ECONS

«Возможно, я негибок и неисправим, а возможно, в данном случае я стою на стороне ангелов». Так объясняет свою настойчивость в отстаивании идеи консерватизма денежно-кредитной политики Рагурам Раджан, бывший глава Резервного банка Индии, бывший главный экономист МВФ и один из влиятельнейших экономистов современности.   Обоснованию этой идеи посвящена книга Раджана «Денежно-кредитная политика и ее непреднамеренные последствия», перевод на русский язык которой вышел в Издательстве Института Гайдара.   Рассказывая о том, как центробанки развитых стран участвовали в преодолении глобального финансового кризиса 2008 г., коронакризиса и инфляционного скачка последних лет, Раджан вновь и вновь возвращается к парадоксу: чем больше делали центральные банки, тем большего от них ожидали.   После 2008 г. стимулирующие инструменты нетрадиционной монетарной политики действительно предотвратили «Великую депрессию-2». Однако эта победа чрезмерно расширила представления о допустимых пределах возможностей центробанков. Общество стало ожидать от центробанков поддержки самых разных рынков, а также решения проблем неравенства, энергоперехода, долгосрочного экономического роста, которые в принципе не поддаются «лечению» монетарными инструментами.   В итоге возникли две угрозы: фискального доминирования, когда денежно-кредитная политика фактически подчиняется бюджетной и центробанк утрачивает функцию защиты финансовой стабильности; и финансового доминирования, когда денежно-кредитная политика реагирует на ожидания и состояние финансовых рынков, а не на динамику инфляции.   Центробанкам нужно перестать пытаться быть всемогущими, убежден Раджан. Борьбу с климатическим кризисом и неравенством следует оставить правительствам. А центробанкам – делать свою работу: контролировать инфляцию, опираясь на стандартные инструменты, и жестко следить за финансовой стабильностью, чтобы не допускать финансовых пузырей.   Более сфокусированные и менее интервенционистские центральные банки, вероятно, обеспечили бы лучшие результаты, чем тот мир высокой инфляции, высокого плеча и низкого роста, в котором мы оказались сегодня. В действительности для центральных банков меньше может означать больше.   🔴 Подробнее о книге Рагурама Раджана – в статье на сайте «Эконс»

Опубликован новый номер научного журнала Банка России «Деньги и кредит». Темы этого номера: 🔻как патенты помогают предсказывать инвестиции; 🔻что в опросах предприятий указывает на перегрев или охлаждение экономики; 🔻почему новостройки стоят дороже «вторички»; 🔻как оценить доходность российских облигаций в юанях. Читайте новый номер на сайте журнала «Деньги и кредит».

В 1589 году английская королева Елизавета отказала в патенте создателю вязальной машины, боясь разорения ткачей. В XIX веке луддиты громили станки. В ХХI веке пугают тем, что роботы сделают человека ненужным. Как технологии на самом деле «пересобирают» рынок труда, выяснил профессор MIT Дэвид Аутор на американских данных за последние 80 лет. Еще 20 лет назад профессия специалистов по ИИ казалась крайне экзотической. Такой же в 1950 г. выглядела профессия авиаконструктора, а в 1970 г. – разработчика компьютерных приложений. Появление новых технологий не уничтожает рабочие места, а создает новые профессии, вытесняя «старые».  Новая работа появляется не случайно, а как ответ на технологические инновации. Она всегда подчиняется жесткому циклу: 1. Новая технология создает уникальные задачи, под которые еще нет готовых кадров. 2. Рынок остро нуждается в редкой экспертизе и готов платить за нее более высокую зарплату. 3. Со временем запускается массовое обучение и прежде дефицитная профессия становится обычной, зарплатная премия обнуляется, запускается новый цикл. Важно: люди, которые первыми освоили «новую работу», через 10 лет почти в 3 раза чаще остальных (19% против 7%) осваивали следующую более продвинутую работу.  Будущее рынка труда зависит не от того, сколько рабочих мест «отберут» технологии, а от того, сколько новых задач будет создано – то есть от способности общества генерировать инновации. 🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

Мем о таксистах «Дорогу покажешь?» ушел в историю, когда появились навигаторы. Технология может сделать работника более производительным, но одновременно уменьшить ценность его навыков. Навигаторы не заменили таксистов, но сделали знание городских маршрутов гораздо менее важным конкурентным преимуществом. Нобелевский лауреат по экономике Дарон Аджемоглу, много лет изучавший влияние технологий на рынок труда, считает, что именно в этом направлении движется развитие ИИ. Обычно обсуждение влияния ИИ на рынок труда строится на двух полярных предположениях: ИИ приведет к взрывному росту производительности или же к массовому исчезновению рабочих мест. Аджемоглу считает, что пока более вероятен третий вариант: сохранение рабочих мест и одновременно ухудшение положения работников. Возникает ловушка: ИИ повышает эффективность, но «коммодизирует» навыки, делая их более простыми, стандартными и дешевыми. Аджемоглу разделяет симбиоз ИИ и труда на два типа: ▶️1. пассивно-дополняемый труд (augmented) – когда ИИ «забирает» суть работы, оставляя человеку пассивную функцию и редуцируя ценность его навыков; ▶️2. активно-дополняемый труд (complementary) – когда ИИ расширяет возможности человека, создавая новые задачи и новый спрос на труд. Проблема не в новых технологиях как таковых. Технологический прогресс приносит выгоду обществу, когда создает новый спрос на человеческие навыки. Например, конвейерное производство не только автоматизировало процессы, но и породило инженеров, менеджеров, диспетчеров, механиков и множество других профессий. Появление конвейеров, компьютеров, интернета тоже меняло рынок труда, но при этом они создавали новые виды деятельности. Будет ли ИИ расширять роль человека в экономике или постепенно превращать квалифицированный труд в дешевый и стандартизированный ресурс? От ответа на этот вопрос зависит не только будущее рынка труда, но и уровень неравенства в мире. 🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐 Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе 1⃣Центральные банки не намерены останавливаться в покупках золота, несмотря на возросшие на него цены и значительные золотые запасы: о планах увеличить свои золотые резервы в ближайшие 12 месяцев заявили представители 45% центральных банков – это рекорд истории ежегодных опросов World Gold Council. Главные причины покупок – способность золота сохранять стоимость во время кризисов и диверсификация резервов. 2⃣Обзор ОЭСР о финансовых рынках Азии – сильно пострадавших от торговой напряженности между США и Китаем и конфликтов на Ближнем Востоке. Это привело к скачкам волатильности акций и суверенных облигаций, переориентации инвесторов на долговые рынки и оттоку средств с фондовых, изменению инвестиционной привлекательности ряда стран из-за переориентации цепочек поставок. Почти 40% азиатских публичных компаний торгуются ниже балансовой стоимости; при этом регион показывает самый высокий рост транзакций с криптоактивами (+69% за 2025 г.). 3⃣Эксперты BIS предлагают новый подход к формированию портфелей суверенных облигаций, вводя понятие «углеродной доходности», которое отражает скорость сокращения выбросов страны, трактуя его как «прибыль». Это позволяет диверсифицировать портфели с учетом одновременно финансовых показателей и климатических рисков, делая акцент на прогрессе стран в декарбонизации, а не на их текущем уровне загрязнения. 4⃣Если отделить «климат» (медленные изменения) от «погоды» (краткосрочные колебания), это принципиально меняет оценку экономического ущерба от глобального потепления, показывает исследователь МВФ. Глобальное потепление – это не «удар», а «медленное удушение» и в основном за счет сокращения капитала (износа инфраструктуры). Развитые экономики как обладатели большой инфраструктуры страдают от потепления сильнее всего – вопреки убеждению, что климатические изменения больше вредят бедным странам.  5⃣Финансовые аналитики дают более точные прогнозы прибыли на акцию, чем LLM-модели: ИИ может быть помощником, но не заменой аналитикам, особенно там, где требуется суждение в условиях неопределенности.  6⃣Повышение минимальной заработной платы все-таки снижает занятость, – вывод авторов нового исследования, которые решили пересчитать результаты прежних работ, показывавших нулевой эффект от повышения минимальной зарплаты. 7⃣«Глобальный доклад о справедливости» Тома Пикетти («современный Карл Маркс»), представленный в начале июня, предлагает масштабный план переустройства мировой экономики к 2100 г. за счет быстрой декарбонизации и уравнивания доходов всех стран. Этого предлагается достичь за счет ежегодного перераспределения 10% мирового ВВП, прежде всего бедным странам, из фонда мира, который будет пополняться налогами на богатейших людей (до 90% доходов). Доклад вызвал критику, в частности, за намерение установить «экологическую диктатуру», заморозить рост развитых стран, убить стимулы к инновациям, обречь мир на бедность и в целом за недопонимание механизмов экономического роста и долгосрочного процветания.  8⃣Участие в неформальных международных объединениях, таких, как G7, G20 и БРИКС, увеличивает торговый оборот, показывает модель на данных более 200 стран за 1994-2023 гг. Участие в БРИКС увеличивает торговый оборот между странами-участницами так же сильно, как вступление в ВТО (но не с остальными странами). 9⃣Главные риски от ИИ ближайших пяти лет по итогам опроса 272 международных экспертов по ИИ, проведенного MIT: кибератаки и разработка оружия; дезинформация; централизация власти; опасные способности ИИ (не контролируемые разработчиками).  1⃣ О важности визуальной эстетики годовых отчетов: у компаний с красивым дизайном отчетов ниже риск обвалов цен акций, обнаружили китайские экономисты. Красивый дизайн облегчает инвесторам понимание информации и привлекает большее внимание аналитиков, что затрудняет сокрытие «плохих новостей», в итоге негатив не накапливается и не выливается в обвал. Такие компании показывают более высокие результаты корпоративного управления и лучше работают с данными. 🔴 Econs.online

По мере того как мир становится богаче, а технологии развиваются, люди будут работать все меньше: к такому выводу приходили многие мыслители, начиная с Кейнса, почти столетие назад предсказавшего 15-часовую рабочую неделю. Однако средняя продолжительность рабочей недели во всем мире сегодня составляет 42 часа. И вопреки прогнозам, она никак не связана с ростом благосостояния. Убеждение, что в богатых странах работают меньше, не совпадает с действительностью. Продолжительность рабочего времени сильнее всего зависит от социальных норм и регулирования рынка труда, показывает исследование на основе глобальной базы данных рабочего времени (160 стран). Вот несколько контринтуитивных выводов исследования – и их объяснения: 🔘 Количество часов работы слабо коррелирует с уровнем ВВП на работника. Меньше всего работают как в беднейших, так и в богатейших странах, а пик количества рабочих часов приходится на страны со средним доходом. В развивающихся странах быстрое расширение промышленности и сферы услуг сопровождается высоким спросом на рабочую силу и продолжительным рабочим днем, а трудовое законодательство не такое строгое, как в развитых. 🔘 Общее рабочее время взрослых 20–59 лет остается удивительно стабильным на протяжении десятилетий. Но при этом меняется распределение рабочего времени: мужчины стали работать меньше, женщины – больше, это уравновешивает средний показатель. 🔘 На женщин приходится лишь 35% совокупного рабочего времени. Это следствие не столько продолжительности рабочего дня, сколько уровня занятости: только 48% женщин в мире имеют оплачиваемую работу по сравнению с 71% мужчин. 🔘 В бедных странах подростки и пожилые работают в 3–4 раза больше, чем в богатых. Причина не в уровне развития экономики, а в институтах: в развитых странах выше охват школьным образованием и пенсионными системами. Так, увеличение посещаемости школ на 1 п.п. снижает количество рабочего времени подростков на 0,25 часа в неделю (при его среднемировом показателе 7,1 часа в неделю). 🔘 Связь между налогами на труд и количеством рабочих часов ослабевает, если учитывать жесткость трудового законодательства. Строгие правила ограничения рабочего времени (максимальная продолжительность рабочей недели, оплата сверхурочных) влияют на количество рабочих часов сильнее, чем высокие налоги. 🔘 Баланс между работой и отдыхом – вопрос не только личных предпочтений. На него сильнее влияют коллективные процессы – трудовое регулирование, меры социальной политики и устоявшиеся социальные нормы. 🔴 Подробнее – в фотогалерее на сайте «Эконс»

Сколько нужно заплатить человеку, чтобы он отказался от ИИ-сервисов? Ученые опросили более 2000 американцев и выяснили: они готовы отказаться от ИИ-инструментов на месяц в среднем за $124,5. Причем 12% опрошенных не отказались бы и за $500. Такой опрос был нужен для того, чтобы выяснить ценность ИИ-сервисов. Люди получают от них огромную пользу. Но, когда продукт для потребителя бесплатен, как в случае с многими цифровыми сервисами, его экономическая ценность становится невидимой для статистики и никак не отражается в ВВП, который учитывает только рыночные транзакции. Оценить эту невидимую ценность помогает одно из базовых экономических понятий – потребительский излишек. 🟥Помимо рыночной цены, любой товар или услуга имеют для потребителя еще и субъективную ценность. Потребительский излишек — это разница между субъективной ценностью товара для человека и его рыночной ценой. Например, бутылка воды стоит в магазине одинаково для всех. Но для бегуна в жару ее ценность огромна, а для человека, который уже выпил два стакана чая, — минимальна. Бегун получает больший потребительский излишек, так как платит меньше, чем был бы готов. Потребительский излишек – понятие теоретическое, но крайне важное для измерения благосостояния. Оно отражает реальную выгоду для людей, а не просто объем производства или продаж, и динамику доступности товаров и услуг, которая зависит от инноваций и конкуренции. Определить потребительский излишек можно только косвенно – путем опросов о максимальной сумме, которую люди были бы готовы заплатить за продукт. Но, поскольку цифровыми сервисами люди уже пользуются, выявить потребительскую выгоду можно оценкой суммы «компенсации», которую люди гипотетически были бы готовы принять за отказ от использования. Это и было сделано. Исследование в США выявило гигантскую полезность ИИ для потребителей: совокупная выгода от использования ИИ для американцев составляет $172 млрд в год, тогда как выручка создателей нейросетей от продаж ИИ-сервисов – примерно $14 млрд. Получается, что экономическая ценность от ИИ-приложений многократно превышает сам размер рынка. И это тот случай, когда львиная доля выгоды достается потребителям, а не корпорациям. 🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

За последние годы китайский промышленный экспорт частично вытеснил с мирового рынка Японию, Южную Корею, Тайвань, некоторые страны ЕС, а по отдельным товарным категориям (металлы, шины) и Россию.   Китай остается крупнейшим мировым экспортером с 2009 г. Но после 2023 г. наметился разрыв: доля в мировом экспорте в текущих ценах стабильна, а в сопоставимых – растет. То есть Китай продает миру все больше товаров, но по более низким ценам.   Андрей Гнидченко из ЦМАКП проанализировал причины новой волны экспансии китайского экспорта после 2019 г.:   🔘 Драйверы сместились. До 2021 г. рост шел за счет цен, в 2022–2024 – за счет объемов в силу снижения как удельной стоимости, так и цен по отдельным позициям. 🔘 Охлаждение внутреннего спроса, прежде всего в строительном секторе. Оно создало избыточное предложение и стимулировало экспорт металлов, строительной и бытовой техники. 🔘 Целенаправленная промышленная политика. Самые быстрорастущие экспортные категории – не строительные: это автомобили, аккумуляторы, суда, электроника, то есть продукция тех отраслей, которые Китай много лет целенаправленно развивал. Например, доля Китая в мировом экспорте электромобилей выросла с 1% в 2019 г. до 23% в 2024. 🔘 География поставок сужается. По большинству быстрорастущих товаров экспорт стал более концентрированным – Китай масштабируется за счет ограниченного числа рынков. 🔘 Кто проигрывает. Основные потери – у Японии (почти по всем быстрорастущим товарам китайского экспорта), Южной Кореи (батареи, платы, техника), Тайваня (электроника), Германии и ряда стран ЕС. 🔘 Рост зависимости от Китая. Еще одна обратная сторона экспансии китайского экспорта – рост зависимости от него ряда стран-импортеров. Причем в первой десятке – страны так называемого «восточного блока». Сильнее всего зависимость возросла у России (+35 п.п. доли китайского импорта за 2019–2024) и Вьетнама (+10 п.п.). 🔘 Последствия для мира: краткосрочный дезинфляционный эффект через дешевый импорт, долгосрочный риск монополизации рынков. Для самого Китая – поддержка экономического роста и низкой инфляции, но риск падения рентабельности, задержки восстановления внутреннего спроса и роста зависимости от спроса на ключевых внешних рынках. 🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐 Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе 1⃣Введение требований к капиталу банков не тормозит развитие банковских инноваций – наоборот, стимулирует инвестиции банков в новые технологии, показывают эксперты Банка Англии. Требования к капиталу снижают вероятность дефолта банка, увеличивая его временной горизонт получения отдачи от инноваций, в результате инвестиции в инновации становятся выгоднее. 2⃣12 лучших практик внедрения ИИ для банков и других финансовых организаций от Совета по финансовой стабильности (FSB). 3⃣Банк Финляндии: единая для еврозоны цель по инфляции в 2% не устраняет межстрановых различий в инфляционных ожиданиях. Жители стран, сообщающие о более низком уровне доверия к институтам или более пессимистичные в отношении экономических перспектив, имеют более высокие инфляционные ожидания.  4⃣Эксперты ИСИЭЗ НИУ ВШЭ – о подходах стран к развитию ИИ для задач науки. Например, в США государство выступает в роли координатора и крупного инвестора; в Китае развитие ИИ для науки опирается на концентрацию ресурсов в нацпрограммах; ЕС поддерживает координацию университетов и индустрии. При различиях в моделях управления набор инструментов во многом совпадает.  5⃣ФРБ Нью-Йорка: после пандемии в США выросла молодежная безработица (с 3,1% в 2017–2019 до 3,7% в 2022–2025) и распространенность удаленной работы (вчетверо). И это взаимосвязано: рост удаленки объясняет почти две трети роста безработицы среди молодых выпускников вузов. Удаленка затрудняет обучение новых сотрудников, и компании все менее охотно нанимают малоопытных работников.  6⃣«Зомби-фирмы» могут использоваться материнскими компаниями как инструмент скрытой налоговой оптимизации: в ЕС с 2020 г. законодательство обязало компании раскрывать налоговые схемы, что привело к закрытию дополнительно (с учетом прочих причин) более 3400 «дочек» и дополнительным $9 млрд налоговых поступлений в течение пяти лет. При этом совокупная прибыль не выросла, т.е. раскрытие схем повысило налоговые сборы и заставило закрывать убыточные «дочки», использовавшиеся для налоговой оптимизации.  7⃣О важности личного общения для производства знаний на примере строительства высокоскоростных железных дорог в Китае: после того, как два средних по выборке города связывают скоростные поезда, количество совместных научных публикаций ученых из этих городов растет в среднем на 35%. 8⃣Влияние «большой пятерки» личностных черт (открытость новому опыту; добросовестность; экстраверсия; доброжелательность/уступчивость; нейротизм) на трудовой доход в течение всей жизни сопоставимо с влиянием образования; более того – личностные черты во многом определяют вероятность получения высшего образования и, соответственно, более высокого дохода. Добросовестность повышает заработки на длинном горизонте (стабильность в работе, мало перерывов в карьере), а доброжелательность понижает (доброжелательные менее настойчивы в требованиях, чаще меняют работу). 9⃣Прямые вмешательства в алгоритмы платформ могут привести к парадоксальному результату – прямо противоположному желаемому, показал эксперимент на китайской видеоплатформе. Знаменитости записали короткие ролики с призывами ночью спать, а не сидеть у экранов, после чего просмотр «ночного контента» резко вырос. Принудительные показы роликов заставили пользователей чаще реагировать на них; алгоритмы «решили», что люди хотят видеть больше похожего контента и стали чаще рекомендовать его, что повысило вовлеченность. 1⃣ Расширение доступа к интернету значительно улучшает психическое здоровье сельских жителей: исследование на данных Китая, где реализуется госпрограмма цифровизации деревень. Интернет расширяет взаимодействие между соседями и укрепляет социальные связи, а также предоставляет широкий спектр онлайн-деятельности (обучение, досуг, коммерция), что снижает стресс и риски психических расстройств и повышает психологическую устойчивость.  🔴 Econs.online

Космос стал дешевле и доступнее: из-за удешевления запуска только за 2020-2024 гг. количество спутников на орбите возросло в 3,5 раза до более 11,5 тыс. Принято считать, что космическую отрасль перевернули венчурные стартапы вроде SpaceX и Blue Origin. Но новое исследование канадских экономистов это опровергает.   🔻Пик инноваций в космической отрасли пришелся на 1990-е, за десятилетие до появления венчурных стартапов, и двигали их «старые» аэрокосмические гиганты – Lockheed Martin, Boeing, Hughes. 🔻Ключевой была роль государства – и она заключалась в создании рынков, а не в раздаче субсидий. Драйверами всплеска «космических инноваций» стали не прямые гранты на НИОКР, а целенаправленная политика формирования спроса: выделение частот под спутниковую связь, дерегулирование телекоммуникаций, закон о коммерческом космосе, реформа госзакупок – вместо финансирования строительства ракет NASA стало платить за услуги по доставке в космос грузов и космонавтов. 🔻Появление SpaceX и подобных ей новичков после 2005 г. не вытеснило «старых» игроков с позиции главного источника инноваций. Вопреки нарративу о «созидательном разрушении», «старые» компании до сих пор генерируют основную часть патентов. 🔻Новички представляют собой другой тип вклада в развитие космической экономики: внедрение научных знаний в области, требующие новых технологических парадигм, – в частности, многоразового запуска. Политика создания спроса может быть эффективнее прямого финансирования проектов – это важный вывод для современной промышленной политики, считают авторы. Не только динамичные новые игроки, но и устоявшиеся корпорации с богатым технологическим бэкграундом способны быстро генерировать инновации в ответ на грамотное формирование государством приносящих коммерческую прибыль рынков. Как тебе такое, Илон Маск? 🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»