DeFi [L]Earn. Strategies.

⚡️Обзор новостей за неделю 🔵 Robinhood Chain запустился в мейннете Arbitrum L2 с поддержкой ИИ, ориентированный на токенизированные RWA и DeFi. Блоки каждые 100 мс, с запуска работают Chainlink, Uniswap, Morpho и Lighter. Токены акций 95+ компаний доступны для торговли 24/7 (кроме США). Gas-комиссии спонсируются первые 90 дней, бонус 3% на крипто-депозиты действует до 22 июля. https://x.com/RobinhoodCrypto/status/2072389650543411633 🔵 Lighter будет сжигать все выкупленные токены LIT Все будущие байбэки идут на постоянное сокращение предложения, первое сжигание — в ближайшие недели после Q2. Целевая доходность стейкинга установлена на уровне 6% годовых и финансируется из экосистемных токенов. https://x.com/Lighter_xyz/status/2072004429717307732 🔵 Aave V3 развернули на Monad Лендинговый протокол расширяет присутствие на новый высокопроизводительный блокчейн. https://x.com/keonehd/status/2072745049331208392 🔵 Maple расширяется на Robinhood Chain syrupUSDG и syrupUSDC теперь работают на Robinhood Chain и одобрены как залог для первого децентрализованного лендинг-продукта Robinhood Earn. https://x.com/maplefinance/status/2072396227342413938 🔵 Aegis запускает фиксированные ставки по BTC-займам Совместно с Babylon Labs и Aave V4: BTC блокируется в Babylon Trustless Vaults, под него можно занимать стейблкоины по фиксированной ставке. https://x.com/aegis_im/status/2072983781771002087 🪙 Open USD — новый стейблкоин от 140+ компаний Поддержан Visa, Stripe, Mastercard, BlackRock, Google, Coinbase, Shopify. Нет комиссий за минтинг и погашение, доход с резервов передаётся партнёрам, управление коллективное. Запуск — позже в этом году. https://x.com/openstandard/status/2071952870396580314 ⚠️ AaveChan закрывается после трёх лет работы Одна из самых влиятельных делегатских платформ Aave завершает деятельность. За время работы команда Марка Зеллера превратила дефицит протокола в $35M в год в доход $150M в год и помогла вырасти AAVE в 9 раз. Зеллер анонсировал новый проект. https://x.com/Marczeller/status/2072290616508088430 🔮 World запустился как нативный prediction market на Solana Полностью onchain, доступен прямо в кошельке Phantom. https://x.com/world_xyz/status/2072306098837635377 🔮 Hfun Labs запустил альтернативный фронтенд для Hyperliquid bet.hypurr.fun — более быстрый и удобный интерфейс для prediction markets на Hyperliquid. https://x.com/hfunlabs/status/2071922823925223744 📉 dYdX Labs ребрендировался в Arcus на Robinhood Chain Торговля 95 токенами акций 24/7, комиссия 0%, институциональная ликвидность. Перпы запускаются в июле, акции как залог и pre-IPO доступ — в роадмапе. Robinhood Crypto сделал стратегическую инвестицию. https://x.com/arcus_xyz/status/2072395169215959221 📉 Lighter запустил инстанс на Robinhood Chain Нативные перпы и торговля Stock Tokens в Robinhood Wallet с USDG в качестве котируемого актива. https://x.com/Lighter_xyz/status/2072401921659277595 🗞 Theo вложил $20M в токенизированный фонд Fidelity International Первая крипто-нативная платформа, получившая доступ к фонду ликвидности FILQ в долларах США. https://x.com/Theo_Network/status/2071948147836788858 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

🍎Обзор некоторых новостей Defi за неделю 🔵 Drift запустил чекер для DFX и страховых требований После инцидента 1 апреля Drift открыл проверку компенсационных требований: каждый DFX равен $1 подтверждённых убытков по цене снапшота. Страховые выплаты начнутся в ближайшие недели, а DFX станет доступен после перезапуска протокола. https://x.com/DriftProtocol/status/2067654293247713304 🔵 Ветераны Ethereum Foundation открыли Ethlabs Новая некоммерческая R&D-лаборатория нацелена на развитие Ethereum как расчётного уровня мировых финансов. Её поддерживают коредевы, основатели L2 и институциональные игроки, работа ведётся в направлении исследований протокола, стандартов и инфраструктуры. https://www.todayindefi.com/news-articles/ethereum-foundation-veterans-launch-ethlabs-as-foundation-downsizes 🔵 Kamino запустил Debt Swaps на Solana Заёмщики могут мигрировать между долговыми активами в одной транзакции, не закрывая позицию. Функция доступна во всех мультидолговых рынках и в Kamino Multiply. https://x.com/kamino/status/2069145086143946813 🔵 Jumper — приватные свопы на 15+ сетях В партнёрстве с HoudiniSwap запущены приватные свопы, скрывающие транзакции от MEV-ботов, копи-трейдеров и on-chain-трекеров. https://x.com/jumperapp/status/2069028505489432685 🔵 Sui запустил Hashi — Bitcoin DeFi для институционалов Протокол ориентирован на крупных держателей BTC и нацелен на разблокировку более $1 трлн «спящей» стоимости биткоина через участие в DeFi без традиционных ограничений. https://x.com/SuiNetwork/status/2069407998267769319 📰 Привилегированные акции Strategy STRC просели до $73–75 Бумаги упали ниже номинала $100 на фоне падения биткоина и первой с 2022 года продажи ~32 BTC. Стейблкоины apxUSD и sUSDat, обеспеченные STRC, испытывают давление депега. https://www.strategy.com/strc 📰 Morpho интегрируется с BitGo Кастодиан с $100B+ активов и 5500 институциональных клиентов подключает доступ к Morpho Vaults, открывая институционалам доходность на простаивающие активы. https://x.com/Morpho/status/2069109818506584124 🪙📉 Altura: выкуп казначейства продолжается Погашения приостановлены до полного возврата и верификации активов. Маркет-мейкинговая стратегия свёрнута до ~$9.6M, Inessa переводит позицию на $21.9M траншами по $1–2M в день. Travessia Credit остаётся неразрешённым. https://x.com/alturax/status/2069457415318233361 🪙📉 apxUSD ниже $0.80 — план рекомпенсации на голосовании Депег углубляется из-за падения STRC. Если предложение пройдёт, квалифицированные держатели получат компенсацию и приоритетный доступ к восстановлению. https://www.coingecko.com/en/coins/apxusd 🪙📉 Main Street: msY покрытие 100.04%, ликвидность ограничена Портфель сосредоточен в 60–340-дневных бокс-спредах. Страховой фонд — $525K. Main Street не планирует продавать позиции по стрессовым ценам, делая ставку на плановые погашения. https://x.com/Main_St_Finance/status/2069847122724417588 🪙📉 AZND деpegged до 0.97 MU Digital начал разворачивать облигационные позиции на прошлой неделе, выплаты ожидаются уже на следующей, однако сроки зависят от исполнения. https://www.coingecko.com/en/coins/mu-digital-aznd 🔮 Trueo запускает ключевую функцию 29 июня Onchain-рынок предсказаний, где открытые позиции генерируют доходность, запускает триггер для давно запланированной программы TRUE-инсентивов. https://x.com/llamaonthebrink/status/2070915412515021070 🪙 Somnia запустила USDso Нативный стейблкоин L1-сети Somnia построен на инфраструктуре Frax frxUSD с институциональными резервами. Доходность от резервов направляется в протоколы и провайдеры ликвидности экосистемы. https://x.com/Somnia_Network/status/2069021839154663824 🪙 Spark запустил Stablecoin FX Layer на Uniswap v4 Общая ликвидная инфраструктура для новых стейблкоинов, исключающая фрагментацию в изолированные пулы. Старт — ~$150M в парах USDS/PYUSD и USDS/USDT. https://x.com/sparkdotfi/status/2070131019303289013 📉📈 Oku Trade добавил xStocks Токенизированные акции NVDAx, TSLAx и CRCLx с маршрутизацией исполнения через 14+ роутеров для лучшей цены. https://x.com/okutrade/status/2069069597924360586 📉📈 Decibel Trade — бессрочные контракты на акции на Aptos AAPL, META, MSFT и MSTR перпсы с кредитным плечом до 20x. https://x.com/aptos/status/2069231474633752587 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

📸Обзор новостей Defi за неделю ❗️MainStreet Finance: msUSD теряет привязку на 85% msUSD от MainStreet Finance упал на 85% после того, как сервис Accountable расторг соглашение о верификации резервов. Рынок msY/USDC на Morpho вышел на 100% утилизацию. MainStreet заявляет, что активы полностью обеспечены, и задеплоил $8M USDC для поддержки ликвидности, пока ищет нового верификатора. https://x.com/Main_St_Finance/status/2068432169140400252 ❗️AlphaPing под критикой за кuraцию ваултов Ваулт Alpha USDC Delta V2 от AlphaPing разместил $17.86M USDC почти полностью в рынок msY/USDC на Morpho — теперь эти средства под ударом из-за депега msUSD. AlphaPing настаивает на полной изоляции ваулта и отсутствии перекрёстной экспозиции, и работает с MainStreet по оценке сроков ликвидности. https://x.com/0xAlphaping/status/2068533411032256557 ❗️ Altura сворачивает ваулт Altura закрывает свой ваулт после того, как за 24 часа было выведено более $8.5M USDT. В пуле мгновенных выводов осталось лишь ~$200K, а более половины заявленных резервов никогда не проходили независимую верификацию на уровне активов — под вопросом возможность исполнить оставшиеся заявки на вывод. https://x.com/DiumPay/status/2068535272065634789 ❗️Taiko: скомпрометирован механизм верификации состояния цепи Taiko подтвердил компрометацию механизма верификации состояния цепи — допущения о безопасности мостов больше нельзя считать надёжными. Пользователям рекомендовано немедленно вывести средства со всех мостов Taiko, биржи попросили приостановить депозиты TAIKO. https://x.com/taikoxyz/status/2068858818352865626 ❗️ Secret Network: мост Axelar опустошён на $4.67M Атакующий воспользовался отсутствием проверки source-channel в мосте Axelar на Secret Network и вычеканил необеспеченные wrapped-токены. Эксплойт оставался незамеченным 7 дней из-за зашифрованных балансов сети. Около $672K всё ещё в кошельке атакующего — Axelar отказался заморозить средства. https://x.com/SecretNetwork/status/2068152181534904642 ❗️ Ventuals закрывается Ventuals завершает работу после $650M торгового объёма на рынках pre-IPO, сырьевых товаров и индексов на Hyperliquid. Все рынки закрываются 18 июня, держатели vHYPE получают HYPE 1:1 плюс стейкинг-доходность с 19 июня. Токена Ventuals не будет — команда переходит в другой проект экосистемы Hyperliquid. https://x.com/ventuals/status/2066517389169025294 ❗️Satori Finance закрывается Satori Finance прекращает работу из-за нежизнеспособной выручки. Пользователям дано время до 16 июля для закрытия позиций и вывода средств. https://x.com/SatoriFinance/status/2066909927973740797 ❗️Swellchain отключается — срочно выводи активы Swellchain закрывается: все активы должны быть переведены через Superbridge до 23 июня, иначе станут невозвратными. Затронуты weETH, wstETH, USDe, sUSDe, ENA, ezETH, rsETH и другие. https://x.com/swellnetworkio/status/2067031459731570952 ❌MegaETH Terminal: $1M в наградах Награды MegaETH Terminal запускаются с $1M в USDm для делегированных адресов. 17 июня стартует MOSS — привязка аккаунта MOSS до дедлайна удвоит награды. https://x.com/megaeth/status/2066882376555503771 🙂Boros запускает программу стимулирования мейкеров Boros даёт мейкерам 20% от тейкерских комиссий на заполненные ордера в дополнение к существующим инцентивам — цель углубить ликвидность ордербука за отметку ~$300M. Комиссии тейкеров не меняются. https://x.com/boros_fi/status/2067956514552418775 ℹ️Ethereum готовит апгрейд Kohaku с полноценной приватностью Апгрейд Kohaku приближается — он призван принести full-stack privacy на уровне протокола в ответ на рост институционального использования и запрос на конфиденциальность транзакций. https://x.com/andyyy/status/2068853593331974452 ℹ️Re Protocol получил стратегическую инвестицию от Coinbase Ventures Re Protocol, покрывающий почти 1 млн домохозяйств с $490M премий по состоянию на июнь 2026, привлёк стратегическое финансирование от Coinbase Ventures. https://x.com/re/status/2067246822616453610 ℹ️Coinbase объявил масштабное расширение продуктов В анонсе: токенизированные акции, pre-IPO перпы, фондовые индексы, возвращение крипто-деривативов в США, AI-инвестиционный советник, ипотека под залог крипты, заём ETH/SOL с защитой от ликвидации, и полный агентский банковский стек через Base MCP. https://x.com/coinbase/status/2066964880427557059 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

🔥 (2/2) ▶️Главный вопрос не в том, нужна ли базовая процентная ставка в бессрочных фьючерсах. Нужна. Вопрос в том, какой она должна быть для каждого конкретного актива. ➡️Единая ставка может быть правильной только случайно. Биткоин, эфир, SOL, BNB, золото, акции и валютные пары имеют разную экономику стоимости удержания позиции. Универсальная ставка 0,01% за 8 часов игнорирует эти различия. 🔵Справедливая базовая процентная ставка должна отражать разницу между стоимостью финансирования в валюте котировки, например в долларах или стейблкоинах, и доходностью базового актива, то есть самого актива, на который открыт фьючерс. Для биткоина логика относительно простая. Биткоин не имеет собственной встроенной доходности, поэтому справедливая базовая ставка в основном зависит от стоимости долларового или стейблкоинового финансирования. По оценке из статьи, справедливая ставка для обернутого биткоина находится около 4,3% годовых. Для эфира ставка должна быть ниже, потому что эфир может приносить доходность от стейкинга. Эта доходность частично компенсирует стоимость финансирования. В статье справедливая базовая ставка для эфира оценивается около 2,1% годовых. 🔜Обе цифры сильно ниже стандартных 10,95% годовых, которые до сих пор применяются на многих рынках бессрочных фьючерсов. Поэтому единый якорь 0,01% за 8 часов уже сложно считать нейтральным. ✔️Завышенная ставка искажает рынок в двух местах. Первое искажение видно в премии. Когда базовая процентная ставка слишком высокая, бессрочный фьючерс часто должен торговаться с дисконтом к спотовому рынку, чтобы рынок мог частично компенсировать завышенную ставку финансирования. Но такой дисконт выглядит как медвежий сигнал. Трейдер видит, что фьючерс на биткоин торгуется ниже спотовой цены, и не может точно понять, рынок действительно настроен негативно или просто пытается исправить завышенную ставку в формуле. Второе искажение возникает в самих платежах финансирования. Если ставка финансирования застревает около 10,95% годовых, лонги регулярно платят больше реальной стоимости капитала. Шорты получают избыточную доходность. Эта доходность не обязательно связана с риском, ликвидностью или спросом на шорт. Она возникает из-за исторически завышенного параметра. На этом построена экономика части дельта-нейтральных стратегий, то есть стратегий, где портфель стараются сделать почти нечувствительным к направлению цены. Такие стратегии могут покупать актив на спотовом рынке или получать похожую лонг-экспозицию, а затем открывать шорт по бессрочному фьючерсу. Рыночный риск по направлению цены частично нейтрализуется, а стратегия собирает ставку финансирования. Протоколы вроде Ethena и Resolv используют именно такую логику: доход появляется из разницы между спотовой экспозицией и шортом по бессрочному фьючерсу. ▶️Некоторые площадки уже признают, что универсальная ставка не работает. Для BNB Binance и Aster ставят базовую процентную ставку на уровне 0%. Это делает удержание лонга по бессрочному фьючерсу на BNB дешевле, что логично для биржевого токена, связанного с экосистемой самой биржи. В рынках бессрочных фьючерсов на реальные активы подходы тоже отличаются. Binance обнуляет базовую процентную ставку для не-крипто активов. XYZ применяет понижающий множитель 0,5 и снижает базовую ставку финансирования примерно с 11% до 5,5% годовых. Lighter разделяет классы активов: около 3,5% годовых для товаров и акций, 0% для валютных пар. ✔️Ни один из этих подходов не решает задачу идеально для всех рынков, но они показывают главное: индустрия уже отходит от идеи, что 10,95% годовых подходит всем активам. Более чистая модель выглядит так: убрать ограничитель и задавать базовую процентную ставку отдельно для каждого рынка. Начать можно с биткоина, эфира и SOL, потому что на них приходится большая часть ликвидности рынка бессрочных фьючерсов. 🔜Для менее ликвидных активов можно временно использовать приближение через обеспеченную ставку однодневного финансирования в долларах США. Но долгосрочно ставка должна быть рыночной. 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

🔥 (1/2) TLDR статьи Почему лонги в бессрочных фьючерсах часто платят слишком много: ▶️Почти все крупные площадки с бессрочными фьючерсами используют одну и ту же фиксированную базовую процентную ставку в формуле ставки финансирования: 0,01% каждые 8 часов, или около 10,95% годовых. Речь идет о Binance, Bybit, OKX, Hyperliquid, Paradex, Extended, Variational, EdgeX и других рынках. На первый взгляд единая механика выглядит удобно: трейдеры видят похожие правила на разных площадках, а протоколам проще объяснять формулу. Проблема в том, что сама ставка давно не соответствует рыночной реальности. ➡️Эта цифра появилась не как результат текущей оценки стоимости капитала. Она пришла из 2017 года, когда BitMEX временно зафиксировал ставку после проблем с банковскими переводами у Bitfinex. До этого BitMEX брал данные из маржинального рынка Bitfinex, где пользователи могли занимать и давать в долг доллары США и биткоин. BitMEX рассчитал среднюю разницу между ставками кредитования доллара США и биткоина за 12 месяцев до 31 марта 2017 года. Так получилась ставка 0,03% в день, или 0,01% каждые 8 часов. В годовом выражении это примерно 10,95%. 🔜Важно, что BitMEX описывал это как временное решение. Когда депозиты и выводы снова должны были заработать нормально, площадка планировала выбрать подходящий источник рыночных ставок. Но этого так и не произошло. Временная настройка осталась в формуле, а затем стала отраслевым стандартом. Дальше сработало копирование. Binance взял формулу BitMEX, Bybit ориентировался на Binance, а децентрализованные биржевые протоколы копировали подходы централизованных бирж ради совместимости. В итоге средняя ставка из рынка кредитования Bitfinex 2016–2017 годов превратилась в универсальную константу для огромной части рынка бессрочных фьючерсов. ▶️Зачем вообще нужна базовая процентная ставка? Лонг в бессрочном фьючерсе экономически похож на покупку актива на спотовом рынке с заемным долларовым финансированием. Трейдер получает экспозицию на рост актива, но не покупает сам актив полностью за собственный капитал. Поэтому в формуле есть базовая ставка: лонг как бы оплачивает стоимость финансирования, а шорт получает эту ставку. В теории базовая процентная ставка помогает удерживать бессрочный фьючерс около спотовой цены. Компонент премии отвечает за отклонение цены фьючерса от спотовой цены. Базовая процентная ставка отвечает за стоимость переноса позиции, то есть за расходы на удержание позиции во времени. Но ставка должна быть рыночной. Если она завышена, лонги платят больше, чем должны, а шорты получают искусственную доходность, которая не связана с реальной стоимостью капитала. ➡️Дополнительно проблему усиливает ограничитель в формуле ставки финансирования. Он создает мертвую зону: пока премия бессрочного фьючерса к спотовой цене двигается внутри определенного диапазона, итоговая ставка финансирования остается ровно 0,01% за 8 часов. Из-за этой мертвой зоны рынок не может нормально отразить более низкую справедливую ставку. Даже если реальная стоимость капитала ближе к 3–5% годовых, ставка финансирования может продолжать держаться около 10,95% годовых. Чтобы компенсировать завышенную базовую процентную ставку, бессрочный фьючерс должен торговаться с отрицательной премией, то есть чуть дешевле спотового рынка. Но если премия остается внутри мертвой зоны, ставка финансирования не меняется. Корректировка не проходит до конца. ✅Итог: лонги системно субсидируют шорты. Для лонгов это лишняя стоимость удержания позиции. Для шортов это искусственный доход, который возникает из старой настройки формулы, а не из нормального рыночного баланса. 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

(2/2) 🔵Модель 5 — токен как часть самой акции (нативно токенизированные бумаги) Самая «жёстко ончейн» модель — когда токен включён прямо в юридическую конструкцию акции и учитывается в реестре. Примеры, которые приводит автор, — Superstate Opening Bell и токенизированные акции Galaxy Digital GLXY на Solana. Здесь Superstate выступает официальным регистратором, а ончейн-токен напрямую связан с реестром акционеров: одобренные инвесторы хранят такие акции в своих кошельках, и при ончейн-переводе между KYC-верифицированными адресами Superstate обновляет оффчейн-реестр. То есть запись о владении в реестре «следует» за токеном, а не за брокерским счётом. На практике главный челлендж — ценообразование: у таких нативно токенизированных акций появляется собственный рынок, и если цена токена отрывается от цены той же бумаги на традиционной бирже, эмитент или переносит на себя этот риск, или платит маркетмейкерам за поддержание пега. Это делает модель 5 одновременно самой близкой к прямому владению и самой дорогой/сложной для масштабирования, поэтому она пока остаётся нишевой. ✔️Ключевой вывод автора Автор подчёркивает, что «токенизированные акции» — это не единый продукт, а пять разных конструкций с разным уровнем прав и защиты инвестора. Только модель 5 делает токен частью самого реестра акционеров и приближает пользователя к прямому владению, а модели 1–4 в той или иной форме остаются надстройкой над существующей инфраструктурой или вообще чистой синтетикой. Поэтому перед покупкой токенизированного акционерного капитала имеет смысл сначала понять, к какой из пяти моделей относится конкретный инструмент: от этого зависят твои юридические права, порядок обращения при дефолте, отношение к тебе судов и регуляторов и то, как сильно цена токена может расходиться с ценой базовой акции. 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

🚛 (1/2) Токенизированные акции: почему ты почти никогда не являешься прямым акционером. TLDR статьи от Thelearningpill Автор разбирает, что под «токенизированными акциями» скрываются пять разных юридических и экономических конструкций. От выбранной модели зависит, есть ли у тебя право на дивиденды, защита при дефолте эмитента, кто числится акционером в реестре и может ли цена токена расходиться с ценой реальной акции. 🟡Модель 1 — синтетические токены (деривативы с коллатералом и оракулом) Это чисто синтетические продукты, как у Synthetix или Mirror: никакого пакета реальных акций под ними нет, а токен даёт только ценовую экспозицию к акции через оракул. Токен опирается на коллатерал и логику протокола, а не на право собственности на реальный ценный бумажный актив. В результате держатель не имеет ни прав на дивиденды, ни прав акционера, ни защиты при банкротстве эмитента акции. Пример Mirror/Terra в 2022 году показал, что при крахе протокола стоимость синтетиков может уйти в ноль, хотя сами базовые акции, к которым они привязаны по цене, продолжают нормально торговаться. 🔵Модель 2 — биржевые трекер-токены (контрактное требование к бирже) Здесь где-то «внизу» действительно лежат акции, но юридически ты владеешь не ими, а правом требования к централизованной платформе (бирже или её партнёру). Такие продукты делали, например, Binance и FTX. Важно, что держатель токена не записан как акционер в реестре компании: акционером является сама биржа или кастодиан, а ты стоишь в очереди к ней. При банкротстве, как в кейсе FTX, держатели этих токенов попадают в общий пул кредиторов и конкурируют за остатки с другими клиентами, а не имеют прямого права на лежащие под капотом акции. 🟢Модель 3. Текущий доминирующий формат для токенизированных акций — это кастодиально обеспеченные (custody-backed) токены вроде xStocks от Backed или продуктов Ondo. Здесь сначала покупаются реальные акции через брокера (например, Alpaca), затем эти акции размещаются у регулируемых швейцарских кастодианов уровня InCore Bank или Maerki Baumann. И только после того, как кастодиан подтвердил приём акций на хранение, чеканится ончейн-токен. Такая структура строится с учётом банкротоустойчивости: активы должны быть юридически отделены от баланса эмитента токена, прописаны кастодианы, описан режим segregation и т. д. Но даже в этой модели держатель токена остаётся на уровне бенефициара через цепочку посредников и не попадает напрямую в реестр акционеров. Это особенно критично в стресс-сценариях, когда нужно понимать, чьи права будут признаны в суде. Сегодня, по оценке автора, совокупный рынок токенизированных акций живёт именно в модели 3, а Ondo и Backed дают более 92% капитализации сегмента — то есть почти весь объём сидит в конструкции, где токен опирается на кастодиальное хранение, но не вшит в реестр. 🔵Модель 4 — токенизированные security entitlement (уровень инфраструктуры DTCC) В традиционных рынках большинство инвесторов и так не записаны напрямую в реестре компании: они владеют через брокеров в режиме street name. Юридически у них не «акция» в чистом виде, а security entitlement — право требования к позиции, учитываемой депозитарием (например, через DTC в структуре DTCC). В модели 4 токенизируется именно это право требования: депозитарий продолжает вести официальный учёт, а один entitlement соответствует одному токену. Когда токен передаётся ончейн между участниками, запись в депозитарии синхронно обновляется, так что право требования следует за токеном. По сути, это не новый доступ рознице к акциям, а апгрейд операционной инфраструктуры для уже встроенных в традиционную систему игроков, где токен — просто ещё один способ учёта внутри существующей цепочки кастодианов и брокеров. 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

👌 Retention как инвестиционный тезис в DeFi. TLDR твита: ▶️Автор предлагает смотреть на retention (удержание капитала и поведения пользователей) как на полноценный инвестиционный тезис в DeFi, а не просто продуктовый KPI, и показывает это на примерах топ‑протоколов в кризисах 2025–2026 годов. 🟢Почему классические метрики не спасают в стресс‑сценариях TVL, объём, доход протокола и токеномика важны, но в моменты стресса они ломаются и не отвечают на главный вопрос инвестора: останутся ли пользователи и капитал после завершения нарратива, падения APY или кризиса доверия. Web3 хорошо генерирует активность, но большая её часть — это арендованное внимание через аирдропы, поинты, кампании и завышенные доходности, которые не подтверждают ни доверия, ни устойчивого спроса. 🟡Retention как прокси доверия и «retention premium» В DeFi пользователи могут мгновенно «проголосовать ногами»: вывести ликвидность, продать токен, перейти в другой источник доходности. Если они остаются в продукте во время кризиса, это значит, что их по‑прежнему устраивает профиль риск/доходности, архитектура понятна, а реакция команды и governance достаточно прозрачная. Отсюда идея «retention premium»: протокол с меньшим TVL, но устойчивым retention в стресс‑сценариях может быть фундаментально привлекательнее крупного игрока с хрупкой, субсидируемой ликвидностью. 🔜Кейсы протоколов: как читается retention 🔵Morpho: падение TVL в апрельский кризис около −9% и восстановление примерно +41,1% от минимума — это сигнал в пользу архитектуры изолированных рынков и меньшего риска заражения. 🟡Sky: просадка около −4% и отскок примерно +20,6% показывают более «целевой» капитал (CDP, минт стейблкоина и работа с децентрализованной стейбл‑инфраструктурой, а не чистая охота за APY). 🔵Aave: падение около −47,1% и слабое восстановление примерно +7,4% плюс bad debt от rsETH — retention выглядит слабым, но остаётся «recovery thesis» для институционального гиганта с глубокой ликвидностью. 🟢Ethena: сокращение TVL (включая около −35,6% в апреле) и слабый отскок порядка +5,8% трактуются как переоценка пользователями сложной модели синтетического доллара, зависящей от фандинга в perp‑рынках. 🟡Pendle: headline‑падение TVL частично связано с погашением срочных пулов, поэтому retention нужно оценивать через реинвестирование в новые пулы и генерацию комиссий, а не по одной агрегированной цифре. 🟢 Kamino: падение около −15% и восстановление примерно +18% завязаны на доверии к экосистеме Solana и восприятии рисков после инцидентов вроде атаки на Drift. 🔵У Curve и Compound удержание скорее «наследуемое» и не даёт очевидного апсайда. ✔️Финальный вывод Retention не является универсальной метрикой с одним смыслом: один и тот же уровень удержания капитала может означать разные вещи в зависимости от дизайна продукта, состава пользователей, роли протокола в экосистеме и профиля рисков. Для Morpho retention валидирует архитектуру, для Sky — отражает утилитарный спрос на стейблкоин, для Aave — подсвечивает необходимость архитектурных изменений, для Ethena — показывает, что сложность конструкции была переоценена, для Pendle — требует учёта жизненного цикла пулов, а для «старых» протоколов retention больше страхует downside, чем создаёт upside. Общий тезис: в Web3 стоит рассматривать retention как продукт‑специфичный сигнал доверия и основание для инвестиционного премиума, а не как второстепенный KPI после TVL и объёмов. 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

🚛 Обзор некоторых новостей Defi за неделю • Morpho Midnight whitepaper Morpho представил whitepaper Morpho Midnight — это протокол фиксированной ставки и фиксированного срока кредитования, где ставка определяется через цены сделок на рынке, а не через кривые утилизации. Это должно дать более рыночное ценообразование для фиксированных ставок и упростить хеджирование процентного риска. https://x.com/Morpho/status/2059975073528705390?s=20 • Exponent запустил v2 на Solana Exponent, протокол для трейдинга доходностью, запустил v2 на Solana с гибридным движком ликвидности, который сочетает ордербук процентных ставок и Rate CLMM. Вместе с этим появляются Strategy Vaults и свопы с разделением рисков, а запуск поддержан кампанией вознаграждений более чем на $200K. https://x.com/ExponentFinance/status/2060354213826171173 • Euler Finance запустился на HyperEVM Euler Finance вышел в сеть HyperEVM, принося модульное кредитование в экосистему Hyperliquid. Протокол поддерживает композиционное обеспечение и гибко настраиваемые параметры ваултов. https://x.com/eulerfinance/status/2059264244009316814?s=20 • TermMax выпустил App V2 TermMax запустил вторую версию приложения, объединив фиксированное заем‑кредитование по всем поддерживаемым сетям в один интерфейс. Появились единый роутинг ордеров, мультичейн‑обзор рынков, универсальные лимитные ордера и единая контрольная панель. https://x.com/TermMaxFi/status/2059636022485684670?s=20 • Fluid: компрометация ключа и потеря токенов Fluid потерял 125K FLUID и 51.9K GHO после того, как скомпрометированный ключ позволил атакующему опустошить Merkle‑дистрибьюторы наград через пустые proof‑клеймы. Смарт‑контракты протокола не пострадали, но меркл‑клейминг временно приостановлен, а похищенные средства были свопнуты и частично отведены в Tornado Cash. https://x.com/0xfluid/status/2054556212793163944?s=20 • Zama: блокировка cUSDC‑контракта из‑за санкций В обёртке cUSDC от Zama на Ethereum заблокировано $12.6M пользовательских средств после того, как Circle внесла контракт в чёрный список по судебному распоряжению против одного из внешних депозиторов. В итоге заморожены все депозиты в этом пуле, хотя сама Zama не является ответчиком по делу, что демонстрирует побочные эффекты правоприменения в DeFi. https://x.com/zama/status/2060665422504943917?s=20 • Sui: восстановление после остановки эпохи Мейннет Sui восстановлен после остановки эпохи, возникшей во время развёртывания долгосрочного фикс‑апдейта, когда валидаторы перезапустились с новым бинарником. Транзакции снова проходят штатно, но инцидент подсветил уязвимости инициализации рандомности на границах эпох. https://x.com/suinetwork/status/2060549945594401126 • Resolv: финальная рамка восстановления после эксплойта Resolv опубликовал полный план восстановления после инцидента 22 марта: держатели USR до взлома получат 1:1 в USDC, а покупатели USR после события — по 0.5 USDC за USR. Держатели RLP восстанавливают 0.71 USDC за RLP плюс аллокацию токена RESOLV, что в сумме даёт более 60% возврата; под восстановление выделено 10% общего предложения RESOLV, из которых 70% идёт RLP‑холдерам, а претендовать можно до 26 августа через приложение Resolv. https://x.com/ResolvCore/status/2059298604595269830?s=20 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции

(2/2) 🔜RWA-ваулты и looping на казначейках RWA-ваулты росли с CAGR ~231% за пять лет и показали устойчивость после Resolv/Kelp благодаря меньшей ончейн-экспозиции. Крупные игроки: Maple (~2,1 млрд), Centrifuge (~1,6 млрд), Anemoy (~1,1 млрд), Re (~263 млн). Maple почти в 10 раз нарастил TVL в 2025 — во многом через syrupUSDC/USDT и DeFi-композируемость (Pendle, лендинг-лупы). RWA-TVL в DeFi — лишь ~1/10 от совокупной ончейн-стоимости RWA из-за длительных расчётов (T+1–T+5), комплаенса и ограниченной вторичной ликвидности. RWA-looping может превратить 4–5% базовой доходности в 7–12%, но сильно зависит от низкой стоимости заимствований (~1%) и устойчивого залога. Для решения проблем асинхронности появляются ERC-7540, Securitize Vault Registrar, Redstone-аукционы и Upshift Clear (мгновенный выкуп RWA за USDC). 🔜Perp LP ваулты Крупнейшие: Jupiter JLP (~715 млн), Hyperliquid HLP (~396 млн), Drift (~256 млн), GMX (~242 млн), Ostium (~51 млн). JLP потерял >50% TVL с октября; HLP просел ~30% с пика ~600 млн. В марте 2025 трейдер на Hyperliquid открыл огромный шорт на Jelly, вывел маржу — позиция была принудительно переложена на HLP, что усилило восприятие продукта как рискованного. Ostium OLP переработал архитектуру: стал senior-траншем с intraday-settlement и сниженным «первым» риском. 🔜Опционные ваулты DeFi option vaults (DOVs) пикнули в 2022 и деградировали из-за низкой капитальной эффективности и оттока к перпам. Новое поколение (Derive, Rysk) строится вокруг RFQ-архитектуры и институционального UX. Derive V2 (март 2025) внедрил CLOB, off-exchange custody, мультиколлатераль и обработал ~12 млрд perps-объёма и ~16 млрд опционного notional. Rysk на Hyperliquid набрал ~56 млн TVL и ~975 млн notional через covered calls на HYPE. Новые реализации решают старые проблемы DOV: короткие горизонты, фиксированные даты исполнения и слабую адаптацию к рыночным условиям. 📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции