Ассоциация инвесторов «АВО»

Всё новое — хорошо забытое старое В Ассоциацию продолжают поступать обращения владельцев облигаций ПАО «ЕвроТранс»: по ряду выпусков держатели не могут подать требование о досрочном погашении, так как отсутствует референс корпоративного действия на его подачу. Ассоциация напоминает: ситуация не новая, и решение у неё уже есть. Мы уже писали о том, что в случаях, когда эмитент уклоняется от направления в центральный депозитарий инструкции по корпоративному действию — будь то оферта или досрочное погашение, — у владельца облигаций остаётся право подать заявление самостоятельно, через депозитарий своего брокера. Напоминаем, что что НКО АО НРД для этого разработан и действует механизм подачи инструкций по необъявленным эмитентом корпоративным действиям — подробный порядок для депозитариев брокеров раскрыт на сайте НРД. На практике владельцы облигаций ЕвроТранса сталкиваются с тем, что брокер отказывает в приёме заявления, ссылаясь на то, что не получал от НРД сообщение о корпоративном действии. Ассоциация отмечает: отсутствие инструкции со стороны эмитента не лишает держателя права на свободное волеизъявление по принадлежащим ему облигациям. Согласно п. 4–5 ст. 8.9 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», обязанность депозитария брокера передавать в НРД поручения, содержащие волеизъявление владельца ценных бумаг, не поставлена в зависимость от того, направил ли соответствующую инструкцию сам эмитент. @bondholders 🔹

«ЕвроТранс»: эвакуатор не приедет Летом 2024 года Ассоциация владельцев облигаций (АВО) публично поставила под сомнение реалистичность бизнес-модели компании и достоверность отчетности, показываемой рынку. АВО опубликовала аналитический обзор «Космические показатели ПАО “ЕвроТранс”», в котором перечислила все странности. «За период 2022–2023 годов выручка “ЕвроТранса” существенно выросла — в 2,6 раза к уровню 2021 года. Одинаковыми темпами росли как оптовые, так и розничные продажи компании. Факторы этого стремительного роста широкой публике неизвестны. Компания не предоставила детальных пояснений», — говорилось в обзоре. Аналитиков смущало, что ни цены на бензин, ни весьма скромное расширение сети заправок у «ЕвроТранса» никак не объясняли такую динамику — в общем-то, ее не объясняло ничего. Согласно отчетности РСБУ, от заказчиков даже не поступало таких сумм, которые могли бы обеспечить демонстрируемое увеличение выручки. При этом операционный денежный поток был отрицательным уже в 2022 году. Очевидным выходом для компании могла бы стать докапитализация со стороны основных акционеров — Игоря Мартышова, Николая Дорошенко и Сергея Алексеенкова, но о подобных мерах пока не слышно. Да и инвесторы в такой исход не верят: уж очень много денег нужно, чтобы привести «ЕвроТранс» в порядок. Как объясняет член правления АВО Михаил Локшин, антикризисный план для «ЕвроТранса» не просто маловероятен — он практически невозможен. Эксперт напоминает, что у компании около 36,8 млрд рублей публичного долга, включая примерно 7 млрд в ЦФА. При этом в ЦФА уже допущено нарушение обязательств примерно на 2,4 млрд, из которых 2,1 млрд — неисполнение по погашению ЦФА, остальное — купоны. К этим цифрам надо приплюсовать поданные к компании иски на сумму около 30 млрд рублей, в том числе от контрагентов — тех самых уставших ждать кредиторов. Добавим вышеописанную готовность банков признать «ЕвроТранс» банкротом через суд, и станет понятно, что рефинансирование долга для компании если не закрыто, то серьезно осложнено. В части реструктуризации публичных долгов вероятность также оценивается как околонулевая. «Проведение реструктуризации гигантского публичного долга в многочисленных и очень розничных выпусках облигаций и ЦФА и без того является задачей нетривиальной. Но наличие инвесторов ЦФА на сумму семь миллиардов, из которых уже просрочено примерно 2,1 миллиарда, а в августе ожидаются погашения на 4,35 миллиарда (2 + 2 + 0,35), может сделать эту задачу нерешаемой, поскольку держатели активов быстро просудят долг (уже сейчас подано много исков) и начнут взыскивать по исполнительным листам», — оценивает перспективы Михаил Локшин. Подробней в материале издания Монокль. @bondholders 🔹

О роли института представителей владельцев облигаций (ПВО) в защите прав облигационеров, об ответственности организаций, участвующих в размещении ценных бумаг, о необходимости изменения подхода розничных инвесторов к деятельности на фондовом рынке рассказал в интервью “Ъ” член правления Ассоциации инвесторов АВО Илья Винокуров. ЦБ удалось перезапустить механизм ПВО (представители владельцев облигаций.— “Ъ”), удалив из реестра несколько недостаточно хорошо выполнявших свои обязанности организаций. Также список покинуло большинство бездействующих компаний, которые регистрировались на всякий случай. АВО выступает с инициативой перенести все судебные дела по облигациям в Арбитражный суд города Москвы, так как в Москве находятся Банк России, Московская биржа, Национальный расчетный депозитарий (НРД) и уровень квалификации судей не сопоставим с регионами. Сейчас по правилам листинга, не по закону, ПВО обязателен для эмитентов третьего уровня листинга. Например, для «Евротранса», который допустил дефолт, ПВО был не нужен. Кроме того, предстоит наработать практику участия ПВО в банкротстве. Ранее большинство этих организаций расторгали договор с эмитентом примерно в момент дефолта, и вся работа в банкротстве ложилась на НРД, для которого это непрофильная деятельность. Возможно, стоит наделить НРД правом назначения ПВО для эмитентов в банкротстве, которые будут бороться за деньги инвесторов гораздо эффективнее Пока жадность инвесторов превалирует над здравым смыслом и страхом потерь, культуру додефолтных реструктуризаций мы не разовьем. нужны простые и понятные критерии и объем ответственности каждого сегмента этой инфраструктуры Мера ответственности организатора размещений хотя бы в несколько процентов от суммы дефолтных выпусков эмитента, которого он вывел на рынок, радикально улучшит комплаенс с его стороны. Порой патернализм и гиперопека вредят инвестору и развращают его, так как вместо хрестоматийного образа инвестора-пенсионера, принесшего на фондовый рынок деньги с вклада, перед нами зачастую оказывается зумер-лудоман, который не просто не разбирается в деталях, а даже не считает нужным интересоваться, куда он инвестирует, полагая, что все должны его защищать. Читайте подробности @bondholders 🔹

Дефолт ЕвроТранса: конвейер работает исправно Произошло неизбежное. Ещё летом 2024 года АВО публично поставила под сомнение как реалистичность бизнес-модели ЕвроТранса, так и достоверность отчетности, которую эмитент демонстрировал рынку. 👹👹 Что последовало за той публикацией? Банк-организатор вывел на рынок ещё 10 выпусков и собрал с инвесторов свыше 29 миллиардов рублей. Долг эмитента с явными признаками классического инвестиционного скама был расчётливо распределён среди тех, кто не располагает ресурсами для полноценного кредитного анализа, - среди розничных инвесторов. Токсичный кредитный риск профессионально упаковали и переложили на население. 💰Миссия - комиссия Газпромбанк выступал организатором размещений в последних резонансных дефолтах: Гарант-Инвест, Монополия. Теперь - ЕвроТранс.  Сотни тысяч граждан потеряли десятки миллиардов рублей. Проблемы в этих компаниях были видны инвесторам задолго до дефолта. Полагаем, списывать подобную слепоту крупнейшего инвестбанка на некомпетентность - проявлять недопустимую наивность. Вероятно, очевидные проблемы эмитентов просто хладнокровно монетизировали. Мы наблюдаем предельно циничную картину: андеррайтер получает щедрые комиссии за организацию выпусков и не несет абсолютно никакой ответственности за качество эмитентов. Рынок превратился в отлаженный конвейер по переносу кредитного риска на население. Пока ответственность организаторов не станет реальной, этот сценарий будет воспроизводиться каждый квартал — с новыми именами, но неизменными последствиями. А заплатят за всё новички. Те самые люди, которых мы уговариваем перевести сбережения с депозитов на фондовый рынок. Они не просто разочаруются. Они уйдут с рынка с устойчивым убеждением, что инвестиции в России — это обман и неизбежная потеря денег, а частному инвестору на бирже отведена роль лишь источника ликвидности. И вернуть их не удастся ни ИИС-3, ни налоговыми льготами, ни рекламными кампаниями. Потеряны не только десятки миллиардов рублей. Рынок теряет доверие целого поколения инвесторов. Идеальный конфликт интересов Дальше - стандартная процедура банкротства. В ней Газпромбанк, одновременно являющийся залоговым кредитором эмитента, получит удовлетворение своих требований в приоритетном порядке за счёт заложенного имущества. А владельцы облигаций, которым были проданы эти выпуски, не получат практически ничего кроме сгоревших сбережений, вымотанных нервов и полного разочарования в российском фондовом рынке. Дефолт ЕвроТранса - это не крах отдельной компании. Это тест на зрелость всей инфраструктуры российского долгового рынка. И этот тест она провалила. Мы рассчитываем, что случившееся побудит рынок и регулятора перейти от разговоров об осознанности инвесторов к предметному обсуждению ответственности организаторов. Чтобы российский долговой рынок мог развиваться как цивилизованный, справедливый и заслуживающий доверия миллионов частных инвесторов. 🛑 Конвейер, в котором комиссии остаются инфраструктуре, а убытки - населению, должен быть остановлен. @bondholders 🔹

Перемен требуют ЦФА С 1 октября ЦФА должны будут публиковать не только условия выпусков, но и сведения о своем финансовом положении, обязательствах, структуре бизнеса и прочие данные, необходимые для оценки устойчивости компании. Соответствующие требования ввел Банк России. Предполагается, что новые меры повысят интерес инвесторов к инструменту и будут способствовать росту рынка, хотя в настоящий момент количество новых выпусков может сократиться. Пространство для роста Раскрытие информации само по себе не решит проблему дефолтов, но позволит инвесторам лучше оценивать риски, считает член правления Ассоциации владельцев облигаций Михаил Локшин. По его словам, инвестор сможет принимать более взвешенное решение о том, компенсирует ли потенциальная доходность известные ему риски. По мнению эксперта, регулирование ЦФА следует развивать и дальше, в частности ввести регулярное раскрытие финансовой отчетности эмитентов, унифицировать обязательную публикацию данных о размещениях, выплатах и погашениях ЦФА, закрепить понятия технического дефолта и дефолта, а также раскрывать информацию о сделках по каждому выпуску. Кроме того, для коллективной защиты инвесторов стоит создать институт представителя владельцев ЦФА, а сведения об эмитентах, допустивших дефолт, передавать в бюро кредитных историй, считает господин Локшин. Подробнее в материале @bondholders 🔹

Облигационер 2026: какой он? Что показал опрос частных инвесторов о портфелях, ставке и дефолтах. 👉 Смотреть результаты опроса на сайте АВО @bondholders 🔹

⚡️ 99,9% денег и 0% прав: АВО добивается для инвесторов права привлекать аудиторов к ответу АВО направила в Государственную Думу инициативу: владельцы облигаций должны получить право требовать в суде признания аудиторского заключения заведомо ложным. Сегодня акционер вправе спросить с аудитора. А владелец облигаций того же эмитента такого права лишён. При этом именно облигации -  это более 99,9% публичного финансирования бизнеса. В I полугодии 2026 года компании привлекли через них ~5 трлн ₽ — в 1 000 раз больше, чем через акции. Это правовой абсурд. Эмитенты привлекают миллиарды, опираясь на аудированную отчётность. Инвестор доверяет ей, оценивает способность компании вернуть долг, но при обнаружении искажений не может оспорить некорректное заключение. Те, кто несёт основной риск и финансирует экономику, остаются юридически бесправными перед недобросовестными аудиторами! ⚠️ Риски зашкаливают: число дефолтов в этом году уже взлетело почти в 3 раза. Инвесторы теряют деньги из-за «нарисованных» балансов, а аудиторы спят спокойно, понимая что кредиторы не смогут привлечь их к ответственности. Что предлагает АВО? Внести изменения в законопроект № 1198867-8: наделить владельцев облигаций правом оспаривать аудиторские заключения наравне с акционерами. Аудиторы должны отвечать за свои подписи перед теми, кто реально рискует сбережениями! @bondholders 🔹

Портрет облигационера Опрос Ассоциации инвесторов АВО о состоянии портфелей и настроениях частных инвесторов в облигации. Время заполнения: 5–7 минут. Опрос анонимный. Мы будем благодарны вам за прохождение опроса и если вы поделитесь им с знакомыми. Ссылка на опрос: https://forms.gle/WzSACLtJY6TpK2mu6 @bondholders 🔹

Представители Ассоциации приняли участие в состоявшемся в Общественной палате обсуждении актуальных вопросов аудиторской деятельности. Повестка мероприятия включала вопросы востребованности результатов аудита, ответственности должностных лиц за качество отчетности и необходимости изменения Закона "Об аудиторской деятельности". В мероприятии приняли участие представители Государственной Думы, Федерального казначейства, Счетной палаты, Министерства финансов, Банка России, саморегулируемой организации аудиторов, а также профессионального и экспертного сообщества. Ассоциация высказала ряд практических инициатив, направленных на совершенствование законодательства в сфере аудита и усиление защиты прав инвесторов, включая развитие механизмов реагирования на существенные искажения отчетности публичных эмитентов и повышение практической значимости аудиторского заключения для рынка капитала. Предложения АВО будут направлены в Государственную Думу для рассмотрения при подготовке законопроекта ко второму чтению. Ассоциация продолжит последовательную работу над тем, чтобы институт аудита работал в интересах прозрачности рынка и способствовал защите интересов частных инвесторов. @bondholders 🔹

🤖Зачем инвестору ИИ-инструменты: как нейросети экономят время и деньги Новая статья от руководителя направления АВО «Зарубежные рынки» Александры Янковской. 🖥 Читать на сайте АВО @bondholders 🔹