение пространства для дальнейшего смягчения, поэтому в июле возможны пауза и пересмотр прогнозной траектории ставки вверх. ЦБ оценивает рост экономики за январь-апрель в 0,3%, по итогам 1П26 ожидает 0,5% и не видит рисков переохлаждения. Регулятор также не планирует поддерживать рынок выкупом активов и не располагает деталями сделки JPMorgan с акциями “Сбера”, прошедшей в иностранном контуре. 🥇 Акции ЮГК в моменте снижались более чем на 6% после продажи госпакета на аукционе за ₽93,16 млрд при стартовой цене ₽162 млрд. Победителем стало АО “БТС - Мост Холдинг”, а ориентировочная стоимость акций ЮГК в составе лота составила около ₽0,537 за бумагу. Рынок негативно отреагировал на крупный дисконт, который ранее был лишь частично учтен в котировках, хотя смена собственника наконец устраняет затяжную неопределенность вокруг актива. ✈️ “Аэрофлот” (1К26, МСФО) получил чистый убыток ₽11,9 млрд против прибыли ₽26,9 млрд годом ранее, несмотря на рост выручки до ₽201,1 млрд (+5,7% г/г). EBITDA снизилась до ₽29,5 млрд (-39,8% г/г), а маржа - до 14,7% с 25,8% на фоне сезонности, снижения доходных ставок и высоких процентных расходов. Чистый долг вырос до ₽543,5 млрд (+1,5% кв/кв). Группа перевезла 11,9 млн пассажиров, пассажирооборот увеличился на 6,9% г/г, загрузка кресел - до 91,2%, однако сильных операционных показателей пока недостаточно для компенсации давления ставок и слабой доходности перевозок. 🔴 Китайский юань завершил пятницу небольшим укреплением. Пара CNYRUB прибавила 0,2% и поднялась до 10,81. Официальные курсы валют на 20 июня: ¥ – ₽10,8060 (-0,21%) $ – ₽73,4390 (+0,11%) € – ₽84,1684 (-1,01%) Не является инвестиционной рекомендацией.

🥋 БРАЗИЛЬСКОЕ ДЖИУ-ДЖИТСУ ПО-РУССКИ 🔽Банк России сегодня снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, однако основной консенсус предполагал более решительный шаг. 🏦 Риторика Центрального Банка оставалась жесткой: регулятор отметил усиление проинфляционных рисков и сужение пространства для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. 〽️ Сегмент госдолга отреагировал закономерным снижением: RGBI потерял порядка 0,5%, опустившись до значений середины февраля, а максимальные доходности на дальнем конце кривой ОФЗ превысили 15,2%. ⚡️ Активность на первичном рынке облигаций ощутимо возросла на текущей неделе, а наиболее заметными размещениями стали рублёвые выпуски ДОМ.PФ, ОДК, Яндекса и Авто Финанс Банка, а также юаневый выпуск Полюса. 🏗️ Книги по облигациям «Джи-групп» будут открыты 23.06.2026. Ориентир ставки купона – не выше 18,50%. Срок до погашения нового выпуска – 2 года. ✅ Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Газпром нефть» на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. Не является инвестиционной рекомендацией.