Финансовое Убежище

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Хэдхантер Хэдхантер в этот решил сместить фокус своего выступления с операционных и финансовых метрик на стратегию и планы. Учитывая "так себе результаты в 2025" - решение кажется логичным. Во время выступления словил дежавю, так как озвученные драйверы будущей прибыли были 1 в 1 как у Циан, а сама сессия была сразу за ними😁 👨🏻‍🏫 Докладчики: Арман Арутюнян (директор по корпоративному развитию) и Тельман Шаганц (руководитель службы IR) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Рынок продолжает оставаться в глубоком дисбалансе высокой безработицы и низком спросе на услуги по привлечению персонала. 📌 Уровень проникновения компании в сегмент малого и среднего бизнеса остается очень низким (40-44% в Москве и городах миллионниках, и 20-36% в городах с населением < 800 тысяч). Видят большой потенциал роста прибыли здесь. 📌 Рост средней выручки на клиента — это не функция от роста цен. Чек растет еще и за спроса на прочие услуги (монетизация клиента). 📌 Будущая прибыль будет обеспечиваться восстановлением потребления услуг, ростом монетизации клиентов, развитием доп. сервисов и использованием ИИ. 📌 Хотят расширять присутствие в СНГ. Особенно интересным видят рынок Узбекистана. 📌 В 2026 могут начать монетизировать свой продукт ИИ помощника. 📌 Прочие бизнес-направления уже генерируют 16% всей выручки и продолжают быстро расти. 📌 Текущую цену акций считают дешевой. Это причина запуска программы обратного выкупа. 📌 При отмене ИТ-льгот потеряют примерно 10% от EBITDA. Отмена льгот на страховые взносы повысит расходы на ФОТ на 1-3%. 📌 Будут привлекать долг, чтобы продолжать платить дивиденды и делать байбэк. 📌 Держат резерв для возможной выплаты дивидендов по заблокированным бумагам (около 7-8 млрд рублей). 📌 Оценивать целесообразность пересмотра текущего плана по росту выручки (план 0-8%) будут не ранее 2-го полугодия 2026. ✏️ Индекс Хэдхантера снижается уже 3 месяца подряд, что косвенно может свидетельствовать об улучшении ситуации. Правда в противовес сама компания говорит, что могут пересмотреть прогноз на год, в том числе и в меньшую сторону. Будем посмотреть. Продолжаю удерживать бумагу в портфеле с долей примерно в 10%. Были бы свободные средства — добрал бы еще по текущим. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Циан Вроде бы это первое публичное появление компании на конференции. Чего-то очень интересного не рассказали, но из комментариев и цифр сложилось ощущение, что бизнес чувствует себя вполне неплохо даже на текущем рынке. 👩🏻‍🏫 Докладчик: Ольга Жилинская (финансовый директор) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Целевой для компании размер рынка в оценили в 250 млрд рублей. Плюс еще 650 млрд рублей - потенциальны рынок транзакций, куда тоже хотят выйти в неопределенном будущем. 📌 Во 2-ом полугодии ждут оживления рынка недвижимости. Сделки с новой недвижимостью год к году снизились, по вторичному жилью болтаются около нуля. 📌 Подтвердили свои планы на 26 год по росту выручки на 17-22% год к году. 📌 Прогноз по рентабельности скорректированной EBITDА в 2026 обозначили как 30%+ (против 23,6% в 2025). 📌 Помимо уже утвержденного дивиденда, в 2026 планируются еще выплаты. Итоговая дивидендная доходность будет двузначной. 📌 Имеют планы нарастить маржинальность по скорр. EBITDA к 2028 году вдвое (с 24% в 2025). В качестве референса привели иностранных конкурентов, которые имеют рентабельность выше 50%. 📌 В числе точек роста прибыльности называют рост комиссий для клиентов с текущих 4% до среднемировых уровней в 8%. 📌 К 2028 году планируют удвоить выручку за счет восстановления рынка, роста монетизации и эффективности. 📌 Работают на сокращение операционных расходов. В 1 квартале снизили их на 0,4% год к году. 📌 Не видят тренда на отказ от агентских услуг при сделках с недвижимостью у покупателей. Но очень хотят встроиться в этот процесс, чтобы зарабатывать на транзакциях. 📌 Отдачу по инвестициям инвесторам предпочитают делать через дивиденды, а не через обратный выкуп. ✏️ Пока слушал Ольгу и смотрел на слайды, увидел сильную схожесть бизнес-модели с Хэдхантером. И способы монетизации, и драйверы роста у обоих компаний сильно похожи: рост комиссий, оптимизация и автоматизация процессов, монетизация клиента и так далее. Отличаются только отрасли. Дождусь отчета за 6 или 12 месяцев и возьму Циан на анализ. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Инарктика Внимательно слежу за результатами Инарктики, так как держу их в портфеле примерно на 6-7%, как идею на восстановление результатов и роста объемов бизнеса. 👨🏻‍🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора) 📎 Ссылка на презентацию 📝 Заметки с прошлой конференции Тезисы из выступления: 📌 Биомасса в воде продолжает увеличиваться. На апрель 2026 она выросла год к году на 24%, до 25,8 тыс. тонн. Вылов и реализация за 4 месяца прибавили 59% и 63% соответственно. 📌 Зарыбление участков будет продолжаться до сентября (начали в мае). Объемы планируются аналогичные 2025 году (~10-11 млн мальков). 📌 Уже подсадили иностранного малька, сейчас приступают к подсадкам российского. 📌 Сроки по выходу на 60 тысяч тонн традиционно не называют. Не берутся что-то прогнозировать в текущем новостном фоне. 📌 Зимовка рыбы прошла хорошо, в этом сезоне реализации биологических рисков не видят. 📌 Уходить в переработку рыбы не хотят из-за высокой конкуренции и малой маржинальности этого бизнеса. 📌 Планов по выкупу акций с рынка нет. Фокусируются на восстановлении биомассы, как катализаторе переоценки цены акций. 📌 Комментировать смену акционерного состава сейчас не готовы. Ждут информации, кому были проданы пакеты Ильи Воробьева и Ильи Соснова. 📌 Тренда на рост температуры воды из-за глобального потепления не видят: все в пределах нормальных колебаний. 📌 Текущие объемы подсадки малька позволяют выйти на 40-45 тысяч тонн реализации в год. Для роста до 60 тысяч тонн требуется увеличить посадки до 14-15 млн малька в год (+25-30%). 📌 Компания наблюдает рост цен на рыбу последние 2 месяца. 📌 Подтвердили планы по запуску в тестовом режиме кормового завода в конце текущего года. 📌 Отсутствие льготного кредитования для Инарктики не так критично, как для сельскохозяйственных производителей. Значимых сумм там нет и направлены они, в основном, на компенсацию расходов по строительству кормового и малькового заводов. Тезис про невысокую значимость льготного кредитования прозвучал странно, учитывая что доля таких кредитов составляет 27% портфеля. ✏️ Самое важное для себя, касательно объемов зарыбления и необходимых цифр для выхода на 60 тыс. тонн я услышал. Остальная информация и так была известна, с недавнего созвона и итогов 2025. Пока что-либо делать с позицией не планирую, буду ждать результатов за полгода. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Совкомфлот (продолжение) 📌 Долговая нагрузка будет расти за счет покупки новых судов. Сами суда покупают в лизинг. 📌 По итогам 2026 на дивиденды могут направить ~$160 млн. 📌 Предельный срок жизни судна составляет в среднем 25 лет. К 2030 году из эксплуатации будет выведено порядка 20 судов. 📌 Весь флот застрахован, в том числе от атак дронов. По возможности избегают опасных районов с высоким риском атаки на флот. 📌 Пока позволяет финансовое положение, все новые суда, построенные в рамках СП, предпочитают брать себе на баланс. 📌 Хотели бы удвоить свой флот газовозов за следующие 12 месяцев. 📌 Строить газовозы «под ключ» не умеют ни в РФ, ни в Китае. Часть комплектующих остается иностранная. 📌 Заказов на постройку газовозов для Восток Оил еще нет. Суда пока не строят. 📌 Корейские газовозы могут быть получены после разрядки в геополитике. РФ они все еще нужны. 📌 Иностранного долга на суда нет, так что риск ареста в счет долга отсутствует. Но резерв по долговым инструментам в $100 млн держат (просто на всякий случай). 📌 Структура долга полностью валютная. Доходы тоже. 📌 Сроки контрактов сильно отличаются в зависимости от типа судна. На конвенциональный флот это 3-5 лет, а на новый газовоз контракт сразу на 30+ лет. 📌 Окупаемость газовоза составляет 8-10 лет. 📌 Плановый ремонт судна оплачивают клиенты. Внеплановые ремонты осуществляются за счет страховых. 📌 ND/EBITDA в ближайшие годы будет оставаться ниже 2. ✏️ Акция с валютной выручкой, неплохой потенциальной дивидендной доходностью и по цене в 0,5 капитала. Еще и возможным катализатором переоценки в виде восстановления результатов после плохого 2025 года. Видит ли все это рынок? Абсолютно точно нет😁 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Совкомфлот (начало) По Совкомфлоту тоже будет несколько постов. Это была закрытая сессия, которая длилась дольше обычного + старался фиксировать как можно больше деталей, с учетом того, что ни презентации, ни видео в отрытый доступ после не выложат. До этого момента никак не интересовался этим эмитентом, так что было действительно интересно послушать про их бизнес. Разочарованным не остался. 👨🏻‍🏫 Докладчики: Александр Вербо (финансовый директор) и Александр Омельяненко (IR) Тезисы из выступления: 📌 В декабре 2025 получили первый построенный в РФ газовоз для работы в Арктике ("Алексей Косыгин"). В 2026 ожидается еще два танкера-газовоза. 📌 Ожидаемая отдача от каждого арктического газовоза ~ $15 млн чистой прибыли в год. 📌 Размер флота не раскрывают из соображений возможных санкций, но он насчитывает более 100 судов. 📌 Участвуют во всех морских и арктических проектах по добыче нефти и газа в РФ. 📌 Флот СКФ разделен на 2 сегмента: индустриальный (транспортировка сжиженного газа и обслуживание шельфовых проектов) и конвенциональный (транспортировка нефти и нефтепродуктов). 📌 С шоком после введения санкций справились, загрузка конвенционального флота восстановилась до 90%. 📌 Конфликт на ближнем востоке сказался на росте ставки фрахта, но на наши суда присутствует дисконт ~20% из-за санкций. 📌 Основным драйвером роста будущей прибыли считают индустриальный флот. На конец 2025 он дал больше 60% всей выручки. 📌 Уже заключенные долгосрочные контракты на газовозы, которые обеспечивают ~ $200 млн ежегодного гарантированного дохода на несколько лет вперед. 📌 Результаты за второй квартал лучше и год к году, и к первому кварталу 2026. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Норникель (продолжение) Приношу свои искренние извинения за качество фото. Ладошки запотели от волнения, так что фото вышло смазанное😁 📌 Мировое производство никеля в 2026 должно снизиться, а к 2027 году вовсе ожидается его дефицит на рынке в размере 59 тысячи тонн. 📌 Добыча никеля требует серы. Дефицит последней сильно давит на себестоимость. 📌 Цены на никель за последние 12 месяцев выросли на 19%, в меди на 45%, в палладии на 32%, а в платине на 60%. 📌 Мировой рост потребления меди на ближайшие годы должен составить около 3%. Сама отрасль остается сильно недофинансированной. 📌 Угрозы новых пошлин на медь со стороны США вызвали сильный рост спроса, в первую очередь в самих США, а затем и в Китае. 📌 Продажи автомобилей с ДВС снизились, что снижает спрос на палладий. В 2026 и 2027 ожидается небольшой профицит в этом металле. 📌 Уверены, что цены на цветные металлы ближайшее время дешевле стоить не будут: спрос медленно, но растет, инфляция тоже. 📌 Высокая волатильность в ценах на цветные металлы — плохо. Ухудшается прогнозируемость спроса со стороны покупателей. 📌 Открытие Ормузского пролива будет позитивом для спроса на корзину металлов компании. 📌 При отсутствии негативных предпосылок, готовы вернуться к выплате дивидендов. Пока ситуация не располагает к выплатам (напомнили о возможном налоге на сверхприбыль). ✏️ В полглаза посматриваю за Норникелем, хотя в портфеле не держу. Бизнес мне нравится, но как и в кейсе с Северсталью, предпочту дождаться явных сигналов улучшения ситуации. С учетом всех санкционных ограничений, курса рубля и проблем в мировой экономике, отдачи от инвестиций в Норникель ближайшие год-два не жду. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Норникель (начало) Разобью пост на 2 части, так как слишком много текста вышло. Вообще всем акционерам Норникеля настоятельно рекомендую посмотреть презентацию. В ней уделено много внимания рынкам металлов, что дает хорошее представление об отрасли. Также обратил внимание, что в этот раз представители компании были куда как более позитивно настроены в отношении будущего спроса и цен на корзину их металлов. 👨🏻‍🏫 Докладчики: Татьяна Дыкова (руководитель направления IR), Шарыпин Денис (директор по маркетингу) и Лиханов Алексей (директор департамента корпоративных финансов) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Среди акционеров в компанию видят много тех, кто держит их акции долгосрочно, чему очень рады (надеюсь, это не вчерашние спекулянты, что надеялись быстро заработать на гойде, но остались долгосрочными инвесторами 😁). 📌 Отмечают замедление мировой экономики, из-за чего падает спрос на цветные металлы. 📌 Получается снижать расходы за счет фокуса на цифровизацию и оптимизацию. Насчитали эффект от таких действий в $100 млн EBITDA. 📌 Традиционно предпочитают держать долг в валюте, но из-за недоступности иностранных рынков капитала в прошлые года приходилось занимать в рублях. На конец 2025 доля публичного долга составляла 93%. 📌 Держат денежные средства на балансе как страховку, на тот случай, если появятся проблемы с обслуживанием долга. 📌 CAPEX на 2026 подрос до $2,9 млрд за счет колебаний валюты. В рублях он остается стабильным. 📌 В 2026 жду просадку в объемах добычи МПГ, связанную с разработкой менее богатого на металлы пласта породы. Подчеркнули, что это временное снижение. 📌 Доля меди в выручке сейчас 40%+. Временно компания является Норильской медью😁 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Т-Технологии Новичок моего портфеля, появившийся еще в декабре 2025 года. Ходил на них впервые, всем остался доволен. Услышал много новой для меня информации. Цифры и результаты бизнеса, по большей части, умышленно пропустил. Их можно посмотреть самостоятельно в презентации. 👨🏻‍🏫 Докладчик: Павлов-Русинов Андрей (Head of IR) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Подтвердили целевой ROE на 2026 в 30%+ и рост чистой прибыли в 20%+. Разница в 10% связана с выплатами дивидендов и выкупом акций под программу мотивации. 📌 Рост EPS в 2026 тоже должен быть 20%+, даже после доп. эмиссии под Точку. Сам размер доп. эмиссии будет намного ниже, чем под Росбанк. 📌 Точка, в первую очередь, интересна как источник корпоративных клиентов. 📌 ROE за Q1 было ниже 30% из-за влияния новых направлений. Если отдельно смотреть направления B2B и B2C, то там она выше (40% и 36% соответственно). 📌 Напомнили о наличии сезонности в деятельности и подчеркнули, что второе полугодие будет лучше. 📌 Видят переход своих клиентов из депозитов в инвестиции. В основном в облигации. 📌 Потенциал прибыли от Авто.ру составляет 45 млрд рублей за 3 года (покупка была за 35 млрд рублей). 📌 У Авто.ру и Т-Технологий очень слабое пересечение клиентской базы. Могут заработать еще и на этом. 📌 Готовы выкупать свои акции с рынка сверх необходимого для программы мотивации, если увидят еще большую недооценку. 📌 Интереса к ипотечному кредитованию у них нет. Не видят там интересным их доходов. 📌 Новые направления бизнеса не обязательно должны быть прибыльными сами по себе. Важнее синергия с другими направлениями. Прибыль от Авто.ру, например, будут извлекать через страховые полисы и автокредиты. 📌 При слиянии Росбанка, оценили его в 0,8 капитала против 1,3-1,5 у Т-Технологий. Это была выгодная сделка. ✏️ Банк продолжает показывать отличные результаты, которые полностью игнорируются рынком. Т-Технологии уже торгуются ниже капитала, чего до этого момента, кажется, не было никогда. Пользуюсь ситуацией и добираю акции в портфель. Любопытно, как долго еще будет сохраняться такая ситуация. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Х5 После Сбера решил сходить и послушать, как дела у Х5. Ребята на выступлении решили сильно сфокусироваться на вопросах автоматизации, цифровизации ИИ и прочего такого. Судя по вопросам из зала — инвесторов эта тема особо не заинтересовала. Они хотели говорить о долге, дивидендах и новых магазинах 😁 👩🏻‍🏫 Докладчики: Язева Мария (начальник управления по IR) и Угрюмова Полина (директор по корпоративным финансам). Третьего спикера, к сожалению, не знаю (буду благодарен за ФИО, если знаете) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Подтвердили продолжение тренда на переход покупателей в сегмент магазинов у дома и замедление роста продовольственной розницы. 📌 Готовая еда остается самым быстрорастущим сегментом рынка. Похвалились, что занимают в нем 1 место. 📌 Доля клиентов, покупающих готовую еду в их магазинах, в 1 квартале 2026 составила 53%. 📌 Инвестируют в технологии для решения проблем с человеческими ресурсами. Хотят растить бизнес без роста персонала. 📌 Насчитали 5 млрд рублей прибыли от внедрения ИИ в 2025 году. 📌 Наращивают производительность за счет автоматизации отдельных процессов (роботы мойщики полов, кассы самообслуживания), и сокращают затраты на доставку и работу на складе через ИИ и роботов. 📌 Планируют запуск ИИ помощника (Галя GPT) для подбора продуктов и сбора корзины товаров пользователям. 📌 Цифра в 7% маржинальности по скорректированной EBITDA — это амбиции, а не цель. На 2026 таргетируют 6%. 📌 Инфляция расходов остается выше продуктовой инфляции. 📌 Продуктовый ритейл занимает 48% от всего ритейла и продолжает расти быстрее рынка. 📌 Хотят открывать новые магазины, но в отдельных локациях уже уперлись в 25% от рынка (верхняя граница ФАС). Ждут роста рынка, чтобы продолжать рост. 📌 Долговая нагрузка находится в нижнем диапазоне предельного коридора. 📌 Продажу казначейского пакета для получения прибыли и распределения ее на дивиденды не рассматривают. 📌 Снижение маржинальности по EBITDA, в том числе, связано открытием новых магазинов, которые ее размывают. 📌 Х5 — это не дивидендная бумага, а растущий бизнес. Закончат развитие, тогда начнет расти прибыль, а за ней и дивиденд. 📌 Раскрытие показателей по сегментам не делают из-за коммерческой чувствительности. ✏️ Не уверен я, что розничному инвестору интересно слушать про такие вещи, как автоматизация, цифровизация, оптимизация и ИИ. Так что после основного доклада их сразу же вернули вопросами к бизнес-метрикам и финансам. Разделяю позицию большинства. Сейчас куда сильнее хочется узнать честное мнение о реальной ситуации в бизнесе и отрасли. Как будто бы рассказы о внедрении искусственного интеллекта могут и подождать. Тут многие уже близки к тому, чтобы с естественным попрощаться. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Сбер Разбираю свои записки с конференции. Первым эмитентом, на котором я побывал в выходные был Сбер. 👩🏻‍🏫 Докладчик: Анастасия Белянина (руководитель дирекции инвестиционной экспертизы) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Проблем с капиталом для выплаты дивидендов нет. Норматив Н20.0 сейчас 14,4%, при минимуме для выплат в 13.3%. 📌 Каждый процентный пункт ставки дает 10-15 млрд рублей чистого процентного дохода в месяц, так что снижение ставки будет давить на процентные доходы. Цель в 5,9% ЧПМ на конец 2026 подтвердили. 📌 Доля дефолтных кредитов в портфеле составляет 4,8%, их покрытие резервами равно 108,7%. 📌 Доля кредитов юридических лиц на рынке у Сбера 33,2% (топ1). Доля депозитов 18,6% (топ2, сразу за ВТБ с его 19,7%). 📌 Доля кредитов физических лиц уже 50,1%. По депозитам это 43,6%. По обоим показателям Сбер на 1 месте. 📌 Совокупный COR равен 1,29% (по физлицам 2,9%; по корпоратам 0,3%). 📌 Перестраивают модель получения комиссионного дохода с разовых платежей на подписочную модель. 📌 Сократили операционные расходы за счет внедрения ИИ на 31 млрд рублей. Сейчас в фокусе на оптимизацию еще свыше 200 процессов. 📌 Капитал в 1 квартале вырос на 6,2%. Прокомментировали, что Банк справляется со своей задаче по росту капитала, а инвесторы со своей задачей по переоценке акций — нет😁 📌 Дивы Сбера от общих дивидендных потоков рынка составят ~24%. 📌 Занимают 27 место в мире по размеру чистой прибыли за 1 квартал 2026. Среди крупных банков мира (капитализация >$50 млрд) имеют 8 место и 1 место по ROE. 📌 Наиболее рискованные представители корпоративного кредитного портфеля сейчас - это торговые центры и автодилеры. У строителей и металлургов пока все хорошо. 📌 Пока дискуссия по выплате налога на сверхприбыль у банков считается завершенной. 📌 Переговоров о покупке Ozon не ведут. Также уже после окончания выступления обмолвились, что продажу пакета акций JP Morgan не комментируют. Надо ждать официальных комментариев, если таковые будут. ✏️ Пришли, похвалились отличными результатами, подтвердили все прогнозы на 2026 и ушли. Больше и добавить нечего. Топ1 позиция у меня в портфеле (~22%). Возможно, после выплаты дивидендов доберу еще. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26