Константин Двинский

Искусственный интеллект — это «классический пузырь», который вскоре может лопнуть. Об этом заявил основатель крупнейшего американского хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио. По словам миллиардера, в развитие ИИ сегодня вкладываются огромные средства, значительная часть которых привлекается за счёт заимствований. На фоне высоких процентных ставок и необходимости превращать накопленное богатство в наличные деньги рынок приближается к опасной черте. «Мы находимся в той части цикла, которая предшествует этому [схлопыванию пузыря], но приближается к этому. Я думаю, мы близки к этому», — отметил Далио. Здесь необходимо обратить внимание на следующий момент. Ни в коем случае не нужно не путать финансовый пузырь с самой технологией. Очевидно, что капитализация многих компаний, связанных с искусственным интеллектом, сегодня сильно раздута. Инвесторы вкладывают колоссальные деньги в ожидании будущих прибылей, но реальная отдача пока далеко не всегда оправдывает такие расходы. Однако всё это мы уже проходили. В конце 1990-х годов похожая ситуация складывалась вокруг интернета. Акции технологических компаний стремительно дорожали, инвесторы верили в бесконечный рост, который финансировался в долг, а затем пузырь доткомов лопнул. Тысячи проектов исчезли, инвесторы потеряли огромные деньги. Но разве интернет оказался бесполезным? Напротив, он изменил мировую экономику и нашу повседневную жизнь. Нечто подобное происходило и с криптовалютами. За периодами ажиотажа следовали обвалы, многие проекты прекращали существование, однако сама технология никуда не исчезла. Поэтому возможный крах ИИ-пузыря вовсе не означает краха искусственного интеллекта. Переоценённая компания не обязательно является плохой, а падение стоимости её акций не делает бесполезными разработанные ею технологии. Более того, рыночная коррекция может очистить отрасль от спекулятивных проектов и заставить инвесторов внимательнее оценивать реальные результаты. Константин Двинский. Подписаться.

Согласно расчётам Institute for Remigration, при сохранении нынешних демографических тенденций коренные жители Швеции могут стать меньшинством к 2046 году. По оценке IFR, доля населения с миграционным происхождением сейчас составляет 36,8%. К 2046-му мигранты будут составлять уже половину населения страны. Европейцам десятилетиями продвигали миграционную политику под лозунгами нехватки рабочей силы и необходимости поддерживать пенсионную систему. Иными словами, массовую неконтролируемую миграцию связывали с ростом благосостояния коренного населения. Думаю, объяснять, почему эти рассуждения оказались несостоятельными, уже не требуется. Меня волнуют не столько европейцы, сколько сама модель замещающей миграции, которую мы видим в их странах. Можно долго говорить о том, что Европа погрязла в миграционном кризисе, но сначала стоит посмотреть на самих себя. У нас массовый приток иностранной рабочей силы объясняют теми же экономическими аргументами. При этом нужно признать, что наши власти наконец всерьёз взялись за миграционную проблему. Начали ужесточать контроль, менять правила въезда и пребывания, ограничивать возможности для фиктивной легализации и наводить порядок в сфере трудовой миграции. Этот маховик постепенно раскручивается, и это, безусловно, правильное направление. Но останавливаться нельзя. Проблемой начали заниматься уже тогда, когда она успела серьёзно накопиться, поэтому впереди ещё очень большая работа. Темп нужно не снижать, а, наоборот, наращивать, последовательно переходя от точечных ограничений к системной миграционной политике. Константин Двинский. Подписаться.

За семь месяцев 2026 года число убыточных направлений отечественного бизнеса выросло почти в четыре раза — с 3 до 11. К добыче угля, пассажирским перевозкам и почтовой связи добавились металлургия, деревообработка, автопром, лесоводство, добыча прочих полезных ископаемых, спорт и развлечения, музеи и библиотеки, а также финансовая и страховая деятельность. В целом 33,4% отечественных компаний завершили январь–июль с убытком — это на 2,8 п.п. больше, чем годом ранее. Совокупный сальдированный финансовый результат бизнеса сократился на 16% г/г, до 13 трлн рублей. Причины уже хорошо знакомы: дорогие кредиты, рост издержек и слабый внутренний спрос. При таких условиях всё больше предприятий либо сокращают маржу до минимума, либо переходят в убыток. Константин Двинский. Подписаться.

Глава Vitol Рассел Харди заявил, что на Западе практически не осталось запасов нефти, которые можно было бы дальше распродавать. Гендиректор Saudi Aramco заявил, что из 6 млрд баррелей мировых запасов нефти практически доступно менее 10% из-за различных логистических проблем. Ситуация действительно напряжённая. Но я бы всё же не воспринимал подобные заявления как абсолютную данность. Во-первых, речь всё равно идёт о миллиардах баррелей запасов. Да, значительная их часть технологически необходима для работы нефтепроводов, НПЗ и хранилищ и не может быть просто выброшена на рынок. Кроме того, никакого единого «мирового нефтяного бака» не существует: в одной стране ситуация может быть критической, в другой — вполне управляемой. Поэтому заявления о том, что «запасы закончились», несколько утрированы. Правильнее говорить о резком сокращении доступного буфера. Во-вторых, до конца непонятно, что сейчас происходит непосредственно с поставками с Ближнего Востока. Свежие данные здесь противоречивы. Kpler сообщает, что в сентябре экспорт нефти из стран Персидского залива без учёта Ирана фактически вернулся к довоенным уровням. За 1–28 сентября из региона уходило около 16,5 млн баррелей в сутки. Глава Shell Ваэль Саван оценивает восстановление ближневосточных потоков примерно в 80% от довоенного уровня. Поэтому я бы пока не делал категоричных выводов ни в одну сторону. Константин Двинский. Подписаться.

Россия почти втрое нарастила поставки золота в Гонконг. За январь–август туда ушло 138,9 тонны драгметалла стоимостью почти $20 млрд. Центробанк последовательно сокращает золотые резервы страны. В 2026 году объём монетарного золота в резервах уменьшается практически каждый месяц. Только за январь–июль было продано около 50 тонн. Мы идём ровно против мирового тренда. За последние четыре года центробанки покупали в среднем около 1000 тонн золота ежегодно — вдвое больше среднего уровня предыдущего десятилетия. А Россия, один из крупнейших производителей золота в мире, действует наоборот. Регулярные закупки ЦБ прекратил ещё в апреле 2020 года. После заморозки части наших международных резервов логика должна была быть очевидной. Валюта и иностранные долговые бумаги — это активы, доступ к которым может быть ограничен нажатием кнопки. Физическое золото, находящееся внутри страны, таким рискам не подвержено. Мне сложно найти рациональное объяснение такому курсу. Он противоречит здравому смыслу. Константин Двинский. Подписаться.

Роботы Сбера могут составить конкуренцию «Яндексу» на рынке доставки. Пилот проекта стартовал в Москве ещё в середине сентября. Пока заказать доставку таким роботом нельзя: Сбер тестирует разные сценарии применения в рамках направления Physical AI. Но потенциальный рынок у разработки уже есть. В экосистему Сбера входят крупные сервисы доставки «Самокат» и «Купер». Причём «Самокат» уже с июля тестирует доставку заказов роверами «Яндекса» в отдельных районах Москвы. Поэтому логично предположить, что при успешных испытаниях Сбер сможет постепенно переводить часть такой доставки на собственных роботов. Рынок рободоставки в России фактически ассоциировался с роверами «Яндекса». Теперь появляется второй крупный игрок с другой технологической платформой. Конкуренция здесь только на пользу. Чем больше крупных компаний вкладываются в роботизацию доставки, тем быстрее снижается стоимость технологий и тем скорее они становятся массовыми. Тем более, что переход на рободоставщиков обоснован экономически. Зарплата курьера — около 1,7 млн. рублей в год в Москве и Петербурге. Содержание одного ровера от «Яндекса» обходится примерно в 295 тыс. рублей в год. Из них 58% приходится на замену комплектующих и ремонт, а 42% — на зарплаты инженерам. То есть операционные расходы на одного робота почти в шесть раз ниже. Константин Двинский. Подписаться.

Альфа-Банк и Национальная ассоциация участников рынка робототехники (НАУРР) договорились заняться совместной разработкой финансовых и экспертных механизмов для внедрения робототехнических решений в промышленность. Будут разрабатываться следующие решения: — льготный лизинг и кредитование проектов роботизации; — развитие модели «робот как услуга» (RaaS); — возможное создание венчурного фонда для инвестиций в компании-интеграторы; — единый реестр проверенных интеграторов для уменьшения рисков при выборе подрядчика; — продвижение отраслевых проектов на федеральном уровне. Руководитель департамента разработки и поддержки продаж транзакционных продуктов Альфа-Банка Александр Горинов рассказал, что партнёрство позволит предложить комплексные решения для инноваций. Это ускорит трансформацию промышленности и усилит конкурентоспособность предприятий. Главный барьер для роботизации сейчас носит финансовый характер, так как данный процесс требует существенных изначальных вложений. Компании такими средствами не располагают, а занять не могут — это очень дорого с учётом текущих ставок. Да, в будущем такие вложения окупаются и повышают прибыльность производства, но в моменте инвестиции создают проблемы. Поэтому, если предложенные финансовые механизмы заработают, это существенно упростит компаниям процесс инвестирования в роботизацию. Иными словами, CAPEX переводится в OPEX: предприятие платит за робота помесячно, а не покупает его сразу. Стартовые вложения падают с миллионов до почти нуля. Константин Двинский. Подписаться.

Средняя стоимость квартиры в новостройках массового сегмента Москвы выросла за год сразу на 29,8% — до 20,9 млн рублей. Для сравнения: средняя зарплата москвича выросла примерно на 11%, до 196,8 тыс. рублей. То есть стоимость жилья растёт почти втрое быстрее доходов. Теперь немного арифметики. Чтобы купить среднюю московскую новостройку за 20,9 млн рублей, одному человеку со средней зарплатой пришлось бы откладывать вообще весь доход почти девять лет. Семье из двух работающих — 4,4 года, опять же не потратив за это время ни рубля. Если же откладывать более реалистичные 30% семейного дохода, получаем почти 15 лет. И это без учёта дальнейшего роста цен. С ипотекой картина не лучше. При нынешней рыночной ставке около 18,7%, первоначальном взносе 20% и кредите на 30 лет ежемесячный платёж за такую квартиру составит порядка 262 тыс. рублей. Это около 67% совокупного дохода семьи, где оба супруга получают среднюю московскую зарплату. Причём речь идёт не о каком-то элитном объекте. 20,9 млн рублей — средняя квартира именно массового сегмента. Даже льготная семейная ипотека проблему не решает. При нынешних ценах первоначальный взнос на обычную московскую новостройку исчисляется миллионами рублей, а сумма кредита всё равно получается огромной. Мы дошли до ситуации, когда собственное жильё из базовой потребности постепенно превращается почти в предмет роскоши. О повышении рождаемости тут и речи идти не может, к сожалению. Константин Двинский. Подписаться.

📈 Фундаменталка Инвестиции — канал для тех, кто хочет понимать, во что инвестирует Не просто следим за рынком, а разбираемся в цифрах, новостях и перспективах российских компаний. Что вы найдёте на канале: — Разбор финансовых результатов — выручка, прибыль, долги, дивиденды и другие ключевые показатели компаний российского фондового рынка. — Актуальные инвестиционные идеи — интересные компании и возможности, которые могут быть недооценены рынком. — Обзоры облигаций — доходность, риски, сроки погашения и на что стоит обратить внимание перед покупкой. — Важные новости — только то, что действительно может повлиять на рынок и стоимость активов. Если хотите принимать инвестиционные решения не на эмоциях и слухах, а опираясь на цифры и фундаментальный анализ — подписывайтесь на «Фундаменталка Инвестиции». Разбираемся в рынке вместе — https://t.me/+g6Zdh8mIX4k2NTAy

«Бюро 1440» представило серийный терминал для отечественной низкоорбитальной спутниковой системы «Рассвет». Модель «1440.УЛЬТРА» должна обеспечивать скорость передачи данных до 700 Мбит/с. Терминал защищён по стандарту IP67, рассчитан на работу в широком диапазоне температур и может использоваться не только стационарно, но и в движении. Одновременно показали компактный «1440.МИНИ» со скоростью около 100 Мбит/с — для спасателей, геологов и других мобильных групп. А «1440.ЗЕМЛЯ» уже тестируется на составах РЖД и рассчитан на устойчивую связь при движении поездов со скоростью до 400 км/ч. Это действительно важный проект. Россия с её территорией давно должна была иметь собственную низкоорбитальную систему связи — это вопрос национальной безопасности. Плохо, что до полноценной разработки дошли только сейчас, когда внешние обстоятельства уже буквально поджали. Этим нужно было заниматься гораздо раньше. Но сам факт, что система создана — безусловно, хороший результат. Константин Двинский. Подписаться.