Инвестбанкир Илья Шумов

КОРППРИНУЖДЕНИЕ Написать идеальный корпоративный договор (SHA) с точки зрения бизнес-логики — это лишь половина дела. Настоящее искусство M&A-юриспруденции заключается в том, чтобы сделать этот договор полностью исполнимым, а последствия его нарушения — финансово невыносимыми для недобросовестного партнера. Если сторона понимает, что за нарушение соглашения ей не грозят реальные санкции, договор превращается в пустую декларацию о намерениях. 1. Опционы как инструмент наказания и контроля Опционные механизмы в рамках SHA — это автоматизированные юридические рельсы, позволяющие принудительно изменить структуру владения компанией в момент нарушения договора (Trigger Event) без согласия нарушителя. - Штрафной Колл-опцион (Call Option): Позволяет добросовестной стороне принудительно выкупить долю партнера за 1 рубль или с огромным дисконтом к рынку. Это применяется, если партнер грубо нарушил SHA — например, проголосовал вопреки зафиксированным договоренностям или не внес обязательный транш финансирования. - Пут-опцион (Put Option) как инструмент эвакуации: Дает право инвестору принудительно «вручить» (продать) свою долю нарушителю по цене входа плюс фиксированный процент IRR. Это классический способ выхода из токсичного партнерства, если фаундеры нарушают заверения об обстоятельствах или выводят активы. Важно для РФ-контура: Опцион должен быть оформлен в виде нотариальной безотзывной оферты. Тогда при наступлении триггера вы идете прямо к нотариусу с доказательствами нарушений, и он сам перерегистрирует доли в ИФНС без участия и согласия нарушителя. 2. Обеспечение ответственности: как гарантировать выплаты? Доказать и взыскать реальные убытки от корпоративного конфликта в суде тяжело — процесс требует сложнейших экономических экспертиз. Поэтому основным инструментом выступает зафиксированная неустойка (штрафы) за каждый факт нарушения. Чтобы эти штрафы не остались на бумаге (особенно если на стороне партнера выступает техническое юрлицо), обязательства подкрепляют жесткими инструментами обеспечения: - Личные поручительства бенефициаров (UBO): Чтобы за действия проектных компаний реальные владельцы бизнеса отвечали своим личным имуществом. - Залог долей или акций: Блокирует для нарушителя возможность тайной продажи, дарения или обременения активов в пользу третьих лиц до разрешения спора. - Независимые банковские гарантии: Самый ликвидный способ мгновенно получить деньги напрямую от первоклассного банка по первому требованию. 3. Где судиться? Выбор арбитражного форума Специфика деликатных понятийных договоренностей требует иного уровня конфиденциальности и погружения в коммерческий контекст, чем в стандартных госсудах. Споры из российских SHA профессиональное M&A-сообщество предпочитает передавать в третейские суды (постоянно действующее арбитражное учреждения/ ПДАУ): - Международный коммерческий арбитражный суд (МКАС) при ТПП РФ. - Российский арбитражный центр (РАЦ) при РИСА. - Арбитражный центр при РСПП. Третейское разбирательство гарантирует сторонам полную конфиденциальность (процессы закрыты, а решения не публикуются в открытых базах), скорость (одна инстанция без права обжалования по существу) и возможность выбрать арбитров — признанных экспертов в области корпоративного права. —- P.S.: После подписания SHA незамедлительно приведите Устав компании в полное соответствие с договором. Для внешнего мира (банков, ФАС, налоговой, контрагентов) Устав всегда имеет приоритет. Не оставляйте оппоненту лазеек для оспаривания сделок со ссылкой на то, что внешние структуры «не знали и не могли знать» об ограничениях из вашего конфиденциального SHA. Всем хорошего дня! Ждём вас завтра в 10.00 у нас на онлайн-семинаре!

ДЕНЬГИ, ДОЛИ И ПРАВА ​Один из главных триггеров для корпоративных конфликтов — это финансирование проекта и правила выхода из него. Как правило используют три типа регулирования в части финансирования проекта: - подробное (графики и транши на старте), - отложенное (обязанность давать деньги под утвержденный Собранием/СД бюджет), - открытое (партнёры никому ничего не должны, условия определят позже). ​Основные инструменты "заливки" ликвидности - Вклады в уставный капитал: классика M&A. Часто используется увеличение капитала с премией (эмиссионным доходом), когда номинал акции — 1 рубль, а инвестор платит за неё 10 рублей. Это защищает компанию от падения чистых активов ниже уставного капитала. При неденежном вкладе обязательна независимая оценка. - ​Вклады в имущество: деньги заходят без изменения долей и размера уставного капитала. В ООО — по решению собрания, в АО — по решению собрания или договору. - ​Займы (акционерные и конвертируемые): при конвертируемом займе долг при наступлении условий превращается в долю. В РФ инструмент работает с 2021 года, но есть минус: если компания заявит возражения, автоматической конвертации не произойдет — займодавцу придется идти в суд. ​Защита долей/ акций - ​Lock-up period: мораторий на продажу долей (обычно на 3–5 лет) на старте проекта, чтобы партнёры не вышли из игры раньше времени. - ​ROFR / ROFO (Преимущественные права): право первого отказа или первого предложения. Защищают от появления нежелательных третьих лиц в составе участников. - ​Tag-Along Right (Право совместной продажи): защита миноритария. Если мажоритарный акционер продаёт свой пакет, миноритарий имеет право прицепиться к сделке и продать свою долю на тех же выгодных условиях (получив премию за контроль). - ​Drag-Along Right (Право понуждения к продаже): защита мажоритария/инвестора. Позволяет заставить миноритариев продать свои доли вместе с мажоритарием, если стратегический покупатель готов выкупить только 100% компании. —- Успешных и качественных вам партнёрств! Ждём вас в эту пятницу на нашем онлайн-семинаре по партнёрствам. https://t.me/IBshumov

ДИЗАЙН ПАРТНЁРСТВ ​Когда базовые коммерческие условия зафиксированы в Term Sheet, наступает этап юридического проектирования совместного предприятия. Ошибки на этой стадии могут стоить контроля над бизнесом. Конструируя СП, инвестору и фаундерам необходимо синхронизировать три ключевых параметра: (1) применимое право, (2) организационно-правовую форму и (3) модель корпоративного управления. ​1. Применимое право: российское vs иностранное Если партнеры владеют долями или акциями напрямую в российском юридическом лице, корпоративный договор подчиняется российскому праву. Использовать иностранное право (например, английское) для внутрироссийского периметра можно только при наличии легитимного «иностранного элемента» (например, если одним из участников выступает иностранный гражданин или зарубежная компания). ​Но даже при наличии иностранного элемента российские суды будут оценивать SHA/ корпдоговор на предмет соответствия императивным нормам РФ. Если вам необходима полноценная гибкость иностранного права, сделка структурируется через иностранную холдинговую компанию (HoldCo), которая, в свою очередь, владеет российской операционной компанией (OpCo). В этом случае SHA/ корпдоговор заключается на уровне холдинга по выбранному праву, но все обязательства сторон в отношении российских дочерних компаний все равно должны быть детально и адаптивно прописаны внутри соглашения. ​2. Организационно-правовая форма: ООО против АО Очень редко СП создаётся на базе ПАО, что связано с высокой зарегулированностью ПАО. В свою очередь выбор между Обществом с ограниченной ответственностью и Акционерным обществом определяет степень гибкости вашего SHA/ корпдоговора: - ​ООО: максимально диспозитивная форма, идеальная для венчурных сделок и гибких СП. Законодательство позволяет партнерам перекраивать компетенцию органов управления практически под любые задачи. Однако структура владения ООО полностью публична (данные отображаются в ЕГРЮЛ), выход участника жестко регулируется уставом, а любые сделки с долями требуют обязательного нотариального удостоверения, что усложняет быструю реализацию опционов. - ​АО: регулирование здесь более консервативное и жесткое — закон четко очерчивает компетенцию Общего собрания акционеров, и ее нельзя произвольно менять в корпдоговоре. Плюсы АО — полная конфиденциальность состава акционеров (данные хранятся у независимого регистратора) и простота передачи акций (не нужен нотариус, сделка оформляется передаточным распоряжением). Стоит учитывать, что полностью запретить акционеру продавать свои акции третьим лицам в АО нельзя, но закон позволяет прописать необходимость получения согласия на такую сделку от других акционеров и настроить механизм преимущественного права. ​3. Архитектура управления В SHA/ корпдоговоре партнеры детально настраивают баланс сил между тремя звеньями: Общим собранием, Советом директоров (СД) и Генеральным директором (ГД). Используются две модели: - ​Двухзвенная модель (Собрание — ГД): как вариант, можно сделать слабую роль ГД, когда операционный директор фактически лишен самостоятельности, и любые крупные сделки, контракты или найм ключевого персонала требуют одобрения собственников. Это гарантирует тотальный контроль для партнеров, но критически снижает скорость принятия решений в бизнесе. Альтернативная двухзвенная модель - "Слабое Собрание" - "Сильный ГД". - ​Трёхзвенная модель (с созданием Совета директоров): оптимальный вариант для масштабных проектов и институциональных инвесторов. СД выступает буфером между стратегическими собственниками и операционным менеджментом. В SHA жестко фиксируется, сколько кресел в СД получает каждая из сторон и какой кворум необходим для принятия решений. —- Всем плодотворного рабочего дня! И ждём вас в эту пятницу на нашем онлайн-семинаре по партнёрствам. https://t.me/IBshumov

📜ДОГОВОРИТЬСЯ НА БЕРЕГУ: КОРПДОГОВОР/ SHA В эту пятницу мы проводим онлайн семинар по теме партнёрств в сделках, поэтому вся эта неделя и возможно следующая будут посвящены вопросам совместных сделок и проектов. Сегодня поговорим про корпоративный договор/ SHA. При создании совместного предприятия или привлечении крупного инвестора классического устава компании всегда мало. Устав по своей природе публичен, стандартизирован и жёстко ограничен императивными нормами законодательства. В отличие от него, корпоративный договор/ SHA (Shareholders' Agreement) — это конфиденциальный и максимально гибкий инструмент, который позволяет зафиксировать реальные бизнес-договорённости, защитить инвестиции и детально прописать правила игры еще до того, как возникнут первые операционные сложности. Когда корпоративное соглашение жизненно необходимо? - Запуск совместного предприятия (СП): партнерство создается с нуля, и сторонам нужно четко разграничить зоны ответственности, финансовые обязательства и порядок распределения будущей прибыли. На этом этапе важно зафиксировать правила игры до первых операционных сложностей, пока между основателями еще нет разногласий. - Перераспределение контроля: актуально, когда несколько миноритарных акционеров хотят объединить свои голоса для усиления влияния на мажоритария или выдвижения своих представителей в органы управления. Это позволяет миноритариям выступать единым фронтом при голосовании по ключевым вопросам. - Индивидуальная настройка управления: когда стандартные корпоративные процедуры не отражают реальный баланс сил — например, если партнеру с долей 30% необходимо дать право вето на ключевые коммерческие решения или настроить особый порядок распределения прибыли и уникальные условия выхода. - Защита интересов третьих лиц: крупный банк-кредитор или инвестиционный фонд может потребовать заключения SHA между фаундерами, чтобы ограничить их в принятии рискованных решений, зафиксировать права вето на чувствительные триггеры и гарантировать сохранность своих средств. С чего начинается процесс? Прежде чем юристы начнут готовить 50-страничный текст детального корпдоговора/ SHA, стороны проходят этап согласования Term Sheet (Основные условия сделки). Это лаконичный, понятийный документ, который структурирует коммерческую логику будущего партнерства и задает вектор для последующих переговоров. Важно помнить: - В российской практике Term Sheet, как правило, не является предварительным договором и напрямую не обязывает стороны закрывать сделку. Его главная задача — выявить принципиальные разногласия между партнерами на ранней стадии, сэкономив время и бюджет на дорогой Due Diligence и подготовку обязывающей документации. - Отдельные положения Term Sheet могут иметь юридически обязательную силу с момента подписания. К ним традиционно относят пункты об эксклюзивности (запрет на переговоры с другими инвесторами на определенный срок), конфиденциальности передаваемой информации и порядке разрешения споров, если одна из сторон нарушит эти правила. Такой подход позволяет сторонам «сверить часы» и убедиться, что они одинаково понимают базовые параметры партнерства, прежде чем входить в юридически обязывающую и дорогостоящую стадию структурирования сделки. —- Всем хорошей недели и ждем вас в пятницу! https://t.me/IBshumov

🔑 Ключевая ставка — 14,25%

Друзья, всем привет! Поучаствовал недавно в подкасте Ильи Горшкова, партнёра ЛКП, обсудили рынок M&A и текущие тренды в сделках. Ну, и конечно поговорили за жизнь😉. Вроде, получилось живенько👌 Приятного просмотра: 📱  Youtube 💙  Rutube  📱  ВК https://t.me/GorshkovLegal/186

В эту пятницу в главном зале Банка России начнется турнир, который решит судьбу наших кошельков. Эльвира Набиуллина примерит новую брошку и снова пригрозит инфляции: «GET OVER HERE!». Текущая ставка - 14,5%. Выбираем исход поединка👇:

Друзья, всем привет! ​В начале года записали короткий ролик о магистерской программе НИУ ВШЭ «Стратегическое управление финансами фирмы» (СУФФ). Получилось так, что когда-то я сам её окончил, а теперь являюсь одним из преподавателей. В своё время СУФФ дала мне возможность поучиться в Германии; сейчас у студентов также есть шанс получить второй диплом от одного из зарубежных университетов. ​Информация о программе и полное видео — по ссылке. ​https://t.me/IBshumov

Друзья, всем привет! В следующую пятницу мы проводим онлайн семинар по теме M&A, где акцент сделаем на партнёрствах в сделках. Детали ниже. Присоединяйтесь, будет интересно😉. Like, share, repost. —- Онлайн-семинар Россельхозбанка «Тренды рынка M&A. Партнёрства в сделках» 26 июня (пятница) в 10.00 мск инвестиционно-банковское подразделение АО «Россельхозбанк» проводит онлайн-семинар на тему M&A. В рамках семинара планируется обсудить в том числе следующие вопросы: 1. Рынок M&A 2. Рынок M&A в АПК 3. Рынок венчурного капитала (VC) 4. Партнёрства в сделках: - Особенности структурирования партнёрств в сделках, корпоративный договор - Deadlock и механизмы его разрешения - Налоговые аспекты - Cash in и cash out, оценка стоимости - Особенности привлечения банковского финансирования при покупке менее 100% К участию в семинаре приглашаются собственники, менеджеры, инвестиционные и M&A директора компаний. Ожидаемая продолжительность семинара около 40 минут. Ссылка для подключения и участия: https://cloud.true.academy/c/8619845907 Предварительно рекомендуем установить себе на компьютер или телефон приложение TrueConf: https://trueconf.ru/downloads/windows.html Для получения напоминания о мероприятии и материалов по итогам семинара требуется пройти регистрацию по ссылке: https://forms.yandex.ru/cloud/6a279a2390fa7ba7bf6954aa Контакт при наличии вопросов - @Ilya_Shumov https://t.me/IBshumov

Пока сосиски в России опережают технологии...всем хороших выходных ✊ #пятничное https://t.me/IBshumov